(1)

Η πρωτοβουλία για την Ένωση Κεφαλαιαγορών αποσκοπεί στη μείωση της εξάρτησης από τον τραπεζικό δανεισμό και τη διαφοροποίηση των πηγών χρηματοδότησης μέσω της αγοράς για όλες τις μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις (ΜΜΕ) και στην έκδοση ομολόγων και μετοχών από ΜΜΕ σε δημόσιες αγορές. Οι εγκατεστημένες στην Ένωση επιχειρήσεις που επιδιώκουν να αντλήσουν κεφάλαια σε τόπους διαπραγμάτευσης αντιμετωπίζουν υψηλό εφάπαξ κόστος καθώς και κόστος επαναλαμβανόμενης γνωστοποίησης και συμμόρφωσης που μπορεί να τις αποθαρρύνει εξαρχής από το να ζητήσουν εισαγωγή προς διαπραγμάτευση σε τόπους διαπραγμάτευσης της Ένωσης. Επιπλέον, οι μετοχές που εκδίδονται από ΜΜΕ σε τόπους διαπραγμάτευσης στην Ένωση τείνουν να αντιμετωπίζουν δυσκολίες λόγω χαμηλότερων επιπέδων ρευστότητας και υψηλότερης μεταβλητότητας, με αποτέλεσμα να αυξάνεται το κόστος του κεφαλαίου και αυτή η πηγή χρηματοδότησης να καθίσταται υπερβολικά επαχθής.

(2)

Η οδηγία 2014/65/ΕΕ έχει δημιουργήσει ένα νέο είδος τόπων διαπραγμάτευσης, τις αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ, μια υποομάδα των πολυμερών μηχανισμών διαπραγμάτευσης («ΠΜΔ»), προκειμένου να διευκολυνθεί η πρόσβαση των ΜΜΕ σε κεφάλαια και να διευκολυνθεί η περαιτέρω ανάπτυξη εξειδικευμένων αγορών που έχουν ως στόχο την κάλυψη των αναγκών των εκδοτριών ΜΜΕ. Η οδηγία 2014/65/ΕΕ ανέφερε επίσης ότι θα πρέπει να δοθεί ιδιαίτερη προσοχή στον τρόπο με τον οποίο μια μελλοντική ρύθμιση θα ενισχύσει και θα προωθήσει περαιτέρω τη χρήση αυτής της αγοράς ώστε να την καταστήσει ελκυστική για τους επενδυτές, θα μειώσει τον διοικητικό φόρτο και θα προσφέρει περαιτέρω κίνητρα για την πρόσβαση των ΜΜΕ σε αγορές κεφαλαίων μέσω αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ.

(3)

Να διασφαλίσει τη ρευστότητα και την αποδοτικότητα των αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ, σύμφωνα με το άρθρο 33 παράγραφος 3 στοιχείο α) της οδηγία 2014/65/ΕΕ, ότι τουλάχιστον το 50 % των εκδοτών των οποίων τα χρηματοπιστωτικά μέσα έχουν εισαχθεί προς διαπραγμάτευση σε αγορά ανάπτυξης ΜΜΕ είναι ΜΜΕ έκδοσης μετοχών ή/και χρεωστικών τίτλων. Σύμφωνα με την οδηγία 2014/65/ΕΕ, ως ΜΜΕ εκδότρια μετοχών ορίζεται μια εταιρεία που έχει μέση κεφαλαιοποίηση αγοράς μικρότερη από 200 εκατ. EUR με βάση τα στοιχεία στο τέλος κάθε έτους, στη διάρκεια των τριών τελευταίων ημερολογιακών ετών. Από την άλλη πλευρά, ο κατ' εξουσιοδότηση κανονισμός (ΕΕ) 2017/565 της Επιτροπής (2) προβλέπει ότι μια ΜΜΕ εκδότρια μη μετοχικών τίτλων (αποκλειστικά χρεωστικών) θα πρέπει να πληροί δύο τουλάχιστον από τις τρεις ακόλουθες προϋποθέσεις: i) αριθμός των εργαζομένων (μικρότερος των 250), ii) συνολικός ισολογισμός (κατώτερος των 43 εκατ. EUR), και iii) ετήσιος καθαρός κύκλος εργασιών (κατώτερος των 50 εκατ. EUR). Η απαίτηση προκειμένου να χαρακτηριστεί ως ΜΜΕ ένας εκδότης μη μετοχικών τίτλων θεωρήθηκε υπερβολικά περιοριστική επειδή οι εν λόγω εκδότες τείνουν να είναι μεγαλύτεροι απ' ό, τι οι παραδοσιακές ΜΜΕ. Ως εκ τούτου, πολλοί εκδότες μη μετοχικών τίτλων δεν μπορούν να χαρακτηριστούν ως ΜΜΕ σύμφωνα με τον κατ' εξουσιοδότηση κανονισμό (ΕΕ) 2017/565/ΕΕ, παρά το γεγονός ότι παραμένουν σχετικά μικρού μεγέθους. Δεδομένου ότι αδυνατούν να πληρούν το όριο του 50 % των εκδοτών που χαρακτηρίζονται ως ΜΜΕ, πολλοί ΠΜΔ που ειδικεύονται σε εκδόσεις χρεωστικών τίτλων ΜΜΕ ή παρέχουν τη δυνατότητα έκδοσης και μετοχών και ομολόγων δεν μπορούν να καταχωριστούν ως αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ. Συνακόλουθα, εάν οι διαχειριστές ΠΜΔ δεν κάνουν χρήση του πλαισίου των αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ, οι εκδότες που δραστηριοποιούνται στους εν λόγω ΠΜΔ δεν μπορούν να επωφεληθούν από τις λιγότερο αυστηρές ρυθμιστικές απαιτήσεις που προβλέπονται για την προώθηση της εισαγωγής και των εκδόσεων στις εν λόγω αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ. Για να καταστεί δυνατή η καταχώριση περισσότερων ΠΜΔ ως αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ, η ονομαστική αξία των εκδόσεων χρεωστικών τίτλων ενός εκδότη (πλην δανείων) κατά το προηγούμενο ημερολογιακό έτος θα πρέπει, ως εκ τούτου, να οριστεί ως το μοναδικό κριτήριο για τον χαρακτηρισμό ως ΜΜΕ των εκδοτών μη μετοχικών τίτλων για τους σκοπούς των αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ. Η Επιτροπή θα παρακολουθεί την αποτελεσματικότητα του νέου ορισμού ΜΜΕ εκδότριας μη μετοχικών τίτλων από απόψεως εγγραφής ΠΜΔ ως αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ και τον αντίκτυπό του στις εξελίξεις της αγοράς και στην εμπιστοσύνης των επενδυτών.

(4)

Ο κατ' εξουσιοδότηση κανονισμός (ΕΕ) 2017/565 αναφέρει ότι μια αγορά ανάπτυξης ΜΜΕ δεν θα πρέπει να επιβάλει κανόνες που να επιβαρύνουν τους εκδότες περισσότερο σε σχέση με τους κανόνες που ισχύουν για τους εκδότες σε ρυθμιζόμενες αγορές. Ωστόσο, σύμφωνα με το άρθρο 78 παράγραφος 2 στοιχείο ζ) του κατ' εξουσιοδότηση κανονισμού (ΕΕ) 2017/565 απαιτεί από τους εκδότες σε αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ να δημοσιεύουν εξαμηνιαίες οικονομικές εκθέσεις. Οι εκδότες μη μετοχικών τίτλων που απευθύνονται σε επαγγελματίες επενδυτές σε ρυθμιζόμενες αγορές, αφετέρου, δεν υπόκεινται στην ίδια υποχρέωση δυνάμει της οδηγίας 2004/109/ΕΚ του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου (3). Η σύνταξη εξαμηνιαίων οικονομικών εκθέσεων έχει αποδειχθεί ότι αποτελεί δυσανάλογη υποχρέωση που επιβάλλεται στους εκδότες μη μετοχικών τίτλων σε αγορά ανάπτυξης ΜΜΕ. Δεδομένου ότι πολλοί ΠΜΔ με έμφαση στις ΜΜΕ δεν απαιτούν εξαμηνιαία οικονομική έκθεση για τους εκδότες μη μετοχικών τίτλων, μια τέτοια υποχρεωτική απαίτηση από τον κατ' εξουσιοδότηση κανονισμό (ΕΕ) 2017/565 φαίνεται να συμβάλλει στο να αποθαρρύνονται οι διαχειριστές ΠΜΔ να επιζητούν καταχώριση ως αγορές ανάπτυξης ΜΜΕ. Ο διαχειριστής μιας αγοράς ανάπτυξης ΜΜΕ θα πρέπει συνεπώς να έχει την ευελιξία να αποφασίσει αν θα επιβάλει τη δημοσίευση των εξαμηνιαίων εκθέσεων σε εκδότες μη μετοχικών τίτλων.

(5)

Ορισμένοι εκδότες σε αγορά ανάπτυξης ΜΜΕ έχει παρατηρηθεί ότι διαθέτουν ένα περιορισμένο ποσό του εκδοθέντος μετοχικού κεφαλαίου τους σε δημόσιες αγορές, γεγονός που καθιστά τη διαπραγμάτευση αυτών των μετοχών υψηλότερου κινδύνου για τους επενδυτές και έχει αρνητικές επιπτώσεις στη ρευστότητα. Αυτό, με τη σειρά του, λειτουργεί ως αντικίνητρο για τους επενδυτές να επενδύουν σε μετοχές εισηγμένες σε αγορά ανάπτυξης ΜΜΕ. Προκειμένου να διασφαλιστεί η ρευστότητα των μετοχών και να αυξηθεί η εμπιστοσύνη των επενδυτών, οι διαχειριστές αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ θα πρέπει, κατά συνέπεια, να επιβάλουν τη διάθεση ενός ελάχιστου ποσού μετοχών στην αγορά προς διαπραγμάτευση («όρος ελεύθερης διασποράς») ως προϋπόθεση για την εισαγωγή, προκειμένου διασφαλιστεί η ρευστότητα και να αυξηθεί η εμπιστοσύνη των επενδυτών. Οι διαχειριστές αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ, ωστόσο, θα πρέπει να έχουν την ευελιξία να καθορίζουν κατάλληλο όριο με βάση τις ιδιαίτερες περιστάσεις της αγοράς, μεταξύ άλλων με βάση το κατά πόσο το ποσό θα πρέπει να εκφράζονται σε απόλυτη τιμή ή ως ποσοστό επί του συνολικού εκδοθέντος μετοχικού κεφαλαίου.

(6)

Συνεπώς, ο κατ' εξουσιοδότηση κανονισμός (ΕΕ) 2017/565 θα πρέπει να τροποποιηθεί αναλόγως.

(7)

Θα πρέπει να παραχωρηθεί στους κατεστημένους φορείς εκμετάλλευσης αγορών ανάπτυξης ΜΜΕ ένα ελάχιστο χρονικό διάστημα μετά την έναρξη ισχύος του παρόντος κανονισμού, ώστε να προσαρμόσουν τις προϋποθέσεις καταχώρισης. Ως εκ τούτου, ο παρών κανονισμός θα πρέπει να εφαρμόζεται τρεις μήνες μετά την έναρξη ισχύος του,