VÝZVA K PŘEDLOŽENÍ FAKTICKÝCH PODKLADŮ

PRO SOUBĚŽNÉ HODNOCENÍ A POSOUZENÍ DOPADŮ

Tímto dokumentem mají být veřejnost a zúčastněné strany informovány o budoucí legislativní činnosti Komise. Mohou se tak vyjádřit k tomu, jak na problém nahlíží Komise. Současně mohou poskytnout připomínky k možným řešením a veškeré relevantní informace, kterými případně disponují, mimo jiné ohledně možných dopadů zvažovaných opatření.

Název iniciativy

Reforma evropských fondů rizikového a rozvojového kapitálu

Příslušné GŘ – odpovědné oddělení

Generální ředitelství pro finanční stabilitu, finanční služby a unii

kapitálových trhů (FISMA) – oddělení C4 (správa aktiv)

Pravděpodobný druh iniciativy

Legislativní

Předběžný harmonogram

3. čtvrtletí 2026

Další informace

—

Tento dokument slouží pouze k informačním účelům. Nepředjímá konečné rozhodnutí Komise o tom, zda tato iniciativa bude pokračovat, ani o jejím konečném obsahu. Všechny prvky iniciativy popsané v tomto dokumentu, včetně harmonogramu, se mohou změnit. 

A. Politické souvislosti, hodnocení, vymezení problému a kontrola subsidiarity

Politické souvislosti

EU má jasnou příležitost dále posílit svou konkurenceschopnost a inovační kapacitu tím, že bude řešit současné nedostatky v investicích. Jak je zdůrazněno v Draghiho zprávě, ekonomika EU potřebuje k udržení konkurenceschopnosti minimálně 750–800 miliard EUR dodatečných ročních investic. V souladu s Kompasem konkurenceschopnosti potřebuje mnoho podniků v EU, včetně podniků ve strategických odvětvích hospodářství, lepší přístup k rizikovému kapitálu. Ve svých závěrech ze dne 20. března 2025 Evropská rada rovněž zdůraznila význam větší účasti soukromého kapitálu na podpoře digitální a zelené transformace. Většina těchto investic bude muset být realizována na kapitálových trzích EU, přičemž hlavní roli budou hrát investiční fondy. Z tohoto důvodu bylo ve sdělení o unii úspor a investic ze dne 19. března 2025 oznámeno, že „Do třetího čtvrtletí roku 2026 Komise přezkoumá a aktualizuje nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu, aby zvýšila atraktivnost označení EuVECA, a to i rozšířením škály investovatelných aktiv a strategií“. Tato iniciativa je součástí pracovního programu Komise na rok 2026.

V této souvislosti Komise analyzuje nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu a směrnici o správcích alternativních investičních fondů a žádá zúčastněné strany o zpětnou vazbu ohledně vhodných politických opatření. Tato iniciativa má doplňovat, nikoli překrývat balíček pro integraci a dohled nad trhy, který byl zveřejněn dne 4. prosince 2025 a který mimo jiné navrhuje zjednodušení pravidel pro nabízení fondů a fungování přeshraničních skupin pro správu aktiv podle směrnice o správcích alternativních investičních fondů. Související konzultace rovněž poukázaly na další možnosti větší proporcionality a snížení zátěže, které budou v rámci této iniciativy dále zkoumány spolu s cílem uvolnit příspěvek správců fondů k širšímu úsilí o posílení konkurenceschopnosti EU.

Hodnocení

Souběžně s posouzením dopadů bude vypracována hodnotící zpráva o právním rámci fondů EuVECA, která bude připojena ke zprávě o posouzení dopadů. Při hodnocení budou použity dostupné faktické podklady od účastníků trhu, z databází, literatury a dalších zdrojů. Zaměří se na to, do jaké míry rámec fondů EuVECA splnil svůj hlavní cíl, kterým je vytvoření evropského systému pro přeshraniční získávání prostředků z fondů rizikového kapitálu, a zhodnotí jeho účinnost, efektivitu, soudržnost, relevanci a přidanou hodnotu pro EU.

Problém, který má iniciativa řešit

Za fondy rizikového a růstového kapitálu se považují fondy rizikového kapitálu, růstového kapitálu, soukromého kapitálu a investiční fondy provozující podobné investiční strategie. EU musí rozšířit rozsah a konkurenceschopnost správců fondů rizikového a růstového kapitálu, aby podpořila financování reálné ekonomiky EU. V současné době je v EU málo správců velkých alternativních fondů a správci malých a středně velkých fondů čelí značným překážkám při dosahování dostatečného rozsahu.

Na základě externí studie zadané GŘ FISMA a předběžné zpětné vazby od zúčastněných stran tyto překážky částečně vyplývají z uplatňování nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu, směrnice o správcích alternativních investičních fondů a vnitrostátních rámců pro investiční fondy. Předběžná analýza poukazuje na problémy s roztříštěností trhu a regulačními požadavky (výrazný nárůst povinností v důsledku přechodu na dodržování směrnice o správcích alternativních investičních fondů a restriktivních pravidel pro fondy podle nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu). Tyto faktory vedou k dalším nákladům a zátěži a mohou správce fondů odradit od rozšiřování. Obzvláště malý zůstal segment fondů EuVECA a problémy při získávání kapitálu prostřednictvím investičních fondů jsou zřejmě širšího charakteru.

Problém nedostatečně rozvinutého ekosystému rizikového a růstového kapitálu v EU je třeba posuzovat společně s dalšími faktory, které způsobují nedostatek soukromého financování (které jsou mimo oblast působnosti této iniciativy). Mezi tyto faktory patří potřeba stimulovat kapitálové investice institucionálních investorů a usnadnit investorům odchod ze soukromých společností. Těmito problémy se zabývají související politické iniciativy EU v rámci unie úspor a investic i mimo ni.

Nepřijetí opatření by znamenalo riziko zachování vysokých nákladů a administrativní zátěže, které neodpovídají rizikovému profilu a tržnímu dopadu správců fondů rizikového a růstového kapitálu. Tato situace by mohla poškodit jejich konkurenceschopnost a provozní efektivitu a omezit jejich schopnost investovat do hospodářství EU a jejích strategických odvětví.

Základ pro opatření na úrovni EU (právní základ a kontrola subsidiarity) 

Právní základ

Zjištěné problémy se neomezují pouze na jeden členský stát, ale vyskytují se v celé EU. Cílem iniciativy je dále zajistit koordinované řešení nedostatků v oblasti povolování, provozování, nabízení a rozšiřování správců fondů rizikového a růstového kapitálu v EU. Opatření na úrovni EU mohou lépe zajistit jednotnost a právní jistotu při uplatňování svobod podle Smlouvy. Tato iniciativa je v souladu se zásadou subsidiarity stanovenou v článku 5 Smlouvy o Evropské unii.

Tato iniciativa bude pravděpodobně vycházet z článku 53 Smlouvy o fungování Evropské unie (SFEU), který je právním základem pro směrnice EU harmonizující vnitrostátní pravidla s cílem usnadnit svobodu usazování (a tedy umožnit lidem a společnostem poskytovat služby nebo působit v celé EU a umožnit správcům alternativních investičních fondů vydávat povolení, vykonávat nad nimi dohled a plnit provozní požadavky, aby mohli vytvářet a spravovat fondy přes hranice). Některé části iniciativy by navíc vycházely z článku 114 Smlouvy o fungování EU jako právního základu pro opatření nezbytná pro fungování jednotného trhu.

Praktická potřeba opatření na úrovni EU

Potřeba opatření na úrovni EU: Je třeba řešit výše uvedené problémy na úrovni EU, aby se podpořily přeshraniční investice v EU, snížila roztříštěnost trhu a zvýšilo financování poskytované příslušnými segmenty fondů na úrovni EU. Další proporcionalita a racionálnější pravidla pro fondy rizikového a růstového kapitálu v EU a jejich správce by rovněž pomohly snížit rozdíly v konkurenceschopnosti oproti jurisdikcím, kde je regulační režim pružnější. Zejména licenční prahová hodnota pro správce alternativních investičních fondů byla původně stanovena na základě velikosti a systémového dopadu tehdejšího evropského odvětví alternativních investic. Od té doby se odvětví fondů EU výrazně rozšířilo, což bylo způsobeno inflací, rostoucími cenami aktiv a změnami na finančních trzích. V důsledku toho se na mnoho správců malých a středně velkých fondů rizikového a růstového kapitálu nyní vztahují požadavky směrnice o správcích alternativních investičních fondů v plném rozsahu, a to bez ohledu na jejich investiční strategii, složení portfolia, investorskou základnu nebo rizikový profil.

Přidaná hodnota z opatření EU: Cílem této iniciativy je zvýšit konkurenceschopnost správců fondů rizikového a růstového kapitálu v EU a pomoci jim rozšířit svou činnost na celém jednotném trhu. To vyžaduje takovou úroveň integrace, které nemohou účinně dosáhnout členské státy samy. Opatření na úrovni EU přinášejí výraznou přidanou hodnotu a umožňují správcům fondů přilákat a nasměrovat kapitál v celé EU tam, kde je ho nejvíce zapotřebí.

B. Cíle a zvažovaná opatření

Cílem této iniciativy je spolu s dalšími doplňkovými iniciativami v rámci strategie unie úspor a investic zlepšit schopnost fondů rizikového a růstového kapitálu podporovat reálnou ekonomiku, inovace, růst a konkurenceschopnost EU. To znamená snahu o odstranění zbytečné regulační zátěže a překážek bránících rozšiřování počtu správců rizikového a růstového kapitálu v EU a jejich investic.

Základní scénář by neznamenal žádnou změnu pravidel pro zavádění, provoz a nabízení fondů rizikového a růstového kapitálu (kromě změn navržených ve směrnici o správcích alternativních investičních fondů v rámci balíčku o integraci trhu a dohledu nad ním). Výsledek tohoto scénáře by byl ovlivněn realizací dalších iniciativ (např. na podporu investic institucionálních investorů a usnadnění výstupů z investic). Fondy rizikového a růstového kapitálu, které stojí přímo mezi investory a společnostmi, jež potřebují kapitál, by však stále čelily pravděpodobně nepřiměřeným regulačním požadavkům, které by je odrazovaly od růstu. V důsledku toho by správci fondů rizikového a růstového kapitálu v EU nadále působili pod úrovní a nedostatečně rozvinutě, inovativní společnosti a strategické projekty v EU by zůstaly nedostatečně financovány a/nebo by je převzali investoři a společnosti mimo EU a konkurenceschopnost a technologická suverenita EU by byly postupem času stále více oslabovány.

Budou zváženy možnosti politiky k dosažení výše uvedených cílů, které budou předmětem posouzení dopadů. Tato zvažovaná opatření by byla především legislativní povahy, ale mohou být doplněna dalšími doplňkovými opatřeními, pokud to bude považováno za vhodné. Zvažovaná opatření by usilovala o snížení zbytečné regulační zátěže a omezení pro správce fondů rizikového a růstového kapitálu a pro fondy, které spravují, a o usnadnění operací fondů a jejich nabízení na přeshraničním základě. Tato zvažovaná opatření mohou zahrnovat zjednodušení požadavků směrnice o správcích alternativních investičních fondů pro fondy rizikového a růstového kapitálu v EU (např. povinnosti depozitáře, provozní požadavky a postupy, podávání zpráv). Iniciativa by mohla zahrnovat také úpravy pravidel pro fondy EuVECA, včetně pravidel týkajících se rozsahu investovatelných aktiv a strategií.

C. Pravděpodobné dopady

Očekává se, že tato iniciativa přinese úspory nákladů a zlepší provozní efektivitu správců fondů v širokém spektru aktiv a investičních strategií. Jejím cílem je odstranit překážky, které odrazují od růstu fondů v rámci jednotného trhu EU, a podpořit fondy rizikového a růstového kapitálu, aby se postupem času staly většími správci fondů. To může zlepšit zejména regulační prostředí pro fondy investující do priorit EU.

Další očekávané dopady zahrnují nižší regulační překážky vstupu, nové účastníky trhu a investiční strategie, zvýšenou konkurenci, nižší poplatky a širší výběr pro koncové investory. Neočekává se, že by tato iniciativa měla negativní dopad na ochranu spotřebitele, integritu trhu nebo finanční stabilitu, ani že by vytvářela příležitosti pro regulační arbitráž. Potenciální kompromisy budou pečlivě posouzeny a mohou zahrnovat účinnost regulačního dohledu.

Očekává se, že tyto dopady prvního řádu pozitivně ovlivní schopnost správců fondů EU financovat reálnou ekonomiku EU, včetně investic do inovativních společností, jako jsou scaleupy, a strategických priorit EU, a pobídky pro ně. Očekává se, že evropské inovativní společnosti a projekty, které potřebují kapitál, budou mít prospěch z lepšího a rychlejšího přístupu k soukromému kapitálu v rámci EU (v kombinaci s dalšími iniciativami v této oblasti). Účinnější pravidla pro správce rizikového a růstového kapitálu by rovněž pomohla posílit kapitálové trhy EU a přispěla by k širším cílům unie úspor a investic.

Celkově by tato iniciativa vedla k pozitivním účinkům na reálnou ekonomiku EU, inovace, tvorbu pracovních míst, konkurenceschopnost a růst. Očekává se, že tato iniciativa bude mít díky posílení financování strategických technologií ze strany EU také pozitivní dopad na suverenitu EU.

D. Nástroje zlepšování právní úpravy

Posouzení dopadů a hodnocení

Na podporu přípravy této iniciativy bude do 3. čtvrtletí 2026 provedeno posouzení dopadů, včetně hodnocení v příloze.

Konzultační strategie

Komise bude shromažďovat zpětnou vazbu od zúčastněných stran a podpůrné faktické podklady prostřednictvím kombinace konzultačních činností, včetně veřejné a cílené konzultace a případného dalšího oslovení zúčastněných stran.

Proč se konzultace koná?

Prostřednictvím této výzvy k předložení faktických podkladů a konzultací by Komise ráda shromáždila názory zúčastněných stran na problémy spojené se zaváděním, provozováním a nabízením, jakož i s rozšiřováním fondů rizikového a růstového kapitálu. To zahrnuje konzultace o fungování směrnice o správcích alternativních investičních fondů a nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu a dalších příslušných regulačních rámců a o možných politických přístupech k řešení zjištěných problémů, včetně faktických podkladů a údajů, které tyto názory podporují.

Cílová skupina

Cílovou skupinu tvoří: i) správci investičních fondů; ii) podniky, včetně startupů, scaleupů, malých a středních podniků a podniků se střední tržní kapitalizací; iii) institucionální investoři, včetně pojišťoven, penzijních fondů, rodinných úřadů, nadačních fondů a dalších profesionálních investorů; iv) orgány veřejné správy, orgány dohledu, ministerstva a veřejné rozvojové banky a instituce a v) analytická střediska a akademici.