Necesidad de actuar

Las inversiones medioambientales, sociales y de gobernanza (ASG)/sostenibles se están convirtiendo en una parte importante de la financiación convencional, con un valor estimado de 40 billones USD a escala mundial. La UE ha establecido los pilares fundamentales de un marco de finanzas sostenibles. Las partes interesadas señalan actualmente que persisten en el mercado ineficiencias y lagunas normativas, que pueden obstaculizar el desarrollo de un mercado de finanzas sostenibles de la UE y la integración de los mercados. Se han planteado muchas preocupaciones sobre el funcionamiento del mercado de calificaciones ASG.

Esta iniciativa forma parte de la estrategia para financiar la transición hacia una economía sostenible, publicada en julio de 2021. Prosigue los trabajos iniciados en 2018 con el plan de acción «Financiar el desarrollo sostenible». Esta es una de las medidas propuestas por la Comisión Europea para contribuir a los objetivos del Pacto Verde Europeo, a través de la mejora del flujo y la calidad de la información en la que los inversores, las empresas y otras partes interesadas fundamentan sus decisiones. Las calificaciones ASG desempeñan una función importante y capacitadora para el correcto funcionamiento del mercado de finanzas sostenibles de la UE, al proporcionar importantes fuentes de evaluaciones que los inversores y las entidades financieras pueden utilizar para sus estrategias de inversión, gestión de riesgos y análisis interno. También las utilizan las empresas que tratan de comprender mejor los riesgos y las oportunidades de sostenibilidad vinculados a sus actividades o a las de sus socios, y evalúan cómo se comparan con sus homólogos en estas cuestiones.

Sobre todo, esta iniciativa tiene por objeto subsanar las deficiencias de un mercado que no funciona correctamente. No se satisfacen las necesidades de los usuarios y de las empresas calificadas en relación con las calificaciones ASG y se socava la confianza en las calificaciones. Este problema presenta varios aspectos diferentes, principalmente una falta de transparencia en cuanto a las metodologías y los objetivos de las calificaciones ASG, así como una falta de claridad en relación con las operaciones de los proveedores de calificaciones ASG, en particular la manera en que estos gestionan los posibles conflictos de intereses.

Por consiguiente, las calificaciones ASG no cumplen su objetivo y no permiten suficientemente a los usuarios, los inversores y las empresas calificadas tomar decisiones con conocimiento de causa sobre los riesgos, las repercusiones y las oportunidades relacionados con los aspectos ASG. Dado que las decisiones de los inversores y las empresas son cruciales para la transición hacia una economía climáticamente neutra y más sostenible, esto obstaculiza en última instancia el potencial del mercado para contribuir al Pacto Verde Europeo y a la consecución de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. Al mismo tiempo, es fundamental fomentar la confianza en las operaciones de los proveedores de calificaciones ASG asegurando que el mercado funcione correctamente y que los proveedores de calificaciones ASG eviten y gestionen los conflictos de intereses. Las calificaciones ASG fiables y de alta calidad también contribuirán a la integridad de los mercados financieros y a la protección de los inversores. El funcionamiento del mercado interior mejoraría si se ofreciese mayor claridad en relación con las acciones de las entidades que desempeñan un papel cada vez más importante en la canalización de la financiación.

A tal fin, existen dos objetivos específicos: i) proporcionar mayor claridad en relación con los objetivos de las calificaciones ASG, sus características y metodologías y las fuentes de datos utilizadas para obtenerlas; y ii) proporcionar mayor claridad en relación con las operaciones de los proveedores de calificaciones ASG, así como prevenir y reducir los riesgos derivados de los conflictos de intereses en el seno de los proveedores.

A medida que aumenta la atención hacia las inversiones sostenibles y las calificaciones ASG en ámbitos territoriales de todo el mundo, la colaboración de la UE con sus socios, desde un enfoque europeo coherente y global, se convierte en un factor esencial. Del mismo modo, se está prestando mayor atención al papel de las calificaciones ASG y a las operaciones de los proveedores de calificaciones ASG. En 2022, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV) emitió una serie de recomendaciones para los proveedores de calificaciones ASG y los reguladores. Varios ámbitos territoriales comenzaron con la adopción de códigos de conducta para los proveedores de calificaciones ASG.

Posibles soluciones

Se analizaron una serie de opciones estratégicas legislativas y no legislativas para las entidades (proveedores de calificaciones ASG) y para los productos (calificaciones ASG). En cuanto al tratamiento normativo de los proveedores de calificaciones ASG, las tres opciones consideradas son las siguientes: un código de conducta del sector (opción 1); registro y supervisión ligera (opción 2); y autorización, requisitos organizativos basados en principios, requisitos de transparencia y supervisión basada en riesgos (opción 3). En cuanto al alcance de los requisitos de transparencia en relación con las calificaciones ASG y sus metodologías y objetivos, las dos opciones consideradas son: requisitos mínimos de divulgación pública de información (opción 1); y requisitos mínimos de divulgación pública de información y requisitos más exhaustivos de divulgación de información a los clientes de los proveedores de calificaciones ASG y a las empresas calificadas (opción 2). El análisis también examina detenidamente la relación coste-eficacia y la coherencia de las opciones.

En cuanto al ámbito de aplicación, la definición ampliamente acordada de las calificaciones ASG de la OICV constituiría la base de la definición de las calificaciones ASG para esta iniciativa. Se necesita una definición de las calificaciones ASG para definir el ámbito de aplicación de la legislación y la aplicación de sus requisitos. Esta iniciativa se dirigiría a las entidades que emiten calificaciones o puntuaciones ASG al público o a los suscriptores y no incluiría a las entidades financieras u otros participantes del mercado que elaboren calificaciones ASG para sus propios fines.

Repercusiones de las opciones preferidas

Sobre la base de una comparación de la eficacia, la eficiencia y la coherencia de las opciones analizadas, la opción preferida sería una combinación de la opción 3 sobre los proveedores de calificaciones ASG (normas sobre autorización, requisitos organizativos y supervisión) y la opción 2 sobre las calificaciones ASG (requisitos mínimos de divulgación pública de información sobre las metodologías y los objetivos de las calificaciones y requisitos más exhaustivos de divulgaciones de información a los usuarios de los proveedores de calificaciones ASG y las empresas calificadas). Se prefiere la combinación de opciones que cumplan los objetivos de la iniciativa de la manera más eficaz y eficiente.

Aunque la opción preferida puede implicar costes iniciales más elevados, a largo plazo, se espera que los beneficios superen a los costes. Se espera que la opción preferida aporte beneficios económicos muy importantes. Se espera que esta iniciativa tenga una repercusión positiva en el funcionamiento de los mercados financieros y en las condiciones de las inversiones ASG. Además, debería permitir a los inversores y a las entidades calificadas comprender las calificaciones ASG del mercado, tomar decisiones informadas al respecto y reducir tanto el coste de recopilar información como la necesidad de recurrir a proveedores adicionales, disminuyendo así el coste de la actividad empresarial y de la diligencia debida. También sería no discriminatoria y se aplicaría por igual a los participantes en el mercado interior de la UE y en los mercados exteriores a la UE. Es probable que esta iniciativa aumente el coste de la actividad empresarial a corto plazo, pero el aumento de la confianza en las calificaciones ASG podría promover el crecimiento del mercado y, en última instancia, impulsar la rentabilidad. Con vistas a paliar la carga administrativa y las posibles preocupaciones sobre la pérdida de acceso al mercado de los pequeños proveedores, se prevé un período transitorio que les concederá más tiempo para adaptarse.

También se espera que la iniciativa tenga repercusiones sociales y medioambientales indirectas positivas, aunque sean marginales.