(1)

I sin meddelelse af 24. september 2020 med titlen »En kapitalmarkedsunion for mennesker og virksomheder – ny handlingsplan« (»handlingsplan for kapitalmarkedsunionen«) meddelte Kommissionen, at den havde til hensigt at fremsætte et lovgivningsforslag om oprettelse af en kontinuerlig elektronisk datastrøm, som skulle give et samlet overblik over priserne på og mængden af egenkapital og egenkapitallignende finansielle instrumenter, der handles i hele Unionen på tværs af handelspladser (»konsolideret løbende handelsinformation«). I sine konklusioner af 2. december 2020 om Kommissionens handlingsplan for kapitalmarkedsunionen opfordrede Rådet Kommissionen til at stimulere øget investeringsaktivitet i Unionen ved at forbedre datatilgængeligheden og -gennemsigtigheden ved yderligere at vurdere, hvordan hindringerne for etablering af konsolideret løbende handelsinformation i Unionen kan fjernes.

(2)

I sin meddelelse af 19. januar 2021 med titlen »EU's økonomiske og finansielle system: fremme af åbenhed, styrke og modstandsdygtighed« bekræftede Kommissionen sin hensigt om at forbedre, forenkle og yderligere harmonisere rammerne for gennemsigtighed på værdipapirmarkederne som led i revisionen af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2014/65/EU (4) og Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 600/2014 (5). Som led i bestræbelserne på at styrke euroens internationale rolle meddelte Kommissionen endvidere, at en sådan reform ville omfatte udformning og gennemførelse af konsolideret løbende handelsinformation, navnlig ved udstedelsen af erhvervsobligationer, for at øge den sekundære handel med gældsinstrumenter denomineret i euro.

(3)

Forordning (EU) nr. 600/2014 fastsætter en lovgivningsmæssig ramme for udbydere af konsolideret løbende handelsinformation (CTP'er), for både aktieinstrumenter og andre instrumenter end aktieinstrumenter. Sådanne CTP'er er i øjeblikket ansvarlige for at indsamle handelsindberetninger for finansielle instrumenter fra markedspladser og godkendte offentliggørelsesordninger (APA'er) og konsolidere dem i en kontinuerlig elektronisk live-datastrøm, som leverer data om priser og volumen for hvert finansielt instrument. Idéen bag indførelsen af CTP'er var, at data fra markedspladser og APA'er ville blive gjort tilgængelige for offentligheden på en konsolideret måde, herunder alle Unionens handelsmarkeder, ved hjælp af identiske datatags, formater og brugergrænseflader.

(4)

Indtil videre har ingen tilsynsbelagt enhed imidlertid ansøgt om tilladelse til at fungere som en CTP. I sin rapport af 5. december 2019 om udviklingen i priserne for før- og efterhandelsdata og om konsolideret løbende handelsinformation for aktieinstrumenter identificerede Den Europæiske Tilsynsmyndighed (Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed) (ESMA), der er oprettet ved Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 (6), tre hovedhindringer, der har forhindret tilsynsbelagte enheder i at ansøge om tilladelse som en CTP: for det første manglende klarhed med hensyn til, hvordan en CTP skal opnå data fra de forskellige handelssteder eller fra de pågældende udbydere af dataindberetningstjenester; for det andet utilstrækkelig kvalitet med hensyn til harmonisering af de data, der indberettes af disse handelssteder, til at muliggøre en omkostningseffektiv konsolidering; og for det tredje manglende kommercielle incitamenter til at ansøge om tilladelse som CTP. Derfor er det nødvendigt at fjerne disse hindringer. En sådan fjernelse kræver for det første, at alle markedspladser og APA'er (»dataleverandører«) overfører data til CTP'er, og for det andet en forbedring af datakvaliteten ved at harmonisere de datarapporter, som dataleverandører skal indsende til CTP'ers datacentre.

(5)

I henhold til artikel 1, stk. 7, i direktiv 2014/65/EU skal systemer og faciliteter, hvor flere tredjeparters købs- og salgsinteresser i finansielle instrumenter kan interagere (»multilaterale systemer«), anvendes i overensstemmelse med kravene vedrørende regulerede markeder, multilaterale handelsfaciliteter (MHF'er) eller organiserede handelsfaciliteter (OHF'er). At dette krav er medtaget i anvendelsesområdet for direktiv 2014/65/EU har givet mulighed for forskellige fortolkninger af dette krav, hvilket har ført til ulige vilkår mellem multilaterale systemer, der har fået tilladelse som et reguleret marked, en MHF eller en OHF, og multilaterale systemer, der ikke har fået en sådan tilladelse. For at sikre en ensartet anvendelse af dette krav bør det flyttes fra direktiv 2014/65/EU til forordning (EU) nr. 600/2014.

(6)

Dark trading er handel uden førhandelsgennemsigtighed, der anvender den dispensation, der er fastsat i artikel 4, stk. 1, litra a), i forordning (EU) nr. 600/2014 (»referencekursdispensation«), og den dispensation, der er fastsat i artikel 4, stk. 1, litra b), nr. i), i nævnte forordning (»dispensationen fra den forhandlede kurs«). For begge dispensationer gælder det, at de er omfattet af dobbelt volumenbegrænsning, som er en mekanisme, der begrænser omfanget af dark trading til en vis andel af den samlede handel med et aktieinstrument. For det første må mængden af dark trading med et aktieinstrument på en enkelt markedsplads ikke overstige 4 % af den samlede handel med det pågældende instrument i Unionen. Hvis denne tærskel overskrides, suspenderes dark trading med det pågældende instrument på den pågældende markedsplads. For det andet må mængden af dark trading med et aktieinstrument i Unionen ikke overstige 8 % af den samlede handel med det pågældende instrument i Unionen. Hvis denne anden tærskel overskrides, suspenderes al dark trading i henhold til begge dispensationer med det pågældende instrument. Den første tærskel, dvs. den markedspladsspecifikke tærskel, giver mulighed for fortsat anvendelse af disse dispensationer andre steder, hvor handelen med det pågældende aktieinstrument endnu ikke er suspenderet, indtil den anden tærskel, dvs. tærsklen på EU-plan, er overskredet. Dette gør det mere komplekst at overvåge omfanget af dark trading og at håndhæve suspensionen. For at forenkle den dobbelte volumenbegrænsning og samtidig bevare dens effektivitet bør det nye loft med enkelt volumenbegrænsning udelukkende baseres på den EU-dækkende tærskel på 7 %, som kun bør gælde for handel i henhold til referencekursdispensationen og ikke for handel i henhold til dispensationen fra den forhandlede kurs. ESMA bør regelmæssigt vurdere volumenbegrænsningstærsklen under hensyntagen til overvejelser om finansiel stabilitet, international bedste praksis, EU-virksomheders konkurrenceevne, markedsindvirkningens omfang og prisdannelsens effektivitet og bør forelægge Kommissionen en rapport med sine forslag. På det grundlag bør Kommissionen tillægges beføjelser til at justere volumenbegrænsningstærsklen ved hjælp af delegerede retsakter. ESMA bør også vurdere hensigtsmæssigheden af volumenbegrænsningen og hvorvidt, det er nødvendigt at fjerne den eller udvide den til at omfatte andre handelssystemer eller handelssteder, der afleder deres priser fra en referencepris.

(7)

Artikel 8 i forordning (EU) nr. 600/2014 fastsætter krav til førhandelsgennemsigtighed for markedsoperatører og investeringsselskaber, der driver en markedsplads, for så vidt angår andre instrumenter end aktieinstrumenter, uanset handelssystemet. Fordelene ved disse krav har været klare for sådanne markedsoperatører og investeringsselskaber, der har en central limitordrebog eller et periodisk auktionshandelssystem, hvor tilbud og udbud er anonyme, bindende og reelt multilaterale. Andre handelssystemer, navnlig voice trading- og request-for-quote-systemer, giver de anmodende brugere skræddersyede prisstillelser, som har marginal informationsværdi for andre markedsdeltagere. For at mindske den reguleringsmæssige byrde, der pålægges sådanne markedsoperatører og investeringsselskaber, og for at forenkle de gældende dispensationer bør kravet om at offentliggøre bindende eller vejledende prisstillelser kun gælde for centrale limitordrebøger og periodiske auktionshandelssystemer. For at imødekomme behovet for at begrænse førhandelsgennemsigtigheden til centrale limitordrebøger og periodiske auktionshandelssystemer bør de krav, der gælder for dispensationerne som omhandlet i artikel 9 i forordning (EU) nr. 600/2014, ændres. Den dispensation, der er adgang til over en størrelse, der er specifik for det finansielle instrument, for request-for-quote-systemer og for voice trading-systemer, bør fjernes.

(8)

I øjeblikket er derivater omfattet af gennemsigtighedsordningen for andre instrumenter end aktieinstrumenter, som kombinerer forskellige typer finansielle instrumenter med hovedsagelig værdipapirer (obligationer) på den ene side og hovedsagelig kontrakter (derivater) på den anden side. Gennemsigtighed for andre instrumenter end aktieinstrumenter såvel som for aktieinstrumenter er baseret på begrebet »handles på en markedsplads«. For visse derivater har dette begreb vist sig at være problematisk på grund af deres manglende ombyttelighed og manglen på passende identificerende referencedata. Derfor bør omfanget af gennemsigtigheden for derivater ikke baseres på begrebet »handles på en markedsplads«, men snarere på nogle foruddefinerede karakteristika ved derivaterne. Derivaterne bør være underlagt gennemsigtighedskravene, uanset om de handles på eller uden for en markedsplads. Gennemsigtighedskravene bør gælde for derivater, der er tilstrækkeligt standardiserede til, at de data, der offentliggøres i forbindelse med dem, kan give mening for andre markedsdeltagere end de kontraherende parter. Det betyder, at alle børshandlede derivater fortsat bør være underlagt gennemsigtighedskravene. Andre derivater bør være underlagt gennemsigtighedskravene, hvis de er omfattet af clearingforpligtelsen i henhold til Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 648/2012 (7) (»clearingforpligtelsen«), hvilket forudsætter en grad af standardisering, og cleares centralt. Dette sikrer, at transaktioner, der anses for at være uegnede til clearingforpligtelsen, såsom koncerninterne transaktioner, ikke er underlagt gennemsigtighedskravene. Navnlig bør kun rentederivater med de mest standardiserede og likvide valuta- og løbetidskombinationer være omfattet af gennemsigtighedsforpligtelsen. Desuden har de seneste markedsbegivenheder vist, at manglende gennemsigtighed i visse credit default swaps, som refererer til globale systemisk vigtige banker eller refererer til et indeks, der omfatter sådanne banker, kan give næring til spekulation i sådanne bankers kreditværdighed. Sådanne credit default swaps bør derfor også være underlagt gennemsigtighedskravene, når de cleares centralt, selv om de ikke er underlagt clearingforpligtelsen. Kommissionen bør tillægges beføjelser til at ændre betingelserne for fastlæggelse af, hvilke derivater der skal være underlagt gennemsigtighedskravene, hvis markedsudviklingen kræver det.

(9)

Artikel 10 i forordning (EU) nr. 600/2014 indeholder krav om, at markedspladser skal offentliggøre oplysninger om transaktioner med andre instrumenter end aktieinstrumenter, herunder pris og volumen. Artikel 11 i nævnte forordning præciserer, hvor det er muligt for de nationale kompetente myndigheder at tillade en udskudt offentliggørelse af disse oplysninger. En sådan udskudt offentliggørelse er tilladt, hvis en transaktion ligger over tærsklen for at kunne betegnes som stor, er i et instrument, for hvilket der ikke findes et likvidt marked, eller, hvis transaktionen involverer likviditetsudbydere, overstiger den tærskel for størrelsen, der er specifik for det finansielle instrument. De kompetente myndigheder har skønsbeføjelser med hensyn til at fastlægge varigheden af udskydelsen og de nærmere oplysninger om de transaktioner, der skal udskydes. Denne skønsbeføjelse har ført til forskellig praksis blandt medlemsstaterne og til en ineffektiv og kompleks efterhandelsgennemsigtighedsordning. For at sikre gennemsigtighed med hensyn til alle typer investorer er det nødvendigt at harmonisere udskydelsesordningen på EU-plan, fjerne skønsbeføjelser på nationalt plan og lette konsolideringen af data. Kravene om efterhandelsgennemsigtighed bør derfor skærpes ved at fjerne de kompetente myndigheders skønsbeføjelse.

(10)

For at sikre en passende grad af gennemsigtighed bør prisen og volumen for transaktioner, der udføres med obligationer, strukturerede finansielle produkter og emissionskvoter, offentliggøres så tæt på realtid som teknisk muligt. For ikke at udsætte likviditetsudbydere af sådanne transaktioner for unødig risiko bør det være muligt at udskyde offentliggørelsen af visse oplysninger om transaktionerne. De kategorier af transaktioner, for hvilke udsættelser er tilladt, bør fastlægges under hensyntagen til transaktionernes størrelse og de pågældende finansielle instrumenters likviditet. De nøjagtige detaljer i udsættelsesordningen bør fastlægges ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder, som bør revideres regelmæssigt med henblik på gradvist at mindske den gældende udsættelsesvarighed. Med henblik på at få en mere stabil gennemsigtighedsordning er der behov for en statisk fastlæggelse af likviditeten for obligationer, strukturerede finansielle produkter og emissionskvoter eller klasser heraf. De udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, der udarbejdes af ESMA, bør præcisere, hvilke udstedelsesstørrelser der svarer til et likvidt eller illikvidt marked for obligationer eller klasser heraf indtil deres udløb, fra hvilken transaktionsstørrelse i enten en likvid eller en illikvid obligation der kan anvendes en udsættelse, og varigheden af en sådan udsættelse i overensstemmelse med denne forordning. For at opnå en passende grad af gennemsigtighed for dækkede obligationer er det hensigtsmæssigt, at udstedelsesstørrelsen for sådanne obligationer fastlægges i overensstemmelse med kriterierne i Kommissionens delegerede forordning (EU) 2015/61 (8). Med hensyn til strukturerede finansielle produkter og emissionskvoter bør ESMA udarbejde udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at fastlægge de instrumenter eller klasser, der har et likvidt eller illikvidt marked. ESMA bør fastlægge de gældende kategorier og udsættelsernes varighed. ESMA bør også anvende fastlæggelsen af likvide og illikvide markeder for obligationer, emissionskvoter og strukturerede finansielle produkter på dispensationen fra førhandelsgennemsigtighed. Det er ikke hensigtsmæssigt, at den pågældende fastlæggelse baseres på hyppige vurderinger. De kompetente myndigheder bør have beføjelse til at forlænge perioden for udskudt offentliggørelse af oplysningerne om transaktioner, der udføres med statsgældsinstrumenter udstedt af deres respektive medlemsstat. Det er hensigtsmæssigt, at en sådan forlængelse gælder i hele Unionen. For så vidt angår transaktioner i statsgældsinstrumenter, der ikke er udstedt af medlemsstater, bør beslutninger om sådanne forlængelser træffes af ESMA.

(11)

Derivaternes heterogenitet bør resultere i en udsættelsesordning, der er adskilt fra ordningerne for andre instrumenter end aktieinstrumenter. Mens udsættelsernes varighed bør fastsættes ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder på grundlag af transaktionens størrelse og derivatklassens likviditet, bør ESMA fastsætte, hvilke instrumenter eller klasser der er likvide, hvilke der er illikvide, og over hvilken transaktionsstørrelse det er muligt at udskyde offentliggørelsen af oplysningerne om transaktionen. Det er hensigtsmæssige, at ESMA også anvender fastlæggelsen af likvide og illikvide markeder på dispensationer fra førhandelsgennemsigtighed.

(12)

I henhold til artikel 13 i forordning (EU) nr. 600/2014 skal markedsoperatører og investeringsselskaber, som driver en markedsplads, gøre før- og efterhandelsoplysningerne om transaktioner i finansielle instrumenter tilgængelige for offentligheden på rimelige handelsmæssige vilkår og sørge for ikkediskriminerende adgang til oplysningerne. Denne artikel har imidlertid ikke levet op til sine mål. Oplysningerne fra markedspladser, APA'er og systematiske internalisatorer på rimelige handelsmæssige vilkår sætter ikke brugerne i stand til at forstå datapolitikker, og hvordan prisen for data fastsættes. Den 18. august 2021 udstedte ESMA retningslinjer, der forklarer, hvordan begrebet »rimelige handelsmæssige vilkår« bør anvendes. Disse retningslinjer bør omdannes til retlige forpligtelser og styrkes for at sikre, at det ikke er muligt for markedspladser, APA'er, CTP'er og systematiske internalisatorer at opkræve gebyrer for data i overensstemmelse med den værdi, som dataene repræsenterer for individuelle brugere. På grund af den høje detaljeringsgrad, der kræves for at specificere begrebet »rimelige handelsmæssige vilkår«, og den nødvendige fleksibilitet med hensyn til at ændre de gældende regler på grundlag af det hurtigt skiftende datalandskab, bør ESMA tillægges beføjelser til at udarbejde udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, der præciserer, hvordan rimelige handelsmæssige vilkår bør anvendes, og derved yderligere styrke en harmoniseret og konsekvent anvendelse af artikel 13 i forordning (EU) nr. 600/2014. ESMA bør desuden overvåge og vurdere udviklingen i datapolitikkerne og prisfastsættelsen på markedet. ESMA bør ajourføre de nævnte udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder på grundlag af sin vurdering.

(13)

For at styrke prisdannelsesprocessen og opretholde lige konkurrencevilkår mellem markedspladser og systematiske internalisatorer kræver artikel 14 i forordning (EU) nr. 600/2014, at systematiske internalisatorer offentliggør alle prisstillelser på aktieinstrumenter, når de pågældende systematiske internalisatorer handler i størrelser op til normal markedsstørrelse. Systematiske internalisatorer kan frit bestemme, for hvilke størrelser de vil stille priser, forudsat at de angiver en mindstestørrelse på 10 % af den normale markedsstørrelse. Denne mulighed har imidlertid ført til et meget lavt niveau af førhandelsgennemsigtighed fra systematiske internalisatorer med hensyn til aktieinstrumenter og har hæmmet opnåelsen af lige konkurrencevilkår. Det er derfor nødvendigt at kræve, at systematiske internalisatorer offentliggør bindende prisstillelser på grundlag af en mindstestørrelse på prisstillelse, som skal fastsættes ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder. ESMA bør ved udviklingen af de pågældende reguleringsmæssige tekniske standarder tage følgende målsætninger i betragtning: øget førhandelsgennemsigtighed for aktieinstrumenter til fordel for slutinvestorerne, opretholdelse af lige konkurrencevilkår mellem markedspladser og systematiske internalisatorer, adgang for slutinvestorerne til et passende udvalg af handelsmuligheder og sikring af, at handelslandskabet i Unionen fortsat er attraktivt og konkurrencedygtigt både på nationalt og internationalt plan. For at øge systematiske internalisatorers konkurrenceevne bør de have lov til at matche ordrer af enhver størrelse til middelkursen.

(14)

Artikel 18 og 19 i forordning (EU) nr. 600/2014 fastsætter krav om førhandelsgennemsigtighed for systematiske internalisatorer med hensyn til andre instrumenter end aktieinstrumenter, når de giver bindende eller vejledende prisstillelser til deres kunder. De pågældende prisstillelser er skræddersyet til individuelle kunder og er af marginal informationsværdi for andre kunder. Derfor bør de nævnte krav fjernes. Systematiske internalisatorer kan ikke desto mindre opfylde kravene om førhandelsgennemsigtighed på frivillig basis, f.eks. for at imødekomme deres detailkunders behov.

(15)

Hvis en af de to parter i en transaktion er en systematisk internalisator, skal den systematiske internalisator i henhold til den nuværende retlige ramme indberette handelen til en APA, mens modparten ikke er forpligtet hertil. Dette har fået mange investeringsselskaber til at vælge status som systematisk internalisator særligt med henblik på indberetning af handler for deres kunder, mens de ikke systematisk handler for egen regning, hvilket har stillet uforholdsmæssige krav til sådanne investeringsselskaber. Det er derfor hensigtsmæssigt at indføre en status som udpeget offentliggørelsesenhed, der gør det muligt for et investeringsselskab at være ansvarligt for at offentliggøre en transaktion gennem en APA, uden at det er nødvendigt at vælge status som systematisk internalisator. De kompetente myndigheder bør endvidere give investeringsselskaber status som udpeget offentliggørelsesenhed for specifikke klasser af finansielle instrumenter efter anmodning fra disse investeringsselskaber og fremsende sådanne anmodninger til ESMA. ESMA bør føre et offentligt register over sådanne udpegede offentliggørelsesenheder efter klasse af finansielle instrumenter, således at markedsdeltagerne kan identificere dem.

(16)

Markedsdeltagerne har brug for centrale markedsdata for at kunne træffe informerede investeringsbeslutninger. I øjeblikket kræver tilvejebringelse af data om visse finansielle instrumenter direkte fra dataleverandører, at CTP'er indgår særskilte licensaftaler med alle de pågældende dataleverandører. Denne proces er besværlig, dyr og tidskrævende. Det har været en af hindringerne for CTP'er i alle aktivklasser. Denne hindring bør fjernes for at gøre det muligt for CTP'er at indhente data og løse problemer med licenser. Dataleverandører bør forpligtes til at indsende deres data til CTP'er og anvende et harmoniseret format, der opfylder standarder, som sikrer data af høj kvalitet, når de gør det. Dataleverandører bør også levere reguleringsmæssige data for at holde investorerne underrettet om status for det system, der matcher ordrer, f.eks. i tilfælde af markedsudfald, og om status for det finansielle instrument, f.eks. i tilfælde af suspensioner eller handelsstop. Kun CTP'er, der er udvalgt og godkendt af ESMA, bør kunne indsamle data fra dataleverandører i overensstemmelse med reglen om obligatoriske bidrag. For at gøre dataene nyttige for investorer bør dataleverandører forpligtes til at overføre data til CTP'en så tæt på realtid som teknisk muligt.

(17)

I henhold til afsnit II og III i forordning (EU) nr. 600/2014 skal markedspladser, APA'er, investeringsselskaber og systematiske internalisatorer offentliggøre førhandelsdata om finansielle instrumenter, herunder købs- og salgskurser og efterhandelsdata om transaktioner, herunder den kurs og volumen, hvortil en transaktion i et specifikt instrument er blevet gennemført. Markedsdeltagerne er ikke forpligtet til at anvende CTP'ens centrale markedsdata. Kravet om, at markedspladser, APA'er, investeringsselskaber og systematiske internalisatorer skal offentliggøre før- og efterhandelsdata, bør derfor fortsat gælde for at give markedsdeltagerne adgang til sådanne data. For at undgå en urimelig byrde for dataleverandører er det imidlertid hensigtsmæssigt så vidt muligt at tilpasse kravet om, at dataleverandører skal offentliggøre data, til kravet om at levere data til CTP'en.

(18)

Små, regulerede markeder og SMV-vækstmarkeder er markedspladser, som optager aktier til handel fra udstedere, for hvilke handel på det sekundære marked har tendens til at være mindre likvid end handel med aktier, der er optaget til handel på større, regulerede markeder. For at undgå den negative indvirkning, som konsolideret løbende handelsinformation kan have på små markedspladser, selv om medtagelsen af dem i den konsoliderede løbende handelsinformation kan have en positiv indvirkning på deres levedygtighed og likviditeten af de værdipapirer, der handles på de pågældende markedspladser, bør der indføres en tilvalgsmekanisme. Denne tilvalgsmekanisme bør finde anvendelse på investeringsselskaber, der driver SMV-vækstmarkeder, og på markedsoperatører, hvis årlige handelsvolumen for aktier udgør højst 1 % af den årlige handelsvolumen for aktier i Unionen. To alternative betingelser bør supplere tærsklen på 1 %: Enten er investeringsselskabet eller markedsoperatøren ikke en del af en koncern, der består af eller har tætte forbindelser med et investeringsselskab eller en markedsoperatør, der overskrider tærsklen på 1 %, eller også er koncentrationen af handelen meget høj på den markedsplads, der drives af det pågældende investeringsselskab eller den pågældende markedsoperatør, dvs. at 85 % af den samlede årlige handelsvolumen af aktier handles på den markedsplads, hvor de oprindeligt blev optaget til handel. Kun få markedspladser opfylder disse kriterier, og derfor vil kun en lille procentdel af handelen i Unionen ikke skulle overføre data til CTP'en. Ikke desto mindre vil de investeringsselskaber og markedsoperatører, der opfylder disse kriterier, have mulighed for at vælge at deltage og bør underrette CTP'en og ESMA om en eventuel beslutning herom. En sådan beslutning vil være uigenkaldelig, og alle data – for både aktier og exchange-traded funds (ETF'er) – vil efterfølgende indgå i den konsoliderede løbende handelsinformation.

(19)

På grund af markedsdataenes uensartede kvalitet er det vanskeligt for markedsdeltagerne at sammenligne disse data, hvilket fjerner en stor del af merværdien ved datakonsolideringen. Det er af største betydning for, at gennemsigtighedsordningen i afsnit II og III i forordning (EU) nr. 600/2014 fungerer korrekt, og for at CTP'er kan konsolidere data, at de data, der overføres til CTP'erne, er af høj kvalitet. Det bør derfor kræves, at de pågældende data opfylder standarder, som sikrer data af høj kvalitet med hensyn til både indhold og format. Det bør være muligt at ændre indholdet og formatet af dataene inden for kort tid for at give mulighed for at ændre markedspraksis og -indsigt. Derfor bør kravene til datas kvalitet og indhold om nødvendigt fastsættes ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder, og der bør tages hensyn til gældende industristandarder og -praksisser, den internationale udvikling og standarder, der er aftalt på EU-plan eller internationalt plan, samt rådgivningen fra en særlig ekspertinteressentgruppe, der er nedsat af Kommissionen og har til opgave at rådgive om kvaliteten og indholdet af data og kvaliteten af transmissionsprotokollen. ESMA bør inddrages tæt i ekspertinteressentgruppens arbejde.

(20)

For bedre at kunne overvåge indberetningspligtige begivenheder harmoniserer direktiv 2014/65/EU synkroniseringen af forretningsure for markedspladser og deres medlemmer. For at sikre, at tidsstempler, der indberettes af forskellige enheder, i forbindelse med konsolideringen af data kan sammenlignes på en meningsfuld måde, bør kravene til harmonisering af synkroniseringen af forretningsure udvides til at omfatte udpegede offentliggørelsesenheder, systematiske internalisatorer, APA'er og CTP'er. På grund af det niveau for teknisk ekspertise, der kræves for at præcisere kravene til anvendelse af et synkroniseret forretningsur, bør ESMA tillægges beføjelser til at udarbejde udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder med henblik på at præcisere, hvor nøjagtigt forretningsurene bør synkroniseres.

(21)

I henhold til artikel 23 i forordning (EU) nr. 600/2014 skal størstedelen af handelen med aktier finde sted på markedspladser eller hos systematiske internalisatorer (»aktiehandelsforpligtelse«). Dette krav gælder ikke for handler med aktier, som ikke er systematiske, ad hoc, uregelmæssige og sjældne. Det er i øjeblikket ikke tilstrækkelig klart, hvornår denne undtagelse finder anvendelse. ESMA har derfor præciseret dens anvendelsesområde ved at skelne mellem aktier på grundlag af deres internationale identifikationsnummer for værdipapirer (ISIN). I henhold til denne sondring er kun aktier med et ISIN-nummer fra Det Europæiske Økonomiske Samarbejdsområde (EØS), som handles på en markedsplads, omfattet af aktiehandelsforpligtelsen. Denne tilgang skaber klarhed for markedsdeltagere, der handler med aktier. ESMA's nuværende praksis bør derfor indarbejdes i forordning (EU) nr. 600/2014, og samtidig bør undtagelsen for handler med aktier, som ikke er systematiske, ad hoc, uregelmæssige og sjældne, udgå.

(22)

Indberetning på de finansielle markeder – navnlig transaktionsindberetning – er allerede meget automatiseret, og dataene er rimelig standardiserede. Visse uoverensstemmelser mellem rammerne er allerede blevet løst i forordning (EU) nr. 648/2012, Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2015/2365 (9) og Kommissionens program for målrettet og effektiv regulering (Refit). ESMA's beføjelser bør bringes i overensstemmelse med hinanden med henblik på at kræve, at ESMA udarbejder udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder og sikrer større konsekvens i transaktionsindberetningen mellem rammerne i nævnte forordninger og i forordning (EU) nr. 600/2014. Dette vil forbedre transaktionsdatakvaliteten og undgå unødvendige ekstraomkostninger for erhvervslivet. Endvidere bør transaktionsindberetningen muliggøre en bred udveksling af transaktionsdata blandt de kompetente myndigheder for på passende vis at afspejle deres ændrede tilsynsbehov med henblik på at overvåge den seneste markedsudvikling og potentielle relaterede risici.

(23)

I øjeblikket skal investeringsselskaber indberette deres transaktioner til deres kompetente myndighed i forbindelse med ethvert finansielt instrument, der handles på en markedsplads, eller hvor det underliggende instrument handles på en markedsplads eller er et indeks eller en portefølje bestående af finansielle instrumenter, som handles på en markedsplads, uanset om transaktionen udføres på eller uden for en markedsplads. Begrebet »handles på en markedsplads« har vist sig at være problematisk i forbindelse med derivater, der handles »over the counter« (OTC-derivater), med henblik på transaktionsindberetning, og det har af samme grund vist sig at være problematisk med henblik på gennemsigtighedskrav. Det nye anvendelsesområde for transaktionsindberetning af derivater præciserer derfor, at transaktioner i OTC-derivater, der udføres på en markedsplads, skal indberettes, og at transaktioner i OTC-derivater, der udføres uden for en markedsplads, kun skal indberettes, hvis de er underlagt gennemsigtighedskrav, eller hvis det underliggende instrument handles på en markedsplads eller er et indeks eller en portefølje bestående af finansielle instrumenter, som handles på en markedsplads.

(24)

Markedspladser bør være forpligtet til at indberette identificerende referencedata til ESMA med henblik på gennemsigtighed, herunder identifikatorer for OTC-derivater. Den identifikator, der i øjeblikket anvendes for derivater, nemlig ISIN, har vist sig at være besværlig og ineffektiv for den offentlige gennemsigtighed, og den situation bør afhjælpes ved at anvende identificerende referencedata baseret på en global aftalt entydig produktidentifikator såsom den entydige produktidentifikator ISO 4914. Den entydige produktidentifikator er udviklet som et identifikationsredskab for OTC-derivatprodukter med det formål at skabe øget gennemsigtighed og aggregering af data på tværs af de globale OTC-derivatmarkeder. Det er imidlertid muligt, at denne entydige identifikator ikke er tilstrækkelig, og at den skal suppleres med yderligere identificerende data. Kommissionen bør derfor ved hjælp af delegerede retsakter præcisere, hvilke identificerende referencedata der skal anvendes i forbindelse med OTC-derivater, herunder en entydig identifikator og andre relevante identificerende referencedata. Med hensyn til den identifikator, der skal anvendes med henblik på transaktionsindberetning i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014, bør Kommissionen præcisere de mest hensigtsmæssige identifikatorer for OTC-derivater, som kan være forskellige fra den identifikator, der er fastsat for gennemsigtighedskravene, under hensyntagen til de forskellige formål med disse krav, navnlig for så vidt angår de kompetente myndigheders tilsyn med markedsmisbrug.

(25)

Konkurrence mellem CTP'er sikrer, at konsolideret løbende handelsinformation leveres på den mest effektive måde og på de bedst mulige vilkår for brugerne. Der har imidlertid hidtil ikke været nogen enheder, der har ansøgt om at fungere som en CTP. Det er derfor hensigtsmæssigt at give ESMA beføjelse til regelmæssigt at tilrettelægge en konkurrencebaseret udvælgelsesprocedure med henblik på at udvælge en enkelt enhed, der kan levere konsolideret løbende handelsinformation for hver specificeret aktivklasse i en begrænset periode. For det første bør ESMA indlede udvælgelsesproceduren vedrørende konsolideret løbende handelsinformation for obligationer. Senest seks måneder efter indledningen af denne udvælgelsesprocedure bør ESMA indlede udvælgelsesproceduren for en CTP for aktier og ETF'er. Endelig bør ESMA indlede udvælgelsesproceduren for CTP'en for OTC-derivater senest tre måneder efter datoen for anvendelsen af den delegerede retsakt, der præciserer den relevante identifikator for OTC-derivater med henblik på gennemsigtighed, og tidligst seks måneder efter indledningen af udvælgelsesproceduren for en CTP for aktier og ETF'er.

(26)

Formålet med udvælgelsesproceduren er at give ret til at drive konsolideret løbende handelsinformation i en periode på fem år. Udvælgelsesproceduren er underlagt reglerne i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU, Euratom) 2018/1046 (10). ESMA bør for alle klasser udvælge en kandidat på grundlag af dens tekniske evner til at drive konsolideret løbende handelsinformation, herunder dens evne til at sikre forretningskontinuitet og modstandsdygtighed samt dens evne til at anvende moderne grænsefladeteknologier, tilrettelæggelsen af dens forvaltnings- og beslutningsprocesser, dens metoder til at sikre datakvalitet, de omkostninger, der er nødvendige for at udvikle og drive konsolideret løbende handelsinformation, enkelheden af de licensaftaler, som brugerne skal indgå for at modtage de centrale markedsdata og reguleringsmæssige data, herunder antallet af typer af licenser til forskellige anvendelsestilfælde eller brugere, størrelsen af de gebyrer, der opkræves af brugerne, og dens processer for at modvirke energiforbruget. Specifikt for CTP'en for obligationer bør ESMA, når den udvælger en CTP, tage hensyn til, at der findes rimelige og retfærdige ordninger for omfordeling af indtægter. Det er hensigtsmæssigt, at sådanne ordninger anerkender den rolle, som små markedspladser spiller med hensyn til at give virksomheder mulighed for at udstede gæld for at finansiere deres aktiviteter. For aktier og ETF'er bør CTP'er vise bedste europæiske bud og udbudspris uden formidling af markedspladsens markedsidentifikatorkode. Senest den 30. juni 2026 bør Kommissionen foretage en vurdering af dette niveau af førhandelsoplysninger med hensyn til EU-markedernes funktion og konkurrenceevne og bør, hvor det er relevant, lade denne vurdering ledsage af et lovgivningsforslag om udformningen af konsolideret løbende handelsinformation.

(27)

En udvalgt ansøger bør uden unødig forsinkelse ansøge ESMA om tilladelse. Senest 20 arbejdsdage efter en sådan ansøgning bør ESMA vurdere, hvorvidt ansøgningen er fuldstændig, og underrette ansøgeren herom. ESMA bør senest tre måneder efter modtagelsen af en fuldstændig ansøgning vedtage en begrundet afgørelse om meddelelse af eller afslag på meddelelse af tilladelse. ESMA bør basere denne begrundede afgørelse på sin vurdering af, om ansøgeren er i stand til inden for en rimelig frist at drive konsolideret løbende handelsinformation i overensstemmelse med alle kravene. ESMA's begrundede afgørelse bør præcisere de betingelser, der gælder for ansøgerens drift af den konsoliderede løbende handelsinformation, navnlig størrelse af de gebyrer, der pålægges brugerne. For at sikre en velordnet idriftsættelse bør ESMA efter at have meddelt tilladelse kunne give ansøgeren en rimelig frist til at færdiggøre udviklingen af den konsoliderede løbende handelsinformation.

(28)

Ifølge de oplysninger, der fremlægges i den konsekvensanalyse, der ledsager forslaget til denne forordning, vil den forventede generering af indtægter i forbindelse med konsolideret løbende handelsinformation sandsynligvis variere afhængigt af den konsoliderede løbende handelsinformations præcise karakteristika. CTP'erne bør ikke forhindres i at skabe en margen, der er nødvendig for at opretholde en levedygtig forretningsmodel. Akademikere og civilsamfundsorganisationer, som anvender dataene til forskningsformål, kompetente myndigheder, der anvender dem til at udøve regulerings- og tilsynsbeføjelser, og detailinvestorer bør have gratis adgang til de centrale markedsdata og reguleringsmæssige data. CTP'en bør sikre, at de oplysninger, der gives til detailinvestorer, er let tilgængelige og vises i et brugervenligt format.

(29)

Markedspladser, der letter handel med aktier via en førhandelsgennemsigtig ordrebog, spiller en central rolle i prisdannelsesprocessen. Dette gælder især for små regulerede markeder og SMV-vækstmarkeder, nemlig dem, hvis årlige handelsvolumen for aktier udgør højst 1 % af den årlige handelsvolumen for aktier i Unionen (»små markedspladser«), som generelt er det primære likviditetscenter for de værdipapirer, de udbyder til handel. De data, som små markedspladser leverer til den konsoliderede løbende handelsinformation, spiller derfor en mere afgørende rolle i prisdannelsen for de aktier, som små markedspladser optager til handel. Selv om det er muligt for visse dataleverandører ikke at bidrage til den konsoliderede løbende handelsinformation, er det hensigtsmæssigt at indrømme de dataleverandører, der beslutter at deltage i den konsoliderede løbende handelsinformation, præferencebehandling i forbindelse med omfordelingen af indtægter fra den konsoliderede løbende handelsinformation for aktier og ETF'er for at hjælpe små markedspladser med at opretholde deres lokale optagelse til handel og sikre et rigt og dynamisk økosystem i overensstemmelse med målene for kapitalmarkedsunionen.

(30)

CTP'en for aktier og ETF'er bør omfordele en del af sine indtægter fra den konsoliderede løbende handelsinformation til visse markedspladser i overensstemmelse med en omfordelingsordning baseret på tre kriterier. Vægtningen af disse kriterier bør præciseres ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder. For at tilskynde små markedspladser til at vælge de obligatoriske bidrag af data til CTP'en for aktier og ETF'er bør den højeste vægtning finde anvendelse på små markedspladsers samlede årlige handelsvolumen. Den næsthøjeste vægtning bør gives til dataleverandører, der foretog den første optagelse af aktier eller ETF'er til handel den 27. marts 2019 eller derefter. I betragtning af det begrænsede antal noteringer på små markedspladser bør CTP'en anvende den relevante vægtning på sådanne markedspladsers samlede årlige handelsvolumen, mens CTP'en for andre markedspladser bør anvende den på den handelsvolumen, som vedrører de aktier og ETF'er, der først blev optaget til handel den 27. marts 2019 eller derefter. Den laveste vægtning af de tre kriterier bør gives til den handel, som er gennemført i et handelssystem, der sikrer førhandelsgennemsigtighed, og som var resultatet af ordrer, der ikke var omfattet af en dispensation fra førhandelsgennemsigtighed.

(31)

Effektiviteten af en konsolideret løbende handelsinformation afhænger af kvaliteten af de data, der overføres til den af dataleverandørerne. For at sikre et højt niveau af datakvalitet bør ESMA fastlægge de betingelser, hvorunder CTP'en midlertidigt kan suspendere omfordelingen af indtægter, hvis CTP'en beviser, at en dataleverandør i alvorlig grad og gentagne gange har tilsidesat de datakrav, der er fastlagt i denne forordning. Hvis det konstateres, at den pågældende dataleverandør opfyldte de nævnte datakrav, bør dataleverandøren modtage den del af indtægterne, som vedkommende var berettiget til, med tillæg af renter.

(32)

For at bevare markedsdeltagernes fortsatte tillid til den konsoliderede løbende handelsinformation bør CTP'erne regelmæssigt offentliggøre en række rapporter om overholdelsen af deres forpligtelser i henhold til denne forordning, nemlig resultatstatistikker og hændelsesrapporter vedrørende datakvalitet og datasystemer. På grund af de pågældende rapporters meget tekniske karakter bør indberetningsforpligtelsens indhold, timing, format og terminologi præciseres ved hjælp af reguleringsmæssige tekniske standarder.

(33)

Kravet om, at handelsindberetninger skal stilles gratis til rådighed efter 15 minutter, gælder i øjeblikket for alle markedspladser, APA'er og CTP'er. For CTP'er forhindrer dette krav en potentiel CTP's kommercielle levedygtighed, eftersom visse potentielle kunder kunne foretrække at vente på de gratis centrale markedsdata frem for at blive brugere af den konsoliderede løbende handelsinformation. Dette gælder især obligationer og OTC-derivater, der generelt ikke handles hyppigt, og for hvilke dataene ofte har bevaret hovedparten af deres værdi efter 15 minutter. Kravet om gratis levering af handelsindberetninger efter 15 minutter bør derfor afskaffes for CTP'er for at sikre deres kommercielle levedygtighed, mens det fortsat bør gælde for markedspladser og APA'er.

(34)

I henhold til artikel 28 i forordning (EU) nr. 600/2014 skal OTC-derivater, der er omfattet af clearingforpligtelsen, handles på markedspladser (»handelsforpligtelsen for derivater«). Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2019/834 (11) ændrede forordning (EU) nr. 648/2012 for at begrænse omfanget af enheder, der er omfattet af clearingforpligtelsen. I lyset af den tætte sammenkobling mellem clearingforpligtelsen og handelsforpligtelsen for derivater, for at sikre større retlig sammenhæng og for at forenkle de retlige rammer er det nødvendigt og hensigtsmæssigt at bringe handelsforpligtelsen for derivater i overensstemmelse med clearingforpligtelsen for derivater. Uden en sådan overensstemmelse ville visse mindre finansielle modparter og ikkefinansielle modparter ikke længere være omfattet af clearingforpligtelsen, men fortsat være omfattet af handelsforpligtelsen for derivater.

(35)

Efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion er et vigtigt redskab til risikostyring med hensyn til OTC-derivater. Efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion er baseret på tekniske transaktioner, der er forhåndstilrettelagte, ikkeprisdannende og markedsrisikoneutrale, og som giver en reduktion af risikoen i hver af porteføljerne. Porteføljekomprimeringstjenesteydelser, der i øjeblikket er undtaget fra pligten til at udføre ordrer på de for kunden gunstigste betingelser, jf. artikel 27 i direktiv 2014/65/EU (»best execution«), og gennemsigtighedskrav er en undergruppe af efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion. I lyset af deres tekniske og ikke-prisdannende karakter bør transaktioner med OTC-derivater, der er udformet og oprettet som følge af efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion, ikke være omfattet af handelsforpligtelsen for derivater. Under hensyntagen til at udbydere af efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion ikke giver mulighed for, at forskellige tredjemænds købs- og salgsinteresser i finansielle instrumenter kan interagere, bør de ikke anses for at drive et multilateralt system. De bør tilsvarende være undtaget fra kravene om før- og efterhandelsgennemsigtighed og om kontrol af best execution. Kommissionen bør tillægges beføjelser til ved hjælp af delegerede retsakter at præcisere, hvad der udgør efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion med henblik på forordning (EU) nr. 600/2014, og hvilke oplysninger om transaktionerne der skal registreres.

(36)

Artikel 6a i forordning (EU) nr. 648/2012 indeholder bestemmelser om en mekanisme til midlertidig suspension af clearingforpligtelsen, hvis de kriterier, på grundlag af hvilke bestemte OTC-derivatklasser er blevet gjort til genstand for clearingforpligtelsen, ikke længere er opfyldt, eller hvis en sådan suspension anses for nødvendig for at undgå en alvorlig trussel mod den finansielle stabilitet i Unionen. En sådan suspension kan imidlertid forhindre modparterne i at opfylde deres handelsforpligtelse for derivater, fordi clearingforpligtelsen er en forudsætning for handelsforpligtelsen for derivater. Det er derfor nødvendigt at fastsætte, at hvis suspensionen af clearingforpligtelsen vil føre til en væsentlig ændring af kriterierne for handelsforpligtelsen for derivater, bør det samtidig være muligt at suspendere handelsforpligtelsen for derivater for de samme OTC-derivatklasser, der er omfattet af suspensionen af clearingforpligtelsen. ESMA bør også kunne anmode Kommissionen om at suspendere handelsforpligtelsen for derivater, hvis en sådan suspension er nødvendig for at undgå eller håndtere negative indvirkninger på likviditeten eller en alvorlig trussel mod den finansielle stabilitet og for at sikre finansielle markeders ordentlige funktion i Unionen.

(37)

En ad hoc-suspensionsmekanisme er nødvendig for at sikre, at Kommissionen hurtigt kan reagere på væsentlige ændringer i markedsvilkårene, der kan have en væsentlig indvirkning på handelen med derivater og på modparter inddraget i sådan handel. Hvis der er sådanne ændringer i markedsvilkårene, bør Kommissionen efter anmodning fra en medlemsstats kompetente myndighed kunne suspendere handelsforpligtelsen for derivater uafhængigt af en eventuel suspension af clearingforpligtelsen. En sådan suspension af handelsforpligtelsen for derivater bør være mulig, hvis et EØS-investeringsselskabs aktiviteter med en ikke-EØS-modpart i urimelig grad berøres af anvendelsesområdet for handelsforpligtelsen for derivater, og hvis investeringsselskabet fungerer som prisstiller i den kategori af derivater, der er omfattet af handelsforpligtelsen for derivater. Problemet med overlappende handelsforpligtelser for derivater er særlig akut i tilfælde af handel med modparter, der hører under jurisdiktionen i et tredjeland, der anvender sine egne handelsforpligtelser for derivater. Den nævnte suspension vil også hjælpe finansielle EØS-modparter med at forblive konkurrencedygtige på de globale markeder. Når Kommissionen træffer afgørelse om, hvorvidt handelsforpligtelsen for derivater skal suspenderes, bør den tage hensyn til virkningen af en sådan suspension for clearingforpligtelsen.

(38)

Bestemmelser om ikkediskriminerende adgang for børshandlede derivater kan måske gøre det mindre attraktivt at investere i nye produkter, da konkurrenter måske kan være i stand til at få adgang uden forudgående investering. Anvendelsen af ordningen med ikke-diskriminerende adgang for børshandlede derivater, der er fastsat i artikel 35 og 36 i forordning (EU) nr. 600/2014, kan således måske begrænse investeringerne i sådanne produkter ved at fjerne incitamentet for regulerede markeder til at skabe nye børshandlede derivater. Det bør derfor fastsættes, at denne ordning ikke skal finde anvendelse på den pågældende centrale modpart (CCP) eller markedsplads for så vidt angår børshandlede derivater, hvilket vil fremme innovation og udvikling af børshandlede derivater i Unionen.

(39)

Finansielle formidlere bør bestræbe sig på at opnå den bedst mulige pris og den størst mulige sandsynlighed for udførelse af handler, som de udfører på vegne af deres kunder. Med henblik herpå bør finansielle formidlere udvælge markedspladsen eller modparten til at udføre deres kunders handler udelukkende på grundlag af best execution for deres kunder. Det bør være uforeneligt med princippet om best execution, at en finansiel formidler, når denne handler på vegne af sine detailkunder eller kunder, der har valgt at være omfattet af ordningen for professionelle kunder som omhandlet i direktiv 2014/65/EU, modtager gebyr, provision eller en naturalieydelse fra en tredjepart for at udføre ordrer fra de pågældende kunder på et bestemt handelssted eller for at videresende ordrer fra de pågældende kunder til en tredjepart med henblik på udførelse heraf på et bestemt handelssted. Det bør derfor forbydes, at investeringsselskaber modtager en sådan betaling. Dette forbud er nødvendigt i lyset af den divergerende praksis ved de kompetente myndigheder i Unionen med hensyn til deres anvendelse af og tilsyn med kravet om best execution som fastsat i artikel 27 i direktiv 2014/65/EU. Det bør være muligt for en medlemsstat, hvor investeringsselskaber udøvede en sådan aktivitet før den 28. marts 2024, at fritage investeringsselskaber under dens jurisdiktion fra det nævnte forbud indtil den 30. juni 2026, hvis disse investeringsselskaber leverer sådanne tjenesteydelser til kunder, der er bosat eller etableret i den pågældende medlemsstat.

(40)

For at sikre den fleksibilitet, der er nødvendig for at tilpasse sig udviklingen på de finansielle markeder, og for at præcisere visse tekniske elementer i forordning (EU) nr. 600/2014, bør beføjelsen til at vedtage retsakter i overensstemmelse med artikel 290 i traktaten om Den Europæiske Unions funktionsmåde (TEUF) delegeres til Kommissionen for så vidt angår tilpasning af volumenbegrænsningstærsklen; ændring af betingelserne for fastlæggelse af, hvilke OTC-derivater der er underlagt gennemsigtighedskrav; præcisering af de identificerende referencedata, der skal anvendes i forbindelse med OTC-derivater; præcisering af, hvad der udgør efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion med henblik på forordning (EU) nr. 600/2014, og hvilke oplysninger om transaktionerne der skal registreres af investeringsselskaber og markedsoperatører, der leverer efterhandelstjenesteydelser til risikoreduktion; og udvidelse af forpligtelsen til at indberette transaktioner til FAIF'er og administrationsselskaber, der leverer investeringsservice og -aktiviteter, og som udfører transaktioner med finansielle instrumenter. Det er navnlig vigtigt, at Kommissionen gennemfører relevante høringer under sit forberedende arbejde, herunder på ekspertniveau, og at disse høringer gennemføres i overensstemmelse med principperne i den interinstitutionelle aftale af 13. april 2016 om bedre lovgivning (12). For at sikre lige deltagelse i forberedelsen af delegerede retsakter modtager Europa-Parlamentet og Rådet navnlig alle dokumenter på samme tid som medlemsstaternes eksperter, og deres eksperter har systematisk adgang til møder i Kommissionens ekspertgrupper, der beskæftiger sig med forberedelse af delegerede retsakter.

(41)

For at sikre ensartede betingelser for gennemførelsen af forordning (EU) nr. 600/2014 med hensyn til suspensionen af handelsforpligtelsen for derivater for så vidt angår OTC-derivater bør Kommissionen tillægges gennemførelsesbeføjelser. Disse beføjelser bør udøves i overensstemmelse med Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 182/2011 (13).

(42)

Kommissionen bør tillægges beføjelse til at vedtage de reguleringsmæssige tekniske standarder, der udarbejdes af ESMA med hensyn til: karakteristikaene ved centrale limitordrebøger og periodiske auktionshandelssystemer; de præcise karakteristika ved udskydelsesordningen for transaktioner i andre instrumenter end aktieinstrumenter; tilvejebringelse af oplysninger på rimelige handelsmæssige vilkår; tærsklen for anvendelse af førhandelsgennemsigtighedsforpligtelserne for systematiske internalisatorer og den mindste prisstillelse for systematiske internalisatorer; kvaliteten af transmissionsprotokollen, foranstaltninger til håndtering af fejlbehæftede handelsindberetninger og håndhævelsesstandarder i relation til datakvalitet, herunder ordninger vedrørende samarbejde mellem dataleverandører og CTP'en, og om nødvendigt kvaliteten og indholdet af dataene med henblik på driften af de konsoliderede løbende handelsinformationer; den nøjagtighedsgrad, hvormed forretningsurene skal synkroniseres af markedspladser, systematiske internalisatorer, udpegede offentliggørelsesenheder, APA'er og CTP'er; betingelserne for sammenkædning af specifikke transaktioner og midlerne til identifikation af aggregerede ordrer, der resulterer i udførelsen af en transaktion; den dato, hvor transaktioner og referencedata senest skal indberettes; de oplysninger, som ansøgere om tilladelse som CTP skal forelægge; vægtningen af kriterierne for anvendelse af ordningen for omfordeling af indtægter, metoden til beregning af de indtægter, der skal omfordeles til dataleverandører i henhold til ordningen, og kriterierne for, hvornår CTP'en midlertidigt kan suspendere dataleverandørers deltagelse i ordningen; og CTP'ernes indberetningsforpligtelses indhold, timing, format og terminologi. Kommissionen bør vedtage disse reguleringsmæssige tekniske standarder ved hjælp af delegerede retsakter i henhold til artikel 290 i TEUF og i overensstemmelse med artikel 10-14 i forordning (EU) nr. 1095/2010.

(43)

Kommissionen bør tillægges beføjelser til at vedtage de gennemførelsesmæssige tekniske standarder, der udarbejdes af ESMA med hensyn til indholdet af og formatet for den meddelelse, som selskaber, der opfylder definitionen af systematisk internalisator, skal indgive til de kompetente myndigheder, og standardformularerne, -modellerne og -procedurerne for fremlæggelse af oplysninger og meddelelser for så vidt angår ansøgere om tilladelse som CTP. Kommissionen bør vedtage disse gennemførelsesmæssige tekniske standarder ved hjælp af gennemførelsesretsakter i henhold til artikel 291 i TEUF og i overensstemmelse med artikel 15 i forordning (EU) nr. 1095/2010.

(44)

Målene for nærværende forordning, nemlig at lette fremkomsten af en konsolideret løbende handelsinformation for hver aktivklasse og at ændre visse aspekter af forordning (EU) nr. 600/2014 med henblik på at forbedre gennemsigtigheden på markederne for finansielle instrumenter og yderligere at fremme lige vilkår mellem regulerede markeder og systematiske internalisatorer samt styrke den internationale konkurrenceevne på Unionens kapitalmarkeder, kan ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne, men kan på grund af deres omfang og virkninger bedre nås på EU-plan; Unionen kan derfor vedtage foranstaltninger i overensstemmelse med nærhedsprincippet, jf. artikel 5 i traktaten om Den Europæiske Union. I overensstemmelse med proportionalitetsprincippet, jf. nævnte artikel, går nærværende forordning ikke videre, end hvad der er nødvendigt for at nå disse mål.

(45)

I denne forordning overholdes de grundlæggende rettigheder og de principper, som anerkendes i Den Europæiske Unions charter om grundlæggende rettigheder, navnlig friheden til at oprette og drive egen virksomhed og forbrugerbeskyttelsen.

(46)

Forordning (EU) nr. 600/2014 bør derfor ændres i overensstemmelse hermed —

1)

I artikel 1 foretages følgende ændringer:

2)

I artikel 2, stk. 1, foretages følgende ændringer:

3)

I artikel 4 foretages følgende ændringer:

4)

I artikel 5 foretages følgende ændringer:

5)

I artikel 8 foretages følgende ændringer:

6)

Følgende artikler indsættes:

7)

I artikel 9 foretages følgende ændringer:

8)

Artikel 10 affattes således:

9)

I artikel 11 foretages følgende ændringer:

10)

Følgende artikel indsættes:

11)

Artikel 12, stk. 1, affattes således:

12)

Artikel 13 affattes således:

13)

I artikel 14 foretages følgende ændringer:

14)

I artikel 15 foretages følgende ændringer:

15)

Artikel 16 affattes således:

16)

Artikel 17a affattes således:

17)

Artikel 18 og 19 udgår.

18)

I artikel 20 foretages følgende ændringer:

19)

I artikel 21 foretages følgende ændringer:

20)

Følgende artikel indsættes:

21)

I artikel 22, stk. 1, affattes indledningen således:

»For at kunne foretage beregninger med henblik på fastlæggelse af kravene for før- og efterhandelsgennemsigtighedsordningen og handelsforpligtelsesordningen omhandlet i artikel 3-11a, 14-21 og 32, som finder anvendelse på finansielle instrumenter, og med henblik på at udarbejde rapporter til Kommissionen i overensstemmelse med artikel 4, stk. 4, artikel 7, stk. 1, artikel 9, stk. 2, artikel 11, stk. 3, og artikel 11a, stk. 1, kan ESMA og de kompetente myndigheder anmode om oplysninger fra:«.

22)

Følgende artikler indsættes:

23)

Artikel 23, stk. 1, affattes således:

24)

I artikel 25 foretages følgende ændringer:

25)

I artikel 26 foretages følgende ændringer:

26)

I artikel 27 foretages følgende ændringer:

27)

I artikel 27d foretages følgende ændringer:

28)

Følgende artikler indsættes:

29)

I artikel 27e indsættes følgende stykke:

30)

Artikel 27f, stk. 4, affattes således:

31)

I artikel 27g foretages følgende ændringer:

32)

Artikel 27h affattes således:

33)

Følgende artikel indsættes:

34)

I artikel 27i indsættes følgende stykker:

35)

I artikel 28 foretages følgende ændringer:

36)

I artikel 31 foretages følgende ændringer:

37)

I artikel 32 foretages følgende ændringer:

38)

Følgende artikel indsættes:

39)

I artikel 35 foretages følgende ændringer:

40)

I artikel 36 foretages følgende ændringer:

41)

Artikel 38, stk. 1, affattes således:

42)

Artikel 38g, stk. 1, indledningen, affattes således:

»Finder ESMA, at en person, der er opført på listen i artikel 38b, stk. 1, litra a), ikke har opfyldt nogen af kravene i artikel 20-22c eller i afsnit IVa, træffer ESMA en eller flere af følgende foranstaltninger:«.

43)

Artikel 38h, stk. 1, første afsnit, affattes således:

»Finder ESMA i overensstemmelse med artikel 38k, stk. 5, at en person, der er opført i artikel 38b, stk. 1, litra a), forsætligt eller uagtsomt ikke har opfyldt nogen af kravene i artikel 22-22c eller i afsnit IVa, vedtager den en afgørelse om at pålægge en bøde i overensstemmelse med nærværende artikels stk. 2.«

44)

Følgende artikel indsættes:

45)

I artikel 50 foretages følgende ændringer:

46)

I artikel 52 foretages følgende ændringer:

47)

I artikel 54 foretages følgende ændringer: