Finansiering af langsigtede investeringer i EU’s økonomi

HOVEDPUNKTER

Forordning (EU) 2015/760 fastlægger ensartede regler for tilladelser, investeringspolitikker og driftsbetingelser for EU’s alternative investeringsfonde (EU-AIF’er) eller segmenter af EU-AIF’er, der markedsføres i EU som ELTIF’er. Denne uformelle og ikke-udtømmende sammenfatning, der ikke kan betragtes som en investering eller juridisk rådgivning, fastlægger det generelle sæt af almindelige regler, der gælder fra den 10. januar 2024.

Kvalificeret porteføljevirksomhed

En kvalificeret porteføljevirksomhed skal på tidspunktet for den første investering opfylde følgende krav:

• den er ikke en finansiel virksomhed, medmindre:
  • den er en virksomhed, som ikke er et finansielt holdingselskab eller et blandet holdingselskab, og
  • den er blevet godkendt eller registreret mindre end 5 år før datoen for den oprindelige investering
• den er en virksomhed, som:
  • ikke er optaget til handel på et reguleret marked eller på en multilateral handelsfacilitet, eller
  • er optaget til handel på et reguleret marked eller på en multilateral handelsfacilitet og har en markedsværdi på højst 1 500 000 000 EUR
• er etableret i en EU-medlemsstat eller i et ikke-EU-land, forudsat at det pågældende land:
  • ikke er identificeret som et højrisikotredjeland
  • ikke er nævnt i bilag I til Rådets konklusioner om den reviderede EU-liste over ikkesamarbejdsbaserede skattejurisdiktioner.

Investerbare aktiver

Aktiver er kun investeringsbare for en ELTIF, hvis de falder i en af flere kategorier:

• kapitalgrundlags- eller kvasi-kapitalgrundlagsinstrumenter:
  • udstedt af en kvalificeret porteføljevirksomhed, og som ELTIF’en har erhvervet fra den kvalificerede porteføljevirksomhed eller fra en tredjepart gennem det sekundære marked
  • udstedt af en kvalificeret porteføljevirksomhed til gengæld for et kapitalgrundlagsinstrument eller kvasi-kapitalgrundlagsinstrument, som ELTIF’en tidligere har erhvervet fra den kvalificerede porteføljevirksomhed eller fra en tredjepart gennem det sekundære marked
  • udstedt af en virksomhed, som den kvalificerede porteføljevirksomhed er et majoritetsejet datterselskab af, til gengæld for et kapitalgrundlagsinstrument eller kvasi-kapitalgrundlagsinstrument, som ELTIF’en har erhvervet
• gældsinstrumenter udstedt af en kvalificeret porteføljevirksomhed
• lån, som ELTIF’en har ydet til en kvalificeret porteføljevirksomhed med en løbetid, som ikke overstiger ELTIF’ens levetid
• andele eller kapitalandele i en eller flere andre ELTIF’er, europæiske venturekapitalfonde (EuVECA’er) og europæiske sociale iværksætterfonde (EuSEF’er), institutter for kollektiv investering i værdipapirer (investeringsinstitutter) og EU-AIF’er forvaltet af forvaltere af alternative investeringsfonde (FAIF’er), forudsat af disse investerer i investerbare aktier og ikke selv har investeret mere end 10 % af deres kapital i noget andet institut for kollektiv investering
• realaktiver²
• simple, gennemsigtige og standardiserede securitiseringer, hvor de underliggende eksponeringer svarer til en af følgende kategorier:
  • aktiver opført i artikel 1, punkt a), litra i), ii) eller iv), i delegeret forordning (EU) 2019/1851 eller
  • aktiver opført i artikel 1, punkt a), litra vii), eller (viii), i delegeret forordning (EU) 2019/1851, forudsat at indtægterne fra securitiseringsobligationerne anvendes til finansiering eller afvikling af langsigtede investeringer
• obligationer udstedt i henhold til forordning (EU) 2023/2631 om europæiske grønne obligationer af en kvalificeret porteføljevirksomhed.

En ELTIF bør investere mindst 55 % af sin kapital i investerbare aktiver.

Tilladelse

En ansøgning om godkendelse som ELTIF skal indeholde:

• fondens regler eller vedtægter³
• oplysninger om den foreslåede ELTIF-forvalters identitet og dennes nuværende og tidligere fondsforvaltningserfaring og -resultater
• hvis ELTIF’en kan markedsføres til detailinvestorer, en beskrivelse af de oplysninger, der skal stilles til rådighed for investorer, herunder en beskrivelse af ordningerne for behandling af klager indgivet af detailinvestorer
• oplysninger om depositarens⁴ identitet, og, på anmodning af den kompetente myndighed for en ELTIF, som kan markedsføres til detailinvestorer, den skriftlige aftale med depositaren
• en beskrivelse af de oplysninger, der skal være tilgængelige for investorerne, herunder en beskrivelse af ordningerne for behandling af detailinvestorers klager
• yderligere oplysninger, hvis der er tale om en master⁵-feeder⁶ -struktur af ELTIF’er.

Forordningen indeholder også en liste over den dokumentation, som en EU-FAIF, der ansøger om at forvalte en ELTIF, som er etableret i en anden medlemsstat, skal levere til ELTIF’ens kompetente myndighed.

For at kunne ansøge og blive godkendt skal forvalterne af investeringsfondene selv være godkendt i henhold til direktiv 2011/61/EU (se resumé).

Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed fører et centralt offentligt register over alle godkendte ELTIF’er samt deres forvaltere, kompetente myndigheder, datoer for godkendelse, hvornår markedsføring af ELTIF’en begyndte osv.

Ansvar

ELTIF-forvalterne er ansvarlige for at sikre, at forordningen overholdes, samt for enhver overtrædelse heraf. Forvalterne hæfter også for skader eller tab, der måtte opstå som følge af manglende overholdelse af forordningen.

Investeringspolitik

ELTIF’er er underlagt særlige bestemmelser vedrørende investering.

• De skal investere mindst 55 % af deres kapital i investerbare aktiver.
• Ovennævnte begrænsninger gælder ikke for ELTIF’er, der udelukkende markedsføres til professionelle investorer.
• Som hovedregel må en ELTIF ikke investere mere end:
  • 20 % af sin kapital i instrumenter udstedt af eller lån ydet til en hvilken som helst enkelt kvalificeret porteføljevirksomhed
  • 20 % af sin kapital i et enkelt reelt aktiv
  • 20 % af sin kapital i andele eller kapitalandele i en enkelt ELTIF, en europæisk venturekapitalfond, en europæisk social iværksætterfond, et institut for kollektiv investering i værdipapirer eller en EU-AIF, der forvaltes af en EU-FAIF, og
  • 10 % af sin kapital i aktiver, når disse aktiver er udstedt af et enkelt organ. En ELTIF kan dog hæve grænsen på 10 % til 25 %, hvis obligationerne er udstedt af et kreditinstitut, der har sit hjemsted i en medlemsstat, og ved lov er underlagt et særligt offentligt tilsyn, der er udformet til at beskytte indehaverne.
• Den samlede værdi af simple, gennemsigtige og standardiserede securitiseringer i en ELTIF-portefølje må ikke overstige 20 % af værdien af ELTIF’ens kapital.
• Den samlede risikoeksponering over for en modpart i ELTIF, der følger af over-the-counter derivattransaktioner, genkøbsaftaler eller omvendt genkøbsaftaler, må ikke overstige 10 % af værdien af ELTIF’ens kapital.

ELTIF’ers aktiver og kontantlånsposition skal kombineres med de aktiver i de institutter for kollektiv investering, som ELTIF’er har investeret i, for at vurdere ELTIF’ernes overholdelse af kravene til porteføljesammensætning og -diversificering og med lånegrænserne (se nedenfor).

Lån af kontanter

• En ELTIF kan låne kontanter, forudsat at sådanne lån ikke udgør mere end 50 % af ELTIF’ens nettoaktivværdi for ELTIF’er, der kan markedsføres til detailinvestorer, og højst 100 % af ELTIF’ens nettoaktivværdi for ELTIF’er, der udelukkende markedsføres til professionelle investorer.
• ELTIF-forvalteren skal angive i prospektet, om ELTIF’en har til hensigt at låne kontanter som en del af sin investeringsstrategi. Hvis det er tilfældet, skal lånegrænserne også angives heri.

Indløsning af andele eller kapitalandele i ELTIF’er

• Investorer i en ELTIF kan ikke få indløst deres andele eller kapitalandele, før ELTIF’ens levetid ophører. Indløsninger til investorer er mulige fra dagen efter den dato, hvor ELTIF’ens levetid ophører.
• ELTIF’ens regler eller vedtægter skal klart angive en bestemt dato som ophør for ELTIF’ens levetid og kan også foreskrive en ret til midlertidig forlængelse af ELTIF’ens levetid og betingelserne for at udøve en sådan ret.
• Som undtagelse kan ELTIF’ens regler eller vedtægter foreskrive muligheden for indløsning inden ELTIF’ens levetids ophør, hvis visse betingelser er opfyldt.
• En ELTIF’s levetid skal være i overensstemmelse med ELTIF’ens langsigtede karakter og skal være forenelig med ELTIF’ens individuelle aktivers livscyklus, målt i forhold til aktivets likviditetsprofil og økonomiske livscyklus, og til at opfylde ELTIF’ens anførte investeringsmål.
• Investorerne skal altid have mulighed for tilbagebetaling i kontanter. Tilbagebetaling i naturalier på grundlag af en ELTIF’s aktiver er kun mulig, hvis visse betingelser er opfyldt.

Beskyttelse af detailinvestorer

For at sikre et højt niveau af beskyttelse af detailinvestorer skal der foretages en vurdering af egnetheden, uanset om andelene eller kapitalandelene i ELTIF’en er erhvervet af detailinvestorer fra distributører eller forvaltere af ELTIF’er eller via det sekundære marked.

ELTIF’ens distributør, eller ved direkte markedsføring eller formidling af andele eller kapitalandele i en ELTIF til en detailinvestor forvalteren af ELTIF’en, skal klart og skriftligt angive følgende til detailinvestoren:

• såfremt levetiden for en ELTIF, der tilbydes eller markedsføres til detailinvestorer, overstiger 10 år, at ELTIF-produktet muligvis ikke er velegnet for detailinvestorer, der ikke er i stand til at opretholde en sådan langsigtet og illikvid forpligtelse
• såfremt ELTIF’ens regler eller vedtægter giver mulighed for at harmonisere andele eller kapitalandele i ELTIF’en, at tilgængeligheden af en sådan mulighed ikke garanterer eller giver detailinvestoren ret til at træde ud eller indløse sine andele eller kapitalandele i den pågældende ELTIF.