(1)

La pandemia della malattia da coronavirus 2019 (COVID-19) e le misure di contenimento associate e necessarie rappresentano uno shock grave e senza precedenti per le economie europee. In tale contesto, nella riunione del 2 aprile 2020 il consiglio generale del Comitato europeo per il rischio sistemico (CERS) ha annunciato che avrebbe concentrato la sua attenzione su cinque settori prioritari in cui era probabile che il coordinamento tra le autorità dell’Unione fosse particolarmente importante per salvaguardare la stabilità finanziaria nell’Unione (3). Uno dei cinque settori prioritari riguarda la liquidità dei mercati finanziari e le implicazioni per i gestori di portafoglio e gli assicuratori.

(2)

Il brusco calo dei prezzi delle attività osservato all’inizio della pandemia COVID-19 era accompagnato da rimborsi significativi da alcuni fondi di investimento e da un significativo deterioramento della liquidità dei mercati finanziari. Sebbene le condizioni di mercato si siano successivamente stabilizzate, in gran parte a causa delle azioni decisive intraprese dalle banche centrali, dalle autorità di vigilanza e dai governi dell’Unione e a livello mondiale, permangono notevoli incertezze sulle prospettive macroeconomiche.

(3)

Le precedenti valutazioni del CERS (4) dell’intermediazione finanziaria non bancaria hanno messo in luce potenziali vulnerabilità derivanti dai fondi di investimento che hanno periodi di rimborso brevi, ma investono in attività meno liquide. Tali squilibri di liquidità accrescono il rischio di ulteriori pressioni sulle valutazioni delle attività in periodi di stress, se i fondi di investimento cercano di vendere le attività meno liquide nell’arco di un breve periodo di tempo per soddisfare i rimborsi. Ciò potrebbe determinare perdite più elevate in termini di valore di mercato corrente da parte di altri enti finanziari con esposizioni alle stesse attività o ad attività correlate o un brusco inasprimento delle condizioni di finanziamento.

(4)

Le vigenti norme dell’Unione prevedono obblighi specifici per le società di gestione dei fondi in relazione alla gestione dei rischi di liquidità relativi ai fondi che gestiscono (5). Per gli organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari (OICVM), il profilo di liquidità degli investimenti dell’OICVM deve essere adeguato alla politica di rimborso prevista dal regolamento del fondo o dall’atto costitutivo o dal prospetto. Analogamente, per i fondi di investimento alternativi (FIA) la strategia di investimento, il profilo di liquidità e la politica di rimborso devono essere coerenti (6). Tali norme sono integrate dagli orientamenti dell’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) in materia di prove di stress di liquidità in OICVM e FIA per i gestori di fondi, al fine di verificare regolarmente la resilienza dei loro fondi ai rischi di liquidità in condizioni di liquidità normali ed eccezionali (7).

(5)

La presente raccomandazione è intesa a rafforzare la preparazione in risposta a potenziali shock negativi futuri che potrebbero condurre a un deterioramento della liquidità dei mercati finanziari, causando potenziali conseguenze negative per le condizioni di stabilità finanziaria nell’Unione.

(6)

Il CERS riconosce che il settore dei fondi di investimento nell’Unione è ampio e diversificato. Tenendo conto di ciò, il CERS ha individuato due segmenti quali settori particolarmente prioritari per un controllo rafforzato dal punto di vista della stabilità finanziaria.

(7)

Il primo di questi segmenti è costituito da fondi di investimento con esposizioni significative al debito delle imprese. Poco tempo dopo l’inizio della pandemia di COVID-19, vi sono stati significativi rimborsi da fondi di investimento che investono nel debito delle imprese. Inoltre, i fondi di investimento detengono una quota significativa dello stock di obbligazioni di società non finanziarie in essere nell’Unione. Qualsiasi futura pressione dal lato dei rimborsi da fondi di tipo aperto con tempi di rimborso brevi potrebbe far sì che i gestori del fondo vendano attività meno liquide rapidamente, contribuendo in tal modo a un deterioramento delle condizioni di liquidità sui mercati del debito delle imprese. Ciò potrebbe avere effetti di ricaduta negativi su altri enti finanziari che hanno esposizioni a tali attività — come imprese di assicurazione, fondi pensione o banche — o un impatto negativo sui costi e sulla disponibilità di finanziamenti basati sul mercato per le società non finanziarie.

(8)

Il secondo segmento identificato dal CERS quale settore particolarmente prioritario per il controllo rafforzato dal punto di vista della stabilità finanziaria è costituito da fondi di investimento con esposizioni significative al settore immobiliare. Le restrizioni in materia di salute pubblica, necessarie per contenere la diffusione della COVID-19, potrebbero determinare una riduzione del volume delle transazioni di mercato immobiliare e un aumento dell’incertezza nella valutazione. Si stima che i fondi di investimento immobiliare detengano circa un terzo del mercato immobiliare commerciale dell’Unione. Rimborsi futuri da fondi di investimento che hanno partecipazioni immobiliari significative potrebbero contribuire a una pressione al ribasso sulle valutazioni immobiliari se accompagnate da vendite di beni immobili in un ambiente caratterizzato da volumi modesti di operazioni. Ciò potrebbe avere implicazioni negative per altri enti finanziari che hanno esposizioni al settore immobiliare, compresi quelli che utilizzano beni immobili come garanzie per prestiti.

(9)

Garantire che il sistema finanziario dell’Unione contribuisca ad assorbire, piuttosto che ad amplificare, lo shock correlato alla COVID-19 richiede un coordinamento significativo sia tra le autorità di vigilanza competenti per i diversi segmenti dei mercati finanziari sia a livello trasfrontaliero. Ciò vale in particolare per le attività sui mercati dei capitali, comprese quelle esercitate da fondi di investimento, per i quali i flussi transfrontalieri sono ingenti e il regolare funzionamento di tali attività dipende da una serie di attori del sistema finanziario.

(10)

Il CERS prende atto del lavoro ad elevata priorità svolto attualmente dall’ESMA sul rafforzamento della convergenza in materia di vigilanza sulla gestione del rischio di liquidità dei gestori dei fondi. Ciò include l’azione di vigilanza comune sulla gestione del rischio di liquidità dei gestori di OICVM, annunciata nel 2020 (8), e il costante coordinamento delle azioni di vigilanza da parte dell’ESMA di fronte alla COVID-19.

(11)

La presente raccomandazione fa salvi i mandati in materia di politica monetaria delle banche centrali dell’Unione.

(12)

Le raccomandazioni del CERS sono pubblicate dopo che i destinatari sono stati informati e dopo che il consiglio generale ha informato il Consiglio dell’Unione europea della sua intenzione in tal senso e ha dato al Consiglio la possibilità di rispondere,

1.

di coordinarsi con le autorità nazionali competenti per svolgere un esercizio di vigilanza mirato con fondi di investimento che hanno esposizioni significative al debito delle imprese e alle attività immobiliari per valutare la preparazione di questi due segmenti del settore dei fondi di investimento a potenziali shock negativi futuri, compresa l’eventuale ripresa di significativi rimborsi e/o un aumento dell’incertezza nella valutazione; e

2.

di riferire al CERS in merito alla propria analisi e alle conclusioni raggiunte riguardo alla preparazione dei fondi di investimento interessati.

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