EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 28.11.2018

COM(2018) 767 final

SDĚLENÍ KOMISE

Unie kapitálových trhů: je třeba jednat ve prospěch investic, růstu a silnější úlohy eura

1.Úvod

Předseda Juncker ve svém projevu o stavu Unie v roce 2018 zdůraznil, že „[n]edávné události ukázaly nutnost prohloubit hospodářskou a měnovou unii a budovat likvidní a hluboké kapitálové trhy. Komise v této oblasti předložila řadu návrhů, jež nyní už jen čekají na přijetí Parlamentem a Radou.“ 

Unie kapitálových trhů 1 je pro Evropskou unii jednou z klíčových priorit. S ohledem na nadcházející prosincové zasedání Evropské rady a na zasedání eurosummitu v inkluzivním formátu je nyní naprosto nutné, aby všechny strany prokázaly činy své plné odhodlání unii kapitálových trhů dokončit.

Unie potřebuje dobře rozvinuté a integrované kapitálové trhy, které by posílily a podpořily hospodářskou a měnovou unii a mezinárodní úlohu eura. Efektivní mobilita kapitálu posiluje ekonomii Unie tím, že podporuje ekonomickou konvergenci. Umožňuje členským státům využívat další zdroje financování investic vedoucích k růstu a tvorbě pracovních míst. Plnohodnotná unie kapitálových trhů posílí sdílení rizik se soukromým sektorem a pomůže tlumit hospodářské otřesy v eurozóně i mimo ni, protože investorům a podnikům ze země, která je zasažena recesí, umožní využívat možnosti investic a financování v zemích, které recesí zasažené nejsou.

Tržní financování může navíc zaplnit mezeru při dočasném snížení poskytování bankovních úvěrů. Během krize se například výrazně snížily úvěry podnikům, ale financování prostřednictvím akcií a dluhopisů zůstalo stabilní. Úspěšná unie kapitálových trhů doprovázená účinným a důsledným dohledem doplňuje bankovní unii a přispívá ke stabilitě finančního systému. Toto sdělení doplňuje třetí zprávu o pokroku při snižování úvěrů se selháním a dalším snižování rizik v bankovní unii, která byla rovněž přijata dnes.

Úspěšná unie kapitálových trhů je také potřeba pro rozvoj místních kapitálových trhů a zlepšení přístupu podniků k finančním prostředkům. Alternativní tržní zdroje financování jsou obzvlášť důležité pro financování inovací, podnikání a nových podniků (start-up), což jsou hlavní hnací síly tvorby pracovních míst. Úspěšná unie kapitálových trhů podnikům umožní hledat další financování z celé Unie, například vstupem na burzu v jiném členském státě.

Unie kapitálových trhů nabízí více investičních příležitostí. Poskytuje retailovým investorům přístup k výhodným investičním produktům, které jim pomohou pokrýt jejich střednědobé a dlouhodobé finanční potřeby, včetně spoření na důchod. Jako příklad lze uvést, že dnes disponuje pouze 27 % občanů Unie osobním penzijním produktem. Unie kapitálových trhů přinese nové příležitosti, které většímu počtu občanů umožní připravit se na důchod. Navíc kvůli regulačním bariérám prodává své produkty ve více než třech členských státech pouze o něco málo více než třetina retailových investičních fondů 2 .Unie kapitálových trhů proto občanům umožní kupovat levnější a lepší investiční produkty.

Díky silným a likvidním kapitálovým trhům mohou institucionální investoři snáze působit v celounijním rozsahu a financovat inovace, přechod na nízkouhlíkové hospodářství, oběhové hospodářství účinně využívající zdroje a investice do infrastruktury, které mají zásadní význam pro posílení konkurenceschopnosti Unie.

Unie kapitálových trhů rovněž umožní poskytovatelům finančních služeb rozvinout se a nabídnout své služby širší škále zákazníků v různých členských státech. V současné době13 484 finančních institucí využívá 359 953 pasů k poskytování finančních služeb v Unii. Díky unii kapitálových trhů by finanční instituce mohly snáze nabízet své produkty a služby v jiných členských státech, aniž by byla ohrožena ochrana investorů. Vytvoření unie kapitálových trhů nelze zajistit jedním jediným opatřením, jedná se totiž o hlubokou strukturální změnu celého finančního systému. Společný dopad opatření, která Komise navrhuje, bude velký, ale bude určitou dobu trvat, než se přínosy plně projeví. Potenciál pro zlepšení je vysoký (viz níže uvedený obrázek) a je na čase rozhodně jednat.

Graf - velikost kapitálových trhů ve vybraných regionech (částky neuhrazené na konci roku 2017 jako procento HDP)

Zdroj:    Institut pro evropské kapitálové trhy a vlastní výpočty

Poznámky:    Přestože trhy EU a USA nejsou zcela srovnatelné, graf ukazuje, že kapitálové trhy v EU-28 představují zhruba 160 % HDP Unie, zatímco v případě USA se jedná o 260 % HDP; tržní kapitalizace a dluhopisy vydané finančními a nefinančními podniky; průměr pěti hlavních trhů v Evropské unii byl získán jako vážený průměrný HDP Nizozemska, Švédska, Dánska, Irska a Lucembursku, s vahami 40 %, 26 %, 16 %, 16 %a 5 %.

Předseda Juncker v projevu o stavu Unie v roce 2018 připomněl, že„na začátku tohoto mandátu jsme všichni společně slíbili vytvořit […]unii kapitálových trhů“. S blížícími se volbami do Evropského parlamentu v květnu 2019 Komise zdůrazňuje, že je potřeba, aby spolutvůrci právních předpisů urychlili práci na projednávaných návrzích a projevili potřebnou politickou snahu o dokončení projednávání všech návrhů do konce mandátu. Kvůli budoucímu vystoupení Spojeného království je potřeba pokročit ještě naléhavější. Komise je připravena zvýšit svou podporu spolutvůrcům právních předpisů při zavádění hlavních prvků unie kapitálových trhů.

2.Dosavadní pokrok při vytvářeníunie kapitálových trhů

Akční plán unie kapitálových trhů ze září 2015 a v přezkumu akčního plánu v polovině období z června 2017 obsahoval ucelený program zavádění základních prvků kapitálové unie do roku 2019.

Program zahrnuje 13 legislativních návrhů, které Komise předložila pro vytvoření základních prvků kapitálové unie. Komise dále předložila tři legislativní návrhy, díky nimž by finanční sektor Unie mohl hrát vedoucí úlohu při směřování k zelenější a čistější ekonomice 3 . Evropský parlament a Rada se však doposud dohodly pouze na třech z těchto návrhů:

1.Nařízení o prospektu 4 , které bylo přijato v červnu 2017, zjednodušilo vypracování prospektu a zlepšilo jeho srozumitelnost pro investory, takže snížilo administrativní zátěž podniků hledajících možnosti financování.

2.Nařízení o evropských fondech rizikového kapitálu a evropských fondech sociálního podnikání 5 ,přijatá v říjnu 2017, jsou zaměřena na zvýšení investic do rizikového kapitálu a sociálních projektů. Nařízení umožňují investorům snadněji investovat do malých a středních podniků tím, že rozšířila škálu podniků, do nichž lze investovat, i tím, že jejich oblast působnosti byla rozšířena na správce fondů všech velikostí. Kromě těchto nových pravidel Komise zřídila fond fondů rizikového kapitálu, jímž podpoří inovativní investice, a bude pokračovat v práci na dalších opatřeních na podporu rizikového kapitálu.

3.Nařízení o jednoduché, transparentní a standardizované sekuritizaci 6 přijaté v prosinci 2017(STS sekuritizace) pomáhá vybudovat důvěru v trh sekuritizace a uvolňuje rozvahy bank. Pokud by se trh vrátil zpět na průměrnou úroveň emisí z doby před vypuknutím krize, mohly by banky poskytnout soukromému sektoru dodatečné úvěry ve výši 157 miliard EUR 7 . Kromě nařízení o STS sekuritizaci Komise pozměnila prováděcí pravidla regulačního rámce Solventnost II 8 , aby usnadnila investice pojistitelů doSTS sekuritizací a infrastruktury.

Komise má v úmyslu podobně jako v případě úprav STS sekuritizace a infrastruktury navrhnout úpravy pro investice pojistitelů do vlastního kapitálu a soukromého umísťování dluhových nástrojů.

3.Iniciativy v oblasti unie kapitálových trhů, u nichž je třeba rychle pokročit

Účinné fungování unie kapitálových trhů potřebuje silný politický impuls. Aby podniky a investoři mohli plně využívat výhod jednotného trhu, musejí dostat nové příležitosti k růstu v měřítku Unie umožňujícímu celosvětovou konkurenceschopnost, jasná a přiměřená pravidla a účinný dohled. Pevné a likvidní kapitálové trhy hrají také klíčovou úlohu při posilování vedoucího postavení Unie tím, že financují nezbytný přechod na nízkouhlíkové a oběhové hospodářství efektivněji využívající zdroje.

3.1.Zajistit co nejlepší využití jednotného trhu prostřednictvím nových celounijních produktů a služeb

V červnu 2017 Komise předložila návrh týkající se celoevropského osobního penzijního produktu. Osobní penzijní produkt, který by byl k dispozici na úrovni Unie, by občanům nabídl více možností důchodového spoření, a to i v přeshraničním kontextu. Vytvořil by také úspory z rozsahu, které by byly pro spořitele přínosem, protože by jim poskytly přístup k lepším produktům za nižší cenu. Osobní penze mohou pomoci při řešení demografických problémů souvisejících se stárnutím populace, protože u osob, které se rozhodly spořit, doplní státem poskytované i zaměstnanecké důchody.

V březnu 2018 Komise přijala návrh rámce pro kryté dluhopisy. Trhy s krytými dluhopisy patří mezi největší trhy se soukromými dluhy v Unii a jsou důležitým způsobem dlouhodobého financování. Umožňují úvěrovým institucím efektivně směrovat finance na trh s realitami a mají zásadní význam pro nástroje s ručením veřejného sektoru, včetně některých půjček malým a středním podnikům.

V březnu 2018 Komise předložila jako součást akčního plánu pro finanční technologie návrh rámce pro skupinové financování 9 . Trh pro skupinové financování není v Unii tak rozvinut jako v jiných hlavních světových ekonomikách. Jednou z hlavních překážek, s níž se potýkají platformy skupinového financování, které se snaží nabízet své služby přes hranice, je absence společných pravidel pro celou Unii. Navrhovaná pravidla by měla zlepšit přístup podniků, které potřebují finanční prostředky, především začínajících podniků, k této inovativní formě financování a zároveň by měla zajistit vysokou úroveň ochrany a záruk pro investory.

V březnu 2018 Komise rovněž předložila návrh, který usnadňuje přeshraniční distribuci fondů kolektivního investování. Překážky v podobě vnitrostátních požadavků pro uvádění na trh a regulačních poplatků mají nepříznivý dopad na přeshraniční distribuci fondů. Cílem návrhuje přeshraniční distribuci fondů zjednodušit, urychlit a zlevnit. Rozvoj přeshraniční distribuce by měl rozšířit možnosti investování do investičních fondů, které sledují sociální nebo environmentální cíle. Navrhovaná pravidla by měla zlepšit transparentnost vnitrostátních požadavků, odstranit příliš zatěžující požadavky a harmonizovat odlišná vnitrostátní pravidla.

3.2.Jednodušší, jasnější a přiměřenější pravidla pro podniky

V květnu 2017 Komise předložila návrh na zjednodušení pravidel a snížení regulační zátěže účastníků trhu s mimoburzovními (OTC) deriváty. Iniciativy založené na celosvětové dohodě uzavřené v rámci G20 ohledně snížení rizik souvisejících s transakcemi s mimoburzovními deriváty výrazně přispěly ke zlepšení stability trhu s deriváty. Stávající pravidla se však vztahují na všechny účastníky trhu, od velkých bank po malé finanční podniky a společnosti, způsobem, který vždy není plně přiměřený. S ohledem na tuto skutečnost je cílem navrhovaných pravidel snížit regulační zátěž účastníků trhu. Pokud by tato pravidla byla přijata, mohla by účastníkům trhu ušetřit značné náklady, aniž by ohrozila finanční stabilitu.

V prosinci 2017 Komise předložila návrh přiměřenějších a efektivnější pravidel pro investiční podniky. Cílem návrhu je zavést obezřetnostní a dohledový rámec, který by byl více v poměru k velikosti a povaze investičních firem. Nová pravidla by zajistila rovné podmínky pro velké a systémové finanční instituce a zároveň by zavedla jednodušší obezřetnostní pravidla pro nesystémové investiční podniky.

V květnu 2018 Komise předložila návrh na usnadnění financování menších podniků prostřednictvím kapitálových trhů. Malé a střední podniky často naráží na nepřiměřené regulační překážky, které jim brání v přístupu k tržnímu financování. Cílem návrhu je snížit administrativní požadavky pro malé a střední podniky, které se pokoušejí vstoupit na „trhy pro růst malých a středních podniků“, což je nová kategorie obchodních systémů zaměřená na malé emitenty. Cílem navrhovaných pravidel je zavést proporcionálnější přístup na podporu kotace malých a středních podniků při současném zachování ochrany investorů a integrity trhu.

V listopadu 2016 Komise přijala návrh směrnice o rámcích pro preventivní restrukturalizaci, druhé šanci a opatřeních ke zvýšení účinnosti postupů restrukturalizace, insolvence a oddlužení. Pro zajištění dynamického podnikatelského prostředí a podporu inovací má velký význam, aby čestní podnikatelé, kteří utrpěli úpadek, dostali další šanci. Návrh proto pro čestné podnikatele zavádí druhou šanci ve formě oddlužení, aby jim umožnil znovu začít a poskytl jim motivaci k podnikání. Kromě toho je cílem tohoto důležitého návrhu usnadnit účinnou reorganizaci životaschopných podniků ve finančních potížích, aby se zabránilo úpadku a zničení hodnoty fungujícího podniku.

V březnu 2018 Komise předložila návrh o právu rozhodném pro účinky postoupení pohledávek na třetí strany. Tento návrh by výrazně zvýšil právní jistotu, protože by stanovil, které vnitrostátní právo je rozhodné pro účinky na třetí strany, pokud je pohledávka postoupena přes hranice.

V říjnu 2016 Komise přijala návrh společného konsolidovaného základu daně z příjmů právnických osob. Návrh se zabývá stávajícím daňovým zvýhodněním dluhů, které zkresluje finanční rozhodování, zvyšuje zranitelnost podniků vůči úpadku a ohrožuje stabilitu celé ekonomiky. Cílem návrhu je zvýšit daňovou spravedlnost na jednotném trhu, vytvořit rovné konkurenční podmínky a zároveň zvýšit investice do činností s kladným dopadem na růst, například výzkumu a vývoje. Navíc vzhledem k tomu, jak je pro členské státy obtížné dosáhnout v Radě jednomyslné dohody o zásadních daňových návrzích, předloží Komise v brzké době sdělení, v němž se bude zabývat možností přejít u některých daňových otázek k hlasování kvalifikovanou většinou 10

3.3.Účinnější dohled nad kapitálovými trhy

V září 2017 Komise předložila návrh přezkumu evropských orgánů dohledu. Návrh byl pozměn v září 2018 s cílem posílit dohledový rámec v oblasti praní peněz a financování terorismu. Větší finanční integrace vyžaduje integrovanější a účinnější dohled. Cílem návrhů je zvýšit konvergenci dohledu a posílit prosazování pravidel, což podpoří soulad a efektivitu dohledu. Je proto důležité, aby během tohoto legislativního období byla přijata smysluplná reforma evropských orgánů dohledu i rozšíření úkolů Evropského orgánu pro bankovnictví. Nezávislejší správa, silnější pravomoci v oblasti konvergence a udržitelný rámec financování, což jsou prvky navržené při přezkumu evropských orgánů dohledu, zároveň se jedná o klíčové kroky k nápravě současných nedostatků a posílení efektivity dohledu zaměřeného na boj proti praní peněz.

V červnu 2017 Komise předložila návrh na posílení dohledu nad ústředními protistranami. Ústřední protistrany mají na integrovaných kapitálových trzích zásadní úlohu, protože zmírňují rizika související se selháním protistrany transakce. Ústřední protistrany tak koncentrují rizika a mohou mít systémový význam pro finanční systém. Systémový význam ústředních protistran poroste s tím, jak se budou zvyšovat požadavky na to, aby účastníci trhu zúčtovali své transakce prostřednictvím ústřední protistrany a rozvine se dobrovolné zúčtování. Navrhovaná pravidla by umožnila zajistit dostatečnou odolnost rámce dohledu Unie, aby byl schopen předvídat a zmírňovat rizika související s ústředními protistranami Unie a se systémovými ústředními protistranami třetích zemích poskytujícími služby zákazníkům z Unie.

V listopadu 2016 Komise předložila návrh na dokončení režimu dohledu nad ústředními protistranami s harmonizovaným rámcem pro ozdravné postupy a řešení krize. Pokud by tento návrh byl přijat, zajistil by, aby ústřední protistrany i vnitrostátní orgány v Unii měly prostředky nezbytné k rozhodnému jednání v extrémních situacích, kdy ústřední protistrany čelí vážným narušením. Cílem navrhovaných pravidel je ochránit kontinuitu zásadních funkcí ústředních protistran a zároveň zachovat finanční stabilitu. Návrh proto zajišťuje řádné fungování kapitálových trhů, poskytuje jistotu účastníkům trhu a snižuje potenciální náklady daňových poplatníků související s restrukturalizací a řešením krize ústředních protistran,

3.4.Udržitelné financování

Kapitálové trhy se musejí transformovat a musejí inovovat, aby vyvinuly přesvědčivá řešení nadcházejících výzev, včetně boje proti změně klimatu a řešení problematiky vyčerpávání zdrojů. Komise proto v březnu 2018 přijala akční plán pro udržitelné finance 11 a předložila již tři konkrétní legislativní návrhy, jmenovitě o taxonomii, o zveřejňování informací ohledně udržitelných investic a rizik týkajících se udržitelnosti a o referenčních hodnotách pro nízkouhlíkové investice. Cílem těchto návrhů je vytvořit podmínky k tomu, aby finanční sektor Unie mohl hrát vedoucí úlohu při směřování k zelenější a čistější ekonomice. Návrhy by měly pomoci přeorientovat toky soukromého kapitálu k udržitelnějším investicím, například do čisté dopravy a energetiky, a pomoci financovat přechod na nízkouhlíkové a oběhové hospodářství efektivněji využívající zdroje. Tyto iniciativy potvrzují celosvětové vedoucí postavení Unie v boji proti změně klimatu a při podpoře udržitelnosti v souladu s Pařížskou dohodou a sedmnácti cíli udržitelného rozvoje OSN.

4.Rozvoj místních kapitálových trhů

Komise rovněž podpořila unii kapitálových trhů rozvojem místních kapitálových trhů prostřednictvím nelegislativních opatření. Aby mohly z výhod unie kapitálových trhů těžit všechny členské státy, musejí být místní kapitálové trhy rozvinuté a dobře propojené s finančními centry. Je proto potřeba dosáhnout přiměřené rovnováhy mezi úsporami z rozsahu a místní přítomností s cílem zajistit co nejlepší využití domácích úspor a přilákat mezinárodní investory pro pokrytí finančních požadavků místních podnikatelů. Komise navazuje na činnost pracovní skupiny pro kapitálové trhy zřízené na základě Vídeňské iniciativy. 12  Několikčlenských států vypracovalo strategie pro kapitálové trhy, některé členské státy zřídily speciální režimy na podporu kotace malých a středních podniků, a to i z veřejných prostředků, a některé členské státy, především ve střední, východní a jihovýchodní Evropě se rozhodly posílit své kapacity pro dohled nad kapitálovými trhy. Útvar Komise pro podporu strukturálních reforemjiž zatím na žádost členských států poskytl individuální technickou a finanční podporu celé řadě iniciativ souvisejících s unií kapitálových trhů. Všechny tyto prvky jsou důležitépro provedení reformy kapitálových trhů.

5.Závěr

Unie kapitálových trhů je nutná proto, aby zvýšila odolnost ekonomik členských států a hospodářské a měnové unie a posílila jejich konvergenci, aby chránila finanční stabilitu a posílila mezinárodní úlohu eura. Komise vyzývá spolunormotvůrce, aby jednali nyní, před volbami do Evropského parlamentu v roce 2019, a zajistili tak všechny nezbytné prvky pro vytvoření úplné unie kapitálových trhů.

Komise vyzývá Evropskou radu, aby se znovu věnovala unii kapitálových trhů a podpořila toto úsilí, které je nezbytné nejen pro hospodářskou a měnovou unii a bankovní unii, ale také pro jednotný trh.

Komise se zavazuje zajistit kromě agendy legislativní reformy zbývající nelegislativní opatření oznámená ve střednědobém přezkumu unie kapitálových trhů. Tato opatřeníse zabývají tak důležitými oblastmi, jako jsoudistribuce produktů retailového investování, podnikové finance pro podnikatele a začínající podniky a lepší využívání finančních technologií, a proto představují klíčový příspěvek k vytvoření vysoce integrovaných a likvidních kapitálových trhů.

Komise bude také nadále informovat občany Unie, sociální partnery a podniky o významu unie kapitálových trhů prostřednictvím příslušných komunikačních činností.

Komise nemůže provést reformu kapitálových trhů sama. Všechny zúčastněné strany na vnitrostátní úrovni i na úrovni Unie musejí také zvýšit své úsilí a odvést svůj kus práce. Komise bude toto úsilí nadále podporovat.

(1)    Sdělení „Akční plán pro vytváření unie kapitálových trhů“, COM(2015) 468 final, 30.9.2015. Sdělení „o hodnocení akčního plánu unie kapitálových trhů v polovině období“, COM(2017) 292, 8.6.2017.

(2)      Subjekty kolektivního investování do převoditelných cenných papírů (SKIPCP).

(3)      Komise navrhla také řadu nelegislativních opatření k posílení kapitálových trhů Unie a zvýšení jejich odolnosti.

(4)    Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/1129 ze dne 14. června 2017 o prospektu, který má být uveřejněn při veřejné nabídce nebo přijetí cenných papírů k obchodování na regulovaném trhu, a o zrušení směrnice 2003/71/ES (Úř. věst. L 168, 30.6.2017).

(5)    Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/1991 ze dne 25. října 2017, kterým se mění nařízení (EU) č. 345/2013 o evropských fondech rizikového kapitálu a nařízení (EU) č. 346/2013 o evropských fondech sociálního podnikání, Úř. věst. L 293, 10.11.2017.

(6)      Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) 2017/2402 ze dne 12. prosince 2017, kterým se stanoví obecný rámec pro sekuritizaci a vytváří se zvláštní rámec pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou sekuritizaci, Úř. věst. L 347, 28.12.2017.

(7)      Pracovní dokument útvarů Komise „Posouzení dopadů k dokumentu návrh nařízení Evropského parlamentu a Rady, kterým se stanoví společná pravidla pro sekuritizaci a vytváří se evropský rámec pro jednoduchou, transparentní a standardizovanou sekuritizaci […], SWD/2015/0186 final, 2015/0226 (COD), 30.9.2015.

(8)      Nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2015/35 ze dne 10. října 2014, kterým se doplňuje směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/138/ES o přístupu k pojišťovací a zajišťovací činnosti a jejím výkonu (Solventnost II), Úř. věst. L 12, 17.1.2015.

(9)      Sdělení Komise Evropskému parlamentu, Radě, Evropské centrální bance, Evropskému hospodářskému a sociálnímu výboru a Výboru regionů „Akční plán pro finanční technologie: Za konkurenceschopnější a inovativnější evropský finanční sektor“, COM/2018/0109 final, 8.3.2018.

(10)      Viz rovněž sdělení Komise Evropskému parlamentu, Evropské radě, Radě, Evropskému hospodářskému a sociálnímu výboru a Výboru regionů„Jednotný trh v měnícím se světě Jedinečná výhoda si žádá nový politický závazek“, COM 2018(772), 22.11.2018.

(11)      Sdělení Komise Evropskému parlamentu, Evropské radě, Radě, Evropské centrální bance, Evropskému hospodářskému a sociálnímu výboru a Výboru regionů „Akční plán pro finanční technologie: Financování udržitelného růstu“, COM/2018/097 final, 8.3.2018..

(12)      Pracovní skupina pro unii kapitálových trhů zřízená na základě Vídeňské iniciativy zveřejnila svou zprávu v březnu 2018 http://vienna-initiative.com/wp-content/uploads/2018/03/VI-CMU-Working-Group-Final-Report-March-2018.pdf.

EVROPSKÁ KOMISE

V Bruselu dne 28.11.2018

COM(2018) 767 final

PŘÍLOHA

SDĚLENÍ KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU, EVROPSKÉ RADĚ, RADĚ, EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANICE, EVROPSKÉMU HOSPODÁŘSKÉMU A SOCIÁLNÍMU VÝBORU A VÝBORU REGIONŮ

Unie kapitálových trhů: je třeba jednat ve prospěch investic, růstu a silnější úlohy eura