Bolje uređena i transparentna financijska tržišta

KLJUČNE TOČKE

1. Osigurati da se financijskim proizvodima trguje na uređenim mjestima trgovanja. Cilj je ukloniti nedostatke u strukturi financijskih tržišta. Nova, uređena trgovinska platforma uspostavlja se kako bi se obuhvatio najveći udio neregulirane trgovine: organizirana trgovinska platforma (OTF)¹, koja postoji uz postojeće trgovinske platforme, kao što su uređena tržišta.
2. Povećana transparentnost. Pravilima se jačaju zahtjevi transparentnosti koji se primjenjuju prije i nakon trgovanja financijskim instrumentima, primjerice kada sudionici na tržištu moraju objaviti informacije koje se odnose na cijene financijskih instrumenata. Ti zahtjevi različito se prilagođavaju, ovisno o vrsti financijskog instrumenta.
3. Ograničavanje špekulacije robom. Špekulacija robom – financijska praksa koja može dovesti do toga da cijene osnovnih proizvoda (poput poljoprivrednih proizvoda) naglo porastu – ograničava se uvođenjem usklađenog sustava EU-a koji uspostavlja ograničenja na pozicije koje se drže u robnim izvedenicama. Nacionalna tijela mogu ograničiti veličinu pozicije koju sudionici na tržištu mogu držati u robnim izvedenicama.
4. Prilagodba pravila novim tehnologijama. Sukladno novim pravilima, potrebno je uspostaviti kontrole za aktivnosti trgovanja koje se provode elektroničkim putem pri vrlo velikoj brzini, kao što je visokofrekventno trgovanje². Potencijalni rizici zbog povećane uporabe tehnologije ublaženi su kombinacijom pravila kojima je cilj osigurati da te tehnike trgovanja ne stvore neuredna tržišta.
5. Jačanje zaštite ulagatelja. Investicijska društva trebala bi djelovati sukladno najboljim interesima svojih klijenata prilikom pružanja investicijskih usluga. Ta društva trebala bi čuvati imovinu svojih klijenata ili osigurati da su proizvodi koje proizvode, nude ili preporučjuju oblikovani kako bi zadovoljili potrebe krajnjih klijenata. Ulagateljima će također biti pružena veća količina informacija o proizvodima i uslugama koje im se nude ili preporučuju. Osim toga, poduzeća moraju osigurati da plaće osoblja i poticaji koje poduzeća primaju ili koji im se isplaćuju da bi preporučile određeni financijski proizvod nisu organizirani na način koji se protivi interesima klijenata.
6. Inicijalni kapital. Direktivom o izmjeni (EU) 2019/2034 o bonitetnom nadzoru nad investicijskim društvima (vidjeti sažetak) usklađuje se potrebna razina inicijalnog kapitala investicijskih društava koja upravljaju OTP-ovima i multilateralnim trgovinskim platformama³ (MTF-ovi).
7. Odobrenje za rad i nadzor. Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA) odgovorno je za izdavanje odobrenja za rad i za nadzor poduzeća koja namjeravaju pružati usluge dostave podataka, u skladu s izmjenama uvedenima Direktivom (EU) 2019/2177.
8. Pružatelji usluga skupnog financiranja. Iz područja primjene Direktive 2014/65/EU isključuju se pravne osobe koje su na temelju Uredbe (EU) 2020/1503 dobile odobrenje za rad kao pružatelji usluga skupnog financiranja.
9. Rastuća tržišta MSP-ova. Uredbom (EU) 2019/2115 uvode se nova pravila za aktivno promicanje korištenja rastućih tržišta MSP-ova, nove vrste mjesta trgovanja kreiranog na temelju Direktive 2014/65/EU i potkategorije MTP-ova. Oni su osmišljeni kako bi se MSP-ovima poboljšao pristup kapitalu i omogućio rast, te kako bi se potaknuo razvoj specijaliziranih tržišta čiji je cilj odgovoriti na potrebe izdavatelja koji su MSP-ovi te imaju potencijal za rast.
10. Pandemija bolesti COVID-19. Radi potpore oporavku od pandemije, Direktivom o izmjeni (EU) 2021/338 pojednostavnjena su određena pravila MiFID-a koja se nisu činila korisnima ili su bila previše opterećujuća. Povremeno izvješćivanje koje trebaju objaviti mjesta trgovanja i izvršenja te sistematski internalizatori⁴ ukinuto je do veljače 2023. Aktom o izmjeni uvedene su neke promjene u režimu ograničenja pozicije za robne izvedenice kako bi se podržala pojava i rast tržišta robnih izvedenica nominiranih u eurima.
11. Digitalna operativna otpornost. Izmjenom Direktive (EU) 2022/2556 usklađuju se odredbe Direktive i nekoliko povezanih direktiva sa zahtjevima u pogledu rizika od informacijske i komunikacijske tehnologije (IKT) za financijske subjekte utvrđene u Uredbi o digitalnoj operativnoj otpornosti financijskog sektora (Uredba (EU) 2022/2554 – vidjeti sažetak).
12. Jedinstvena europska pristupna točka. Direktivom o izmjeni (EU) 2023/2864 umeće se jedan članak u Direktivu 2014/65/EZ kojim se od država članica zahtijeva da od 10. siječnja 2030. osiguravaju da investicijska društva, tržišni operateri ili izdavatelji pri objavi propisanih informacija istodobno dostave te informacije tijelu za prikupljanje i obavijeste ESMA-u o njima za potrebe njihove dostupnosti na jedinstvenoj europskoj pristupnoj točki uspostavljenoj na temelju Uredbe (EU) 2023/2859.
13. Konsolidirani podaci na razini EU-a⁵. Direktivom o izmjeni (EU) 2024/790 ažurira se Direktiva 2014/65/EU uglavnom kako bi se u obzir uzelo uvođenje konsolidiranih podataka na razini EU-a za financijska tržišta EU-a u okviru uredbe o tržištima financijskih instrumenata (Uredba (EU) br. 600/2014). Time će se poboljšati transparentnost cijena diljem mjesta trgovanja i konkurentnost među njima te pomoći u povećanju likvidnosti tržišta. ESMA-in je zadatak razvoj kriterija za odabir pružatelja konsolidiranih podataka o trgovanju te naknadno odobrenje i nadzor tih pružatelja.
14. Akt o uvrštenju. Direktivom (EU) 2024/2811 o izmjeni, koja je dio Akta o uvrštenju, Direktiva MiFID II revidira se kako bi javna tržišta kapitala u EU-u postala privlačnija te posebno kako bi se poboljšao pristup kapitalu za manja poduzeća. Tom se direktivom investicijskim društvima pruža veća fleksibilnost u pogledu načina na koji žele organizirati plaćanje usluga izvršavanja naloga i istraživanja trećih strana na način da im se omogućuje odabir najprikladnijeg načina plaćanja tih usluga uz primjenu zaštitnih mjera kao što su obavješćivanje klijenata, politika plaćanja usluga izvršavanja naloga i istraživanja te godišnja procjena kvalitete istraživanja. Direktivom (EU) 2024/2811 također se uvode pravila kako bi se osiguralo da se istraživanje koje financira izdavatelj⁶ označuje kao takvo samo ako je u skladu s EU-ovim kodeksom ponašanja; u protivnom materijal koji financira izdavatelj mora biti označen kao promidžbeni sadržaj. Direktivom se također omogućuje registracija jasno odvojenog segmenta multilateralne trgovinske platforme kao rastućeg tržišta MSP-ova. Nadalje, njome se prilagođavaju uvjeti za uvrštenje dionica za trgovanje na uređenim tržištima, uključujući zahtjeve u pogledu veličine tržišne kapitalizacije i dionica u vlasništvu javnosti (tj. dionica distribuiranih javnosti). Njome se Direktiva 2001/34/EZ stavlja izvan snage od 5. prosinca 2026.

Delegirani i provedbeni akti

Europska komisija donijela je niz delegiranih i provedbenih akata, uključujući sljedeće:

• Delegirana Direktiva (EU) 2017/593, kako je izmijenjena delegiranim direktivama (EU) 2021/1269 i 2026/374, koja se bavi aspektima zaštite ulagača:
  • zaštitom novčanih sredstava i financijskih instrumenata klijenata,
  • upravljanjem proizvodima⁷,
  • novčanom i nenovčanom naknadom,
  • integracijom čimbenika održivosti u obveze upravljanja proizvodom, i
  • plaćanjem za usluge izvršavanja naloga i usluge istraživanja koje pružaju treće strane, ako investicijska društva odluče zasebno plaćati te usluge i upotrebljavati račun za plaćanje istraživanja, te godišnje procjene kvalitete, upotrebljivosti i vrijednosti istraživanja, neovisno o tome kako investicijska društva plaćaju usluge izvršavanja naloga i usluge istraživanja;
• Delegirana uredba (EU) 2017/565 o organizacijskim zahtjevima i uvjetima poslovanja za investicijska društva, kako je izmijenjena delegiranim uredbama (EU) 2021/1253 u pogledu integracije čimbenika održivosti, rizika i povlastica te 2021/1254 o organizacijskim zahtjevima i uvjetima poslovanja investicijskih društava;
• Provedbena uredba (EU) 2016/824 o tehničkim standardima za opisivanje funkcioniranja MTP-ova i OTP-ova i njihovu obavijest ESMA-i.