Fondos de inversión libre y fondos de capital inversión: normas para gestores

PUNTOS CLAVE

Exclusiones del ámbito de aplicación

La presente Directiva no se aplica a las siguientes entidades:

• las sociedades de cartera (tal como se definen en la Directiva),
• la gestión de fondos de pensión,
• los sistemas de ahorro o sistemas de participación de los trabajadores,
• las instituciones supranacionales,
• los bancos centrales nacionales, y
• los contratos de seguros.

Pasaporte

Los gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA) pueden emitir un «pasaporte» para prestar sus servicios en diferentes Estados miembros de la UE en virtud de una autorización única. Por lo tanto, una vez que el GFIA esté autorizado en un Estado miembro y cumpla las normas de la Directiva, dicho GFIA estará habilitado para gestionar o comercializar fondos entre inversores profesionales en toda la UE.

Autorizaciones

Para operar en la UE, los gestores de fondos están obligados a obtener una autorización de la autoridad competente de su Estado miembro de origen. Para obtener dicha autorización, los GFIA deben disponer un nivel mínimo de capital en activos líquidos o a corto plazo.

Depositario

Los GFIA deben asegurarse de que los fondos que gestionan designen a un depositario independiente. Tal depositario podrá ser, por ejemplo, un banco o una empresa de inversión, que sea responsable de supervisar las actividades del fondo y de garantizar que los activos del fondo están bien protegidos.

Gestión del riesgo y supervisión prudencial

Los GFIA deben convencer a la autoridad competente de la solidez de sus disposiciones internas en relación con la gestión del riesgo.

Esto incluye el requisito de comunicar periódicamente los principales mercados e instrumentos en los que negocien, sus principales exposiciones y las concentraciones del riesgo.

Trato de los inversores

A fin de reforzar la diligencia entre sus inversores, los GFIA deben proporcionar una descripción clara de su política de inversión, como descripciones de los tipos de activos y el uso del apalancamiento. Un informe anual por ejercicio debe estar disponible para los inversores que lo soliciten.

Fondos apalancados

La Directiva introduce requisitos específicos con respecto al apalancamiento, es decir, al uso de deuda para financiar inversiones. Las autoridades competentes tienen derecho a establecer límites de apalancamiento a fin de garantizar la estabilidad del sistema financiero.

Fondos de capital de inversión

En caso de que un FIA adquiera control de una empresa no admitida a cotización o de un emisor, el GFIA queda sujeto a las normas contra la liquidación de activos. Durante un período de dos años, el GFIA debe actuar contra cualquier distribución, reducción de capital, reembolso de acciones o adquisición de acciones propias por parte de la empresa.

Fondos y gestores situados en países de fuera de la UE

Sujeto a las condiciones establecidas en la Directiva, el «pasaporte» puede ampliarse a los GFIA de fuera de la UE y a la comercialización de fondos de fuera de la UE gestionados por GFIA de la UE o de fuera de la UE.

Función de la Autoridad Europea de Valores y Mercados

La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM) participa de forma activa en la creación de una cultura de supervisión común, en particular mediante la publicación de orientaciones sobre políticas remunerativas adecuadas y la elaboración de normas técnicas para determinar los tipos de GFIA.

Fondos de menor tamaño

Los Estados miembros pueden elegir no aplicar la Directiva a los GFIA de menor tamaño, es decir, a los fondos con activos gestionados que no rebasen los 100 millones EUR si recurren al apalancamiento y con activos que no rebasen los 500 millones EUR si no recurren al apalancamiento. No obstante, los fondos de menor tamaño estarán sujetos a unos requisitos mínimos de registro y de rendición de cuentas.

Modificaciones de la Directiva (UE) 2011/61

La Directiva (UE) 2016/2341 relativa a los fondos de pensiones de empleo (FPE) (véase la síntesis), introduce las dos normas adicionales siguientes.

Los Estados miembros no deben:

• impedir que los FPE nombren, para la gestión de la cartera de inversiones, a gestores de inversiones establecidos en otro Estado miembro que cuenten con la debida autorización para esta actividad;
• restringir a un FPE reconocido como depositario a efectos de lo dispuesto en la Directiva 2011/61/UE.

El Reglamento (UE) 2017/2402, por el que se establece un marco general para la titulización (véase la síntesis), introduce una norma que exige que cuando los GFIA estén expuestos a una titulización que ya no cumpla los requisitos establecidos en el Reglamento, actuarán y tomarán medidas correctoras, si procede, en el mejor interés de los inversores en los FIA correspondientes.

La Directiva (UE) 2019/1160 incluye varios cambios.

• Introduce el concepto de precomercialización¹ y las condiciones aplicables al mismo por parte de un GFIA establecido en la UE; ninguna norma establecida por un Estado miembro debe en ningún caso perjudicar a los GFIA de la UE en relación con los GFIA de fuera de ella.
• Aborda las condiciones que se aplican cuando un FIA de la UE cesa la comercialización de participaciones o acciones en Estados miembros distintos del Estado miembro de origen del GFIA y sus requisitos de notificación. Todos los requisitos de transparencia que los inversores deben cumplir en virtud de la Directiva 2011/61/UE seguirán aplicándose a los inversores que continúen con la inversión tras la notificación de cese de las actividades de comercialización en el Estado miembro en cuestión.

Las modificaciones introducidas por la Directiva (UE) 2019/2034 garantizan que los fondos propios del GFIA deben ascender al menos a una cuarta parte de los gastos generales fijos del año anterior. Las empresas de servicios de inversión deben utilizar las cifras resultantes del marco contable aplicable.

La Directiva de modificación (UE) 2022/2556 armoniza las disposiciones de la Directiva y varias otras Directivas relacionadas con los requisitos sobre los riesgos que se derivan para las entidades financieras del uso de las TIC establecidos en el Reglamento sobre la resiliencia operativa digital del sector financiero (DORA), el Reglamento (UE) 2022/2254 (véase la síntesis).

Actos delegados y de ejecución

La Comisión ha adoptado varios actos delegados y de ejecución.

• El Reglamento Delegado (UE) n.^o 231/2013 complementa la Directiva 2011/61/UE en materia de exenciones, condiciones generales de funcionamiento, depositarios, apalancamiento, transparencia y supervisión. Este Reglamento Delegado ha sido modificado, a su vez, por el Reglamento Delegado (UE) 2018/1618 sobre las obligaciones de custodia de los depositarios y por el Reglamento Delegado (UE) 2021/1255 sobre los riesgos de sostenibilidad y los factores de sostenibilidad que deben tener en cuenta los GFIA.
• El Reglamento Delegado (UE) n.^o 694/2014 complementa la Directiva 2011/61/UE en lo relativo a las normas técnicas de regulación que determinan los tipos de GFIA.
• El Reglamento Delegado (UE) 2015/514 establece la información que deben proporcionar las autoridades competentes a la AEVM.
• El Reglamento de Ejecución (UE) n.^o 447/2013 establece el procedimiento para los GFIA que opten por acogerse a la Directiva 2011/61/UE y solicitar autorización.
• El Reglamento de Ejecución (UE) n.^o 448/2013 establece un procedimiento para determinar el Estado miembro de referencia de un GFIA de fuera de la UE.

Modificaciones de otras normativas

La Directiva 2011/61/UE modificó las Directivas 2003/41/CE y 2009/65/CE y los Reglamentos (CE) n.^o 1060/2009 y (UE) n.^o 1095/2010.