VÝZVA K PŘEDLOŽENÍ FAKTICKÝCH PODKLADŮ

PRO SOUBĚŽNÉ HODNOCENÍ A POSOUZENÍ DOPADŮ

Tímto dokumentem mají být veřejnost a zúčastněné strany informovány o činnosti Komise, aby se mohly vyjádřit k zamýšlené iniciativě a efektivně se podílet na konzultacích.

Uvítáme jejich názory na to, jak na problém nahlíží Komise, jejich připomínky k možným řešením, jakož i veškeré relevantní informace, kterými případně disponují, mimo jiné ohledně možných dopadů zvažovaných opatření.

Název iniciativy

Aktualizace pravidel týkajících se práv akcionářů: hodnocení a přezkum směrnice o právech akcionářů.

Příslušné GŘ – odpovědné oddělení

Generální ředitelství pro spravedlnost a spotřebitele (GŘ JUST) (oddělení A.3 Právo obchodních společností)

Pravděpodobný druh iniciativy

Legislativní

Souběžné hodnocení a posouzení dopadů revize směrnice 2007/36/ES ve znění směrnice (EU) 2017/828.

Předběžný harmonogram

4. čtvrtletí 2026

Další informace

-

Tento dokument slouží pouze k informačním účelům. Nepředjímá konečné rozhodnutí Komise o tom, zda tato iniciativa bude pokračovat, ani o jejím konečném obsahu. Všechny prvky iniciativy popsané v tomto dokumentu, včetně harmonogramu, se mohou změnit.

A. Politické souvislosti, hodnocení, vymezení problému a kontrola subsidiarity

Politické souvislosti

Evropská komise chce posílit konkurenceschopnost Evropské unie a podpořit soukromé investice, zejména do inovativních a perspektivních růstových odvětví, a proto je odhodlána snížit roztříštěnost kapitálových trhů a odstranit překážky, které v současné době brání přeshraničním investicím v rámci jednotného trhu. Cílem je vybudovat integrovanější, likvidnější a účinnější kapitálový trh v celé EU. Revize směrnice o právech akcionářů může k dosažení tohoto cíle přispět tím, že investorům, zprostředkovatelům a emitentům usnadní a zlevní působení napříč členskými státy.

Pro dosažení tohoto cíle je klíčové, aby akcionáři mohli snadno a účinně uplatňovat svá práva, a to zejména napříč hranicemi, a aby se zajistila hladká interakce mezi kotovanými společnostmi a jejich akcionáři. Díky efektivnosti, které se tím dosáhne, se soukromé investice nasměrují do odvětví se značnými investičními potřebami, což podpoří zásadní hospodářský růst a v konečném důsledku zvýší konkurenceschopnost EU.

Řada klíčových institucionálních zúčastněných stran poukázala na potřebu řešit neúčinnost stávajícího rámce pro práva akcionářů, zejména v přeshraničních operacích. K těmto zúčastněným stranám patří Euroskupina (prohlášení ze dne 11. března 2024), Evropská centrální banka (dokument z května 2025), Evropský orgán pro bankovnictví a Evropský orgán pro cenné papíry a trhy (zpráva z července 2023) a Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (zpráva z dubna 2025). Stejně tak četné zúčastněné strany ze soukromého sektoru poukázaly na existující překážky bránící účinnému výkonu práv akcionářů a zapojení akcionářů a vyzvaly k legislativnímu přezkumu směrnice o právech akcionářů.

Dne 19. března 2025 přijala Komise strategii unie úspor a investic a oznámila svůj záměr posoudit potřebu případného přezkumu směrnice o právech akcionářů a zvážit jeho provedení do 4. čtvrtletí 2026. Tato iniciativa byla zahrnuta do pracovního programu Komise na rok 2026. Přezkum směrnice o právech akcionářů by byl rovněž v souladu s doporučeními zprávy o budoucnosti evropské konkurenceschopnosti a zprávy fóra na vysoké úrovni o spravedlnosti pro růst.

Hodnocení

Od roku 2009, kdy regulační rámec pro práva akcionářů na úrovni EU vstoupil v platnost, se tržní podmínky pro výkon práv akcionářů výrazně změnily, mimo jiné v důsledku velikosti trhu a rychlého rozvoje technologií. EU zároveň čelí velkým investičním potřebám, které vyžadují větší objem kapitálu, který by podpořil hospodářství a snížil náklady na financování pro evropské podniky.

S ohledem na tento vývoj a vzhledem k naléhavé potřebě odstranit na kapitálovém trhu EU překážky, které brání integraci trhu a využívání úspor z rozsahu, jak se zdůrazňuje ve strategii unie úspor a investic, se hodnocení zaměří na tyto otázky:

·zda směrnice o právech akcionářů dosáhla cílů stanovených v době jejího přijetí (účinnost),

·náklady a přínosy stávajících pravidel pro konkrétní zúčastněné strany a zda je zapotřebí nějaké zjednodušení (efektivita),

·zda směrnice o právech akcionářů odpovídá potřebám a očekáváním zúčastněných stran (relevantnost),

·vnitřní soudržnost rámce pro práva akcionářů a jeho vnější soudržnost s ostatními nástroji EU / mezinárodními nástroji (soudržnost) a

·v jaké míře by toho, čeho bylo dosaženo směrnicí o právech akcionářů, nemohly dosáhnout členské státy jednající na vnitrostátní úrovni (přidaná hodnota EU). 

Cílem směrnice o právech akcionářů I, která byla přijata v roce 2007, bylo posílit práva akcionářů, zvýšit ochranu třetích stran a zlepšit efektivitu a konkurenceschopnost podniků. Cílem směrnice o právech akcionářů II, která byla přijata v roce 2017, bylo zlepšit správu a (finanční) výkonnost kotovaných společností v EU, přispět k posílení dlouhodobého financování společností prostřednictvím akciových trhů a zlepšit podmínky pro přeshraniční kapitálové investice.

Hodnocení bude provedeno v návaznosti na posouzení dopadů. Závěry hodnocení budou podkladem pro posouzení dopadů.

Problém, který má iniciativa řešit

V důsledku roztříštěnosti kapitálových trhů EU čelí emitenti, investoři a zprostředkovatelé při působení na celém jednotném trhu vysoké administrativní a finanční zátěži. V souladu s politickými prioritami Komise, které spočívají ve zjednodušení regulačního rámce, snížení zátěže podniků, mobilizaci soukromých úspor a v konečném důsledku v posílení konkurenceschopnosti EU, je cílem této iniciativy řešit několik problémů, které lze obecně rozdělit do těchto oblastí:

·identifikace akcionářů, předávání informací a výkon práv akcionářů,

·transparentnost institucionálních investorů, správců aktiv a poradců pro hlasování,

·formát valných hromad a práva, která akcionáři v souvislosti s těmito valnými hromadami vykonávají.

Ačkoli každá hlavní kategorie zúčastněných stran (tj. emitenti, akcionáři a zprostředkovatelé) čelí specifickým výzvám, klíčový soubor společných problémů se týká neefektivity, vysokých nákladů a výzev, které představují přeshraniční operace. Tyto výzvy jsou částečně způsobeny tím, že neexistuje společná reakce na digitální vývoj na trhu.

Všechny zúčastněné strany mají potíže se složitým a časově náročným hlasováním, zejména v přeshraničních scénářích. Emitenti čelí vysokým nákladům na dodržování předpisů, pokud jde o identifikaci akcionářů, zatímco zprostředkovatelům vznikají značné náklady při řízení hlasování na základě plné moci a informačních toků.

Kromě toho se emitenti i akcionáři potýkají s vysokými náklady a poplatky, které zvyšují celkové výdaje, což může být obzvláště zatěžující pro retailové investory do akcií.

Mezi některé nedostatky, na které zúčastněné strany poukazují, patří rozdíly v definicích akcionářů v jednotlivých členských státech, nejasnosti ohledně zahrnutých finančních nástrojů, neúčinnost postupů identifikace akcionářů a hlasování, překážky výkonu práv akcionářů, neúčinnost zprostředkovatelského řetězce, nedostatečná transparentnost, nedostatečná harmonizace nákladů a poplatků a neexistence jasné definice poradců pro hlasování a jasného dohledu nad nimi.

Základ pro opatření na úrovni EU (právní základ a kontrola subsidiarity)

Právní základ

Návrh na přezkum směrnice o právech akcionářů by vycházel z článků 50 a 114 Smlouvy o fungování Evropské unie (Smlouva o fungování EU), a použil by tedy stejné právní základy jako směrnice o právech akcionářů z roku 2007 a její pozměňující směrnice z roku 2017.

Článek 50 Smlouvy o fungování EU zmocňuje EU jednat v oblasti práva obchodních společností a správy a řízení společností s cílem dosáhnout svobody usazování v EU.

Článek 114 Smlouvy o fungování EU je právním základem pro opatření ke sbližování ustanovení právních a správních předpisů členských států, které se zaměřují na vytvoření a fungování vnitřního trhu.

Praktická potřeba opatření na úrovni EU

Problémy, které má iniciativa řešit, nelze adekvátně řešit prostřednictvím vnitrostátních řešení. Vzhledem k přetrvávající roztříštěnosti kapitálových trhů EU a současným politickým prioritám spočívajícím ve zjednodušení regulačního rámce, snížení zátěže a posílení konkurenceschopnosti EU je třeba přijmout opatření na úrovni EU. Tato opatření musí řešit přetrvávající problémy a neúčinnost týkající se interakcí mezi emitenty, jejich akcionáři a zprostředkovateli, které jsou v přeshraničním kontextu i nadále značné. Cíl spočívající v odstranění regulačních překážek a neúčinnosti a posílení integrace trhu nemohou členské státy dosáhnout samostatně.

B. Cíle a zvažovaná opatření

Obecným cílem této iniciativy je posílit konkurenceschopnost kotovaných společností v EU a zjednodušit postupy pro účastníky finančního trhu. Toho bude dosaženo prostřednictvím dvou hlavních oblastí činnosti: i) zlepšení správy a řízení společností, zejména pokud jde o využívání digitálních technologií, a ii) usnadnění toku informací a výkonu práv mezi kotovanými společnostmi, zprostředkovateli a akcionáři, zejména díky využití digitálních řešení.

Pokud jde o první oblast činnosti, mohla by zahrnovat zajištění, aby akcionáři nadále hráli aktivní úlohu v rozhodovacím procesu společnosti. To by mohlo zahrnovat zajištění, aby se práva akcionářů a právní jistoty dodržovaly i v případě virtuální účasti na valných hromadách, nebo zkrácení lhůt a termínů souvisejících s valnými hromadami. Kromě toho by mohla být přijata opatření k zajištění kvality a spolehlivosti doporučení o hlasování ze strany poradců pro hlasování.

Pokud jde o druhou oblast činnosti, mohla by se mimo jiné stanovit společná pravidla pro automatizaci výměny informací, je-li to možné, a prozkoumat řešení k umožnění přímé komunikace mezi akcionáři a společnostmi. Opatření EU v této oblasti by rovněž mohla řešit odrazující náklady, které přetrvávají v situacích, kdy se akcionáři snaží uplatňovat svá práva v přeshraničním kontextu. Kromě toho by mohla být přijata opatření, jimiž se zajistí přeshraniční uznávání dokladu o oprávnění a dokladu o plné moci v elektronické podobě. Tato opatření by měla zohledňovat rychlý rozvoj technologií, které mohou zajistit právní jistotu a zároveň snížit náklady a administrativní zátěž prostřednictvím využívání služeb vytvářejících důvěru.

Konkrétní možnosti politiky budou záviset na výsledku hodnocení a posouzení dopadů s přihlédnutím ke kritériím účinnosti, efektivity a soudržnosti. U každého ze zjištěných problémů mohou možnosti politiky EU spočívat v nepřijetí žádných opatření, lepším provádění a prosazování stávajícího právního rámce, navržení cíleného řešení konkrétního problému v rámci stávajícího rámce (např. odstranění nejednoznačných definic klíčových aktérů) nebo navržení dalekosáhlejších změn za účelem další mobilizace investic.

C. Pravděpodobný dopad

Očekává se, že iniciativa bude mít pozitivní hospodářské účinky. Dle očekávání sníží zátěž zúčastněných stran, sníží náklady na dodržování předpisů a zvýší efektivitu. To by pro emitenty, investory a zprostředkovatele znamenalo jednodušší a méně nákladné působení napříč členskými státy. Pomohlo by to mobilizovat soukromé investice do kotovaných společností v EU, zvýšit přeshraniční investice, vytvořit hlubší a likvidnější kapitálový trh EU, zvýšit konkurenceschopnost a podpořit hospodářský růst EU. V konečném důsledku by to posílilo důvěru investorů v kapitálový trh EU a učinilo z EU atraktivnější investiční destinaci pro akciové investory z EU i ze zemí mimo EU. Přezkum směrnice o právech akcionářů by mohl díky podpoře růstu a snížení nerovností přispět k plnění širších hospodářských a sociálních cílů. Možné dopady na životní prostředí by byly nepřímé a vyplývaly by ze zlepšených hospodářských podmínek.

D. Nástroje zlepšování právní úpravy

Posouzení dopadů a hodnocení

V souladu s rámcem pro zlepšování právní úpravy nejprve vyhodnotíme stávající směrnici z hlediska její účinnosti, relevance, efektivnosti, přidané hodnoty Unie a soudržnosti.

Toto hodnocení bude provedeno v návaznosti na posouzení dopadů, které bude vodítkem pro politická rozhodnutí Komise. Posouzení dopadů bude vycházet ze zjištění hodnocení a bude základem pro rozhodnutí o tom, zda by měl být rámec pro práva akcionářů revidován s cílem posílit konkurenceschopnost a růst EU.

V rámci posouzení dopadů se posoudí účinnost, soudržnost a efektivnost zvažovaných možností politiky z hlediska zjednodušení, digitalizace a řešení problému roztříštěnosti v řadě oblastí. Mezi tyto oblasti patří mimo jiné identifikace akcionářů, předávání informací, výkon akcionářských práv, transparentnost institucionálních investorů, správců majetku a poradců pro hlasování, jakož i formát valných hromad a práva, která akcionáři v souvislosti s těmito valnými hromadami vykonávají.

Konzultační strategie

K této výzvě k předložení faktických podkladů je možné poskytovat zpětnou vazbu po dobu 12 týdnů. Příspěvky lze předložit v kterémkoli z 24 úředních jazyků EU prostřednictvím internetového portálu Komise „Podělte se o svůj názor“. Komise příspěvky zúčastněných stran k této výzvě k předložení faktických podkladů zohlední při přípravě návrhu na přezkum směrnice o právech akcionářů. Současně bude po dobu 12 týdnů probíhat veřejná konzultace na internetových stránkách „Podělte se o svůj názor“. V rámci posouzení dopadů bude vypracováno věcné shrnutí výsledků výzvy k předložení faktických podkladů a veřejné konzultace a výsledky všech konzultačních činností budou prezentovány v souhrnné zprávě.

Pokračující spoluprací s klíčovými zástupci zúčastněných stran prostřednictvím strukturovaných rozhovorů a průzkumů, seminářů a dvoustranných setkání a diskusí v odborných skupinách se zajistí řádné zapojení všech zúčastněných stran do konzultačního procesu. Jednání se budou týkat jak základních otázek, tak konkrétních technických problémů.

Proč se konzultace koná

Zajímají nás názory a zkušenosti zúčastněných stran, které budou moci být využity při hodnocení a posouzení dopadů pro účely případného přezkumu směrnice o právech akcionářů. Zejména nás zajímají:

·problémy a nedostatky stávající směrnice o právech akcionářů,

·existující překážky účinného fungování trhu, které brzdí investice uvnitř EU, včetně překážek vyplývajících z uplatňování směrnice o právech akcionářů,

·možná řešení a změny směrnice o právech akcionářů, které by pomohly uvolnit investice, zvýšit konkurenceschopnost Evropy, zefektivnit a digitalizovat procesy, zjednodušit pravidla a snížit administrativní a finanční zátěž.

Cílová skupina

Naším cílem je shromáždit informace od emitentů (kotovaných společností), akciových investorů (včetně retailových investorů), finančních zprostředkovatelů, dalších účastníků finančního trhu, orgánů členských států, nevládních organizací a široké veřejnosti.