Financování dlouhodobých investic v hospodářství EU

KLÍČOVÉ BODY

Nařízení (EU) 2015/760 stanoví jednotná pravidla pro udělování povolení, investiční politiky a podmínky provozování činnosti alternativních investičních fondů EU nebo jejich podfondů, které jsou nabízené v EU jako ELTIF. Toto neformální a neúplné shrnutí, které nelze považovat za investiční nebo právní poradenství, uvádí obecný soubor normativních pravidel platných od 10. ledna 2024.

Podnik kvalifikovaný pro portfolio

Podnik kvalifikovaný pro portfolio musí v době počáteční investice splňovat následující požadavky:

• není finančním podnikem, pokud:
  • nejde o finanční holdingovou společnost nebo holdingovou společnost se smíšenou činností a
  • byl povolen nebo registrován méně než 5 let před datem počáteční investice;
• je podnikem, který:
  • nebyl přijat k obchodování na regulovaném trhu nebo v mnohostranném obchodním systému, nebo
  • je přijat k obchodování na regulovaném trhu nebo v mnohostranném obchodním systému a jeho tržní kapitalizace nepřesahuje 1 500 000 000 EUR;
• je usazen v členském státě EU nebo v zemi mimo EU, pokud tato země:
  • není označena jako vysoce riziková země mimo EU,
  • není uvedena v příloze I závěrů Rady o revidovaném unijním seznamu jurisdikcí nespolupracujících v daňové oblasti.

Způsobilá investiční aktiva

Do aktiv může ELTIF investovat, pouze pokud spadají do jedné z těchto kategorií:

• kapitálové nebo kvazikapitálové nástroje:
  • vydané podnikem kvalifikovaným pro portfolio a získané ELTIF od tohoto podniku kvalifikovaného pro portfolio nebo od třetí strany prostřednictvím sekundárního trhu,
  • vydané podnikem kvalifikovaným pro portfolio výměnou za kapitálový nebo kvazikapitálový nástroj, který ELTIF dříve získal od tohoto podniku kvalifikovaného pro portfolio nebo od třetí strany prostřednictvím sekundárního trhu,
  • vydané podnikem, v němž má podnik kvalifikovaný pro portfolio kapitálovou účast výměnou za kapitálový nebo kvazikapitálový nástroj získaný fondem ELTIF;
• dluhové nástroje vydané podnikem kvalifikovaným pro portfolio;
• úvěry, které ELTIF poskytl podniku kvalifikovanému pro portfolio se splatností, jež není delší než doba trvání fondu ELTIF;
• podílové jednotky nebo akcie jednoho nebo více jiných ELTIF, evropských fondů rizikového kapitálu (EuVECA), evropských fondů sociálního podnikání (EuSEF), subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (UNITS) a unijních alternativních investičních fondů spravovaných unijními správci (EU AIFM), pokud tyto subjekty investují do způsobilých investic a samy neinvestovaly více než 10 % svých aktiv do žádného jiného subjektu kolektivního investování;
• reálná aktiva²,
• jednoduché, transparentní a standardizované sekuritizace, jejichž podkladové expozice odpovídají jedné z následujících kategorií:
  • aktiva uvedená v čl. 1 písm. a) bodech i), ii) nebo iv) nařízení v přenesené pravomoci (EU) 2019/1851, nebo
  • aktiva uvedená v čl. 1 písm. a) bodu vii) nebo viii) nařízení v přenesené pravomoci (EU) 2019/1851, pokud jsou výnosy ze sekuritizačních dluhopisů použity na financování nebo refinancování dlouhodobých investic;
• dluhopisy vydané podle nařízení (EU) 2023/2631 o evropských zelených dluhopisech podnikem kvalifikovaným pro portfolio.

ELTIF by měl investovat alespoň 55 % svého kapitálu do způsobilých investičních aktiv.

Povolení

Žádost o udělení povolení ELTIF musí obsahovat:

• statut nebo zakládací dokumenty fondu³,
• údaje o totožnosti navrhovaného správce fondu ELTIF a o jeho současných a předchozích zkušenostech se správou fondů a jeho minulosti;
• pokud může být ELTIF nabízen neprofesionálním investorům, popis informací, které mají být investorům zpřístupněny, včetně popisu opatření pro vyřizování stížností podaných neprofesionálními investory;
• údaje o totožnosti depozitáře⁴ a na žádost příslušného orgánu ELTIF, který může být nabízen neprofesionálním investorům, písemnou dohodu s depozitářem;
• popis informací, které mají být poskytnuty investorům, včetně popisu způsobů, jakými se bude postupovat při řešení stížností podaných neprofesionálními investory;
• dodatečné informace v případě struktur master⁵-feeder⁶ fondů ELTIF.

Nařízení rovněž uvádí dokumentaci, kterou musí unijní správce žádající o správu ELTIF usazeného v jiném členském státě předložit příslušnému orgánu ELTIF.

Pro podání žádosti a získání povolení musí mít správci fondu povolení podle směrnice 2011/61/EU (viz shrnutí).

Evropský orgán pro cenné papíry a trhy vede centrální veřejný rejstřík všech povolených ELTIF spolu s jejich správcem, příslušným orgánem, datem povolení, datem zahájení nabízení ELTIF atd.

Odpovědnost

Za zajištění souladu s tímto nařízením odpovídá správce fondu ELTIF, který je odpovědný rovněž za jakékoli porušení tohoto nařízení. Správce fondu ELTIF odpovídá také za jakékoli ztráty nebo škody vzniklé v důsledku nedodržování tohoto nařízení.

Investiční politika

Fondy ELTIF se řídí zvláštními investičními pravidly.

• Musí investovat alespoň 55 % svého kapitálu do způsobilých aktiv.
• Výše uvedené investiční limity se nevztahují na fondy ELTIF nabízené výhradně profesionálním investorům.
• Obecně platí, že ELTIF může investovat maximálně:
  • 20 % svého kapitálu v nástrojích vydaných jedním kvalifikovaným portfoliovým podnikem nebo v úvěrech poskytnutých tomuto podniku;
  • 20 % svého kapitálu v jediném reálném aktivu;
  • 20 % svého kapitálu v podílových jednotkách nebo akciích jakéhokoli jednotlivého ELTIF, evropského fondu rizikového kapitálu, evropského fondu sociálního podnikání, subjektu kolektivního investování do převoditelných cenných papírů nebo unijního alternativního investičního fondu spravovaného unijním správcem; a
  • 10 % svého kapitálu v aktivech, pokud byla tato aktiva vydána jakýmkoli jednotlivým subjektem, ale ELTIF může zvýšit 10% limit na 25 %, pokud jsou dluhopisy vydány úvěrovou institucí, která má sídlo v členském státě a která ze zákona podléhá zvláštnímu veřejnému dohledu určenému k ochraně držitelů dluhopisů.
• Celková hodnota jednoduchých, transparentních a standardizovaných sekuritizací v portfoliu ELTIF nesmí překročit 20 % hodnoty kapitálu ELTIF.
• Celková riziková expozice vůči protistraně fondu ELTIF vyplývající z mimoburzovních derivátových transakcí, dohod o zpětném odkupu nebo reverzních dohod o zpětném odkupu nesmí překročit 10 % hodnoty kapitálu fondu ELTIF.

Aktiva a výpůjční pozice ELTIF musí být kombinovány s aktivy a zápůjčními pozicemi subjektů kolektivního investování, do kterých ELTIF investovaly, aby bylo možné posoudit, zda ELTIF splňují požadavky na složení a diverzifikaci portfolia a limity zápůjček (viz níže).

Peněžité zápůjčky

• ELTIF si může zapůjčit hotovost za předpokladu, že tato zápůjčka představuje nejvýše 50 % čisté hodnoty aktiv ELTIF v případě ELTIF, které mohou být nabízeny neprofesionálním investorům, a nejvýše 100 % čisté hodnoty aktiv ELTIF v případě ELTIF nabízených výhradně profesionálním investorům.
• Správce fondu ELTIF musí v prospektu fondu ELTIF uvést, zda si fond ELTIF hodlá v rámci své investiční strategie půjčovat hotovost, a pokud ano, musí v něm rovněž uvést limity pro půjčky.

Odkup podílových jednotek nebo akcií ELTIF

• Investoři do ELTIF nemohou požádat o vyplacení svých podílových jednotek nebo akcií před koncem doby trvání ELTIF. Odkupy investorům jsou možné ode dne následujícího po dni ukončení doby trvání ELTIF.
• V pravidlech nebo zakládacích dokumentech ELTIF musí být jasně uvedeno konkrétní datum ukončení jeho existence a může být stanoveno právo dočasně prodloužit jeho existenci a podmínky pro uplatnění tohoto práva.
• Odchylně mohou pravidla nebo zakládací dokumenty ELTIF stanovit možnost odkupů v průběhu existence ELTIF, pokud jsou splněny určité podmínky.
• Doba trvání fondu ELTIF musí být v souladu s dlouhodobou povahou fondu a dostatečně dlouhá, aby pokryla životní cyklus každého jednotlivého aktiva fondu ELTIF, měřeného podle nelikvidního profilu a ekonomického životního cyklu aktiva, a stanovený investiční cíl fondu.
• Vždy musí existovat možnost výplaty investorů v hotovosti. Vyplacení v naturáliích z aktiv fondu ELTIF je možné pouze za určitých podmínek.

Ochrana neprofesionálních investorů

Aby byla zajištěna vysoká úroveň ochrany neprofesionálních investorů, musí být posouzení vhodnosti provedeno bez ohledu na to, zda jsou podílové jednotky nebo akcie ELTIF nabývány neprofesionálními investory od distributorů nebo správců ELTIF nebo prostřednictvím sekundárního trhu.

Distributor nebo, pokud přímo nabízí nebo umisťuje podílové jednotky nebo akcie ELTIF neprofesionálnímu investorovi, správce ELTIF musí vydat jasné písemné upozornění, ve kterém neprofesionálního investora informuje o následujících skutečnostech:

• v případě, že doba trvání fondu ELTIF, který je nabízen nebo umístěn neprofesionálním investorům, přesahuje 10 let, že produkt ELTIF nemusí být vhodný pro neprofesionální investory, kteří nejsou schopni udržet tak dlouhodobý a nelikvidní závazek;
• v případě, že statut nebo zakládací dokumenty ELTIF umožňují párování podílových jednotek nebo akcií ELTIF, že dostupnost takové možnosti nezaručuje ani neopravňuje neprofesionálního investora k výstupu nebo vyplacení jeho podílových jednotek nebo akcií daného ELTIF.