(1)

L’articolo 5, paragrafo 2, del regolamento (UE) n. 909/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio (4) disciplina il periodo di regolamento per la maggior parte delle operazioni su valori mobiliari eseguite in sedi di negoziazione. Salvo alcune eccezioni, la data prevista per il regolamento per tali operazioni non deve essere successiva al secondo giorno lavorativo dopo la negoziazione. Tale periodo è denominato «ciclo di regolamento». Il requisito secondo cui il regolamento debba avere luogo al più tardi il secondo giorno lavorativo dopo la negoziazione è denominato «ciclo di regolamento T+2», o semplicemente «T+2».

(2)

Periodi di regolamento più lunghi per le operazioni su valori mobiliari aumentano i rischi per le parti dell’operazione e riducono le opportunità per acquirenti e venditori di concludere altre operazioni. Per tali motivi molte giurisdizioni di paesi terzi sono passate, sono in procinto di passare o prevedono di passare a un periodo di regolamento di un giorno lavorativo dopo la negoziazione («T+1»). Il passaggio a livello mondiale a periodi di regolamento più brevi sta tuttavia creando disallineamenti tra i mercati finanziari dell’Unione e quelli mondiali. Tali disallineamenti aumenteranno ulteriormente quando un maggior numero di paesi passerà al regolamento T+1, aumentando di conseguenza i costi causati da tali disallineamenti per i partecipanti al mercato dell’Unione. Inoltre, alcuni mercati dei capitali hanno già ridotto il ciclo di regolamento, portandolo per alcuni tipi di operazioni a T+0. Nell’Unione i depositari centrali di titoli regolano già un numero non trascurabile di operazioni su base T+0.

(3)

Nella sua relazione del 18 novembre 2024 sulla valutazione dell’opportunità di abbreviare il ciclo di regolamento nell’Unione europea, l’Autorità europea di vigilanza (Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati) (ESMA), istituita dal regolamento (UE) n. 1095/2010 del Parlamento europeo e del Consiglio (5), è giunta alla conclusione che l’accorciamento del ciclo di regolamento nell’Unione a T+1 ridurrebbe significativamente i rischi nel mercato, in particolare i rischi di controparte e volatilità, e libererebbe il capitale non più necessario per coprire le richieste di margini. Il ciclo di regolamento T+1 consentirebbe inoltre ai mercati dei capitali dell’Unione di tenere il passo con l’evoluzione degli altri mercati mondiali, eliminando i costi derivanti dall’attuale disallineamento dei periodi di regolamento. Contribuirebbe altresì a un’ulteriore armonizzazione delle norme sugli eventi societari e delle pratiche di mercato nell’Unione e, più in generale, alla competitività dei mercati dei capitali dell’Unione. La Commissione condivide tali conclusioni.

(4)

È pertanto opportuno introdurre una modifica mirata del regolamento (UE) n. 909/2014 volta a ridurre l’attuale ciclo di regolamento obbligatorio a non più di un giorno lavorativo dopo la negoziazione. Tale riduzione del ciclo di regolamento non impedirebbe ai depositari centrali di titoli di regolare volontariamente le operazioni il giorno stesso della negoziazione, ove tecnicamente possibile.

(5)

Le operazioni di finanziamento tramite titoli consentono ai partecipanti al mercato di gestire il proprio fabbisogno di liquidità e di finanziamento in modo flessibile. Le tendenze del mercato indicano un ricorso sempre più frequente a tali operazioni in sedi di negoziazione. Alcune operazioni di finanziamento tramite titoli eseguite in sedi di negoziazione rientrerebbero nell’ambito di applicazione del requisito relativo al ciclo di regolamento T+1. Tuttavia, in considerazione del loro carattere non standardizzato e, in particolare, dei periodi di regolamento non standardizzati che potrebbero dover essere concordati dalle parti di tali operazioni per il conseguimento dei loro obiettivi, e al fine di evitare di scoraggiarne l’esecuzione in sedi di negoziazione, tali operazioni dovrebbero essere esentate dal requisito relativo al ciclo di regolamento T+1. Nel contempo, onde evitare qualsiasi rischio di elusione del requisito relativo al ciclo di regolamento T+1, l’esenzione dovrebbe applicarsi solo se le operazioni di finanziamento tramite titoli in questione sono documentate come operazioni singole composte da due operazioni collegate. Di conseguenza, e ai fini del requisito del ciclo di regolamento T+1, le operazioni di finanziamento tramite titoli non documentate dovrebbero essere soggette a tale requisito. Per le operazioni di finanziamento con margini non è necessaria un’esenzione esplicita dal momento che tali operazioni non costituiscono operazioni su valori mobiliari e, pertanto, non rientrano nell’ambito di applicazione del requisito relativo al ciclo di regolamento T+1.

(6)

Il regolamento (UE) n. 909/2014 prevede varie misure per far fronte ai mancati regolamenti, tra cui l’imposizione di penali pecuniarie ai partecipanti inadempienti. Il calcolo di tali penali pecuniarie è determinato conformemente ai parametri specificati nel regolamento delegato (UE) 2017/389 della Commissione (6). La Commissione dovrebbe monitorare gli sviluppi del mercato, il volume dei mancati regolamenti e la prontezza del settore a conformarsi al requisito relativo al ciclo di regolamento T+1, nonché valutare di conseguenza se sussista un rischio significativo che il passaggio da un requisito relativo al ciclo di regolamento T+2 a un requisito relativo al ciclo di regolamento T+1 comporti un incremento sostanziale dei mancati regolamenti. Qualora tale rischio fosse individuato, la Commissione potrebbe, se del caso, prendere in considerazione la possibilità di adeguare di conseguenza il regolamento delegato (UE) 2017/389 o di adottare qualsiasi altra misura appropriata nell’ambito dei poteri conferiti dal regolamento (UE) n. 909/2014, al fine di attenuare le ripercussioni negative sia finanziarie che non finanziarie. Eventuali adeguamenti dovrebbero essere temporanei, proporzionati all’obiettivo e concepiti in modo da evitare di imporre costi eccessivi al settore.

(7)

Durante il passaggio a un ciclo di regolamento T+1, l’ESMA dovrebbe monitorare l’efficienza del regolamento e, durante i mesi immediatamente precedenti e immediatamente successivi a tale passaggio, dovrebbe riferire con maggiore frequenza in merito. Alla luce dell’esenzione dal requisito relativo al ciclo di regolamento T+1 per determinati tipi di operazioni di finanziamento tramite titoli a norma del presente regolamento, l’ESMA dovrebbe prestare particolare attenzione all’efficienza del regolamento delle operazioni di finanziamento tramite titoli negoziate in sedi di negoziazione o al di fuori di esse.

(8)

È pertanto opportuno modificare di conseguenza il regolamento (UE) n. 909/2014.

(9)

Poiché l’obiettivo del presente regolamento, vale a dire l’introduzione di un ciclo di regolamento più breve nell’Unione, non può essere conseguito in misura sufficiente dagli Stati membri ma, a motivo della portata e degli effetti, può essere conseguito meglio a livello di Unione, quest’ultima può intervenire in base al principio di sussidiarietà sancito dall’articolo 5 del trattato sull’Unione europea. Il presente regolamento si limita a quanto è necessario per conseguire tale obiettivo in ottemperanza al principio di proporzionalità enunciato nello stesso articolo.

(10)

Per garantire che tutti i portatori di interessi coinvolti siano sufficientemente preparati e in grado di passare al ciclo di regolamento T+1 in modo coordinato e nei tempi previsti, la data di applicazione del presente regolamento dovrebbe essere rinviata,

1)

all’articolo 5, il paragrafo 2 è sostituito dal seguente:

(*1)  Regolamento (UE) 2015/2365 del Parlamento europeo e del Consiglio, del 25 novembre 2015, sulla trasparenza delle operazioni di finanziamento tramite titoli e del riutilizzo e che modifica il regolamento (UE) n. 648/2012 (GU L 337 del 23.12.2015, pag. 1, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/2015/2365/oj).»;"

2)

l’articolo 74 è così modificato:

3)

all’articolo 75, primo comma, è inserita la lettera seguente: