KOMISSION TIEDONANTO EUROOPAN PARLAMENTILLE, NEUVOSTOLLE, EUROOPAN TALOUS- JA SOSIAALIKOMITEALLE JA ALUEIDEN KOMITEALLE Euroopan finanssialan uudistus /* COM/2014/0279 final */
1. Johdanto
Vuonna 2008
puhjennut maailmanlaajuinen finanssikriisi on aiheuttanut huomattavia
kustannuksia EU:n taloudelle ja kansalaisille. Heti kriisin puhjettua EU otti
johtavan roolin määrätietoisten maailmanlaajuisten sääntelytoimien
toteuttamisessa. Yhdessä kansainvälisten G20-kumppaniensa kanssa EU sitoutui
uudistamaan perusteellisesti finanssialan sääntely- ja valvontakehyksen. Kriisin aikana
myönnettyjen valtiontukien valvonnan ohella komissio toimi ripeästi
toteuttaakseen välittömiä sääntelytoimia, joilla vahvistettiin
talletussuojajärjestelmiä ja uudistettiin kirjanpitosääntöjä. Komission
perustaman ja Jacques de Larosièren johdolla toimineen korkean tason työryhmän
annettua suosituksensa[1]
komissio viitoitti vuosina 2009[2]
ja 2010 tietä EU:n finanssimarkkinoiden ja -laitosten sääntelyn ja valvonnan
parantamiselle. Se ehdotti lainsäädäntötoimia, joiden tavoitteena oli luoda
varma ja vastuullinen finanssiala ja edistää siten talouskasvua[3].
Samalla kävi
selvästi ilmi, että yhteistä rahaa käyttävien jäsenvaltioiden välisten sidosten
vuoksi oli olemassa erityisiä riskejä, jotka uhkasivat euroalueen
rahoitusvakautta ja koko EU:ta. Tilanne vaati tiiviimpää yhdentymistä, jotta
pankkiala olisi saatu vankemmalle pohjalle ja luottamus euroon olisi palautunut.
Tämä edellytti puolestaan sellaisen pankkiunionin perustamista, jossa
euroalueen jäsenvaltioissa toimivilla pankeilla olisi yhteinen valvonta- ja
kriisinratkaisujärjestelmä ja joka olisi mahdollisesti avoin kaikille
jäsenvaltioille, jotka haluaisivat siihen osallistua[4]. Viiden viime
vuoden aikana komissio on antanut yli 40 ehdotusta, joista monet ovat jo
tulleet voimaan. Ehdotuksilla on pyritty palauttamaan markkinoiden luottamus,
rahoitusvakaus sekä Euroopan rahoitusjärjestelmän eheys ja tehokkuus. Rahoitusjärjestelmäuudistuksen
ensimmäiset myönteiset vaikutukset ovat jo havaittavissa, ja uusia ilmenee
jatkuvasti. Jatkuva seuranta ja uudelleentarkastelu ovat tarpeen, jotta
uudistusten toteuttamista ja niiden kokonaisvaikutuksia ja tehokkuutta voitaisiin
arvioida tarkemmin. Tässä
tiedonannossa tarkastellaan rahoitusjärjestelmäuudistuksen edistymistä ja
arvioidaan EU:n finanssialan sääntelyohjelman kokonaisvaikutuksia siinä määrin
kuin se on jo mahdollista. Tarkempia tietoja annetaan komission yksiköiden
valmisteluasiakirjassa ”Taloudellinen katsaus finanssialan sääntelyohjelmaan”[5].
2. Kriisin kustannukset ja sääntelyuudistuksen tarve
Finanssilaitoksilla
ja -markkinoilla on ratkaisevan tärkeä asema missä tahansa kehittyneessä
taloudessa. Ne tarjoavat luotonantoa kotitalouksille ja yrityksille. Ne antavat
yksityishenkilöille mahdollisuuden säästää ja sijoittaa tulevaisuutta varten ja
ohjaavat säästöjä talouden tukemiseen. Niiden ansiosta yritykset ja
kotitaloudet voivat helpommin hallita riskejä ja suojautua niiltä, ja ne
helpottavat maksujen suorittamista. Hoitaessaan näitä keskeisiä toimintoja
rahoitusjärjestelmä, joka toimii hyvin, edistää taloudellista vaurautta,
vakautta ja kasvua. Rahoitusjärjestelmän häiriöillä voi sen sijaan olla
hyvinkin laajoja kielteisiä vaikutuksia talouteen, kuten viimeaikainen kriisi
on osoittanut. Kriisiä
edeltävinä vuosina rahoitusjärjestelmä paisui kooltaan ja toimijoiden
keskinäiset kytkökset lisääntyivät vaateita välittävien pitkien ja
monimutkaisten globaalien ketjujen kautta, mikä kasvatti järjestelmäriskejä.
Velkavivun käyttö lisääntyi merkittävästi koko maailmassa, pankit alkoivat yhä
enemmän turvautua lyhytaikaiseen rahoitukseen, ja ne harjoittivat entistä
riskialttiimpaa maturiteettitransformaatiota. Finanssialan nopeaa kasvua edisti
myös innovatiivisten mutta usein hyvin monimutkaisten rahoitustuotteiden
äkillinen lisääntyminen; nämä rahoitustuotteet antoivat finanssilaitoksille
mahdollisuuden laajentaa toimintaansa myös taseen ulkopuolella. Poliittiset
päättäjät sekä sääntely- ja valvontaviranomaiset eri puolilla maailmaa eivät
havainneet riskien kasaantumista rahoitusjärjestelmään eivätkä puuttuneet
niihin asianmukaisesti. Monet toiminnot välttyivät suurelta osin sääntelyltä ja
valvonnalta. Vaikka suurimpien finanssilaitosten toiminta laajeni merkittävästi
yli rajojen ja markkinoiden kansainvälinen yhdentyminen eteni yhä pidemmälle,
sääntelyssä ja valvonnassa keskityttiin pääasiassa kansalliseen toimintaan. Nämä puutteet
paljastuivat finanssikriisin puhjetessa. Yhdysvalloissa vuonna 2007 alkanut
subprime-kriisi laajeni nopeasti täysimittaiseksi maailmanlaajuiseksi
finanssikriisiksi. Euroopassa finanssikriisi muuttui myöhemmin laajemmaksi
valtionvelkakriisiksi, jolla on ollut merkittäviä vaikutuksia koko talouteen. Talous- ja
finanssikriisistä on koitunut EU:n taloudelle huomattavia kustannuksia. Vuosina
2008–2012 rahoitusjärjestelmän romahtamisen estämiseen käytettiin yhteensä 1,5 biljoonaa
euroa valtiontukia[6].
Kriisi johti syvään taantumaan. Työttömyys kasvoi jyrkästi, ja monet EU:n
kotitalouksista menettivät huomattavan määrän tuloja, varallisuutta ja
mahdollisuuksia. 3. Uudistusten tavoitteet ja
odotettavissa olevat hyödyt EU:n
finanssialan sääntelyohjelman johtoajatuksena on luoda turvallisempi,
läpinäkyvämpi ja vastuullisempi rahoitusjärjestelmä, joka toimii talouden ja
koko yhteiskunnan hyväksi sekä edistää kestävää kasvua. Uudistustoimissa
pyritään näihin tavoitteisiin
elvyttämällä ja syventämällä EU:n
finanssipalvelujen sisämarkkinoita
perustamalla pankkiunioni
lujittamalla ja vakauttamalla
rahoitusjärjestelmää
parantamalla läpinäkyvyyttä,
vastuullisuutta ja kuluttajansuojaa markkinoiden eheyttämiseksi ja
kuluttajien luottamuksen palauttamiseksi sekä
tehostamalla EU:n
rahoitusjärjestelmää.
EU:n tasolla ja
maailmanlaajuisesti toteutettujen sääntelyuudistusten suuri määrä ja laaja
soveltamisala heijastavat niiden ongelmien moninaisuutta ja vakavuutta, jotka
heikensivät rahoitusjärjestelmän toimintaa ennen kriisiä. Kaikkia edellä
mainittuja tavoitteita ei olisi voitu saavuttaa millään yksittäisellä
uudistuksella. Tärkeää ei ollut ainoastaan korjata kriisin aikana havaittuja
puutteita vaan myös ennakoida muita rahoitusjärjestelmään mahdollisesti
vaikuttavia ongelmia. Tätä varten on suunniteltu erilaisia toimenpiteitä, jotka
täydentävät ja vahvistavat toisiaan. Vaikka tässä vaiheessa on liian aikaista
määrittää ja arvioida perusteellisesti, miten uudistusohjelman toimenpiteet
täydentävät toisiaan, monia vaikutuksia on jo tullut esiin (esimerkkinä voidaan
mainita sisämarkkinoita ja EMUn toimintaa lujittavat institutionaalisen
kehyksen uudistukset, jotka edistävät sekä finanssimarkkinoiden yhdentymistä
että rahoitusjärjestelmän vakautta, ja läpinäkyvyyttä lisäävät toimenpiteet,
jotka edistävät sekä rahoitusjärjestelmän vakautta että sen tehokkuutta). Muita
synergioita on odotettavissa tulevaisuudessa sitä mukaa kuin toimenpiteitä
pannaan täytäntöön. 3.1 EU:n finanssipalvelujen sisämarkkinoiden
elvyttäminen ja syventäminen Finanssikriisi
on osoittanut, että yhdentyneillä finanssimarkkinoilla jäsenvaltiot eivät voi
yksin säännellä finanssialaa eivätkä valvoa rahoitusvakautta uhkaavia riskejä.
Sen vuoksi komissio ilmoitti finanssikriisin puhjettua, että kriisiin
reagoitaisiin yhdenmukaisesti koko EU:ssa. Näin toimenpiteitä voitiin
koordinoida paremmin myös kansainvälisten kumppanien kanssa. Ennen
finanssialan uudistusta EU:n finanssipalvelulainsäädäntö perustui suurelta osin
vähimmäistason yhdenmukaistamiseen, joka tarjosi jäsenvaltioille huomattavan
paljon liikkumavaraa niiden saattaessa direktiivejä osaksi kansallista
lainsäädäntöään. Toisinaan tämä joustavuus aiheutti epävarmuutta rajat
ylittävää toimintaa harjoittavien markkinatoimijoiden keskuudessa, tarjosi
tilaisuuden sääntelyn katvealueiden hyväksikäyttöön ja heikensi kannustimia,
joilla pyrittiin edistämään kaikkia osapuolia hyödyttävää yhteistyötä. Tästä
syystä komissio ehdotti sellaisen yhteisen säännöstön laatimista, jolla
luotaisiin finanssialan yhteinen sääntelykehys, jota sovellettaisiin
yhdenmukaisesti koko EU:ssa. Yksi tärkeä
toimenpide finanssipalvelujen sisämarkkinoiden syventämisessä oli perustaa Euroopan
finanssivalvojien järjestelmä (EFVJ)[7],
johon kuuluvat Euroopan pankkiviranomainen (EPV), Euroopan
arvopaperimarkkinaviranomainen (EAMV) ja Euroopan vakuutus- ja
lisäeläkeviranomainen (EVLEV). Nämä viranomaiset, jotka aloittivat toimintansa 1.
tammikuuta 2011, ovat taanneet EU:ssa kansallisten valvontaviranomaisten
harjoittaman valvonnan yhdenmukaisuuden ja asianmukaisen koordinoinnin. Lisäksi
Euroopan järjestelmäriskikomitea (EJRK) valvoo makrovakausriskejä koko EU:ssa
ja antaa varoituksia ja suosituksia, joissa kehotetaan korjaaviin
toimenpiteisiin[8]. Komission
ehdottamaa uudistusohjelmaa on täydennetty monialaisella seuraamusjärjestelmällä,
jossa oikeasuhteinen ja oikea-aikainen täytäntöönpano pyritään varmistamaan
tehokkaammilla ja varoittavammilla seuraamuksilla. 3.2 Pankkiunionin perustaminen Kriisi osoitti
sen, että euroalueen yhdentyminen oli epätäydellistä ja talous- ja rahaliittoa
(EMU) tukevissa institutionaalisissa rakenteissa oli heikkouksia. Se käänsi
äkillisesti pankkimarkkinoiden yhdentymiskehityksen ja uhkasi hajottaa yhteisen
rahan ja sisämarkkinoiden eheyden. Vaikka pankit olivat monipuolistuneet
maantieteellisesti ja harjoittivat merkittävää rajat ylittävää toimintaa, ne
olivat yhä tiiviisti sidoksissa siihen jäsenvaltioon, jossa niiden pääkonttori
sijaitsi. Tämä pahensi osaltaan valtioiden ja pankkien välistä negatiivista
kierrettä, joka heikensi joidenkin jäsenvaltioiden pankkeja ja valtiontaloutta
ja johti niissä kohtuuttomiin rahoituskustannuksiin. Sen vuoksi pankkien
valvonta ja kriisinratkaisu edellyttivät syvempää yhdentymistä ainakin
euroalueella. Vaikka pankkiunioni on järjestelmä, joka on pakollinen euroalueen
jäsenvaltioille, siihen voivat osallistua myös kaikki muut EU:n jäsenvaltiot. Pankkiunionin
ensimmäisenä pilarina on yhteinen valvontamekanismi (YVM)[9], jolla
euroalueen ja muiden osallistuvien jäsenvaltioiden pankkeihin liittyviä
keskeisiä valvontatehtäviä siirretään Euroopan keskuspankille (EKP). EKP
käyttää uusia valvontavaltuuksiaan täysimittaisesti marraskuusta 2014 alkaen.
Valmistautuakseen uuteen valvontarooliinsa EKP toteuttaa parhaillaan
koordinoidusti EPV:n kanssa omaisuuserien laadun tarkastelua ja stressitestiä,
joilla on olennainen merkitys pyrkimyksissä palauttaa luottamus Euroopan
pankkijärjestelmään ja varmistaa sujuva siirtyminen yhteiseen
valvontamekanismiin. EPV:llä on keskeinen asema yhteisen säännöstön ja
koordinoidun valvontatavan kehittämisessä. Pankkiunionin
toisena pilarina on yhteinen kriisinratkaisumekanismi[10],
jossa sovelletaan tehokasta ja integroitua Euroopan tason
kriisinratkaisumenettelyä kaikkiin jäsenvaltioissa toimiviin pankkeihin, jotka
kuuluvat yhteiseen valvontamekanismiin. Osakkeenomistajat ja velkojat ovat
kriisinratkaisun ensisijaisia rahoittajia, mutta viime kädessä
kriisinratkaisuun käytetään myös yhteistä kriisinratkaisurahastoa, jota
rahoitetaan pankkien suorittamilla maksuilla. Tarkoitus on,
että pankkiunionilla varmistetaan pankkien vakavaraisuusvalvontaa ja
kriisinratkaisua koskevat tiukat, yhteiset vaatimukset euroalueella ja
osallistuvissa jäsenvaltioissa. Lisäksi sillä parannetaan finanssimarkkinoiden
yhdentymistä ja varmistetaan EKP:n rahapolitiikan sujuva välittyminen
talouteen. 3.3 Rahoitusjärjestelmän lujittaminen ja vakauttaminen Komissio
on viime vuosina ehdottanut useita toimenpiteitä, joiden tavoitteena on lisätä
rahoitusjärjestelmän vakautta ja häiriönsietokykyä. Vuonna 2008,
vain muutamia viikkoja Lehman Brothersin kaatumisen jälkeen, komissio ehdotti pankkialalla
talletussuojajärjestelmillä suojattujen talletusten ylärajan nostamista.
Välivaiheen kautta saavutettiin 100 000 euron suuruinen yhdenmukainen
talletussuoja vuodesta 2010 alkaen[11].
Tämä toimenpide lisäsi välittömästi tallettajien luottamusta julkisiin
turvaverkkoihin ja vähensi sitten menestyksekkäästi talletuspakojen riskiä koko
EU:ssa. Uudella
vakavaraisuusasetuksella ja -direktiivillä (CRD IV
-paketti)[12]
lisätään pankkipääoman määrää ja laatua sekä asetetaan likviditeettiä koskevat
vähimmäisvaatimukset, mikä parantaa pankkien häiriönsietokykyä. CRD IV
-paketissa edellytetään myös, että pankit keräävät täydentäviä pääomapuskureita
tulevia stressikausia varten, ja asetetaan omien varojen lisävaatimuksia
järjestelmän kannalta merkittäville pankeille järjestelmäriskin vähentämiseksi
pankkialalla. Vakavaraisuussäädösten aiemmissa uudistuksissa oli jo käsitelty
muita keskeisiä kysymyksiä, kuten palkitsemispolitiikkaa ja arvopaperistamiseen
liittyvien riskien säilyttämistä. Pankkien
elvytys- ja kriisinratkaisudirektiivillä (BRRD)[13] otetaan
käyttöön tarvittavat välineet ja säännöt sen varmistamiseksi, että
veronmaksajat eivät joudu maksamaan pankkien konkursseista aiheutuvia
kustannuksia ja että EU:n pankkien kriisit voidaan ratkaista hallitusti. Siten
direktiivillä vähennetään järjestelmäriskiä ja tarvetta käyttää valtiontukea
rahoitusvakauden ylläpitoon. Pankkialan
uudistuksia on täydennetty muilla uudistuksilla, joilla on pyritty parantamaan finanssimarkkinoiden
toimintaa ja lisäämään finanssimarkkinainfrastruktuurien vakautta ja
häiriösietokykyä. Tarkistetulla rahoitusmarkkinadirektiivillä (MiFID II)[14]
tiukennetaan organisaatiota koskevia vaatimuksia ja turvallisuusnormeja
kaikilla EU:n kauppapaikoilla sekä ulotetaan läpinäkyvyysvaatimukset koskemaan
joukkovelkakirja- ja johdannaismarkkinoita. Euroopan
markkinarakenneasetuksella (EMIR)[15] ja
MiFID II -direktiivillä lisätään vakioimattomien johdannaissopimusten
läpinäkyvyyttä ja vähennetään johdannaiskauppoihin liittyviä vastapuoliriskejä.
Arvopaperikeskuksia koskevalla asetuksella (CSDR)[16],
jossa asetetaan vakavaraisuutta, organisaatiota ja liiketoiminnan
harjoittamista koskevat yhteiset vaatimukset, parannetaan EU:n
arvopaperikeskusten häiriönsietokykyä ja lisätään selvitysprosessin
turvallisuutta. MiFID II -,
EMIR- ja CSDR-säädökset luovat yhdessä yhtenäisen sääntökehyksen järjestelmän
kannalta merkittäviä markkinainfrastruktuureja varten Euroopan tasolla. Lisäksi
on annettu asetus[17],
jolla puututaan lyhyeksimyyntiin ja luottoriskinvaihtosopimuksiin liittyviin
erityisongelmiin. Rahoitusvakauden
varmistamiseksi EU:n uudistusohjelma on sisältänyt useita keskeisiä
toimenpiteitä, joiden tavoitteena on ollut vähentää tavanomaisen
pankkijärjestelmän ulkopuolisesta toiminnasta johtuvia järjestelmäriskejä[18].
Näihin toimenpiteisiin kuuluvat muun muassa vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen
hoitajia koskeva direktiivi[19]
ja rahamarkkinarahastoja koskeva asetusehdotus[20].
Työ jatkuu tällä alalla. Vakautta on
vahvistettu myös vakuutusalan riskiperusteisella sääntelykehyksellä
(Solvenssi II)[21],
jolla parannetaan vakavaraisuus- ja riskienhallintastandardeja ja lisätään
siten Euroopan vakuutusalan häiriönsietokykyä ja vakautta. Yhdessä nämä
toimenpiteet vähentävät järjestelmäriskien muodostumista tai ilmaantumista
rahoitusjärjestelmään ja pienentävät siten tulevien finanssikriisien
todennäköisyyttä ja vakavuutta. Vielä on
kuitenkin joitakin järjestelmän kannalta merkittäviä pankkeja, joilla on
erityisen paljon kytköksiä toisiinsa ja joiden kriisejä ei luultavasti voitaisi
ratkaista ehdotetuilla kattavilla toimenpiteillä heikentämättä rahoitusvakautta
tai käyttämättä veronmaksajien rahoja. Komissio ehdotti näitä pankkeja koskevia
rakennetoimenpiteitä Erkki Liikasen johtaman korkean tason työryhmän annettua
asiasta suosituksensa[22]
alkuvuodesta 2014. Rakennetoimenpiteillä muun muassa kielletään pankkeja
käymästä kauppaa omaan lukuunsa ja erotetaan kaupankäynti talletusten
vastaanottamisesta ja muusta vähittäispankkitoiminnasta, kun se on tarpeen
purkamismahdollisuuden varmistamiseksi[23].
3.4 Markkinoiden eheyttäminen ja kuluttajien
luottamuksen palauttaminen parantamalla läpinäkyvyyttä, vastuullisuutta ja
kuluttajansuojaa Markkinoiden
eheys edellyttää luottamusta rahoitusjärjestelmään, ja luottamus riippuu
puolestaan avoimesta ja luotettavasta tiedonkulusta, rahoituksenvälittäjien
eettisestä ja vastuullisesta käyttäytymisestä sekä oikeudenmukaisesta ja
syrjimättömästä kuluttajien kohtelusta. Kriisi on paljastanut, että
markkinoiden eheydessä on vakavia heikkouksia ja yleisiä puutteita, joista ovat
olleet osoituksena myös viimeaikaiset skandaalit ja markkinoiden väärinkäyttö,
kuten LIBOR- ja EURIBOR-viitekorkojen manipulointi. Taloudellisia vahinkoja on
vaikea määrittää, mutta ne ovat todennäköisesti suuria ja ylittävät pankeille
määrätyt miljardien eurojen ennätyssakot. Kustannukset, joita aiheutuu
rahoitusjärjestelmää kohtaan tunnetun luottamuksen heikkenemistä, eivät ole
määritettävissä, mutta niidenkin arvioidaan olevan huomattavan suuria. Sen vuoksi komissio
on ehdottanut toimenpiteitä, joilla lisätään finanssimarkkinoiden
läpinäkyvyyttä. Finanssialan uudistusohjelman tavoitteena on palauttaa
luottamus rahoitusjärjestelmään ja eheyttää markkinoita tuntuvasti. Uudistukset
hyödyttävät kaikkia finanssipalvelujen käyttäjiä, erityisesti asiakkaita, sekä
sijoittajia. Tarkistetulla markkinoiden
manipulointia koskevalla asetuksella ja markkinoiden manipuloinnista
määrättäviä rikosoikeudellisia seuraamuksia koskevalla direktiivillä[24]
vahvistetaan tiukemmat säännöt, joiden nojalla on helpompi ehkäistä ja havaita
markkinoiden manipulointia ja rangaista siitä. Komission ehdottamalla finanssialan
vertailuarvoja koskevalla asetuksella[25]
pyritään parantamaan vertailuarvojen varmuutta ja luotettavuutta ja estämään
niiden manipulointi. Lisäksi on
toteutettu tai ehdotettu toisiinsa liittyviä uudistustoimia, joiden tavoitteena
on varmistaa, että kuluttajat ja yksityissijoittajat voivat käyttää
finanssipalveluja tehokkaasti, oikea-aikaisesti ja syrjimättömästi. Valvonta-
ja sääntelyviranomaiset varmistavat, että finanssipalvelujen tarjoajat eivät
käytä informaation epäsymmetriaa asiakkaidensa etujen vastaisesti.
Toimenpiteiden erityisinä tavoitteina on vahvistaa koko EU:ssa sovellettavat
kiinnitysluottojen vastuullista antamista koskevat standardit[26],
parantaa tietojen antamista ja tiukentaa rahoitusneuvontaa ja jakelua koskevia
vaatimuksia[27],
vahvistaa yksityissijoittajien varojen suojaa[28];
parantaa pankkitileihin liittyvien maksujen läpinäkyvyyttä ja
vertailukelpoisuutta, ottaa käyttöön nopea ja yksinkertainen pankkitilin
siirtomenettely ja mahdollistaa peruspankkitilien avaaminen[29].
Näillä toimenpiteillä lujitetaan kuluttajien luottamusta finanssimarkkinoihin
ja -tuotteisiin. Luottoluokituslaitoksia
koskevalla asetuksella[30]
lisätään luokitusprosessin riippumattomuutta ja luotettavuutta sekä parannetaan
luokitusten kokonaislaatua. Täydentävillä tilintarkastusuudistuksilla[31]
parannetaan lakisääteisten tilintarkastusten laatua EU:ssa ja autetaan
palauttamaan sijoittajien luottamus rahoitusjärjestelmään, kun nämä uudistukset
toteutetaan yhdessä EU:ssa sovellettavien kansainvälisten tilinpäätösstandardien
uudistusten kanssa. 3.5 Rahoitusjärjestelmän tehostaminen Finanssialan
uudistusohjelman tavoitteena on tehostaa rahoitusjärjestelmän toimintaa
korjaamalla taustalla olevat markkinahäiriöt ja sääntelyn puutteet. Monissa
uudistusaloitteissa parannetaan tiedonanto- ja raportointivaatimuksia,
mikä lisää läpinäkyvyyttä ja vähentää tiedon epäsymmetriaa järjestelmässä
kaikkien markkinatoimijoiden, valvontaviranomaisten ja kuluttajien hyväksi. Pankkiunionin
perustaminen ja yhteinen säännöstö tehostavat järjestelmää omalta
osaltaan tasapuolistamalla toimintaedellytyksiä ja helpottamalla rajat
ylittävää toimintaa. Vähentämällä järjestelmän kannalta merkittävien pankkien
implisiittisiä tukia ja rajoittamalla ehdotetulla tavalla suurten,
monitahoisten ja toisiinsa kytköksissä olevien pankkien toimintoja
(rakenneuudistus) vähennetään kilpailun vääristymiä ja korjataan niihin
liittyvää riskien väärinhinnoittelua, mikä parantaa markkinoiden toimintaa ja
pääoman kohdentamista. Parannettu
pankkien vakavaraisuuskehys ja Solvenssi II -direktiivin uudet
vakuutusyrityksiä koskevat riskiperusteiset pääomavaatimukset yhdessä
parannettujen riskienhallintastandardien kanssa saavat finanssilaitokset
ottamaan toimintansa riskit paremmin huomioon ja edistävät tehokkaampaa
riskipainotettua hinnoittelua. MiFID II-, EMIR-
ja CSDR-säädöksissä annetuilla markkinoillepääsyä koskevilla
säännöksillä vähennetään finanssimarkkinainfrastruktuurien käytön esteitä ja
edistetään kilpailua arvopaperikaupan koko ketjussa. Luottoluokituslaitoksia
koskevalla asetuksella ja tilintarkastusuudistuksilla helpotetaan
vastaavasti markkinoillepääsyä ja lisätään markkinoiden uusien tulokkaiden
näkyvyyttä. Finanssialan
sääntelyohjelmassa sovitetaan yhteen rahoitusvakauden lujittaminen ja
reaalitalouden mahdollisuus saada käyttöönsä riittäviä ja kestäviä
rahoitusvirtoja. Uudistustoimissa kiinnitetään erityistä huomiota pieniin ja
keskisuuriin yrityksiin (pk-yritykset), koska niillä on erityisiä
vaikeuksia varmistaa itselleen ulkoista rahoitusta ja koska ne vaikuttavat
merkittävästi uusien työpaikkojen luomiseen ja kestävän kasvun edistämiseen.
EU:n finanssialan sääntelykehystä on mukautettu huomattavasti kolmen viime
vuoden aikana[32].
Pk-yritysten rahoituksensaantiongelmia on käsitelty eri näkökulmista, ja ne on
pyritty ratkaisemaan toimenpiteillä, joilla muun muassa helpotetaan
pk-yritysten mahdollisuuksia hankkia pääomaa suoraan pääomamarkkinoilta[33], tehdään
luoton antaminen pk-yrityksille houkuttelevammaksi[34] ja
otetaan käyttöön uudet kehykset sijoitusrahastojen alalla[35]. 4. Uudistusten kustannukset Finanssialan
uudistuksesta aiheutuu rahoituksenvälittäjille taloudellisia kustannuksia,
koska niiden on noudatettava uusia sääntöjä ja mukautettava tapaa, jolla ne
harjoittavat liiketoimintaa. Näitä kustannuksia on arvioitu säädösehdotusten
vaikutusten arvioinneissa, ja niitä käsitellään tarkemmin tähän tiedonantoon
liittyvässä komission yksiköiden valmisteluasiakirjassa. Merkittävä osa
kustannuksista on siirtymävaiheen aikana syntyviä mukauttamiskustannuksia.
Rahoitusjärjestelmän vakauttamisesta ja eheyttämistä koituvien hyötyjen
odotetaan kuitenkin olevan huomattavasti suurempia kuin nämä kustannukset. Rahoituksenvälittäjille
koituvat kustannukset ovat väistämättömiä ja heijastavat tietyssä määrin
uudistusten toimivuutta. Esimerkiksi tiettyjen suurten, monitahoisten ja
toisiinsa kytköksissä olevien pankkien implisiittisten tukien vähentäminen
lisää niiden rahoituskustannuksia mutta vähentää samalla veronmaksajille
koituvia kustannuksia. Toisena esimerkkinä on uudistusten edellyttämä riskien
uudelleenhinnoittelu, josta aiheutuu kustannuksia, mutta nämäkin kustannukset
kompensoituvat eduilla, jotka saadaan estämällä liiallinen riskinotto, joka
perustuu riskien liian alhaiseen hinnoitteluun markkinoilla. Rahoituksenvälittäjille
koituvat kustannukset kompensoituvat siis usein laajemmilla taloudellisilla ja
yhteiskunnallisilla hyödyillä. Erityisen
haastavaa vakaampaan rahoitusjärjestelmään siirtymisessä on siirtymäprosessin
mahdolliset vaikutukset reaalitalouteen. Vaikeuksien, joita esiintyy nykyään
markkinoilla ja laajemminkin taloudessa, ei voida kuitenkaan katsoa johtuvan
sääntelyuudistuksista (vaan pikemminkin niiden puutteesta). Vaikeudet ovat
huomattavasti enemmän kytköksissä ennen kriisiä kasaantuneisiin ongelmiin ja
niiden seurauksiin, kuten markkinoita kohtaan tunnetun luottamuksen
katoamiseen, siihen liittyvään likviditeetin kiristymiseen, pankkien heikkoihin
taseisiin, suuriin yksityisiin ja julkisiin velkoihin, alhaisiin korkoihin,
taantumaan ja heikkoihin talouskasvunäkymiin. Kustannusten ja
mahdollisten häiriöiden minimoimiseksi siirtymisen aikana on myönnetty asteittaisen
käyttöönoton kausia[36].
Tapauksissa, joissa haittavaikutusten on odotettu olevan merkittäviä, on
mukautettu sääntöjä (esimerkiksi pitkäaikaisen suojan paketti Solvenssi II ‑direktiivissä[37]) tai myönnetty
poikkeuksia tietyin edellytyksin (esimerkiksi eläkerahastoja ja
finanssialan ulkopuolisia yrityksiä koskevat poikkeukset EMIR-asetuksessa). Lisäksi
on otettu käyttöön tarkasteluajanjaksoja niitä sääntöjä varten, joissa
liikutaan tuntemattomalla maaperällä (esimerkiksi pankkien
vähimmäisomavaraisuusaste ja likviditeetin sääntely). Kaikkien uudistusten
jatkuvalla seurannalla ja uudelleentarkastelulla varmistetaan se, että niillä
saavutetaan odotetut hyödyt ja vältetään ei-toivotut vaikutukset. Tämä koskee
myös eri uudistusten välisestä vuorovaikutuksesta syntyviä hyötyjä ja
vaikutuksia. 5. Päätelmät Vuonna 2009, 2010
ja 2012 annetuissa komission tiedonannoissa ehdotetut uudistukset, joiden
tavoitteena on panna täytäntöön G20-ryhmän hyväksymä kattava finanssialan
sääntelyohjelma, muodostavat kokonaisuuden, jolla korjataan kriisin paljastamia
sääntelyn puutteita ja markkinahäiriöitä. Komission
ehdottamat uudistukset antavat valvontaviranomaisille valtuudet valvoa
markkinoita, jotka olivat aiemmin niiden ulottumattomissa, ja tuovat kaikkia
markkinatoimijoita hyödyttävää läpinäkyvyyttä toimintoihin, jotka olivat
aiemmin vain muutamien sisäpiiriläisten tiedossa. Komission
ehdottamissa uudistuksissa vahvistetaan uudet, kunnianhimoiset standardit,
joilla rajoitetaan liiallista riskinottoa ja parannetaan
finanssilaitosten häiriönsietokykyä. Jos riskit kuitenkin
toteutuvat, niistä aiheutuva taakka siirretään pois veronmaksajilta niiden
tahojen kannettavaksi, jotka saavat voittoa kyseisiä riskejä aiheuttavasta
toiminnasta. Komission
ehdottamilla uudistuksilla finanssimarkkinat saadaan toimimaan paremmin
kuluttajien, pienten ja keskisuurten yritysten ja laajemmin koko talouden
hyväksi. Komission
ehdottamissa uudistuksissa kaikki toimijat, kuten johtajat, omistajat
ja viranomaiset, velvoitetaan varmistamaan, että finanssimarkkinat ja
markkinatoimijat noudattavat kaikkein tiukimpia vastuuvelvollisuus- ja
eheysvaatimuksia. Komission
ehdottamilla uudistuksilla vähennetään tulevien kriisien todennäköisyyttä ja
vaikutuksia. Rahoitusjärjestelmä on jo olennaisilta osiltaan muuttumassa ja
parantumassa. Tämän odotetaan jatkuvan sitä mukaa kuin uudistukset tulevat
voimaan. Tilannetta on kuitenkin seurattava huolellisesti. Taloudellisen
tilanteen muuttuessa myös rahoitusjärjestelmän riskit ja heikkoudet muuttuvat.
Komissio pysyy valppaana ja toimii aktiivisesti pannakseen finanssialan
koko uudistuksen täytäntöön ja reagoidakseen uusiin riskeihin ja
heikkouksiin sitä mukaan kuin niitä ilmaantuu. Vaikka
uudistuksista aiheutuu joitakin kustannuksia, monet niistä ovat
luonteeltaan väliaikaisia. Taloudellisen analyysin ja saatavilla olevien
tietojen perusteella vaikuttaa todennäköiseltä, että finanssialan
sääntelyohjelman odotettavissa olevat kokonaishyödyt ovat suurempia kuin
odotettavissa olevat kustannukset, kun ohjelma on pantu kokonaan
täytäntöön. Siirtymäkustannuksia vähennetään asteittaisen käyttöönoton kausilla
ja tarkasteluajanjaksoilla. Vaikka lyhyen
ajan kuluessa on saavutettu paljon, uudistusprosessia ei ole vielä saatu
kokonaan päätökseen. Lainsäädäntövallan käyttäjien on hyväksyttävä vielä
joitakin tärkeitä uudistuksia (kuten pankkien rakenneuudistus sekä
varjopankkitoimintaa ja finanssialan vertailuarvoja koskevat uudistukset).
Komissio kehottaa neuvostoa ja Euroopan parlamenttia asettamaan näiden
ehdotusten hyväksymisen etusijalle. Joillakin jäljellä olevilla aloilla työ on
vasta valmisteluvaiheessa. Tämä koskee erityisesti muiden finanssilaitosten
kuin pankkien kriisinratkaisukehystä ja varjopankkitoiminnan ongelmien
käsittelyä, joihin liittyvä työ on käynnissä EU:n tasolla ja kansainvälisellä
tasolla. Koska valtaosa
uudistuksista on jo hyväksytty, painopiste siirtyy nyt uuden sääntelykehyksen tehokkaaseen
täytäntöönpanoon ja yhdenmukaiseen soveltamiseen. Jatkuva seuranta ja
uudelleentarkastelu ovat tarpeen, jotta voidaan arvioida uudistusten
kokonaisvaikutuksia ja tehokkuutta. Komission yksilöiden valmisteluasiakirja
”Taloudellinen katsaus finanssialan sääntelyohjelmaan” on ensimmäinen vaihe
tässä prosessissa. Suurena haasteena on edelleen varmistaa sääntelyn ja
valvonnan lähentyminen kaikkien tärkeimpien finanssikeskusten välillä koko
maailmassa, kun uudistukset pannaan kokonaan täytäntöön. Komissio edistää
edelleen kansainvälisesti koordinoitua lähestymistapaa finanssialan sääntelyssä
ja odottaa kumppaneidensa panevan omat sitoumuksensa tehokkaasti täytäntöön. Jatkossa
poliittista huomiota on keskitettävä yhä enemmän Euroopan talouden
pitkäaikaiseen rahoitukseen ja sellaisen monimuotoisemman
rahoitusjärjestelmän kehittämiseen, jossa suoralla
pääomamarkkinarahoituksella on suurempi osuus ja jossa on enemmän mukana
yhteisösijoittajia ja vaihtoehtoisia rahoituslähteitä. Kuten maaliskuussa 2014
annetussa, pitkäaikaista rahoitusta käsittelevässä tiedonannossa[38]
todetaan, näiden kysymysten käsittely on ensisijaisen tärkeää Euroopan talouden
ja teollisuuden kilpailukyvyn vahvistamisen kannalta. [1] EU:n
finanssivalvontaa käsitelleen korkean tason työryhmän raportti, 25.2.2009. [2] Tiedonanto ”Elvytys
Euroopassa”, KOM(2009) 114 lopullinen. [3] Tiedonanto
”Rahoituspalvelujen sääntely kestävän kasvun varmistamiseksi”, KOM(2010) 301
lopullinen. [4]
Tiedonanto ”Etenemissuunnitelma kohti pankkiunionia”, COM(2012) 510 final.
Tiedonanto ”Suunnitelma tiiviin ja aidon talous- ja rahaliiton luomiseksi –
Keskustelunavaus”, COM(2012) 777 final/2. [5] Tarkastelussa
käsitellään ainoastaan finanssialan sääntelytoimenpiteitä eikä muita tärkeitä
uudistuksia, joita on toteutettu muilla aloilla kriisin johdosta. [6] Ks. Euroopan komission
laatima valtiontukien tulostaulu 2013. [7] Ks. 24 päivänä
marraskuuta 2010 annetut Euroopan parlamentin ja neuvoston asetukset (EU) N:o 1092/2010,
1093/2010, 1094/2010 ja 1095/2010, EUVL L 331, 15.12.2010, sekä 17 päivänä
marraskuuta 2010 annettu neuvoston asetus (EU) N:o 1096/2010, EUVL L 331, 15.12.2010. [8] Euroopan
rahoitusvakausvälinettä tarkastellaan toisessa yhteydessä. [9] Neuvoston asetus (EU)
N:o 1024/2013, annettu 15 päivänä lokakuuta 2013, luottolaitosten
vakavaraisuusvalvontaan liittyvää politiikkaa koskevien erityistehtävien
antamisesta Euroopan keskuspankille. [10] COM(2013) 520. [11] Euroopan parlamentin ja
neuvoston direktiivi 2009/14/EY, annettu 11 päivänä maaliskuuta 2009,
talletusten vakuusjärjestelmästä annetun direktiivin 94/19/EY muuttamisesta
talletussuojan tason ja korvausten maksuajan osalta. [12] Euroopan parlamentin ja
neuvoston direktiivi 2013/36/EU, annettu 26 päivänä kesäkuuta 2013, oikeudesta
harjoittaa luottolaitostoimintaa ja luottolaitosten ja sijoituspalveluyritysten
vakavaraisuusvalvonnasta, direktiivin 2002/87/EY muuttamisesta sekä
direktiivien 2006/48/EY ja 2006/49/EY kumoamisesta; Euroopan parlamentin ja
neuvoston asetus (EU) N:o 575/2013, annettu 26 päivänä kesäkuuta 2013,
luottolaitosten ja sijoituspalveluyritysten vakavaraisuusvaatimuksista ja
asetuksen (EU) N:o 648/2012 muuttamisesta. [13] COM(2012) 280. [14] KOM(2011) 656, KOM(2011)
652. [15] Euroopan parlamentin ja
neuvoston asetus (EU) N:o 648/2012, annettu 4 päivänä heinäkuuta 2012,
OTC-johdannaisista, keskusvastapuolista ja kauppatietorekistereistä. [16] COM(2012) 73. [17] Euroopan parlamentin ja
neuvoston asetus (EU) N:o 236/2012, annettu 14 päivänä maaliskuuta 2012,
lyhyeksimyynnistä ja tietyistä luottoriskinvaihtosopimuksiin liittyvistä
kysymyksistä. [18] Ks. tiedonanto
”Varjopankkitoiminta – Finanssialan uusien riskien torjuminen”, COM(2013) 614
final. [19] Euroopan parlamentin ja
neuvoston direktiivi 2011/61/EU, annettu 8 päivänä kesäkuuta 2011,
vaihtoehtoisten sijoitusrahastojen hoitajista ja direktiivin 2003/41/EY ja 2009/65/EY
sekä asetuksen (EY) N:o 1060/2009 ja (EU) N:o 1095/2010 muuttamisesta. [20] COM(2013) 615. [21] Euroopan parlamentin ja
neuvoston direktiivi 2009/138/EY, annettu 25 päivänä marraskuuta 2009,
vakuutus- ja jälleenvakuutustoiminnan aloittamisesta ja harjoittamisesta
(Solvenssi II). [22] Korkean tason työryhmän
EU:n pankkialan rakenteiden uudistamisesta antama raportti, lokakuu 2012. [23] COM(2014) 43. [24] KOM(2011) 651 ja KOM(2011)
654. [25] COM(2013) 641. [26] Euroopan parlamentin ja
neuvoston direktiivi 2014/17/EU, annettu 4 päivänä helmikuuta 2014,
kuluttajille tarkoitetuista kiinteää asunto-omaisuutta koskevista
luottosopimuksista ja direktiivien 2008/48/EY ja 2013/36/EU sekä asetuksen (EU)
N:o 1093/2010 muuttamisesta. [27] Esimerkiksi COM(2012) 352. [28] Esimerkiksi COM(2012) 350. [29] COM(2013) 266. [30] Euroopan parlamentin ja
neuvoston asetus (EU) N:o 462/2013, annettu 21 päivänä toukokuuta 2013,
luottoluokituslaitoksista annetun asetuksen (EY) N:o 1060/2009 muuttamisesta. [31] KOM(2011) 779 ja KOM(2011)
778. [32] Tiedonanto
”Toimintasuunnitelma pk-yritysten rahoituksen saannin parantamiseksi”, KOM(2011)
870 lopullinen. [33] Ehdotettu
MiFID-direktiivin 35 artikla. [34] Asetuksen (EU) N:o 575/2013
(CRD IV -paketti) 501 artikla. [35] Euroopan parlamentin ja
neuvoston asetus (EU) N:o 345/2013, annettu 17 päivänä huhtikuuta 2013,
eurooppalaisista riskipääomarahastoista; Euroopan parlamentin ja neuvoston
asetus (EU) N:o 346/2013, annettu 17 päivänä huhtikuuta 2013, eurooppalaisista
yhteiskunnalliseen yrittäjyyteen erikoistuneista rahastoista. Ks. myös COM/2013/462. [36] Tämä koskee muun muassa
CRD IV -paketin pääoma- ja likviditeettivaatimuksia. [37] Sellaisena kuin se on
muutettuna Omnibus II -direktiivillä. KOM(2011) 8 lopullinen. [38] COM(2014) 168 final.