COMISIÓN EUROPEA
Bruselas, 12.3.2025
COM(2025) 70 final
INFORME DE LA COMISIÓN AL PARLAMENTO EUROPEO Y AL CONSEJO
Informe semestral sobre la ejecución de las operaciones de empréstito, gestión de la deuda y préstamos conexos con arreglo al artículo 13 de la Decisión de Ejecución C (2023) 8010 de la Comisión
1 de julio de 2024 - 31 de diciembre de 2024
Índice
1.Resumen
2.Introducción
3.Ejecución de las operaciones de empréstito en el segundo semestre de 2024
4.Coste de la financiación y saldos de liquidez
5.Medidas para seguir desarrollando el ecosistema para los bonos de la UE
6.Otros hitos en el segundo semestre de 2024
7.Perspectivas de emisión para el primer semestre de 2025
FONDOS RECAUDADOS EN EL SEGUNDO SEMESTRE DE 2024
UTILIZACIÓN DE LOS INGRESOS
Desde el inicio del programa
Todos los importes en miles de millones EUR
BONOS DE LA UE PENDIENTES
a 31 de diciembre de 2024
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PRINCIPALES DATOS sobre el SEGUNDO SEMESTRE DE 2024
-En cuatro sindicaciones y seis subastas se recaudaron 64 300 millones EUR, con un vencimiento medio de unos doce años, lo que eleva el total de financiación a largo plazo obtenida en 2024 a 138 100 millones EUR.
-La mayoría de los fondos se utilizaron para NextGenerationEU (72 200 millones EUR), con desembolsos adicionales en el marco del Mecanismo para Ucrania (5 200 millones EUR) y en el marco de los programas de préstamos de ayuda macrofinanciera (AMF) a Egipto (1 000 millones EUR) y Moldavia (95 millones EUR).
-El coste de la financiación fue del 2,97 % para NextGenerationEU (frente al 3,19 % en el primer semestre de 2024) y del 2,68 % para el Mecanismo para Ucrania y la AMF para Egipto.
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1.Resumen
En el segundo semestre de 2024, la UE recaudó 64 300 millones EUR de financiación a largo plazo mediante cuatro sindicaciones y seis subastas, en consonancia con el objetivo del plan de financiación publicado en junio de 2024. De esos 64 300 millones EUR de financiación a largo plazo, 8 000 millones EUR se recaudaron a través de bonos verdes de NextGenerationEU. Junto con los 73 800 millones EUR recaudados en el primer semestre de 2024, esas emisiones elevaron la financiación total a largo plazo obtenida en 2024 a 138 100 millones EUR, el mayor importe de bonos emitidos por la UE en un solo año. A finales de 2024, la UE tenía 578 200 millones EUR en bonos de la UE pendientes (con un vencimiento residual medio de unos doce años), de los cuales 68 200 millones EUR correspondían a bonos verdes de NextGenerationEU.
Los ingresos obtenidos de las emisiones de bonos de la UE permitieron a la Comisión seguir respondiendo a las prioridades políticas dentro de la UE y sus países vecinos. Concretamente, en el segundo semestre de 2024, se desembolsaron 72 200 millones EUR de esos ingresos para ejecutar inversiones y reformas de NextGenerationEU. Ucrania recibió 5 200 millones EUR en el marco del Mecanismo para Ucrania, y otros 1 100 millones EUR en ingresos se utilizaron para financiar 1 000 millones EUR y 95 millones EUR de ayuda macrofinanciera (AMF) para Egipto y Moldavia, respectivamente.
El coste de la financiación de la UE siguió disminuyendo hasta el 2,97, frente al 3,19 % del período de financiación anterior. La reducción del coste global de la financiación de la UE se debió a unas condiciones de mercado más favorables y a un endurecimiento de los rendimientos de la UE frente a los bonos del Estado europeos básicos durante el semestre. El diferencial de tipos de interés a diez años entre los bonos de la UE y una cesta de bonos soberanos alemanes/franceses de 50/50 cayó de 25 puntos básicos a principios del segundo semestre de 2024 a 12 puntos básicos en diciembre de 2024.
La Comisión también adoptó nuevas medidas para apoyar el funcionamiento y la liquidez del mercado de bonos de la UE. En octubre de 2024, puso en marcha un mecanismo de recompra para bonos de la UE destinado a apoyar a los especialistas en valores del Tesoro de la UE a la hora de publicar cotizaciones de bonos de la UE en plataformas electrónicas de negociación.
Estos importantes avances por parte de la UE, junto con la consolidación de las emisiones de la UE en el marco del enfoque unificado de financiación, han permitido a los participantes en el mercado adoptar iniciativas independientes que podrían seguir apoyando el funcionamiento del mercado de bonos de la UE. En el segundo semestre de 2024, esto incluyó la puesta en marcha de un contrato de futuros basado en índices sobre bonos de la UE en diciembre, así como el anuncio de un interés renovado por la puesta en marcha en 2025 de un contrato de futuros tradicional (de liquidación física) por parte de una de las principales bolsas europeas.
La publicación de la edición de 2024 del
informe anual sobre la asignación y los efectos de los bonos verdes de NextGenerationEU
fue otro aspecto destacado en el segundo semestre de 2024. Proporciona información actualizada sobre la asignación de los ingresos procedentes de la emisión de bonos verdes de NextGenerationEU y sobre sus efectos climáticos realizados y previstos estimados. El informe documenta i) el aumento de la emisión de bonos verdes de NextGenerationEU (que eleva la deuda pendiente de bonos verdes de NextGenerationEU a 68 200 millones EUR), ii) los avances en la ejecución de los gastos relacionados con el clima financiados por bonos verdes de NextGenerationEU, y iii) un aumento del conjunto de gastos subvencionables en bonos verdes de NextGenerationEU tras la integración del programa REPowerEU (el programa REPowerEU asciende ahora a 264 000 millones EUR).
Por último, el 10 de diciembre de 2024, la Comisión anunció su planificación de la financiación para el primer semestre de 2025, que incluye el objetivo de emitir hasta 90 000 millones EUR en bonos entre enero y finales de junio. Se espera un nivel indicativo de financiación de 160 000 millones EUR de bonos de la UE en 2025. Ya en el primer semestre de 2025 se introducirán subastas de bonos en tres tramos para facilitar el aumento de la emisión de bonos a largo plazo. Para complementar las necesidades de financiación de la UE, la financiación a largo plazo se complementará asimismo con la emisión de deuda a corto plazo, también mediante la introducción de un nuevo título de deuda de la UE a doce meses en enero de 2025.
2.Introducción
La Comisión lleva más de cuarenta años tomando fondos en préstamo en nombre de la Unión Europea (UE). En los últimos cinco años se ha producido un acusado aumento de la emisión de bonos de la UE, ya que esta depende de los mercados de capitales para financiar grandes programas como SURE, NextGenerationEU y el apoyo a Ucrania (AMF + en 2023, el Mecanismo para Ucrania en 2024 y el préstamo de AMF en el marco del Mecanismo de Cooperación con Ucrania en materia de Préstamos que comienza en 2025). El 31 de diciembre de 2024, la deuda pendiente total de la UE ascendía a algo más de 600 000 millones EUR, de los cuales 23 100 millones EUR en forma de títulos de deuda de la UE.
El presente informe semestral examina la ejecución de las operaciones de empréstito entre el 1 de julio de 2024 y el 31 de diciembre de 2024. El informe ofrece asimismo una perspectiva de la emisión de bonos de la UE en la primera mitad de 2025. No evalúa cómo se han utilizado los ingresos de las emisiones de bonos de la UE, en particular en gasto verde, dado que ese tema se abordará en informes distintos en virtud de los Reglamentos de cada instrumento.
A raíz de la recomendación del Tribunal de Cuentas Europeo (TCE) en junio de 2023, el anexo del presente informe incluye indicadores que pueden utilizarse para supervisar la aplicación de la estrategia general de gestión de la deuda que orienta el enfoque unificado de financiación de la Comisión.
3.Ejecución de las operaciones de empréstito en el segundo semestre de 2024
En el segundo semestre de 2024, la Comisión siguió recaudando fondos en los mercados mediante la aplicación de su enfoque unificado de financiación. Además de cumplir a tiempo todos sus compromisos de desembolso, los importes y los vencimientos de los bonos emitidos se mantuvieron dentro de los parámetros preestablecidos y las condiciones de financiación estuvieron en consonancia con las de un emisor de la envergadura y la calificación favorable de la UE. En las secciones que figuran a continuación se presentan algunos de los componentes clave de las operaciones de empréstito y de préstamo de la Comisión en el segundo semestre de 2024. En el anexo del presente informe se analizan otros indicadores utilizados para supervisar la aplicación de la estrategia de financiación de la Comisión.
Ejecución de las operaciones de empréstito en el segundo semestre de 2024
En consonancia con el plan de financiación para el período comprendido entre el 1 de julio y el 31 de diciembre de 2024, la Comisión recaudó un total de 64 300 millones EUR en bonos de la UE, con un vencimiento medio de unos doce años (frente a los catorce años para la financiación obtenida en el primer semestre de 2024). Durante el segundo semestre de 2024, la emisión de bonos verdes de NextGenerationEU fue de 8 000 millones EUR, lo que elevó el valor total de los bonos verdes pendientes a 68 200 millones EUR, convirtiendo a la UE en el quinto mayor emisor de bonos verdes a escala mundial.
La Comisión utilizó una combinación de cuatro sindicaciones (58 % del importe obtenido) y ocho subastas (42 % del importe obtenido), en consonancia con el objetivo anunciado. Los bonos de la UE se emitieron a intervalos regulares a lo largo del período de seis meses, teniendo en cuenta las condiciones de liquidez del mercado y garantizando al mismo tiempo una presencia regular en el mercado.
Gráfico 2: Financiación obtenida en el marco del enfoque unificado de financiación
* Las dos primeras operaciones relacionadas con NextGenerationEU tuvieron lugar en junio de 2021. Se han incluido en la cifra del segundo semestre de 2021 porque formaban parte del mismo plan de financiación que las operaciones que tuvieron lugar en el segundo semestre de 2021.
Todos los importes en miles de millones EUR
Las operaciones del segundo semestre de 2024 elevaron el importe pendiente total de bonos de la UE a 578 200 millones EUR, de los cuales 430 400 millones EUR se emitieron a través de la estrategia de financiación unificada de la UE, puesta en marcha en junio de 2021. De este último importe, 68 200 millones EUR se emitieron en forma de bonos verdes de NextGenerationEU.
En el segundo semestre de 2024, la Comisión también emitió títulos de deuda de la UE a tres meses y a seis meses a través de subastas bimensuales para satisfacer las necesidades de financiación a corto plazo. A finales de diciembre de 2024, la UE tenía 23 100 millones EUR en créditos pendientes a través de títulos de deuda de la UE.
Desembolsos
Como resultado de estas operaciones, la Comisión siguió financiando los planes de recuperación y resiliencia de los Estados miembros mediante el desembolso oportuno de los ingresos (en un plazo de seis días hábiles).
En conjunto, en el segundo semestre de 2024 la Comisión desembolsó un total de aproximadamente 78 500 millones EUR para todas las políticas combinadas, que financió en parte con fondos que ya se habían recaudado en el primer semestre de 2024. De los fondos recaudados durante este período, se desembolsaron 72 200 millones EUR para financiar NextGenerationEU. De ese importe, 61 700 millones EUR se utilizaron para financiar los planes de recuperación y resiliencia de los Estados miembros en el marco del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (MRR), que, a su vez, pueden desglosarse en 37 200 millones EUR en forma de subvenciones a quince Estados miembros y 24 500 millones EUR en forma de préstamos a nueve Estados miembros. Los 10 500 millones EUR restantes se utilizaron para financiar programas gestionados por la UE apoyados por NextGenerationEU
.
En general, desde el verano de 2021, la Comisión ha desembolsado 375 400 millones EUR en apoyo de NextGenerationEU. Esto incluye 197 400 millones EUR en subvenciones y 108 700 millones EUR en préstamos a los Estados miembros en el marco del MRR, y 69 300 millones EUR para los programas de NextGenerationEU gestionados por la UE. Del total de 375 400 millones EUR en apoyo de NextGenerationEU, 365 800 millones EUR se han financiado mediante la emisión de deuda
.
Además de los desembolsos de NextGenerationEU, la Comisión desembolsó 5 200 millones EUR a Ucrania durante el segundo semestre de 2024 en el marco del Mecanismo para Ucrania, lo que eleva el total desembolsado en el marco del Mecanismo para Ucrania en 2024 a 13 100 millones EUR. Durante el segundo semestre de 2024, la emisión de bonos de la UE también financió préstamos de AMF por valor de 1 000 millones EUR a Egipto y de 95 millones EUR a Moldavia.
Demanda de los inversores y liquidez del mercado secundario
Las emisiones de bonos de la UE siguieron disfrutando de la demanda de una base de inversores mundial equilibrada y diversificada
.
Gráfico 3: Desglose de los inversores en las operaciones sindicadas ejecutadas en el segundo semestre de 2024
Las primas de nueva emisión
exigidas por los inversores como concesión cuando la UE emite bonos a través de la sindicación alcanzaron una media de aproximadamente 2,1 puntos básicos en el segundo semestre de 2024. Aunque esta cifra fue superior a los niveles del primer semestre de 2024 (cuando la media de las nuevas primas de emisión fue de aproximadamente 1,2 puntos básicos), los niveles del segundo semestre de 2024 se mantuvieron en consonancia con las concesiones de otros emisores sobre operaciones comparables (medidas por tamaño y vencimiento), como consecuencia de la mayor volatilidad observada en el tercer trimestre de 2024.
Al mismo tiempo, la liquidez de los bonos de la UE en el mercado secundario en el segundo semestre de 2024 fue algo más alta que en el primer semestre de 2024. Las modalidades de cotización vigentes desde noviembre de 2023 (en virtud de las cuales se anima a los especialistas en valores del Tesoro de la UE a publicar precios fiables para los bonos de la UE en las principales plataformas electrónicas de negociación de bonos) siguieron respaldando la liquidez de los bonos de la UE. Desde la introducción de estas modalidades de cotización, los volúmenes diarios de negociación de bonos de la UE en la principal plataforma electrónica de negociación han superado en promedio los 800 millones EUR, con máximos diarios superiores a 2 000 millones EUR.
La Comisión también ha apoyado la liquidez de la curva de los bonos de la UE aprovechando las líneas existentes, junto con la creación de otras nuevas para satisfacer las necesidades de los programas y la demanda de los inversores. Como consecuencia de ello, el importe pendiente medio por bono de la UE se situó en unos 14 800 millones EUR al final de 2024, lo que supuso una subida con respecto a los 13 000 millones EUR de finales del primer semestre de 2024. En el segundo semestre de 2024 también se lanzaron nuevas líneas a cinco y siete años.
Gráfico 4: Volumen de negocios trimestral en el mercado secundario de bonos de la UE y bonos del Estado europeos (% del saldo pendiente)
Fuente: Comisión Europea a partir de los datos del Subcomité de Mercados de Deuda Soberana de la UE (MDSUE) del Comité Económico y Financiero.
Nota: El mercado de bonos del Estado europeos comprende los bonos soberanos emitidos por los Estados miembros de la zona euro, el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y el Mecanismo Europeo de Estabilidad. Todavía no se dispone de datos para el tercer y el cuarto trimestre de 2024.
4.Coste de la financiación y saldos de liquidez
Coste de la financiación
La metodología de asignación de costes en el marco de la estrategia de financiación diversificada permite a la Comisión vincular los costes de financiación imputados a los beneficiarios (el presupuesto de la UE o los beneficiarios de préstamos) a las condiciones obtenidas en el mercado cuando se financiaron los desembolsos
. Además, a partir del 30 de septiembre de 2024, esta metodología permite asignar los costes de endeudamiento en función del programa. Esto refleja el aumento del número de programas políticos financiados por la estrategia de financiación diversificada en el marco del enfoque unificado de financiación.
En consonancia con esta metodología, se estima que el coste de la financiación de los pagos de NextGenerationEU en el compartimento temporal de julio a diciembre de 2024 («CT7» en el cuadro que figura a continuación) es del 2,97, frente al 3,19 % del compartimento temporal de seis meses anterior. El coste de financiación de los desembolsos en el marco del Mecanismo para Ucrania y el programa de AMF para Egipto se situó en el 2,68 % a finales de diciembre de 2024. Los costes de financiación de estas políticas, más bajos que para NextGenerationEU, reflejan el hecho de que pueden financiarse utilizando bonos con vencimientos medios más cortos que los utilizados para financiar NextGenerationEU, ya que el perfil de reembolso (y, por tanto, los vencimientos medios) de NextGenerationEU debe respetar el límite temporal máximo específico de los «recursos propios».
Gráfico 5: Coste de la financiación
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NextGenerationEU
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CT1
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CT2
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CT3
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CT4
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CT5
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CT6
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CT7
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0,15 %
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1,38 %
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2,61 %
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3,27 %
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3,63 %
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3,19 %
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2,97 %
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Mecanismo para Ucrania
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2,68 %
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La mayor reducción de los costes de financiación durante el segundo semestre de 2024 se debió a unas condiciones de mercado más amplias y a un endurecimiento del rendimiento de los bonos de la UE frente al rendimiento de los bonos del Estado europeos durante el período de seis meses. Los tipos de interés de los bonos de la UE disminuyeron unos 33 puntos básicos durante el segundo semestre de 2024, pasando del 3,23 % el 1 de julio de 2024 al 2,90 % el 31 de diciembre de 2024 para los bonos a diez años. A esta evolución contribuyeron las tres reducciones de 25 puntos básicos de los tipos de interés del Banco Central Europeo a lo largo del segundo semestre de 2024. Los diferenciales de rendimiento entre la UE y la mayoría de los emisores de bonos del Estado europeos se endurecieron durante el segundo semestre de 2024. Por ejemplo, el diferencial de tipos de interés a diez años entre los bonos de la UE y una cesta de bonos soberanos alemanes/franceses de 50/50 cayó pasando de unos 25 puntos básicos a principios del semestre a 12 puntos básicos al final del semestre.
Gráfico 6: Rendimientos de los bonos de la UE a diez años
Gestión de la liquidez
La Comisión mantuvo una presencia regular y predecible en los mercados financieros en consonancia con el plan de financiación anunciado en junio de 2024. Durante el segundo semestre de 2024, las tenencias medias de liquidez aumentaron en comparación con el primer semestre de 2024, debido principalmente a que los desembolsos se concentraron a finales de 2024 y principios de 2025. Como consecuencia de ello, las tenencias medias de efectivo se situaron en 50 700 millones EUR en el segundo semestre del año, frente a los 28 200 millones EUR del primer semestre de 2024. Las tenencias de efectivo cayeron a 33 800 millones EUR a principios de 2025, tras alcanzar un máximo de 76 900 millones EUR a principios de diciembre de 2024 (antes de desembolsos de casi 43 000 millones EUR en las tres semanas siguientes). Los saldos de efectivo restantes a finales del año se utilizarán a principios de 2025 para satisfacer las necesidades de desembolso previstas.
Estas tenencias de liquidez no se tradujeron en costes para los programas apoyados. Por el contrario, las tenencias de efectivo excedentarias estuvieron sujetas a una gestión activa de la liquidez a lo largo del segundo semestre de 2024 para optimizar los rendimientos de las tenencias de efectivo sin incurrir en riesgos de contraparte. Con el apoyo de esta gestión activa de la liquidez, entre julio y diciembre de 2024, las tenencias de efectivo recibieron unos ingresos netos de 58,1 millones EUR. Sumados a los beneficios del primer semestre de 2024, los beneficios anuales de las tenencias de liquidez se situaron en 139,9 millones EUR al final del año. Estos ingresos se repartirán proporcionalmente entre el presupuesto de la UE y los beneficiarios de préstamos, en particular los Estados miembros en el marco del programa de préstamos del MRR.
5.Medidas para seguir desarrollando el ecosistema para los bonos de la UE
En octubre de 2024, la Comisión puso en marcha un mecanismo de pactos de recompra para bonos de la UE, que permite a la UE ofrecer a sus especialistas en valores del Tesoro de la UE la posibilidad de obtener bonos específicos de la UE con carácter temporal. El mecanismo tiene por objeto ayudar a los especialistas en valores del Tesoro de la UE a publicar cotizaciones públicas y en firme sobre bonos de la UE, de modo que los inversores puedan confiar en las condiciones en que pueden negociar bonos de la UE en el mercado secundario, lo que mejorará la eficiencia y la liquidez del mercado de bonos de la UE.
La creación del mecanismo de pactos de recompra sigue los pasos de muchos grandes emisores que ofrecen este servicio a sus especialistas en valores del Tesoro de la UE y constituye un paso natural en la profundización del ecosistema del mercado de bonos de la UE. Con la puesta en marcha del sistema, la UE ha cumplido el último de los compromisos asumidos en diciembre de 2022 sobre las medidas destinadas a desarrollar capacidades para apoyar el mercado de bonos de la UE.
El desarrollo en curso del ecosistema de bonos de la UE, junto con la consolidación de los volúmenes de financiación en el marco del enfoque unificado de financiación (que se aplica desde enero de 2023), también ha permitido a los participantes en el mercado adoptar iniciativas independientes que podrían seguir apoyando el funcionamiento del mercado de bonos de la UE.
Estas iniciativas independientes incluían la puesta en marcha de un contrato de futuros basado en un índice de bonos de la UE en diciembre de 2024. Una importante bolsa europea anunció un interés renovado por poner en marcha un futuro tradicional (de liquidación física) de bonos de la UE en el mercado a lo largo de 2025. La disponibilidad de estos contratos de futuros apoyará aún más la inversión en bonos de la UE al permitir a los participantes en el mercado cubrir posiciones abiertas sobre bonos de la UE y evaluar las expectativas del mercado sobre los precios de los bonos de la UE. Los proveedores de índices siguieron reflexionando sobre la mejor manera de clasificar los bonos de la UE en diferentes índices y un segundo gestor de índices comunicó que, tras consultar a los usuarios de los índices, aún no estaba preparado para incluir los bonos de la UE en sus índices soberanos pertinentes, pero que volvería a evaluar la situación más adelante.
6.Otros hitos en el segundo semestre de 2024
Informe sobre la asignación y los efectos de los bonos verdes de NextGenerationEU 2024
Tres años después de la emisión de los primeros bonos verdes en octubre de 2021, las emisiones de bonos verdes de NextGenerationEU a finales de 2024 ascendían a más de 68 000 millones EUR. Estos bonos se emitieron sobre la base de un gasto ya notificado y validado relacionado con el clima de 53 000 millones EUR y de un conjunto total de gastos relacionados con el clima por valor de 264 000 millones EUR incluidos en los planes de los Estados miembros financiados por el MRR.
En consonancia con los requisitos de información del programa de bonos verdes de NextGenerationEU, en noviembre la Comisión publicó su edición de 2024 del
informe anual sobre la asignación y los efectos de los bonos verdes de NextGenerationEU
[documento en inglés].
El informe muestra (sobre la base de la fecha límite del 1 de agosto de 2024) que:
·El conjunto de gastos subvencionables en bonos verdes de NextGenerationEU aumentó a 264 600 millones EUR en 2024, es decir, casi un 40 % más que en 2023. Este aumento se debió principalmente a un mayor gasto relacionado con la transición climática tras la revisión de los planes de recuperación y resiliencia de los Estados miembros para incluir el plan REPowerEU.
·El conjunto de bonos verdes de NextGenerationEU sigue estando muy alineado con la taxonomía de la UE; se considera que el 63,4 % del conjunto total de gastos subvencionables en bonos verdes de NextGenerationEU se ajusta total o sustancialmente a los parámetros de la taxonomía de la UE (frente al 57,5 % en 2023).
·Se espera que el pleno despliegue de las inversiones financiadas por bonos verdes de NextGenerationEU reduzca las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de la UE en 55 millones de toneladas al año, lo que equivale al 1,5 % de todas las emisiones de GEI en la UE.
De cara al futuro, los bonos verdes de NextGenerationEU se emitirán cada vez más al mismo tiempo que los Estados miembros notifican y validan los gastos subvencionables. Para los gastos confirmados después de 2026, la Comisión podrá emitir bonos verdes de NextGenerationEU para sustituir a los bonos convencionales con vencimiento durante la fase de refinanciación. Este enfoque garantiza que todos los gastos subvencionables se verifiquen plenamente antes de la emisión de los bonos.
7.Perspectivas de emisión para el primer semestre de 2025
El 10 de diciembre de 2024, la Comisión anunció su intención de emitir hasta 90 000 millones EUR en bonos de la UE en el primer semestre de 2025, el mayor objetivo de financiación semestral desde que se pusiera en marcha la estrategia de financiación diversificada en 2021. Sobre la base de las previsiones de desembolso, la UE espera obtener 160 000 millones EUR de financiación en 2025 mediante la emisión de bonos de la UE. Estas necesidades de financiación reflejan la amplia gama de programas políticos existentes y nuevos de la UE que se financian con los ingresos de los bonos de la UE, que en el segundo semestre de 2024 se ampliaron para incluir un nuevo préstamo de AMF excepcional de 18 100 millones EUR a Ucrania en el contexto del acuerdo del G7 y más ayudas para los candidatos a la ampliación en el marco del Mecanismo de Inversión para los Balcanes Occidentales y los países vecinos (como Egipto y Jordania).
Los importes recaudados mediante la emisión de bonos de la UE se complementarán con financiación a corto plazo a través de títulos de deuda de la UE y otros instrumentos de financiación a corto plazo. El aumento de los volúmenes de títulos de deuda de la UE se verá facilitado por la introducción de subastas de títulos de deuda en tres tramos y la puesta en marcha de una nueva línea de títulos de deuda de la UE a doce meses en enero de 2025, además de las líneas existentes a tres y seis meses.
En consonancia con el objetivo de aumento de la financiación, también se espera que se emitan más bonos mediante subastas durante el primer semestre de 2025, manteniendo estable la cuota destinada a subasta. Este aumento se verá facilitado por la introducción de subastas de bonos en tres tramos durante el primer semestre de 2025. En la misma línea, la Comisión está trabajando para introducir asignaciones mediante subastas no competitivas (opción de sobreasignación) para asignar una cantidad adicional limitada de bonos subastados inmediatamente después de una subasta. Muchos programas de subastas de deuda soberana también utilizan esta característica adicional para incentivar a sus especialistas en valores del Tesoro de la UE a apoyar las subastas, permitiéndoles adquirir bonos adicionales en condiciones favorables si el precio de mercado posterior a la subasta va en su beneficio. La Comisión se propone ejecutar asignaciones no competitivas como parte del plan de financiación para el segundo semestre de 2025.
Anexo: Indicadores de ejecución sobre el uso de los medios para alcanzar los objetivos de eficiencia y eficacia de la estrategia general de gestión de la deuda de la Comisión
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Medios
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Indicador
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Valor en el segundo semestre de 2024 (salvo que se indique otra cosa)
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Comentario sobre la ejecución en el segundo semestre de 2024
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Ejecución del programa de bonos de la UE
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a) Emisiones periódicas a lo largo de la curva
Emisiones regulares de bonos de la UE (y bonos verdes de NextGenerationEU) en todos los vencimientos a lo largo de la curva (hasta treinta años) para ofrecer a diferentes tipos de inversores oportunidades de inversión como forma de mantener una fuerte demanda por parte de los inversores y, por tanto, la flexibilidad para determinar los volúmenes de emisión y los vencimientos de las operaciones individuales sobre la base de las condiciones de mercado.
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I.Fraccionamiento de vencimientos del programa de emisión
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1-4 años: 15 %
4-8 años: 37 %
8-12 años: 10 %
12-17 años: 12 %
17-23 años: 8 %
23-31 años: 17 %
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En el segundo semestre de 2024, la Comisión persiguió su objetivo a través de emisiones regulares de bonos entre distintos vencimientos para proporcionar liquidez a la curva de la UE en todos los segmentos. Las operaciones de financiación se distribuyeron a lo largo de todo el período de seis meses para garantizar una presencia regular en el mercado. Hubo menos operaciones que en el primer semestre de 2024, ya que el objetivo de financiación del segundo semestre de 2024 de hasta 65 000 millones EUR era inferior al objetivo de financiación del primer semestre de 2024 de 75 000 millones EUR.
La emisión de bonos verdes fue ligeramente inferior a la del primer semestre de 2024, como consecuencia del menor objetivo de financiación, el gasto verde acumulado comunicado por los Estados miembros y la calibración adecuada de las emisiones de bonos verdes a estos gastos.
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b)
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II.Distribución oportuna de las emisiones
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Cuatro sindicaciones y seis subastas de bonos, lo que da lugar a una o dos emisiones al mes.
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c)
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III.Emisiones verdes
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8 000 millones EUR, mediante la emisión continua de bonos de la UE para 2043 y 2050.
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d) Lograr un equilibrio adecuado de las subastas y las sindicaciones
Uso de diferentes técnicas de financiación con un equilibrio adecuado, en función de los volúmenes totales de emisión y de las condiciones del mercado, con el fin de gestionar los riesgos de ejecución, mejorar la liquidez del mercado secundario y mejorar los costes de endeudamiento.
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I.Subasta/sindicación fraccionada en %
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El 42 % de las emisiones de bonos se efectuaron mediante subasta.
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En el segundo semestre de 2024, la Comisión emitió el 42 % de los bonos de la UE mediante subasta, en línea con la proporción del primer semestre de 2024.
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e) Establecimiento de bonos de referencia líquidos y de gran tamaño
Aprovechamiento de los bonos de la UE para situar el volumen pendiente de las distintas líneas a niveles proporcionales a las líneas de referencia líquidas y de gran tamaño.
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I.Emisiones mediante nuevos bonos frente al volumen emitido mediante emisión continua
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·10 000 millones EUR a través de nuevos bonos
·54 200 millones EUR mediante emisión continua
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Con el fin de apoyar la liquidez de los valores de la UE, la Comisión utilizó sus operaciones para aprovechar las líneas de financiación existentes, con aproximadamente un 84 % del volumen de financiación movilizado mediante emisión continua.
Se pusieron en marcha nuevas líneas de financiación para proporcionar al mercado nuevas líneas de referencia cuando fuera necesario en la curva y sobre la base de las recomendaciones de los especialistas en valores del Tesoro de la UE. En el segundo semestre de 2024 se lanzaron nuevos bonos a cinco y siete años.
Como consecuencia de ello, el importe pendiente medio por bono aumentó marginalmente a unos 15 000 millones EUR a finales de diciembre de 2024, lo que garantizó una liquidez constante de los bonos.
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f)
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II.Velocidad de emisión continua de bonos nuevos
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Dos meses
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g)
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III.Volumen medio de los bonos en circulación
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Alrededor de 15 000 millones
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h)
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IV.Volumen de negocios correspondiente al volumen de emisión
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Aproximadamente el 155 % en el segundo semestre de 2024 frente al 139 % en el primer semestre de 2024
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i)
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V.Volumen de negocios absoluto
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894 000 millones EUR en el segundo semestre de 2024 frente a 714 000 millones EUR en el primer semestre de 2024
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d) Gestión del perfil de vencimiento de las emisiones de bonos de la UE, teniendo debidamente en cuenta:
·el margen de maniobra temporal adicional (para los empréstitos relacionados con NextGenerationEU) y el margen de maniobra permanente (para el instrumento AMF +) en el marco del presupuesto de la UE;
·la futura amortización de los desembolsos en un año determinado;
·las necesidades estables de refinanciación en el futuro;
·la necesidad de proteger la calificación de la UE para garantizar unos costes de endeudamiento bajos a largo plazo y una fuerte demanda de su principal base de inversores.
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I.Vencimiento medio de la emisión
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En torno a doce años
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En el segundo semestre de 2024, las emisiones de bonos de la UE tenían un vencimiento medio de doce años. Esto reflejaba la necesidad de distribuir el perfil de la amortización a lo largo del tiempo y, al mismo tiempo, atraer inversores a las operaciones del mercado primario de la UE. El vencimiento medio se mantuvo por debajo del vencimiento medio máximo de diecisiete años establecido en la decisión anual de empréstito para 2024.
El plazo medio de vencimiento de la deuda pendiente se mantuvo estable (en torno a los doce años).
La refinanciación también se mantuvo estable, lo que refleja las emisiones anteriores y el perfil de amortización.
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e)
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II.Plazo medio de vencimiento de la deuda pendiente
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En torno a doce años
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f)
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III.Refinanciación a corto plazo, es decir, porcentaje de las acciones en circulación de bonos y títulos de deuda con vencimiento en los próximos doce meses
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Inferior al 10 %
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g)
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IV.Refinanciación a medio plazo, es decir, porcentaje de las acciones en circulación de bonos y títulos de deuda con vencimiento en los próximos cinco años
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Inferior al 37 %
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Ejecución del programa de títulos de deuda de la UE
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Emisión periódica de títulos de deuda de la UE con vencimientos de hasta un año mediante subasta para atraer a nuevos inversores (o carteras adicionales de inversores existentes) y apoyo a la gestión de la liquidez.
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I.Volumen pendiente de títulos de deuda de la UE
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20 000-25 000 millones EUR
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La deuda pendiente en el marco del programa de títulos de deuda de la UE aumentó, pasando de alrededor de 20 000 millones EUR a alrededor de 25 000 millones EUR a lo largo del período como parte del desarrollo del programa para proporcionar liquidez adicional en caso necesario.
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II.Número de subastas de títulos de deuda de la UE
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10
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Gestión de la liquidez
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Gestión de un fondo de liquidez sobre la base de las obligaciones de pago, las necesidades de desembolso y los costes del efectivo en caja, teniendo debidamente en cuenta las condiciones imperantes en el mercado.
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I.Número de impagos por falta de liquidez
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Ninguno
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La Comisión logró satisfacer todas las necesidades de desembolso y no se produjeron incumplimientos en la liquidación durante el segundo semestre de 2024.
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Red de intermediarios principales
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Atraer a una amplia gama de entidades financieras con un firme compromiso de apoyar las emisiones de la UE.
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I.Número de entidades que han firmado compromisos de suscripción para operaciones en los últimos seis meses
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Quince (frente a diecinueve en el primer semestre de 2024)
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Los especialistas en valores del Tesoro de la UE siguieron apoyando a la Comisión y, en las sindicaciones, la rotación ayudó a la Comisión a hacer el mejor uso posible de todos los bancos que cumplían los requisitos para formar parte de un sindicato.
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Comunicación con diversas partes interesadas del mercado y emisores homólogos
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Mantener y generar confianza en la base de inversores, los participantes en el mercado y los emisores homólogos para apoyar la demanda de deuda de la UE y mejorar la comprensión por parte de la UE de las dinámicas del mercado y las necesidades de los inversores.
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I.Desviaciones de los plazos anunciados con anterioridad para la publicación de los planes de financiación
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Ninguna
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La Comisión mantuvo una comunicación regular y previsible con los mercados, en consonancia con los anuncios anteriores.
Durante el segundo semestre de 2024, se redujo la asignación en 1 000 millones EUR, al obtenerse unas condiciones de financiación atractivas en las subastas de bonos.
La Comisión publicó periódicamente estadísticas sobre inversores, que se mantuvieron estables, y su base diversificada de inversores siguió aumentando.
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II.Desviación con respecto a los volúmenes anunciados en el plan de financiación
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Menos de 1 000 millones EUR o menos del 2 % (frente a menos del 2 % en el primer semestre de 2024).
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III.Estadísticas de distribución de los inversores
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Por tipo:
bancos centrales / instituciones oficiales: 25,1 %, gestores de fondos: 22,5 %, tesorerías bancarias: 21,9 %, seguros y fondos de pensiones: 20,5 %, bancos: 7,3 %, fondos de inversión libre: 2,6 %
Por país/región: Reino Unido 19,4 %, países nórdicos 12,4 %, Francia 11,7 %, Benelux 9,2 %, Italia 8,8 %, Asia-Pacífico 8,2 %, Alemania 8,1 %, península ibérica 7,9 %, otros países de la UE 7,4 %, otros países europeos no pertenecientes a la UE 2,6 %, América 2,2 %, Oriente Próximo y África 2,0 %
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