RÈGLEMENT DÉLÉGUÉ (UE) 2022/1959 DE LA COMMISSION

du 13 juillet 2022

complétant le règlement (UE) no 596/2014 du Parlement européen et du Conseil par des normes techniques de réglementation établissant un modèle pour les contrats de liquidité portant sur les actions d’émetteurs dont les instruments financiers sont admis à la négociation sur un marché de croissance des PME

(Texte présentant de l’intérêt pour l’EEE)

LA COMMISSION EUROPÉENNE,

vu le traité sur le fonctionnement de l’Union européenne,

vu le règlement (UE) no 596/2014 du Parlement européen et du Conseil du 16 avril 2014 sur les abus de marché (règlement relatif aux abus de marché) et abrogeant la directive 2003/6/CE du Parlement européen et du Conseil et les directives 2003/124/CE, 2003/125/CE et 2004/72/CE de la Commission (1), et notamment son article 13, paragraphe 13, troisième alinéa,

considérant ce qui suit:

(1)

En vertu de l’article 13, paragraphe 12, du règlement (UE) no 596/2014, un émetteur d’instruments financiers admis à la négociation sur un marché de croissance des PME peut conclure un contrat de liquidité pour ses actions, pour autant que ce contrat respecte, entre autres, les conditions visées à l’article 13, paragraphe 2, dudit règlement pour l’instauration de pratiques de marché admises. Ces conditions sont le gage que les contrats de liquidité offriront des garanties élevées au regard du fonctionnement des forces du marché et de l’interaction adéquate entre l’offre et la demande, auront un impact positif sur la liquidité et l’efficience du marché et ne présenteront pas de risque pour l’intégrité des marchés liés. Le modèle contractuel de contrat de liquidité fourni ici pour garantir le respect de ces conditions définit les éléments minimaux à inclure dans un tel contrat, notamment en termes de transparence aux yeux du marché et de fourniture de liquidité. Les parties sont libres d’insérer des clauses supplémentaires pour tenir compte des spécificités de chaque cas, dans le cadre de leur liberté contractuelle.

(2)

Les ressources d’un émetteur d’instruments financiers admis à la négociation sur un marché de croissance des PME qui sont allouées à l’exécution d’un contrat de liquidité portant sur les actions dudit émetteur doivent être immédiatement identifiables. Par conséquent, il convient que le contrat de liquidité prévoie l’ouverture d’un compte de liquidité spécifique. Ce compte de liquidité spécifique est nécessaire pour surveiller l’exécution du contrat de liquidité et pour veiller à ce que la négociation menée aux fins dudit contrat soit séparée des autres activités de négociation du fournisseur de liquidité, afin de minimiser les risques de conflits d’intérêts. Ce compte de liquidité doit être crédité d’un certain montant de ressources en espèces et en actions qui doit être précisé dans le contrat de liquidité. Ces ressources doivent être utilisées aux seules fins de l’exécution du contrat de liquidité.

(3)

Les ressources allouées au contrat de liquidité (les «limites de ressources») doivent être proportionnées aux objectifs énoncés à l’article 13, paragraphe 2, du règlement (UE) no 596/2014. Pour les mêmes motifs, la négociation par le fournisseur de liquidité doit être soumise à des limites sur le plan du prix et du volume, qui, combinées aux limites de ressources, minimiseraient le risque que la fourniture de liquidité n’entraîne des variations artificielles du cours de l’action et, en même temps, promouvraient la négociation régulière d’actions non liquides.

(4)

Dans le cadre de précédentes pratiques de marché admises en matière de contrats de liquidité, les autorités compétentes ont analysé le volume d’échange moyen des actions cotées sur les marchés de croissance des PME. Cette analyse a montré que les limites de ressources devaient dépendre du profil de liquidité des actions concernées (liquide ou non liquide) et tenir compte de l’activité de négociation qui a lieu sur le marché concerné. Sur la base de cette analyse, il est opportun que le contrat de liquidité fixe des limites de ressources, calculées en pourcentage du volume d’échange quotidien moyen de l’action concernée, ce pourcentage étant ajusté en fonction du profil de liquidité de l’action et étant plafonné pour éviter tout impact négatif du contrat de liquidité sur l’intégrité du marché et sur le bon fonctionnement du marché. Afin de permettre la fourniture effective de liquidité lorsque le volume d’échange quotidien est bas, il convient alors d’appliquer une limite unique en matière de ressources du contrat de liquidité.

(5)	Les limites de prix devraient être telles que l’activité de négociation exercée par le fournisseur de liquidité dans le cadre du contrat de liquidité n’entraîne pas de variations artificielles du cours de l’action lorsqu’il existe un intérêt de négociation indépendant.

(6)

Les limites de volume devraient être telles que les transactions exécutées par le fournisseur de liquidité ne dépassent pas un certain pourcentage maximal du volume d’échange quotidien moyen pour les actions non liquides et pour les actions liquides. Il convient que le calcul de ce volume d’échange quotidien moyen soit basé sur les 20 jours de négociation précédant le jour de négociation en question. Ce calcul permet de représenter de façon appropriée la négociation de l’action concernée, car il donne une image à moyen terme en absorbant l’effet des pics de négociation qui concernent une ou quelques séances de négociation seulement.

(7)

Pour réduire les risques d’abus de marché, dans des circonstances de marché normales, le contrat de liquidité devrait prévoir que le fournisseur de liquidité introduise les ordres de négociation des deux côtés du carnet d’ordres, sauf cas exceptionnel d’entrave au fonctionnement normal du marché. Pour la même raison, les ordres d’une taille élevée et les transactions négociées doivent relever du contrat de liquidité, à condition que certaines conditions concernant l’exécution de tels ordres soient remplies et que ces transactions aient lieu dans des circonstances exceptionnelles. Ces circonstances exceptionnelles peuvent se produire lorsque, à un moment donné, la proportion entre les ressources en espèces et en actions à la disposition du fournisseur de liquidité ne permet pas à ce dernier d’apporter de la liquidité conformément au contrat.

(8)

Le contrat de liquidité doit imposer au fournisseur de liquidité d’honorer son contrat de liquidité indépendamment de l’émetteur de l’action concernée et indépendamment des décisions de négociation des autres tables, groupes ou unités de négociation de ce fournisseur qui exercent des activités de négociation portant sur cette action, ou sur des instruments financiers dont le cours ou la valeur dépend du cours ou de la valeur de cette action ou a une influence sur ce cours ou cette valeur. Cette indépendance du fournisseur de liquidité est nécessaire pour éviter des risques pour l’intégrité du marché.

(9)

Afin d’éviter des risques pour l’intégrité et le bon fonctionnement du marché de croissance des PME concerné, il y a lieu de limiter la rémunération variable du fournisseur de liquidité. En outre, pour assurer des conditions de concurrence équitables, ces limites doivent s’appliquer de manière uniforme à tous les contrats de liquidité conclus par des émetteurs dont les instruments financiers sont admis à la négociation sur un marché de croissance des PME. Les limites maximales applicables à la partie variable de la rémunération doivent cependant être fixées à un pourcentage raisonnable de la rémunération totale afin que le fournisseur de liquidité puisse être incité à exécuter correctement le contrat, sans être si élevées qu’elles encouragent des comportements susceptibles de poser un risque pour l’intégrité et le bon fonctionnement du marché concerné.

(10)

La transparence en ce qui concerne les contrats de liquidité assure l’intégrité du marché et la protection des investisseurs. Afin de permettre aux autres participants au marché de prendre une décision éclairée quant aux actions qui font l’objet du contrat de liquidité, ce contrat doit prévoir des obligations de transparence couvrant les différents stades de la fourniture de liquidité, à savoir avant l’entrée en vigueur du contrat de liquidité, pendant sa durée et après sa cessation. À cet égard, il est nécessaire de désigner une partie au contrat qui sera responsable du respect des obligations de transparence. Afin que le public puisse plus facilement rassembler des informations sur les actions concernées, il convient que cette partie soit l’émetteur et que celui-ci publie les informations pertinentes sur son site web.

(11)	Le présent règlement se fonde sur les projets de normes techniques de réglementation soumis à la Commission par l’Autorité européenne des marchés financiers.

(12)

L’Autorité européenne des marchés financiers a mené des consultations publiques ouvertes sur les projets de normes techniques de réglementation sur lesquels le présent règlement est fondé, analysé leurs coûts et avantages potentiels et demandé l’avis du groupe des parties intéressées au secteur financier établi conformément à l’article 37 du règlement (UE) no 1095/2010 du Parlement européen et du Conseil (2),

A ADOPTÉ LE PRÉSENT RÈGLEMENT:

Article premier

Modèle de contrat de liquidité

Aux fins de la conclusion d’un contrat de liquidité visée à l’article 13, paragraphe 12, du règlement (UE) no 596/2014, les émetteurs d’instruments financiers admis à la négociation sur un ou plusieurs marchés de croissance des PME utilisent le modèle établi à l’annexe du présent règlement.

Article 2

Entrée en vigueur

Le présent règlement entre en vigueur le vingtième jour suivant celui de sa publication au Journal officiel de l’Union européenne.

Le présent règlement est obligatoire dans tous ses éléments et directement applicable dans tout État membre.

Fait à Bruxelles, le 13 juillet 2022.

Par la Commission

La présidente

Ursula VON DER LEYEN

(1) JO L 173 du 12.6.2014, p. 1.

(2) Règlement (UE) no 1095/2010 du Parlement européen et du Conseil du 24 novembre 2010 instituant une Autorité européenne de surveillance (Autorité européenne des marchés financiers), modifiant la décision no 716/2009/CE et abrogeant la décision 2009/77/CE de la Commission (JO L 331 du 15.12.2010, p. 84).

ANNEXE

Modèle de contrat de liquidité

CONTRAT DE LIQUIDITÉ

Le présent contrat de liquidité (ci-après dénommé le «contrat» ) est conclu le [date]

entre

[nom de la société],

société au capital social de […] [EUR/monnaie nationale], dont le siège social est situé [adresse], immatriculée au registre des sociétés de [ville/pays] sous le numéro […], représentée par […],

(ci-après dénommée l’ «émetteur» ),

[nom de la société], société au capital social de […] [EUR/monnaie nationale], dont le siège social est situé [adresse], agréée par [autorité nationale compétente], numéro de référence […] et immatriculée au registre des sociétés de [ville/pays] sous le numéro […], représentée par […],

(ci-après dénommée le «fournisseur de liquidité» ),

(ci-après dénommées ensemble les « parties »).

Les parties conviennent des dispositions qui suivent:

1. DÉFINITIONS

Aux fins du contrat [et de tous ses avenants], on entend par:

a)	«marché»: le marché de croissance des PME sur lequel les actions de l’émetteur sont admises à la cotation et à la négociation et sur lequel le contrat est exécuté, à savoir [nom du/des marché(s) de croissance des PME];

b)	«actions»: le capital social de […] [EUR/monnaie nationale] de l’émetteur, admis à la cotation et à la négociation sur le marché et divisé en […] actions d’une valeur nominale de […] portant le ou les codes ISIN suivants: […];

c)	«compte de liquidité»: un compte spécifique [numéro …] ouvert par le fournisseur de liquidité au nom de l’émetteur;

«volume d’échanges quotidien moyen»: le volume d’échanges total des actions concernées divisé par 20, le volume d’échanges total en capitaux des actions concernées étant calculé comme étant la somme des produits obtenus en multipliant, pour chaque transaction exécutée durant les 20 jours de négociation précédents sur le marché de croissance des PME concerné, le nombre d’actions échangées entre acheteurs et vendeurs par le cours unitaire applicable à la transaction en question;

e)	«actions liquides»: les actions ayant un marché liquide au sens de l’article 1er du règlement délégué (UE) 2017/567 de la Commission (1);

f)	«actions non liquides»: les actions n’ayant pas de marché liquide au sens des articles 1er et 5 du règlement délégué (UE) 2017/567.

2. OBLIGATIONS DU FOURNISSEUR DE LIQUIDITÉ

2.1. Agrément

Le fournisseur de liquidité déclare et certifie à l’émetteur qu’il est dûment agréé par [autorité nationale compétente] pour exercer l’activité de/d’ [service financier] et qu’il est enregistré en tant que membre du marché. Le fournisseur de liquidité s’engage à conserver l’agrément émis par l’autorité compétente et la qualité de membre du marché pendant toute la durée du contrat.

[Obligations supplémentaires]

2.2. Indépendance du fournisseur de liquidité

2.2.1.

Aux fins de l’exécution du contrat, le fournisseur de liquidité agit indépendamment de l’émetteur.

2.2.2.

Le fournisseur de liquidité a prévu les mesures nécessaires pour que les décisions de négociation liées au contrat restent indépendantes des décisions de négociation des autres tables, groupes ou unités de négociation du fournisseur de liquidité engagés dans des activités de négociation qui portent sur les actions qui relèvent du mandat du fournisseur de liquidité au titre du présent contrat, ou sur des instruments financiers dont le cours ou la valeur dépend du cours ou de la valeur desdites actions ou a une influence sur ce cours ou cette valeur, et notamment indépendantes des ordres de négociation reçus des clients, de la gestion de portefeuille ou des ordres placés pour le propre compte du fournisseur de liquidité.

2.2.3.

Le fournisseur de liquidité maintient une structure et des contrôles internes appropriés qui assurent l’indépendance de son personnel chargé de la négociation au titre du contrat par rapport aux autres tables, groupes ou unités de négociation engagés dans les activités de négociation menées par le fournisseur de liquidité.

2.3. Conflits d’intérêts

Le fournisseur de liquidité a prévu des mesures appropriées pour prévenir et gérer les conflits d’intérêts découlant de l’exécution du contrat.

2.4. Le compte de liquidité

2.4.1.

Le fournisseur de liquidité ouvre un compte de liquidité sur lequel sont comptabilisées les ressources en espèces et/ou en actions allouées par l’émetteur à l’exécution du contrat.

2.4.2.

Le fournisseur de liquidité enregistre toutes les opérations effectuées au titre du contrat, et seulement ces opérations, dans le compte de liquidité.

2.4.3.

Le fournisseur de liquidité utilise les ressources allouées au compte de liquidité exclusivement aux fins de l’exécution de ses obligations au titre du contrat.

2.4.4.

Le fournisseur de liquidité ne met pas le compte de liquidité à découvert, ni pour les espèces, ni pour les actions, et veille à ce que ces ressources soient conformes aux limites prévues au point 3.3, deuxième alinéa.

2.4.5.

Le fournisseur de liquidité clôture le compte de liquidité en cas d’arrivée à échéance ou de cessation du contrat, après avoir viré immédiatement toutes les espèces ou actions détenues dans ce compte sur le(s) compte(s) désigné(s) par l’émetteur.

2.5. Ordres d’achat et de vente

2.5.1.

Le fournisseur de liquidité s’engage à introduire des ordres d’achat et de vente des actions sur le marché dans le seul but de favoriser leur liquidité et d’améliorer la régularité de leur négociation ou d’éviter des fluctuations de cours non justifiées par la tendance courante du marché. Le fournisseur de liquidité introduit des ordres de négociation des deux côtés du carnet d’ordres.

2.5.2.

Le fournisseur de liquidité s’engage à ne pas introduire d’ordres qui pourraient se révéler trompeurs pour des tiers.

2.5.3.

Le fournisseur de liquidité s’engage à ne pas influencer les cours du marché lorsqu’il existe un intérêt de négociation de la part d’autres tables, groupes ou unités de négociation indépendants engagés dans d’autres activités de négociation du fournisseur de liquidité, ou de la part de tiers indépendants. Pour les ordres d’achat, le fournisseur de liquidité s’engage à passer des ordres relatifs aux actions à un prix qui ne dépasse pas la plus élevée des deux valeurs suivantes: l’offre de prix à l’achat indépendante la plus élevée du carnet d’ordres ou le prix de la dernière transaction indépendante. Pour les ordres de vente, le fournisseur de liquidité s’engage à passer des ordres relatifs aux actions à un prix qui n’est pas inférieur à la plus basse des deux valeurs suivantes: l’offre de prix à la vente indépendante la plus basse du carnet d’ordres ou le prix de la dernière transaction indépendante.

2.5.4.

L’obligation d’introduire des ordres de négociation des deux côtés du carnet d’ordres visée au point 2.5.1 ne s’applique dans aucune des circonstances suivantes:

a)	situation de volatilité qui déclenche des mécanismes de volatilité pour l’action qui fait l’objet du contrat, ou situation de volatilité extrême qui déclenche des mécanismes de volatilité pour la majorité des instruments financiers négociés sur le marché;

b)	guerre, actions syndicales, troubles civils ou sabotage informatique;

conditions de négociation de nature à perturber le bon ordre du marché, dans lesquelles le maintien d’une exécution équitable, ordonnée et transparente des transactions est compromis et où le fournisseur de liquidité peut prouver que l’une des situations suivantes existe:

i)	une altération considérable de la performance du système du marché du fait de retards ou d’interruptions;

ii)	de multiples transactions ou ordres erronés;

iii)	l’incapacité du marché à fournir des services suffisants.

2.6. Activité de négociation quotidienne

2.6.1.

Dans son activité de négociation, le fournisseur de liquidité ne dépasse pas les volumes quotidiens suivants:

a)	pour les actions non liquides: 25 % du volume d’échanges quotidien moyen;

b)	pour les actions liquides: 15 % du volume d’échanges quotidien moyen.

Lorsque le volume prévu au point a) ne permettrait pas au fournisseur de liquidité d’apporter effectivement de la liquidité, celui-ci peut appliquer une limite ferme unique de 20 000 EUR ou, dans les États membres dont la monnaie n’est pas l’euro, de la valeur correspondante dans la monnaie nationale, déterminée en appliquant le taux de change de référence de l’euro de la Banque centrale européenne au 31 décembre de l’année précédente.

2.6.2.

Les ordres d’une taille élevée et les transactions négociées visés à l’article 4, paragraphe 1, points b) et c), du règlement (UE) no 600/2014 du Parlement européen et du Conseil (2) et à l’article 7 du règlement délégué (UE) 2017/587 de la Commission (3) relèvent du contrat à condition qu’ils répondent à l’ensemble des conditions suivantes:

a)	ils sont exécutés sur la plate-forme;

b)	ils respectent les règles du marché;

c)	ils ont lieu dans des situations exceptionnelles.

Aux conditions énoncées aux points a), b) et c), le fournisseur de liquidité peut dépasser les limites fixées au point 2.6.1 pour le jour de négociation en question.

2.7. Tenue de registres

2.7.1.

Le fournisseur de liquidité s’engage à conserver des registres adéquats des ordres et transactions relatifs au contrat pendant cinq ans.

2.7.2.

Le fournisseur de liquidité s’engage à conserver pendant cinq ans les documents démontrant que les ordres introduits sont placés séparément et individuellement, sans agrégation avec des ordres provenant d’autres clients ou de son activité de négociation pour compte propre, et à vérifier ces documents au moyen de sa fonction de vérification de la conformité ou d’une autre fonction de contrôle interne.

2.8. Audit et conformité

Le fournisseur de liquidité certifie disposer de ressources en matière de vérification de la conformité et d’audit lui permettant de surveiller et d’assurer en permanence la conformité avec le cadre législatif applicable et avec les conditions établies dans le contrat.

2.9. Transparence

Le fournisseur de liquidité s’engage à donner à l’émetteur toutes les informations nécessaires pour permettre à l’émetteur de respecter ses obligations de transparence envers le public et envers [autorité nationale compétente].

3. OBLIGATIONS DE L’ÉMETTEUR

3.1. Indépendance du fournisseur de liquidité

L’émetteur n’exerce aucune influence sur le fournisseur de liquidité en ce qui concerne l’exécution du contrat.

3.2. Transparence

3.2.1.

L’émetteur fournit rapidement à [l’autorité nationale compétente concernée] une copie du contrat si cette autorité le demande.

3.2.2.

L’émetteur s’engage à publier sur son site web, et à mettre à jour régulièrement, l’ensemble des informations suivantes: [Ces informations sont également publiées sur le site web du fournisseur de liquidité et/ou le site web du marché ou par d’autres canaux]

avant l’entrée en application du contrat:

i)	l’identité de l’émetteur et du fournisseur de liquidité;

ii)	l’identification des actions qui font l’objet du contrat;

iii)	la date de début et la durée du contrat, ainsi que les situations ou conditions conduisant à son interruption temporaire, à sa suspension ou à sa cessation;

iv)	l’identification du marché sur lequel les obligations énoncées dans le contrat seront exécutées et, le cas échéant, une mention de la possibilité d’exécuter des transactions conformément au point 2.6.2 du contrat;

v)	les ressources en espèces et en actions allouées au contrat sur le compte de liquidité;

pendant l’exécution du contrat:

une fois par semestre, les chiffres, agrégés par jour, de l’activité de négociation exécutée au titre du contrat, y compris:

—	le nombre de transactions exécutées,

—	le volume échangé,

—	la taille moyenne des transactions et les écarts de cotation moyens affichés,

—	les prix de ces transactions exécutées;

ii)	tout changement des informations précédemment publiées sur le contrat, les variations du montant d’espèces et du nombre d’actions alloués par l’émetteur;

après la cessation du contrat:

i)	le fait que l’exécution du contrat a cessé;

ii)	une description de la manière dont le contrat a été exécuté;

iii)	les motifs de cette cessation;

iv)	si le contrat est arrivé à échéance, les informations relatives à cette expiration.

3.3. Limites des ressources allouées à l’exécution du contrat

L’émetteur alloue au compte de liquidité des ressources en espèces ou en actions qui sont proportionnées et adaptées à l’objectif de renforcement de la liquidité. Leur montant est de [XXX et XXX, respectivement en espèces et en actions].

L’émetteur veille à ce que ces ressources allouées ne dépassent pas les limites suivantes:

a)	pour les actions non liquides: 500 % du volume d’échanges quotidien moyen de l’action, avec un plafond de 1 million d’euros;

b)	pour les actions liquides: 200 % du volume d’échanges quotidien moyen de l’action, avec un plafond de 20 millions d’euros.

Lorsque la limite de 500 % prévue au point a) ne permet pas au fournisseur de liquidité d’apporter effectivement de la liquidité, une limite unique de 500 000 EUR peut être appliquée.

Pour les émetteurs situés dans les États membres dont la monnaie n’est pas l’euro, la valeur correspondante dans la monnaie nationale est déterminée en appliquant le taux de change de référence de l’euro de la Banque centrale européenne au 31 décembre de l’année précédant la date du contrat.

3.4. Rémunération du fournisseur de liquidité

En rémunération des services fournis au titre du contrat, l’émetteur s’engage à verser au fournisseur de liquidité la somme de [indiquer le montant] et [indiquer le pourcentage] de [indiquer la rémunération, les critères de calcul de la rémunération variable, qui ne peut pas dépasser 15 % de la rémunération totale, ainsi que les frais et la fréquence des versements].

4. SUSPENSION OU RESTRICTION TEMPORAIRE DU CONTRAT

4.1. [Situations dans lesquelles, ou conditions auxquelles, l’exécution du contrat peut être temporairement suspendue ou restreinte]

5. AUTRES CONDITIONS CONTRACTUELLES

5.1. [En vertu de leur liberté contractuelle, les parties sont libres d’ajouter au modèle de contrat des clauses supplémentaires pour tenir compte des spécificités de chaque cas (droit régissant le contrat, confidentialité, durée, cessation, renouvellement, compétence juridictionnelle et toute autre disposition supplémentaire correspondant aux spécificités de chaque cas)]

6. SOUMISSION DU PROJET DE CONTRAT

L’émetteur a soumis le projet du contrat à [opérateur de marché], qui en a accepté les conditions contractuelles. L’émetteur confirme que les conditions contractuelles du contrat sont identiques à celles du projet de contrat accepté par [opérateur de marché].

En foi de quoi, le contrat a été conclu le [jour] [mois] [année].

SIGNÉ PAR

L’émetteur

[nom]

au nom et pour le compte de

[nom]

Le fournisseur de liquidité

[nom]

au nom et pour le compte de

[nom]

(1) Règlement délégué (UE) 2017/567 de la Commission du 18 mai 2016 complétant le règlement (UE) no 600/2014 du Parlement européen et du Conseil en ce qui concerne les définitions, la transparence, la compression de portefeuille et les mesures de surveillance relatives à l’intervention sur les produits et aux positions (JO L 87 du 31.3.2017, p. 90).

(2) Règlement (UE) no 600/2014 du Parlement européen et du Conseil du 15 mai 2014 concernant les marchés d’instruments financiers et modifiant le règlement (UE) no 648/2012 (JO L 173 du 12.6.2014, p. 84).

(3) Règlement délégué (UE) 2017/587 de la Commission du 14 juillet 2016 complétant le règlement (UE) no 600/2014 du Parlement européen et du Conseil concernant les marchés d’instruments financiers par des normes techniques de réglementation relatives aux obligations de transparence applicables aux plates-formes de négociation et aux entreprises d’investissement pour les actions, certificats représentatifs, fonds cotés, certificats préférentiels et instruments financiers analogues, et aux obligations d’exécution des transactions sur certaines actions via une plate-forme de négociation ou par un internalisateur systématique (JO L 87 du 31.3.2017, p. 387).