28.11.2017   

DA

Den Europæiske Unions Tidende

L 312/1

(1)

Det er almindeligt med pakkeordrer i alle aktivklasser, og de kan omfatte mange forskellige komponenter inden for samme aktivklasse eller på tværs af forskellige aktivklasser. Pakkeordrer kan derfor omfatte et ubegrænset antal kombinationer af komponenter. Der bør derfor anlægges en holistisk tilgang med henblik på at fastsætte kvalitative kriterier til identificering af, hvilke pakkeordrer der bør betragtes som standardiserede og hyppigt handlede og derfor som helhed har et likvidt marked. For at tage hensyn til de særlige karakteristika ved de forskellige typer af pakkeordrer bør disse kvalitative kriterier omfatte generelle kriterier, der gælder for alle aktivklasser, og specifikke kriterier, der gælder for forskellige aktivklasser, der omfatter en pakkeordre.

(2)

Fastlæggelsen af de klasser af derivater, der er underlagt handelsforpligtelsen i henhold til forordning (EU) nr. 600/2014, kræver, at derivater inden for de pågældende klasser er standardiserede og tilstrækkeligt likvide. Det bør derfor antages, at der findes et likvidt marked for pakkeordren som helhed, hvis alle komponenter i pakken er af samme klasse og er underlagt handelsforpligtelsen. Pakkeordrer, hvor alle komponenter er over en vis størrelse, eller som omfatter en lang række komponenter, betragtes dog ikke som tilstrækkeligt standardiserede eller likvide. Det bør derfor præciseres, at pakkeordrer, hvor alle komponenter er underlagt handelsforpligtelsen, bør anses for at have et likvidt marked, hvis pakkeordren består af højst fire komponenter, eller hvis ikke alle komponenterne i pakkeordren er over en størrelse, der er stor i forhold til den normale markedsstørrelse.

(3)

Muligheden for handel med finansielle instrumenter på en markedsplads viser, at de pågældende instrumenter er standardiserede og relativt likvide. Det bør derfor antages, at hvis alle komponenter i en pakkeordre er til rådighed for handel på markedsplads, har den pågældende pakkeordre som helhed potentielt et likvidt marked. En pakkeordre bør anses for at være til rådighed, når en markedsplads udbyder den til handel til sine medlemmer, deltagere eller kunder.

(4)

Selv om det er muligt at handle med pakkeordrer med mange forskellige komponenter, er likviditet koncentreret i pakker, der udelukkende består af komponenter fra samme aktivklasse, f.eks. rentederivater, aktiederivater, kreditderivater eller råvarederivater. Pakkeordrer, der udelukkende består af derivater fra en af disse aktivklasser,bør derfor kunne anses for at have et likvidt marked, mens pakkeordrer, der består af derivater fra mere end én af disse aktivklasser, ikke handles hyppigt og som følge heraf ikke har et likvidt marked. Endvidere er pakkeordrer, der omfatter komponenter fra andre aktivklasser end rentederivater, aktiederivater, kreditderivater eller råvarederivater, ikke tilstrækkeligt standardiserede, og de anses dermed ikke for at have et likvidt marked.

(5)

Det er derfor nødvendigt at fastlægge en metode til at afgøre, om der findes et likvidt marked for pakkeordren som helhed, herunder hvis en eller flere af komponenterne i en pakkeordre ikke anses for at have et likvidt marked eller er store i forhold til den normale markedsstørrelse. Pakkeordrer, hvor ingen af komponenterne har et likvidt marked, hvor alle komponenterne er store i forhold til den normale markedsstørrelse, eller som er en kombination af komponenter, der ikke har et likvidt marked, og komponenter, der er store i forhold til den normale markedsstørrelse, betragtes dog ikke som standardiserede eller hyppigt handlede, og det bør derfor fastlægges, at der ikke er et likvidt marked for pakkeordren som helhed.

(6)

For pakkeordrer, der består af renteswaps, er de fleste transaktioner koncentreret i pakkeordrer, hvis komponenter har visse benchmarkløbetider. Kun sådanne pakkeordrer bør derfor anses for at være likvide som helhed. For at afspejle de forskellige renteswaps' karakteristika er det vigtigt at sondre mellem kontrakter, der begynder umiddelbart efter gennemførelsen af handelen, og kontrakter, der begynder på et på forhånd fastsat tidspunkt i fremtiden. En kontrakts løbetid bør beregnes med udgangspunkt i den dag, hvor forpligtelserne i henhold til kontrakten får virkning, dvs. på ikrafttrædelsesdatoen. For at tage højde for disse kontrakters likviditetsmønster og for at undgå omgåelse bør disse løbetider ikke fortolkes for strengt, men snarere ses som målintervaller omkring en benchmarkløbetid.

(7)

Mange markedsdeltagere handler med pakkeordrer bestående af to kontrakter med forskellige udløbsdatoer. Navnlig er »roll forwards« meget standardiserede og hyppigt handlede. Sådanne pakkeordrer anvendes til at erstatte en position i en kontrakt, der er nærmest udløbet, med en position i en kontrakt, der udløber på det næste udløbstidspunkt, hvilket giver markedsdeltagerne mulighed for at opretholde en investeringsposition ud over den oprindelige udløbsdato for kontrakten. Det bør derfor antages, at der findes et likvidt marked for sådanne pakkeordrer som helhed.

(8)

Af konsekvenshensyn og for at sikre velfungerende finansmarkeder er det nødvendigt, at denne forordning og bestemmelserne i forordning (EU) nr. 600/2014 anvendes fra den samme dato.

(9)

Denne forordning er baseret på det udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (ESMA) har forelagt for Kommissionen.

(10)

ESMA har foretaget åbne offentlige høringer om det udkast til reguleringsmæssige tekniske standarder, som ligger til grund for denne forordning, analyseret de potentielle omkostninger og fordele i forbindelse hermed samt anmodet interessentgruppen for værdipapirer og markeder, der er nedsat i henhold til artikel 37 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) nr. 1095/2010 (2), om en udtalelse —

a)

Pakkeordren består af højst fire komponenter, som tilhører klasser af derivater, der er erklæret omfattet af handelsforpligtelsen for derivater i overensstemmelse med den procedure, der er beskrevet i artikel 32 forordning (EU) nr. 600/2014, medmindre et af følgende forhold gør sig gældende:

b)

Pakkeordren opfylder alle de følgende betingelser:

a)

Pakkeordren består af højst tre komponenter.

b)

Alle komponenter i pakkeordren tilhører samme underaktivklasse som omhandlet i afsnit 5 i bilag III til delegeret forordning (EU) 2017/583.

c)

Alle komponenter i pakkeordren er denomineret i samme notionelle valuta i enten EUR, USD eller GBP.

d)

Hvis pakkeordren består af renteswaps, har komponenterne i den pågældende pakkeordre en løbetid på 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 12, 15, 20 eller 30 år.

e)

Hvis pakkeordren består af rentefuturekomponenter, er de pågældende komponenter en af følgende:

f)

Hvis pakkeordren består af obligationsfutures, erstatter pakkeordren en position i en kontrakt, der er nærmest udløbet, med en position i en kontrakt med den samme underliggende, der udløber på det næste udløbstidspunkt.

a)

Pakkeordren består af højst to komponenter.

b)

Alle komponenter i pakkeordren tilhører samme underaktivklasse som omhandlet i afsnit 6 i bilag III til delegeret forordning (EU) 2017/583.

c)

Alle komponenter i pakkeordren er denomineret i samme notionelle valuta i enten EUR, USD eller GBP.

d)

Alle komponenter i pakkeordren har samme underliggende indeks.

e)

Udløbsdatoen for alle komponenter i pakkeordren er højst 6 måneder.

f)

Hvis pakkeordren indeholder optioner, har alle optioner samme udløbsdato.

a)

Pakkeordren består af højst to komponenter.

b)

Alle komponenter i pakkeordren er indeksbaserede credit default swaps som omhandlet i afsnit 9 i bilag III til delegeret forordning (EU) 2017/583.

c)

Alle komponenter i pakkeordren er denomineret i samme notionelle valuta i enten EUR eller USD.

d)

Alle komponenter i pakkeordren har samme underliggende indeks.

e)

Alle komponenter i pakkeordren har en løbetid på 5 år.

f)

Pakkeordren erstatter en position i den næstnyeste version af en indeksserie (seneste off-the-run) med en position i den nyeste version (on-the-run).

a)

Pakkeordren består af højst to komponenter.

b)

Alle komponenter i pakkeordren er råvarederivatfutures som omhandlet i afsnit 7 i bilag III til delegeret forordning (EU) 2017/583.

c)

Alle komponenter i pakkeordren har samme underliggende råvare fastsat på det mest detaljerede niveau, jf. tabel 2 i bilaget til Kommissionens delegerede forordning (EU) 2017/585 (5).

d)

Alle komponenter i pakkeordren er denomineret i samme notionelle valuta i enten EUR, USD eller GBP.

e)

Pakkeordren erstatter en position i en kontrakt, der er nærmest udløbet, med en position i en kontrakt, der udløber på det næste udløbstidspunkt.