Dictamen del Comité Económico y Social Europeo sobre la «Comunicación de la Comisión al Parlamento Europeo, al Consejo Europeo (Cumbre del Euro), al Consejo, al Banco Central Europeo, al Comité Económico y Social Europeo y al Comité de las Regiones — Hacia una mayor relevancia internacional del euro»

[COM(2018) 796 final]

(2019/C 282/05)

Ponente: Philip VON BROCKDORFF

Coponente: Dimitris DIMITRIADIS

Consulta	Comisión Europea, 24.1.2019
Fundamento jurídico	Artículo 304 del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea.
Sección competente	unión económica y monetaria y Cohesión Económica y Social
Aprobado en la sección	4.6.2019
Aprobado en el pleno	19.6.2019
Pleno n.o	544
Resultado de la votación (a favor/en contra/abstenciones)	200/3/3

1.   Conclusiones y recomendaciones

1.1.

El CESE observa que el papel internacional del euro aún no ha recuperado los niveles anteriores a la crisis financiera. Aunque el CESE acoge favorablemente y considera necesarias las medidas que propone la Comisión Europea en la Comunicación, puede que no vayan lo suficientemente lejos, dada la magnitud de los desafíos sociales y económicos que deben afrontarse en la zona del euro. La cohesión social, la convergencia económica al alza y el fomento de la competitividad y la innovación, en particular para las pequeñas y medianas empresas (pymes), deberían ser la base sobre la que la economía de la zona del euro se recupera y logra que el euro desempeñe un papel más relevante a escala internacional.

1.2.

El CESE insta a la UE a que redoble sus esfuerzos para lograr una mayor cohesión social y convergencia económica en toda la UE. Siguen existiendo grandes diferencias, tanto entre los Estados miembros como dentro de ellos, y estas suponen un obstáculo a la hora de aprovechar las oportunidades económicas que podrían redundar en beneficio de toda la UE.

1.3.

El CESE advierte de que los avances tecnológicos en curso, como la tecnología financiera y la digitalización, y la aparición de otras monedas internacionales podrían impulsar a largo plazo un sistema multipolar basado en más de una moneda clave.

1.4.

El CESE considera que el euro tiene la capacidad de aumentar su relevancia internacional. Sin embargo, también opina que la prioridad absoluta de la zona del euro será, ante todo, poner orden en sus propios asuntos y lograr la integridad y la prosperidad mejorando sus perspectivas de crecimiento y restableciendo la sostenibilidad de las finanzas públicas. Este proceso, que requiere, entre otras cosas, realizar la unión económica y monetaria y la unión bancaria, debería ser prioritario si se quiere lograr un papel internacional más importante para el euro.

1.5.

La credibilidad de la moneda única de la UE, que es un requisito previo para reforzar la relevancia internacional del euro, requiere nuevas medidas en favor de unas políticas fiscales y de fomento del crecimiento sólidas a nivel nacional, así como mayores esfuerzos en favor de un sector financiero más saneado. En este sentido, el CESE reitera la importancia de apoyar a las pymes y de seguir aumentando la productividad a fin de reforzar la competitividad de la zona del euro en los mercados internacionales.

1.6.

El CESE considera que los beneficios de la integración del mercado no deberían verse mermados por la inestabilidad financiera, y aboga por una actuación sostenida que permita reducir los préstamos dudosos de un modo socialmente sostenible, especialmente tras el acuerdo político alcanzado a finales de 2018 sobre los requisitos de capital aplicables a los bancos con préstamos morosos.

1.7.

A juicio del CESE, el euro solo podrá desempeñar un papel más relevante como moneda internacional si se aborda la cuestión de la fragmentación del mercado de deuda soberana de la zona del euro, que hace que los mercados de deuda soberana sean mucho menos profundos y líquidos. El CESE insta a la Comisión a que estudie las posibilidades para crear activos en euros más líquidos y seguros.

1.8.

El BCE podría allanar en cierto modo el camino hacia una mayor relevancia internacional del euro, en primer lugar, cumpliendo su mandato de mantener la estabilidad de los precios en la zona del euro. Por otra parte, el apoyo del BCE a las políticas macroeconómicas y a una unión económica y monetaria y una unión de los mercados de capitales más profundas también proporciona un nuevo impulso para el aumento de la relevancia internacional del euro.

1.9.

El CESE considera asimismo que se necesitan medidas adicionales para profundizar en el sector financiero europeo, en particular unas infraestructuras del mercado financiero europeo más robustas y sólidos índices de referencia de tipos de interés. Además, se considera vital fomentar el uso generalizado del euro en sectores estratégicos para contribuir a una mayor relevancia internacional del euro.

1.10.

Por último, el CESE insta a los Estados miembros a que adopten un enfoque más unificado en materia de diplomacia internacional, lo que, a su vez, permitiría potenciar las oportunidades comerciales. Este enfoque unificado también podría reforzarse adoptando una postura más proactiva que busque ante todo promover los intereses de la UE, en particular, anticipándose a las iniciativas estratégicas y diplomáticas emprendidas por China y los Estados Unidos.

2.   Introducción

2.1.

La Comunicación «Hacia una mayor relevancia internacional del euro» (1), publicada en diciembre de 2018, afirma que hay margen para que el euro siga desarrollando su relevancia mundial, de modo que se ajuste en mayor medida al peso político, económico y financiero de la zona del euro. Para alcanzar este objetivo, es necesario seguir reforzando la estructura de la unión económica y monetaria, en particular, mediante la adopción de todas las propuestas pendientes para la realización de la unión bancaria y un avance decisivo en el ámbito de la unión de los mercados de capitales.

2.2.

El presente documento de trabajo se ajusta a lo solicitado en anteriores dictámenes del CESE (2) (3), que ponen de relieve el hecho de que la realización de la unión bancaria, en particular una cobertura de los seguros de depósitos más sólida y uniforme, y la unión de los mercados de capitales revisten una importancia fundamental para garantizar un entorno empresarial europeo competitivo, tanto para las grandes empresas como para las de menor tamaño, y para crear una verdadera moneda única europea.

2.3.

En la Declaración de Roma de 2017, los líderes de los veintisiete Estados miembros y el Consejo Europeo, el Parlamento Europeo y la Comisión Europea se comprometieron a convertir a la Unión Europea en un interlocutor de mayor peso en la escena mundial, ampliando las asociaciones existentes y desarrollando otras nuevas, fomentando la estabilidad y la prosperidad a nivel regional y mundial, influyendo en los acontecimientos mundiales y asumiendo responsabilidades internacionales (4).

2.4.

Por su parte, el presidente de la Comisión Europea, en su discurso sobre el estado de la Unión de septiembre de 2018, hizo hincapié en la importancia que reviste el euro en el sistema monetario internacional y pidió que se tomaran medidas adicionales para garantizar que desempeñe plenamente su papel en la escena internacional (5).

2.5.

En este contexto, la Comisión ha establecido una hoja de ruta para la profundización de la unión económica y monetaria (6), en la que se aboga por un sistema financiero integrado que funcione correctamente, incluida la realización de la unión bancaria y la unión de los mercados de capitales.

2.6.

Según la Comunicación sobre la unión de los mercados de capitales (7), la Unión Europea necesita mercados de capitales suficientemente desarrollados e integrados para reforzar el papel internacional del euro. Una unión de mercados de capitales satisfactoria contribuirá a la estabilidad del sistema financiero, un mejor acceso de las empresas a la financiación y, por ende, mayores oportunidades de inversión.

2.7.

En la misma línea, el Informe sobre la ciencia para la política de 2016 (8) del Centro Común de Investigación (CCI) muestra que unas políticas macroeconómicas sólidas, la profundización de la unión económica y monetaria de la UE y el desarrollo de la unión de los mercados de capitales contribuirán en su conjunto a reforzar aún más el papel del euro en los mercados comerciales y financieros mundiales.

2.8.

La Comisión Europea recomienda (9) el uso generalizado del euro en proyectos y operaciones financieras relacionados con la energía para alcanzar los objetivos de la política energética de la UE, reducir el riesgo de perturbación del suministro de energía y fomentar así una mayor autonomía de las empresas europeas.

3.   Observaciones generales

3.1.

El euro ha recorrido un largo camino en sus veinte años de historia. Evolucionó muy pronto hasta convertirse en la segunda moneda internacional más importante del mundo (por detrás del dólar estadounidense) (10). En concreto, unos sesenta países de todo el mundo están utilizando, utilizarán o vinculan su moneda al euro. Al mismo tiempo, el euro representa alrededor del 20 % de las reservas internacionales de los bancos centrales extranjeros, lo que demuestra su importancia como reserva segura de valor, y constituye una quinta parte de la deuda internacional emitida por empresas y gobiernos extranjeros. Por último, pero no por ello menos importante, el euro se utiliza de forma generalizada para los pagos internacionales: en torno a un tercio del valor de las transacciones internacionales se facturó o liquidó en euros en 2017 (frente a alrededor de dos quintos en el caso del dólar estadounidense).

3.2.

El uso internacional del euro es beneficioso, porque: i) reduce el riesgo cambiario y los costes asociados para las empresas europeas; ii) aumenta la transparencia de los precios, lo que permite a las empresas obtener materias primas más baratas y a los consumidores comprar bienes más baratos; iii) impone una mayor disciplina inflacionista, lo que en principio se traduce en una reducción de los tipos de interés abonados por los hogares y las empresas; iv) refuerza la autonomía financiera y permite acceder a la financiación en condiciones de préstamo más favorables para las empresas europeas (incluidas las pymes) y los gobiernos, a medida que los mercados financieros europeos se van integrando y ganan en profundidad y liquidez; y v) aboga por el mantenimiento de los intercambios comerciales dentro de la UE y a nivel internacional.

3.3.

Al mismo tiempo, el aumento de la relevancia internacional del euro ofrecería una opción adicional a los participantes en los mercados de todo el mundo, protegiendo en mayor medida la economía mundial de las perturbaciones relacionadas con la fuerte dependencia de numerosos sectores (por ejemplo, la energía, los productos básicos y la fabricación de aeronaves) del dólar estadounidense.

3.4.

Los puestos que ocupan el dólar y el euro no han cambiado en las dos últimas décadas. Aunque la diferencia entre las dos monedas se había reducido gradualmente desde la adopción del euro, volvió a aumentar tras el inicio de la crisis de la zona del euro. Es probable que la situación persista en un futuro previsible, pese a que el emisor del euro es el mayor bloque comercial del mundo. Así pues, parece que el fortalecimiento del papel internacional del euro no es solo una cuestión de tamaño y apertura económica, sino que depende sobre todo de la limitada capacidad de esta moneda para proporcionar estabilidad en tiempos de crisis financiera mundial.

3.5.

Aún hay otros factores que frenan un mayor uso del euro a nivel internacional, entre los que se incluyen: i. el papel históricamente dominante del dólar como moneda de reserva internacional, ii. los menores costes asociados al uso del dólar y su liquidez más elevada, en especial en operaciones del mercado monetario, y iii. la integración actualmente incompleta de los mercados financieros europeos que sustentan la moneda única. iv. Además, el hecho de que la mayoría de los sistemas financieros internacionales utilicen plataformas de negociación, compensación y liquidación de pagos que se encuentran fuera de la zona del euro o están gestionadas por empresas no europeas no presagia nada bueno para una mayor relevancia internacional del euro.

3.6.

Una mayor relevancia internacional del euro también exige un entorno económico aún más estable y resistente y un funcionamiento más fluido del sistema financiero. Para ello, se ha propuesto una serie de iniciativas con el fin de mejorar el rendimiento de las economías de la zona del euro (11) y absorber mejor las grandes perturbaciones asimétricas dentro de la misma (12). Sin embargo, no solo debe hacerse hincapié en la absorción de las perturbaciones asimétricas, sino también en la mejora del comportamiento divergente de la zona del euro debido a la gran disparidad de estructuras económicas, sociales y políticas de sus países miembros. Estas divergencias, que se dan especialmente en la política fiscal, la evolución de los salarios, la productividad y la gobernanza, amenazan las perspectivas de futuro del euro. Sin un cierto grado de unión fiscal, la estructura de la moneda común sigue siendo incompleta, y la zona del euro vulnerable a futuras crisis financieras y económicas.

3.7.

La mayor internacionalización del euro podría entrañar un mayor riesgo que posiblemente se traduciría en una apreciación temporal no deseada de la moneda, especialmente en épocas de turbulencias internacionales. Esto, a su vez, reduciría la competitividad de los productores nacionales y perjudicaría a las exportaciones de la zona del euro. Un mayor uso internacional del euro podría ocasionar asimismo algunos costes, pero estos se verían compensados por otros beneficios, tales como una mayor autonomía de la política monetaria y una transmisión internacional más firme de la política monetaria.

3.8.

La relevancia internacional del euro se ha visto impulsada, en cierta medida, por la propia zona del euro, al ser los inversores de esta última compradores significativos de bonos denominados en euros y emitidos por no residentes en la zona del euro. Sin embargo, la relevancia internacional del euro se caracteriza por una fuerte concentración regional, siendo más prominente en países situados en las inmediaciones de la zona del euro. En particular, hay numerosas pruebas que demuestran que la City de Londres desempeña un papel fundamental en el mercado de bonos denominados en euros emitidos por no residentes en la zona del euro, ya sea en el lado de la oferta, en el de la demanda o como intermediario. En este contexto, el Brexit podría ejercer cierto impacto sobre dicho mercado.

3.9.

Desde una perspectiva más amplia, la relevancia internacional del euro aumentaría si la UE siguiese una política exterior más unificada e insistiera en mantener un enfoque multilateral del comercio. La moneda de la UE solo puede alcanzar un elevado nivel de prestigio internacional cuando actúa de forma unificada y cuando estas acciones están respaldadas por su fuerza diplomática y económica colectiva. Esto debería aplicarse a sectores como la energía, el transporte, la industria y otros sectores en los que los intereses de la UE y de la zona del euro en su conjunto deberían tener prioridad. También es esencial que la UE hable con una sola voz sobre los acontecimientos geopolíticos, como la creciente influencia de China en el comercio internacional a través de su iniciativa «Un cinturón, una ruta» (OBOR, por sus siglas en inglés), un programa económico y diplomático que podría transformar y dominar el comercio en Asia y más allá. La UE debe evaluar detenidamente las implicaciones de este programa económico y diplomático, ya que reforzará la presencia económica de China en el mundo. La UE, y en particular la zona del euro, no pueden permitirse el lujo de permanecer inactivas frente al desarrollo de este programa.

4.   Observaciones específicas

4.1.

Dadas las ventajas asociadas al euro, que se mencionan en el punto 3.2, puede parecer sorprendente que no todos los Estados miembros se hayan adherido ya a la zona del euro. Las razones para no adherirse pueden variar e incluir el estado de preparación de los Estados miembros en cuestión y el cumplimiento por su parte de los criterios económicos necesarios para incorporarse a la zona del euro, así como, en algunos casos, la persistencia de obstáculos jurídicos para satisfacer dichos criterios. En general, la falta de adhesión refleja las disparidades que persisten dentro de la UE por lo que respecta a la cohesión social y la convergencia económica. Tales disparidades han de atajarse para que la ampliación de la zona del euro se traduzca en una mayor estabilidad de la misma, y para lograr que sea más resiliente a las perturbaciones económicas externas. Ello, a su vez, reforzaría el estatus de la UE como potencia mundial y fortalecería aún más la relevancia internacional del euro.

4.2.

La interacción entre las políticas fiscal y monetaria en la zona del euro es crucial para el futuro de la moneda europea y su papel internacional. Sin embargo, la estabilidad de las condiciones macroeconómicas requiere un cambio de la orientación fiscal y monetaria a fin de contrarrestar los problemas de sostenibilidad de la deuda soberana y de mejorar las perspectivas de crecimiento. Una vez más, la situación en la zona del euro varía, debido a una combinación subóptima de políticas fiscales, estructurales y monetarias tras la crisis financiera mundial, que condujo a que la carga del ajuste se repartiera de forma desigual entre los Estados miembros de la zona del euro. Esto refleja el marco institucional existente sobre el que se construyó el euro, que restringe el margen de maniobra de cada Estado miembro y carece de instrumentos para garantizar una política económica y fiscal coordinada y eficaz en toda la zona del euro.

4.3.

Esto explica en parte por qué sigue habiendo desequilibrios y desigualdades en la zona del euro y por qué se considera tan necesario acelerar la convergencia al alza. En efecto, ello ayudaría a mejorar los resultados económicos y apoyar la estabilidad social y política, elementos todos ellos esenciales para fortalecer el papel internacional del euro. Tal como están las cosas, los desafíos para la política monetaria son enormes en un espacio económico en el que las condiciones económicas y sociales de los Estados miembros son tan dispares.

4.4.

También se deben tomar medidas para abordar el problema de los préstamos dudosos, puesto que representan una carga considerable para la financiación de la economía de la UE al distorsionar la asignación de crédito, reducir la confianza del mercado y, en última instancia, ralentizar el crecimiento económico. Hay que reconocer que siguen existiendo riesgos significativos en los sectores bancarios nacionales de la zona del euro que obstaculizan el desarrollo de un sistema común de seguro de depósitos. Es evidente que la reducción de los préstamos dudosos y la recapitalización de los bancos conllevan un coste, tanto para los gobiernos como para el sector privado. Al igual que en su anterior dictamen (13), el CESE pide que las instituciones de crédito concedan préstamos de manera responsable y subraya la necesidad de que las autoridades nacionales y las instituciones europeas unan sus fuerzas y sigan avanzando en la creación de un marco de la UE integral y fiable para hacer frente a los préstamos dudosos.

4.5.

La realización de la unión bancaria y una mayor integración de la unión de los mercados de capitales también se consideran esenciales para la estabilidad macroeconómica. La unión bancaria es fundamental si se quieren cosechar los beneficios de las actividades bancarias transfronterizas en la unión monetaria. Aunque se han realizado avances significativos, todavía no se ha completado la unión bancaria. Junto con otras iniciativas importantes, la zona del euro también debe seguir progresando para avanzar hacia una unión financiera más completa. La unión de mercados de capitales contribuirá a fomentar la integración financiera transfronteriza, y los bancos y los mercados de capitales pueden complementarse mutuamente para financiar la economía de la zona del euro.

4.6.

Si se combina su actuación, la unión bancaria y la unión de mercados de capitales pueden llevar el mercado único en el sector de los servicios financieros al siguiente nivel por dos razones principales: i) la presencia de mercados financieros más saneados, profundos e integrados permitirá a las empresas acceder al crédito en condiciones más favorables, ayudándolas a realizar inversiones rentables; y ii) la integración de los mercados financieros mejorará el entorno de financiación, especialmente para las pymes, que a menudo se describen como la columna vertebral de la economía europea en términos de creación de empleo, innovación y crecimiento económico. En un mercado financiero integrado, los bancos podrían explotar más fácilmente las economías de escala ofreciendo productos y servicios similares o incluso idénticos en varios Estados miembros. Además, probablemente aumentarían sus tenencias transfronterizas de activos y podrían crear fondos comunes de garantía más amplios y diversificados para productos titulizados y bonos garantizados.

4.7.

Para que la zona monetaria funcione, se considera muy importante disponer de un mercado de capitales integrado y que funcione correctamente, por lo que debería ser prioritario subsanar las deficiencias existentes en los mercados europeos de capitales, especialmente en caso de que tenga lugar un Brexit sin acuerdo. Hay que tener en cuenta, sin embargo, que el proyecto de la unión de los mercados de capitales se caracteriza por una gran diversidad de enfoques, algunos de los cuales pueden no haber producido los resultados deseados tal como se habían pensado inicialmente. Algunos ejemplos de ello son las pensiones individuales paneuropeas y la iniciativa relativa al mercado de titulización, si bien por lo que respecta a las pensiones, el CESE reconoce el papel que cumplen las pensiones estatales para quienes no se pueden permitir unas pensiones privadas. De hecho, el éxito de la unión de los mercados de capitales ha sido bastante desigual hasta ahora. No obstante, estas iniciativas contribuirán, de forma lentapero segura, a una mayor relevancia internacional del euro.

4.8.

De la misma manera, tras la crisis financiera es importante entender que el aumento de la relevancia internacional del euro depende de la estabilidad financiera de la zona del euro. La emisión de letras de cambio, pagarés y bonos comunes a la zona del euro como activos seguros, similares a los emitidos por el Departamento del Tesoro en Estados Unidos, acompañada de una estructura de gobernanza adecuada (incluido un marco sólido y fiable para la política presupuestaria) fomentaría una mayor estabilidad al ofrecer instrumentos de deuda seguros y líquidos aptos para financiar incrementos inesperados del gasto público.

4.9.

La emisión de este tipo de bonos debería ir acompañada, en particular, de una mejora del marco de supervisión. Es preciso considerar el elemento de riesgo de estos productos, posiblemente mediante la puesta en común de los riesgos y garantías, sobre todo en el contexto de una unión de los mercados de capitales altamente integrada.

4.10.

Aumentar la relevancia internacional del euro, sobre todo para competir con el dólar estadounidense como moneda de reserva, no debe considerarse una vía unidireccional para obtener ventajas competitivas. También podría ejercerse una presión a nivel mundial sobre la economía interna de la zona del euro en función de la evolución de la situación económica de los países competidores. Sin embargo, reaccionar con eficacia y con una sola voz permitiría aportar una mayor cohesión social y convergencia económica a toda la zona del euro. También es probable que las iniciativas europeas para fomentar la cooperación en el ámbito de la defensa y los asuntos exteriores refuercen el papel geopolítico de la UE y fomenten el alcance global del euro.

4.11.

El BCE podría allanar en cierto modo el arduo camino hacia una mayor relevancia internacional del euro, en primer lugar, cumpliendo su mandato de mantener la estabilidad de los precios en la zona del euro. Por otra parte, el apoyo del BCE a las políticas macroeconómicas y a una unión económica y monetaria y una unión de los mercados de capitales más profundas también proporciona un nuevo impulso para el aumento de la relevancia internacional del euro.

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(1)  COM(2018) 796 final.

(2)  DO C 262 de 25.7.2018, p. 28.

(3)  DO C 197 de 8.6.2018, p. 1.

(4)  http://www.consilium.europa.eu/es/press/press-releases/2017/03/25/rome-declaration/.

(5)  https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/soteu2018-speech_es_0.pdf.

(6)  https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/reflection-paper-emu_es.pdf.

(7)  COM(2018) 767 final.

(8)  http://publications.jrc.ec.europa.eu/repository/bitstream/JRC96913/lbna27754enn.pdf.

(9)  C(2018) 8111 final.

(10)  COM(2018) 767 final.

(11)  https://ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/communication_-_long-term_budget_for_europes_priorities.pdf.

(12)  COM(2018) 387 final.

(13)  DO C 367 de 10.10.2018, p. 43.