(1)

dėl prasidėjusios koronaviruso COVID-19 pandemijos finansų rinkoje kilusi sumaištis parodė, kad tam tikruose privačiojo sektoriaus skolos pinigų rinkos fondų (toliau – PRF) subsektoriuose išlieka sisteminių grėsmių. Todėl reikia iš naujo įvertinti tam tikrus po pasaulinės finansų krizės įgyvendintų reguliavimo reformų aspektus;

(2)

per 2008 m. finansų krizę paaiškėjo, kad PRF kyla kredito rizikos ir didelio masto išpirkimų grėsmė. Dėl šios grėsmės rizika gali pasklisti arba padidėti visoje finansų sistemoje. Europos sisteminės rizikos valdybos rekomendacijoje ESRV/2012/1 (4) Europos Komisijai rekomenduota šalinti šias grėsmes. Konkrečiau, Europos sisteminės rizikos valdyba (ESRV) rekomendavo visiems PRF pereiti prie kintamos grynosios turto vertės, sugriežtinti likvidumo reikalavimus, viešai atskleisti daugiau informacijos, taip pat reikalauti teikti daugiau informacijos ir informacija dalytis;

(3)

Reglamente (ES) 2017/1131 (toliau – PRFR) nustatytos taisyklės, kuriomis siekiama padidinti PRF atsparumą ir apriboti per pasaulinę finansų krizę išryškėjusius neigiamų padarinių plitimo kanalus. Reglamente nustatytos visoje Sąjungoje taikomos tiesioginės PRF ir jų valdytojų pareigos. ESRV išnagrinėjo PRFR turinį atsižvelgdama į Rekomendacijos ESRV/2012/1 nuostatas ir priėjo prie išvados, kad reglamentas minėtą rekomendaciją iš esmės atitinka (5);

(4)

COVID-19 pandemijos pradžioje, kai investuotojai ėmė skubėti susigrąžinti pinigus (6), kai kuriuose PRF, investuojančiuose į privačiojo sektoriaus skolos vertybinius popierius, staiga susiklostė įtempta likvidumo padėtis, nes investuotojai atsiėmė nemažai investicijų, o problemą paaštrino ir nepakankamas privačiojo sektoriaus skolos pinigų rinkų likvidumas. Tai sukėlė nerimą, kad dėl įtemptos šių PRF likvidumo padėties sustiprės COVID-19 pandemijos sukrėtimo padariniai kitose finansų sistemos dalyse. Itin rimta padėtis susiklostė Jungtinėse Amerikos Valstijose ir Sąjungoje. Išimtinėmis priemonėmis, kurių pagal atitinkamus pinigų politikos srities įgaliojimus ėmėsi Eurosistema, Federalinis rezervas ir Bank of England, susiklosčiusią padėtį pavyko pagerinti;

(5)

užfiksuotą įtemptą PRF likvidumo padėtį lėmė atitinkama įtampa tarp dviejų pagrindinių ekonominių funkcijų, kurias PRF atlieka finansų sistemoje ir realiojoje ekonomikoje: i) jie suteikia trumpalaikį finansavimą emitentams, daugiausia bankams ir ne finansų bendrovėms ir ii) investuotojai juos naudoja kaip pinigų valdymo priemonę. Įtampa atsiranda dėl to, kad PRF suteikia investuotojams likvidumo, kai jiems to prireikia, ir dažnai yra laikomi piniginio pobūdžio priemonėmis, nors priemonių, į kurias PRF investuoja, likvidumas nėra patikimas, ypač nepalankių sąlygų laikotarpiais, kai PRF gali iškilti poreikis šias priemones parduoti. Tai visų pirma pasakytina apie PRF, kurie daugiausia investuoja į komercinius vekselius ir indėlių sertifikatus (mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF ir kintamos grynosios turto vertės (KGTV PRF), nes paprastai šis turtas laikomas iki išpirkimo termino ir stiprios antrinės rinkos naudos jam neduoda (7);

(6)

Europos trumpalaikių skolos vertybinių popierių rinka yra susiskaidžiusi, ją sudaro keturi pagrindiniai blokai: perleidžiamųjų Europos komercinių vekselių rinka, euro komercinių vekselių rinka, kitų nacionalinių komercinių vekselių ir indėlių sertifikatų rinka ir valstybinių trumpalaikių vekselių rinka. Dėl šio susiskaidymo ir nepakankamos informacijos apie šias rinkas, ypač apie antrines nebiržines rinkas, blogėja jų dydžio ir likvidumo, kuris yra svarbus tam, kad PRF galėtų patenkinti didelio masto išpirkimo reikalavimus, parduodama turtą, jei to reikėtų, vertinimo kokybė (8);

(7)

šia rekomendacija prisidedama prie Komisijos 2022 m. planuojamos atlikti PRFR peržiūros siekiant pašalinti tam tikrose privačiojo sektoriaus skolos PRF sektoriaus dalyse išliekančias sistemines grėsmes. Joje siekiama atsižvelgti į Rekomendacijos ESRV/2012/1 tikslą sumažinti panašumo į indėlius ypatybes, kuriomis pasižymi kai kurie PRF, pagal esamą PRFR išpirkimo reikalavimus patenkinantys pagal nominaliąją vertę. Ši rekomendacija parengta atsižvelgiant į platesnio masto tarptautiniu lygmeniu ir kitose ES šalyse vykdomą su PRF reforma susijusį darbą. Rengiant šią rekomendaciją pirmiausia buvo remtasi Europos vertybinių popierių ir rinkų institucijos (ESMA) per konsultacijas dėl PRFR reformos gauta grįžtamąja informacija. Ji taip pat dera su Finansinio stabilumo tarybos (FST) pasiūlymais, tik joje nenumatyta, kad iš PRF reikėtų reikalauti turėti kapitalo rezervus arba minimalų rizikingą likutį (9). ESRV nuomone, tokie nuosavų lėšų reikalavimai nėra reikalingi, jeigu PRF ypatybės, dėl kurių jie tampa panašūs į indėlius priimančias įstaigas, yra naikinamos, o ypatybės, kurios suteikia PRF panašumo į kitus investicinius fondus, stiprinamos;

(8)

A rekomendacijos tikslas – sumažinti normatyvų poveikį. Ja visų pirma siekiama panaikinti nepageidaujamus padarinius, kurių kyla dėl dviejų norminių reikalavimų. Pirma, PRFR nurodyta, kad mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF tam tikrą turtą gali vertinti amortizuotos savikainos metodu, jeigu gauta grynoji turto vertė (GTV) patenka į GTV, įvertintos pagal rinkos kainą arba pagal modelį, 20 bazinių punktų intervalą. Šis intervalas suteikia investuotojams pradininko pranašumą, nes jie gali susigrąžinti savo investiciją į investicinius vienetus pagal GTV, kuri neatspindi tam tikro turto rinkos vertinimo. Tai gali tapti paskata atsiimti investicijas ir to reikėtų išvengti. Mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF GTV vietoj to turėtų būti kintama. Panaikinus šį intervalą, pakis svarbi mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF ypatybė, o tai kartu gali daryti poveikį investuotojų, kuriems iki šiol buvo patrauklus santykinis GTV stabilumas, sprendimams. Tuo pat metu pagal B rekomendaciją siekiama griežtinti mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF likvidumo reikalavimus, kuriais siekiama santykinai sumažinti jų riziką ir svyravimus, palyginti su trumpalaikių investicijų kintamos grynosios turto vertės PRF. Antra, kai pažeidžiamos kitos ribinės vertės, mažo kintamumo grynosios turto vertės ir valdžios sektoriaus skolos pastovios grynosios turto vertės PRF valdytojai privalo įvertinti ir dokumentuoti tinkamą veiksmų eigą. Tai galėtų apimti tam tikrų konkrečių likvidumo valdymo priemonių naudojimą, pvz., likvidumo mokesčius investuotojams ir išpirkimo apribojimų naudojimą. COVID-19 pandemijos pradžioje dėl vienos iš šių ribinių verčių kai kurie investuotojai galėjo imtis išpirkimo numatydami, kad tokie veiksmai bus nustatyti automatiškai. Todėl jas reikėtų panaikinti. Panaikinus šias ribines vertes, mažo kintamumo grynosios turto vertės ir valdžios sektoriaus skolos pastovios grynosios turto vertės PRF atžvilgiu taip pat būtų galima naudoti PRFR nuostatas, pagal kurias jiems tam tikromis sąlygomis leidžiama laikinai nesilaikyti savo likvidumo reikalavimų, kaip numatyta PRFR 24 straipsnio 2 dalyje;

(9)

B rekomendacija parengta taip, kad padėtų sumažinti PRF likvidumo transformaciją ir pagerintų jų turto ir įsipareigojimų atitikimą. Kintamos grynosios turto vertės ir mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF taikomi griežtesni likvidumo reikalavimai, kuriuos sudaro dienos ir savaitės termino turtas ir valdžios sektoriaus skolos turtas, padeda užtikrinti didesnį ir labiau diversifikuotą portfelio likvidumą ir sumažinti riziką, kad PRF platesniu mastu destabilizuos pinigų rinkas, kurios susiduria su nepalankiausiomis rinkos sąlygomis. Siekiant užtikrinti pakankamą valdžios sektoriaus turto prieinamumą, šiam turtui gali būti taikomi ilgesni nei savaitės turto terminai. Nors dėl šios priežasties gali padidėti su terminais susijusi rizika, dėl to taip pat sumažėja likvidumo rizika. PRFR nustatytos tam tikros lankstumo nuostatos, kuriomis gali pasinaudoti PRF valdytojai, kurie gali nesilaikyti savo likvidumo reikalavimų dėl ne nuo jų priklausančių priežasčių. Vis dėlto lankstumo individualiu lygmeniu gali nepakakti tuo atveju, kai visa rinka susiduria su nepalankiausiomis sąlygomis. Tokiais atvejais PRF valdytojams turėtų būti ne tik aiškiai leidžiama naudoti savo likvidų turtą, kad būtų įvykdyti išpirkimai ir laikoma mažiau savaitės termino turto ir valdžios sektoriaus turto, palyginti su įprastai reikalaujamu turtu. Nacionalinėms kompetentingoms institucijoms (NKI) turėtų būti suteikti įgaliojimai dėl visų jų jurisdikcijoje esančių PRF pogrupių nustatyti terminą, kuriuo apibrėžiamas laikotarpis, per kurį PRF gali nuspręsti laikyti mažiau likvidaus turto, palyginti su įprastai reikalaujamu turtu. Taip būtų užtikrintas visos sistemos atsakas į visos rinkos plėtojimą. ESMA koordinuojant šį procesą būtų išvengta bendrosios rinkos iškraipymų;

(10)

C rekomendacija yra parengta taip, kad būtų padidintas ir skatinamas likvidumo valdymo priemonių, kuriomis atsiimantiems (ir pasirašantiems) investuotojams nustatoma prievolė sumokėti išlaidas, susijusias su jų atitinkamais išpirkimais (ir pasirašymu), naudojimas. Europos sisteminės rizikos valdybos rekomendacijoje ESRV/2017/6 (10) nustatyta, kad pagal atitinkamus Sąjungos teisės aktus visų tipų investiciniams fondams, įskaitant PRF, turėtų būti leidžiama naudotis likvidumo valdymo priemonėmis. Be to, visi PRF turėtų turėti bent vieną prieinamą likvidumo valdymo priemonę, pvz., apsaugos nuo nuostolių mokesčius, likvidumo mokesčius arba PRF su kintama GTV atveju – kainų keitimą, kuriomis išpirkimo (ir pasirašymo) išlaidos gali būti perkeltos atitinkamai pasitraukiantiems (arba naujiems) investuotojams. Be to, reikėtų parengti įtraukimo į atitinkamus Sąjungos teisės aktus kriterijus, siekiant palengvinti likvidumo valdymo priemonių naudojimą platesniu mastu. Komisija, suteikdama ESMA įgaliojimus parengti šiuos kriterijus ir papildomas gaires, turėtų prašyti, kad neatsirastų jokios su ribinėmis vertėmis susijusios pasekmės;

(11)

D rekomendacija parengta taip, kad padėtų užtikrinti geresnę stebėseną ir testavimą nepalankiausiomis sąlygomis. Taip nacionalinėms ir Sąjungos įstaigoms bus suteikta geresnė informacija siekiant nustatyti sistemines grėsmes visam PRF sektoriui. Pirma, reikėtų patobulinti reguliarų ataskaitų teikimą padidinant jų dažnumą ir pateikiant daugiau informacijos apie PRF investuotojų bazę. Antra, NKI turėtų būti sudarytos galimybės dalytis su Sąjungos įstaigomis, turinčiomis įgaliojimus finansinio stabilumo srityje, duomenimis, susijusiais su įprastai teikiamomis ataskaitomis ir ataskaitomis apie konkrečias krizes. Be šios rekomendacijos, dalijimasis duomenimis tarp centrinių bankų ir NKI taip pat turėtų prisidėti prie institucijų gebėjimų įvertinti riziką. Galiausiai Sąjungos lygmens testavimas nepalankiausiomis sąlygomis turėtų papildyti esamus vidaus testavimus nepalankiausiomis sąlygomis, kuriuos atlieka individualūs PRF. Siekdama užtikrinti nuoseklų scenarijų taikymą ir patvirtinti rezultatus, ESMA, bendradarbiaudama su NKI, turėtų koordinuoti testavimus. Remdamasi šiais rezultatais, ESMA turėtų paskelbti savo rizikos finansiniam stabilumui vertinimą;

(12)

siekiant visapusiškai šalinti PRF sektoriuje kylančias grėsmes, šioje rekomendacijoje nustatytos priemonės turėtų būti įgyvendinamos kaip rinkinys;

(13)

ESRV mano, kad PRFR turėtų būti papildomai peržiūrimas, praėjus penkeriems metams nuo naujų nuostatų įsigaliojimo, siekiant įvertinti, ar dėl teisės aktų reformų ir sumažintų neigiamo poveikio plitimo kanalų padidėjo PRF atsparumas; Ši peržiūra turėtų apimti likvidumo reikalavimų kalibravimą ir vertinimą, ar reikalingos papildomos makroprudencinio poveikio priemonės,

1)

kad pagal atitinkamus Sąjungos teisės aktus būtų reikalaujama, kad visi mažo kintamumo grynosios turto vertės pinigų rinkos fondai (PRF) taikytų kintamą grynąją turto vertę;

2)

panaikintų Reglamento (ES) 2017/1131 (toliau – PRFR) 34 straipsnio 1 dalies a ir b punktuose nustatytas reguliavimo ribines vertes.

1)

būtų numatyti nauji likvidumo reikalavimai, taikomi kintamos grynosios turto vertės PRF ir mažo kintamumo grynosios turto vertės PRF, kuriuos sudaro dienos termino turtas, savaitės termino turtas ir valdžios sektoriaus skolos turtas;

2)

būtų leidžiama individualiems PRF valdytojams imtis veiksmų, dėl kurių jie turėtų mažiau savaitės termino turto ir mažiau valdžios sektoriaus skolos turto, palyginti su turtu, kurio reikalaujama, jeigu:

3)

NKI būtų suteikti įgaliojimai nurodyti konkretų terminą, kuriuo apibrėžiamas laikotarpis, per kurį jų prižiūrimi PRF gali turėti mažiau savaitės termino turto ir valdžios sektoriaus skolos turto, palyginti su B rekomendacijos 2 dalyje nustatytais reikalavimais, jeigu visoje rinkoje vykstantys pokyčiai daro neigiamą poveikį įvairiems PRF;

4)

turėtų būti numatyta, kad Europos vertybinių popierių ir rinkų institucija (ESMA) koordinuotų NKI veiksmus, kurių jos ėmėsi veikdamos pagal B rekomendacijos 3 dalį, siekiant užtikrinti nuoseklų priemonės taikymą visoje Sąjungoje.

1)

turėtų būti reikalaujama įtraukti PRF steigimo dokumentus ir bet kurią kitą ikisutartinę informaciją bent jau apie vieną iš šių likvidumo valdymo priemonių:

2)

ESMA turėtų būti suteikti įgaliojimai parengti kriterijus dėl įtraukimo į atitinkamus Sąjungos teisės aktus siekiant palengvinti PRF valdytojų likvidumo valdymo priemonių naudojimą visomis rinkos sąlygomis, taip pat įgaliojimai parengti su šiais kriterijais susijusias gaires.

1)

turėtų būti įtrauktos nuostatos, kuriomis siekiama gerinti savalaikį dalijimąsi duomenimis, esančiais PRF reguliariai savo atitinkamoms NKI teikiamose ataskaitose;

2)

ESMA turėtų būti įgaliota koordinuoti ir prireikus suderinti ad hoc duomenų prašymus, kurias NKI pateikė PRF nepalankių sąlygų, kuriuos nulėmė visoje rinkoje vykstantys pokyčiai, laikotarpiu;

3)

turėtų būti numatytos nuostatos, kuriomis užtikrinama, kad NKI dalytųsi D rekomendacijos 1 ir 2 dalyse nurodytais duomenimis su Sąjungos įstaigomis, turinčiomis įgaliojimus finansinio stabilumo srityje;

4)

turėtų būti numatyta, kad ESMA, bendradarbiaudama su NKI, gali inicijuoti ir koordinuoti Sąjungos lygmens testavimus nepalankiausiomis sąlygomis, susijusius su PRF; bendradarbiaudama su Europos sisteminės rizikos valdyba (ESRV), parengti tinkamo Sąjungos lygmens testavimo nepalankiausiomis sąlygomis, susijusio su PRF, režimą; skelbti tokių scenarijų, susijusių su PRF sektoriumi, poveikio vertinimą, įskaitant rizikos išplitimą kitų rinkos dalyvių atžvilgiu, ir, kai tinkama, koordinuoti tolesnius priežiūros veiksmus.

1.

Šioje rekomendacijoje vartojamos šios apibrėžtys:

1.

Įgyvendinant šią rekomendaciją, taikomi šie kriterijai:

2.

Adresatų prašoma ESRV ir Tarybai pranešti apie veiksmus, kurių jos ėmėsi atsižvelgdamos į šią rekomendaciją, arba tinkamai pagrįsti bet kokį neveikimą. Pranešimuose reikėtų bent jau pateikti:

1.

ESRV sekretoriatas:

2.

Bendroji valdyba įvertins adresato pranešimą apie veiksmus ir pateiktą pagrindimą ir, kai tinkama, gali nuspręsti, kad šios rekomendacijos nebuvo laikomasi ir kad adresatas nesugebėjo tinkamai pagrįsti savo neveikimo.