Financiranje dugoročnog ulaganja u gospodarstvo EU-a

SAŽETAK DOKUMENTA:

Uredba (EU) 2015/760 o europskim fondovima za dugoročna ulaganja izmijenjena Uredbom (EU) 2023/606

ČEMU SLUŽI OVA UREDBA?

Uredbom (EU) 2015/760 utvrđuju se pravila diljem Europske unije (EU) za odobrenje za rad, politike ulaganja i uvjete poslovanja europskih fondova za dugoročna ulaganja (ELTIF-a)*.
Uredbom o izmjeni (EU) 2023/606, koja se primjenjuje od 10. siječnja 2024., uvode se nova pravila u pogledu opsega prihvatljive imovine i ulaganja, sastava portfelja i zahtjeva u pogledu diversifikacije, pozajmljivanja novčanih sredstava te drugih pravila o fondovima, kao i zahtjevi u pogledu odobrenja, politika ulaganja i uvjeta poslovanja ELTIF-a. Njihov je cilj više olakšati prikupljanje i usmjeravanje kapitala prema dugoročnim ulaganjima u realno gospodarstvo, među ostalim, prema ulaganjima kojima se promiču europski zeleni plan i druga prioritetna područja, kao što su energetska,, prometna i socijalna infrastruktura i otvaranje radnih mjesta.

KLJUČNE TOČKE

Uredbom (EU) 2015/760 utvrđuju se jedinstvena pravila za odobrenje za rad, politike ulaganja i uvjete poslovanja alternativnih investicijskih fondova EU-a (AIF u EU) ili dijelova AIF-a u EU-u kojima se na tržištu EU-a trguje pod nazivom ELTIF-i. U ovom neformalnom i nepotpunom sažetku, koji se ne može smatrati ulagačkim ili pravnim savjetom, utvrđuje se opći skup normativnih pravila koja se primjenjuju od 10. siječnja 2024.

Društvo kvalificirano za ulaganje

Društvo kvalificirano za ulaganje mora ispunjavati sljedeće zahtjeve u vrijeme početnog ulaganja:

nije financijsko društvo, osim ako:
- radi se o financijskom društvu koje nije financijski holding ili mješoviti holding, i
- dobilo je odobrenje za rad ili je registrirano manje od pet godina prije datuma početnog ulaganja;
radi se o društvu koje:
- nije uvršteno za trgovanje na uređenom tržištu ili na multilateralnoj trgovinskoj platformi, ili
- uvršteno je za trgovanje na uređenom tržištu ili na multilateralnoj trgovinskoj platformi i njegova tržišna kapitalizacija nije veća od 1 500 000 000 EUR;
ima poslovni nastan u državi članici EU-a ili u zemlji koja nije članica EU-a pod uvjetom da ta zemlja:
- nije utvrđena kao visokorizična zemlja koja nije članica EU-a,
- nije navedena u Prilogu I. Zaključcima Vijeća o EU-ovu popisu nekooperativnih jurisdikcija u porezne svrhe.

Imovina prihvatljiva za ulaganje

Imovina je prihvatljiva za ulaganje ELTIF-a ako je obuhvaćena jednom od nekoliko kategorija:

vlasnički instrumenti i instrumenti nalik vlasničkim instrumentima koje je:
- izdalo društvo kvalificirano za ulaganje, a ELTIF ih stekao izravno od tog društva kvalificiranog za ulaganje ili od treće strane putem sekundarnog tržišta,
- izdalo društvo kvalificirano za ulaganje u zamjenu za vlasnički instrument ili instrument nalik vlasničkom instrumentu koji je ELTIF prethodno stekao izravno od tog društva kvalificiranog za ulaganje ili od treće strane putem sekundarnog tržišta,
- izdalo društvo u kojem društvo kvalificirano za ulaganje ima udio u kapitalu u zamjenu za vlasnički instrument ili instrument nalik vlasničkom instrumentu koji je stekao ELTIF;
dužnički instrumenti koje je izdalo društvo kvalificirano za ulaganje;
zajmovi koje je ELTIF odobrio društvu kvalificiranom za ulaganje s dospijećem koje ne premašuje trajanje ELTIF-a;
udjeli ili dionice jednog ili više drugih ELTIF-a, europskih fondova poduzetničkog kapitala (EuVECA-a), europskih fondova za socijalno poduzetništvo (EuSEF-a), subjekata za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire (UCITS-a) AIF-ova u EU-u u kojima upravljaju upravitelji UAIF-a u EU-u (UAIFM-ovi u EU-u), pod uvjetom da ti subjekti ulažu u prihvatljiva ulaganja te da sami nisu uložili više od 10 % svoje imovine u bilo koji drugi subjekt za zajednička ulaganja;
realna imovina*;
jednostavne, transparentne i standardizirane sekuritizacije u kojima implicitne izloženosti odgovaraju jednoj od sljedećih kategorija:
- imovina navedena u članku 1. točki (a) podtočkama i., ii. ili iv. Delegirane uredbe (EU) 2019/1851 ili
- imovina navedena u članku 1. točki (a) podtočkama vii. ili viii. Delegirane uredbe (EU) 2019/1851, pod uvjetom da se prihodi od sekuritizacijskih obveznica upotrebljavaju za financiranje ili refinanciranje dugoročnih ulaganja;
obveznice koje je u skladu s Uredbom (EU) 2023/2631 o europskim zelenim obveznicama izdalo društvo kvalificirano za ulaganje.

ELTIF treba uložiti najmanje 55 % vlastitog kapitala u imovinu prihvatljivu za ulaganje.

Odobrenje

Zahtjev za odobrenje za rad ELTIF-a obuhvaća sljedeće:

pravila fonda ili dokumente o osnivanju*;
podatke o predloženom upravitelju ELTIF-a, njegovim sadašnjim i prošlim iskustvima i rezultatima u upravljanju fondovima;
ako se ELTIF može nuditi malim ulagateljima, opis informacija koje se stavljaju na raspolaganje ulagateljima, uključujući opis mehanizama za rješavanje pritužbi malih ulagatelja;
podatke o depozitaru* i, ako to zatraži tijelo nadležno za ELTIF koji se može nuditi malim ulagateljima, pisani sporazum s depozitarom;
opis informacija koje se stavljaju na raspolaganje ulagateljima, uključujući opis mehanizama za rješavanje pritužbi malih ulagatelja;
dodatne informacije o strukturama glavnog* i napajajućeg* ELTIF-a.

U uredbi se također navodi dokumentacija koju UAIFM u EU-u koji podnosi zahtjev za upravljanje ELTIF-om koji ima poslovni nastan u drugoj državi članici dostavlja nadležnom tijelu ELTIF-a.

Za traženje i dobivanje odobrenja za rad, upravitelji fonda moraju biti ovlašteni na temelju Direktive 2011/61/EU (vidjeti sažetak).

Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržište kapitala vodi središnji javni registar svih ELTIF-ova kojima je izdano odobrenje za rad, uključujući upravitelja, nadležno tijelo, datume izdavanja odobrenja za rad i na koje je započelo trgovanje ELTIF-om.

Odgovornost

Upravitelji su odgovorni za osiguravanje usklađenosti s uredbom i za svako kršenje. Ujedno su odgovorni za sve gubitke ili štete nastale kao rezultat neusklađenosti s ovom uredbom.

Politika ulaganja

ELTIF-i su podložni određenim pravilima ulaganja.

Moraju uložiti barem 55 % svojeg kapitala u imovinu prihvatljivu za ulaganje.
Navedena ograničenja ulaganja ne primjenjuju se ako se ELTIF-i nude isključivo profesionalnim ulagateljima.
Općenito, ELTIF ne smije ulagati više od:
- 20 % vlastitoga kapitala u instrumente koje je izdalo jedno društvo kvalificirano za ulaganje ili u zajmove koji su tom društvu odobreni;
- 20 % vlastitoga kapitala u pojedinačnu realnu imovinu;
- 20 % vlastitog kapitala u udjele ili dionice bilo kojeg pojedinačnog ELTIF-a, europskog fonda poduzetničkog kapitala, europskog fonda za socijalno poduzetništvo, subjekta za zajednička ulaganja u prenosive vrijednosne papire ili AIF-a u EU-u kojim upravlja UAIFM u EU-u; i
- 10 % vlastitoga kapitala u imovinu ako je tu imovinu izdao jedan subjekt, ali ELTIF može podići ograničenje od 10 % na 25 % ako obveznice izdaje kreditna institucija koja ima registrirano sjedište u državi članici i koja je, prema zakonu, predmet posebnog javnog nadzora kojemu je svrha zaštita imatelja obveznica.
Ukupna vrijednost jednostavnih, transparentnih i standardiziranih sekuritizacija u portfelju ELTIF-a ne smije biti veća od 20 % vrijednosti kapitala ELTIF-a.
Ukupna izloženost ELTIF-a riziku prema drugoj ugovornoj strani koja proizlazi iz transakcija s OTC izvedenicama, iz repo ugovora ili obratnih repo ugovora ne smije premašivati 10 % vrijednosti kapitala ELTIF-a.

Imovina i pozicija pozajmljivanja novčanih sredstava ELTIF-a moraju se kombinirati s imovinom i pozicijom pozajmljivanja novčanih sredstava subjekata za zajednička ulaganja u koje su ELTIF-i uložili kako bi se procijenilo poštuju li ELTIF-i zahtjeve u pogledu sastava i diversifikacije portfelja te ograničenja pozajmljivanja (vidjeti u nastavku).

Pozajmljivanje novčanih sredstava

ELTIF može pozajmiti novčana sredstva pod uvjetom da takvo pozajmljivanje ne predstavlja više od 50 % neto vrijednosti imovine ELTIF-a u slučaju ELTIF-a koji se mogu nuditi malim ulagateljima i najviše 100 % neto vrijednosti imovine ELTIF-a u slučaju ELTIF-a koji se nude isključivo profesionalnim ulagateljima.
Upravitelj ELTIF-a u prospektu ELTIF-a mora navesti namjerava li ELTIF pozajmljivati novčana sredstva u okviru strategije ulaganja ELTIF-a i, ako da, u njemu također mora navesti ograničenja pozajmljivanja.

Otkup udjela ili dionica ELTIF-a

Ulagatelji u ELTIF ne mogu tražiti otkup svojih udjela ili dionica prije isteka trajanja ELTIF-a. Otkupi udjela ulagatelja mogući su od dana koji slijedi nakon datuma isteka trajanja ELTIF-a.
U pravilima i dokumentima o osnivanju ELTIF-a jasno se mora navesti određeni datum isteka trajanja ELTIF-a, a može se predvidjeti pravo na privremeno produženje trajanja ELTIF-a te uvjeti za ostvarenje tog prava.
Odstupajući od navedenoga, u pravilima ili dokumentima o osnivanju ELTIF-a može se predvidjeti mogućnost otkupa tijekom trajanja ELTIF-a, pod uvjetom ispunjenja određenih uvjeta.
Trajanje ELTIF-a mora biti u skladu s dugoročnom prirodom ELTIF-a i biti kompatibilno s ciklusom trajanja svake pojedine imovine ELTIF-a, što se mjeri na temelju profila nelikvidnosti i ekonomskog ciklusa trajanja imovine te navedenog cilja ulaganja ELTIF-a.
Ulagatelji moraju uvijek imati mogućnost da im se izvrši otplata u novčanim sredstvima. Otplata u naravi iz imovine ELTIF-a moguća je jedino ako su zadovoljeni određeni uvjeti.

Zaštita malih ulagatelja

Kako bi se osigurala visoka razina zaštite malih ulagatelja, morala bi se provesti procjena primjerenosti neovisno o tome stječu li mali ulagatelji udjele ili dionice ELTIF-a od distributera ili upravitelja ELTIF-a ili putem sekundarnog tržišta.

Distributer ili, kada izravno nudi ili plasira udjele ili dionice ELTIF-a malom ulagatelju, upravitelj ELTIF-a mora izdati jasno pisano upozorenje kojim se malog ulagatelja obavješćuje o sljedećem:

ako trajanje ELTIF-a koji se nudi ili plasira malim ulagateljima premašuje deset godina, proizvod ELTIF-a možda ne odgovara malim ulagateljima koji ne mogu podnijeti tako dugoročnu i nelikvidnu obvezu;
ako se pravilima ili dokumentima o osnivanju ELTIF-a predviđa mogućnost usklađivanja udjela ili dionica ELTIF-a, o tome da dostupnost takve mogućnosti malom ulagatelju ni ne jamči niti mu daje pravo da izađe iz svojih udjela ili dionica dotičnog ELTIF-a ili da ih otkupi.

OTKAD SE OVA UREDBA PRIMJENJUJE?

Uredba (EU) br. 2015/760 primjenjuje se od 09. prosinca 2015.
Uredba o izmjeni (EU) 2023/606 primjenjuje se od 10. siječnja 2024.

POZADINA

Procjene, koje je Europska komisija provela u savjetovanju s Europskim nadzornim tijelom za vrijednosne papire i tržište kapitala, pokazale su da se tržište ELTIF-a nije povećalo u skladu s očekivanjima, pri čemu su malobrojni fondovi, mala neto veličina imovine, ograničen broj jurisdikcija u kojima ELTIF-i imaju sjedište i sastav portfelja uvelike bili usmjereni na određene prihvatljive kategorije ulaganja. U Komunikaciji Komisije iz 2020. o pokretanju novog akcijskog plana za uniju tržišta kapitala navodi se potreba za osiguranjem da se više ulaganja usmjerava društvima kojima je kapital potreban i u dugoročne projekte ulaganja, osobito tijekom oporavka od posljedica pandemije bolesti COVID-19.

Za više informacija vidjeti:

Investicijski fondovi (Europska komisija).

KLJUČNI POJMOVI

Europski fondovi za dugoročna ulaganja (ELTIF-i). ELTIF-i su osmišljeni kako bi pružali dugoročni kapital infrastrukturi, malim i srednjim poduzećima (MSP-ovi) i projektima u području nekretnina. Ti fondovi imaju korist od europske putovnice koja omogućuje da se nude i malim i profesionalnim ulagateljima. Uređeni su prema strogim pravilima koja se odnose na njihove politike ulaganja i trgovinsku aktivnost, čime se osiguravaju zaštitne mjere za ulagatelje.

Realna imovina. Imovina koja ima unutarnju vrijednost zbog svoje suštine i značajki, poput imovina za vlasništvo.

Dokumenti o osnivanju. Službeni dokumenti podneseni državnom tijelu kao pravni dokument osnivanja društva.

Depozitar. Banka ili društvo, koje je uređeno u skladu s direktivom o upraviteljima alternativnih investicijskih fondova (DAIFM) te koje je odgovorno za čuvanje imovine, praćenje novčanih tokova i nadgledanje djelovanja alternativnih investicijskih fondova kako bi, među ostalim funkcijama, poboljšao zaštitu ulagatelja.

Glavni ELTIF. ELTIF ili njegov investicijski dio u koji drugi ELTIF ulaže najmanje 85 % svoje imovine u udjelima ili dionicama.

Napajajući ELTIF. ELTIF ili njegov investicijski dio koji ima odobrenje za ulaganje najmanje 85 % svoje imovine u udjele ili dionice drugog ELTIF-a ili u investicijski dio ELTIF-a.

GLAVNI DOKUMENT

Uredba (EU) 2015/760 Europskog parlamenta i Vijeća od 29. travnja 2015. o europskim fondovima za dugoročna ulaganja (SL L 123, 19.5.2015., str. 98.–121.).

Sukcesivne izmjene i dopune Uredbe (EU) 2015/760 uključene su u izvorni tekst. Ovaj pročišćeni tekst namijenjen je isključivo dokumentiranju.

VEZANI DOKUMENTI

Komunikacija Komisije Europskom parlamentu, Vijeću, Europskom gospodarskom i socijalnom odboru i Odboru regija: Unija tržišta kapitala za građane i poduzeća – novi akcijski plan (COM(2020) 590 final, 24.9.2020.).

Delegirana uredba Komisije (EU) 2019/1851 od 28. svibnja 2019. o dopuni Uredbe (EU) 2017/2402 Europskog parlamenta i Vijeća u pogledu regulatornih tehničkih standarda homogenosti odnosnih izloženosti u sekuritizaciji (SL L 285, 6.11.2019., str. 1.–5.).

Vidjeti pročišćeni tekst.

Direktiva 2011/61/EU Europskog parlamenta i Vijeća od 8. lipnja 2011. o upraviteljima alternativnih investicijskih fondova i o izmjeni direktiva 2003/41/EZ i 2009/65/EZ te uredbi (EZ) br. 1060/2009 i (EU) br. 1095/2010 (SL L 174, 1.7.2011., str. 1.–73.).

Vidjeti pročišćeni tekst.

Posljednje ažuriranje 15.01.2024