(1)

Coronavirussen (covid-19) og de dertil knyttede og nødvendige foranstaltninger til begrænsning af spredningen udgør et alvorligt og hidtil uset stød for de europæiske økonomier. På baggrund heraf meddelte Det Europæiske Udvalg for Systemiske Risicis (ESRB) Almindelige Råd på sit møde den 2. april 2020, at den ville fokusere på fem indsatsområder, hvor koordinering mellem myndighederne i Unionen sandsynligvis er særlig vigtig med henblik på at sikre finansiel stabilitet i Unionen (3). Et af de fem indsatsområder vedrører de finansielle markeders likviditet og konsekvenserne for porteføljeforvaltere og forsikringssektoren.

(2)

Det kraftige fald i aktivpriserne, der blev observeret i begyndelsen af covid-19-pandemien, blev ledsaget af betydelige indløsninger fra visse investeringsforeninger og en betydelig forværring af likviditeten på de finansielle markeder. Selv om markedsvilkårene efterfølgende har stabiliseret sig, hovedsagelig som følge af målrettede foranstaltninger truffet af centralbanker, tilsynsmyndigheder og regeringer i Unionen og globalt, er der fortsat betydelig usikkerhed med hensyn til de makrofinansielle udsigter.

(3)

ESRB’s tidligere vurderinger (4) af finansiel formidling uden for bankområdet har fremhævet de potentielle sårbarheder, der hidrører fra investeringsforeninger, som har korte indløsningsperioder, men investerer i mindre likvide aktiver. Sådanne likviditetsmismatch øger risikoen for yderligere pres på værdiansættelserne i perioder med stress, hvis investeringsforeningerne forsøger at sælge mindre likvide aktiver over en kort periode for at imødekomme indløsninger. Dette kan føre til større tab af markedsværdi for andre finansielle institutioner med eksponeringer mod de samme eller relaterede aktiver eller en pludselig stramning af de finansielle forhold.

(4)

De gældende EU-regler omfatter særlige forpligtelser for kapitalforvaltningsselskaber med hensyn til likviditetsrisikostyring i forbindelse med de midler, de forvalter (5). For institutter for kollektiv investering i værdipapirer (undertakings for collective investment in transferable securities, »UCITS«) skal likviditetsprofilen for investeringsinstituttets investeringer tilpasses den indløsningspolitik, der er fastlagt i foreningens regler, vedtægterne eller prospektet. Ligeledes skal investeringsstrategien, likviditetsprofilen og indløsningspolitikken for alternative investeringsfonde (alternative investment funds, »AIF«) være konsistente (6). Disse regler suppleres af Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndigheds (ESMA) retningslinjer for likviditetsstresstest i UCITS og AIF’er for fondsforvaltere med henblik på regelmæssigt at teste deres foreningers modstandsdygtighed over for likviditetsrisici under normale og ekstraordinære likviditetsforhold (7).

(5)

Formålet med denne henstilling er at styrke beredskabet over for potentielle fremtidige negative stød, der kan medføre en forværring af likviditeten på de finansielle markeder, hvilket kan resultere i negative følger for den finansielle stabilitet i Unionen.

(6)

ESRB anerkender, at investeringsforeningssektoren i Unionen er stor og forskelligartet. Under hensyn til det har ESRB identificeret to segmenter som særligt prioriterede områder, hvor der er behov for en styrket kontrol ud fra et perspektiv om finansiel stabilitet.

(7)

Det første af disse segmenter er investeringsforeninger med væsentlige eksponeringer mod virksomhedernes gæld. Kort efter covid-19-pandemien var der betydelige indløsninger fra investeringsforeninger, der investerer i virksomhedernes gæld. Desuden besidder investeringsforeningerne en væsentlig del af beholdningen af de udestående ikke-finansielle virksomhedsobligationer i Unionen. Et eventuelt fremtidigt indløsningspres fra åbne investeringsforeninger med korte indløsningsperioder kan føre til, at fondsforvalterne sælger mindre likvide aktiver hurtigt og derved bidrager til en forværring af likviditetsforholdene på markederne for virksomhedsgæld. Dette kan have negative afsmittende virkninger på andre finansielle institutter, der har eksponeringer mod disse aktiver — såsom forsikringsselskaber, pensionsselskaber eller banker — eller en negativ indvirkning på omkostningerne og tilgængeligheden af markedsbaseret finansiering for ikke-finansielle virksomheder.

(8)

Det andet segment, som ESRB har identificeret som et særligt højt prioriteret område for styrket kontrol fra et perspektiv om finansiel stabilitet, er investeringsforeninger med betydelige eksponeringer mod fast ejendom. De folkesundhedsrestriktioner, der er nødvendige for at begrænse spredningen af covid-19, kan medføre en reduktion af omfanget af transaktioner på markedet for fast ejendom og en stigning i usikkerheden i forbindelse med værdiansættelse. Ejendomsinvesteringsfonde anslås at eje ca. en tredjedel af Unionens marked for erhvervsejendomme. Fremtidige indløsninger fra investeringsforeninger, som har væsentlige beholdninger af fast ejendom, kan bidrage til et nedadgående pres på værdiansættelserne i forbindelse med fast ejendom, hvis de ledsages af salg af aktiver i form af fast ejendom under forhold, hvor der er et begrænset transaktionsomfang. Dette kan have negative konsekvenser for andre finansielle institutter, der har eksponeringer mod fast ejendom, herunder de, der anvender fast ejendom som sikkerhedsstillelse for udlån.

(9)

At sikre, at det finansielle system i Unionen bidrager til at absorbere, snarere end at forstærke, stødet fra covid-19, kræver en betydelig koordinering både mellem tilsynsmyndigheder med ansvar for forskellige segmenter af de finansielle markeder og på tværs af grænserne. Dette er navnlig tilfældet for kapitalmarkedsaktiviteter, herunder de aktiviteter, der udføres af investeringsforeninger, hvor strømmene på tværs af grænserne er store, og den gnidningsløse afvikling af sådanne aktiviteter er baseret på en række aktører i hele det finansielle system.

(10)

ESRB anerkender det højt prioriterede arbejde, som i øjeblikket udføres af ESMA, med hensyn til at forbedre den tilsynsmæssige konvergens på fondsforvalternes likviditetsrisikostyring. Dette omfatter de fælles tilsynsmæssige foranstaltninger vedrørende likviditetsrisikostyring for forvaltere af UCITS, der blev bebudet i 2020 (8), og ESMA's løbende koordinering af tilsynsforanstaltninger i forbindelse med covid-19.

(11)

Denne henstilling berører ikke de pengepolitiske mandater for centralbankerne i EU.

(12)

Henstillinger fra ESRB offentliggøres efter, at adressaterne er blevet underrettet, og efter at Det Almindelige Råd har underrettet Rådet for Den Europæiske Union om sin hensigt herom, og efter at Rådet har haft lejlighed til at svare —

1.

Koordinerer med de kompetente nationale myndigheder med henblik på at foretage et målrettet tilsyn med investeringsforeninger, der har betydelige eksponeringer mod virksomhedernes gæld og aktiver i form af fast ejendom, med henblik på at vurdere beredskabet i disse to segmenter af investeringsforeningssektoren over for eventuelle fremtidige negative stød, herunder en eventuel genoptagelse af betydelige indløsninger og/eller en stigning i usikkerheden i forbindelse med værdiansættelse.

2.

Rapporterer til ESRB om sin analyse og om de konklusioner, der er nået med hensyn til de relevante investeringsfondes beredskab

1.

1.

1.

1.

2.