ECO/670
Съобщение относно съюз на спестяванията и инвестициите
СТАНОВИЩЕ
Секция „Икономически и паричен съюз, икономическо и социално сближаване“
Съобщение на Комисията до Европейския парламент, Съвета, Европейската централна банка, Европейския икономически и социален комитет и Комитета на регионите — Съюз на спестяванията и инвестициите
Стратегия за насърчаване на благосъстоянието на гражданите и икономическата конкурентоспособност в ЕС
(COM(2025) 124 final)
|
За контакт
|
eco@eesc.europa.eu
|
|
Администратор
|
Sergio LORENCIO MATALLANA
|
|
Дата на документа
|
8.7.2025 г.
|
Докладчик: Petru Sorin DANDEA
|
Съветник
|
Christian M. STIEFMUELLER (на докладчика)
|
|
Искане за консултация
|
Европейската комисия, 13.5.2025 г.
|
|
Правно основание
|
член 304 от Договора за функционирането на Европейския съюз,
|
|
Компетентна секция
|
„Икономически и паричен съюз, икономическо и социално сближаване"
|
|
Приемане от секцията
|
4.7.2025 г.
|
|
Резултат от гласуването
(„за“/„против“/„въздържал се“)
|
45/0/1
|
|
Приемане на пленарна сесия
|
Д.М.2025 г.
|
|
Пленарна сесия №
|
...
|
|
Резултат от гласуването
(„за“/„против“/„въздържал се“)
|
…/…/…
|
1.Заключения и препоръки
1.1ЕИСК приветства съобщението на Комисията относно съюз на спестяванията и инвестициите (ССИ) и счита, че доизграждането на този съюз би могло да отключи значителна част от неизползвания потенциал на единния пазар. ЕИСК отбелязва, че предишните опити за създаване на съюз на капиталовите пазари (СКП) не доведоха до задоволителен напредък. За да бъде успешен, ССИ трябва да бъде проектиран с ясните цели да предлага реални и осезаеми ползи за гражданите и предприятията в ЕС и да финансира реалната икономика, както и да насърчава справедлив преход, като осигурява справедливо разпределение на разходите, възвръщаемостта и рисковете и като гарантира стабилността на финансовите пазари.
1.2ЕИСК отбелязва, че разпокъсаността на капиталовите пазари на ЕС е една от основните пречки пред ефективното движение на капитали в рамките на единния пазар. Той приветства предложението на Комисията акцентът да бъде поставен върху подобряването на оперативната съвместимост, взаимосвързаността и ефективността на търговската инфраструктура на ЕС и на неговата инфраструктура за услуги след сключването на сделките, като се използват най-съвременните технологии. Той счита, че интегрираните пазари изискват и интегриран надзор. Операторите на големи трансгранични финансови инфраструктури в ЕС би трябвало да се поставят под общоевропейски надзор от Европейския орган за ценни книжа и пазари (ESMA), който следва да разполага с подходящи ресурси, за да изпълнява тази разширена роля. ЕИСК предлага правомощията и капацитетът на ESMA да бъдат укрепени по съответен начин.
1.3ЕИСК предлага усилията на ЕС да се съсредоточат върху значителния недостиг във финансиране със собствен капитал, който лишава както дружествата от дългосрочни инвестиции, които могат да понасят рискове, така и инвеститорите от възможности за участие в създаването на стойност. Частните дружества, особено МСП, следва да бъдат насърчавани да диверсифицират своите източници на финансиране и да възприемат по-издръжливи капиталови структури, които използват ливъриджа в по-слаба степен и които са имат решаваща роля в създаването на възможности за поемане на рискове и създаване на иновации. Капиталовите пазари, както котираните, така и некотираните, следва да бъдат укрепени посредством по-нататъшно хармонизиране до най-високото възможно равнище на съответното законодателството в областта на дружествата, несъстоятелността и данъчното облагане.
1.4ЕС трябва да използва по-добре своите все още огромни ресурси от талантливи и висококвалифицирани граждани, водещи в световен мащаб институции в областта на научните изследвания и образованието и динамични, иновативни предприятия; той трябва да обърне тенденцията за „изтичането на мозъци“, която обхваща висококвалифицирани, иновативни изследователи и предприемачи, като предложи на предприемачите и служителите убедителни стимули да останат и да работят в Европа.
1.5ЕИСК счита, че е от първостепенно значение да се отправи убедително предложение, с което спестителите от ЕС да бъдат насърчени да станат непрофесионални инвеститори и да участват активно на капиталовите пазари. Участието на непрофесионалните инвеститори на капиталовите пазари трябва да се ръководи от търсенето. За тази цел инвеститорите следва да имат достъп до възможно най-широк спектър от безопасни, икономически ефективни, прозрачни и добре функциониращи инвестиционни варианти. Предпоставка за това е наличието на отворен, динамичен и конкурентен пазар за трансгранични инвестиционни услуги, включително финансово достъпни и висококачествени инвестиционни консултации. Следва да се проучат нови инструменти, като например спестовна и инвестиционна сметка; те обаче няма да бъдат използвани, ако не са изпълнени тези предварителни условия.
1.6ЕИСК е на мнение, че успехът на Съюза на спестяванията и инвестициите изисква ясни и прозрачни ключови показатели за резултатите (КПР), и призовава Комисията да определи и публикува информационно табло за КПР, с което да наблюдава напредъка в изграждането на Съюза с течение на времето. ЕИСК препоръчва да се определи амбициозен, но реалистичен срок за доизграждането на ССИ, спрямо който да може да се измерва напредъкът.
2.Общи бележки
2.1ЕИСК приветства съобщението на Комисията относно съюз на спестяванията и инвестициите и счита, че завършването на такъв съюз би могло да отключи значителна част от неизползвания потенциал на единния пазар. Понастоящем в Европа в банките са спестени средства на стойност над 10 трилиона евро. ЕИСК отбелязва, че предишните опити за създаване на съюз на капиталовите пазари (СКП) не доведоха до задоволителен напредък. За да бъде успешен този път, ССИ трябва да бъде проектиран с ясните цели да предлага реални и осезаеми ползи за гражданите и предприятията на ЕС в Европа и да финансира реалната икономика, да насърчава справедлив преход, да осигурява справедливо разпределение на разходите, възвръщаемостта и рисковете и да гарантира стабилността на финансовите пазари.
2.2ЕИСК отново представя своята гледна точка, изразена в няколко предходни становища, за това, че задълбочаването на капиталовите пазари в ЕС би могло да спомогне за посрещане на нуждите от инвестиции за политиките в областта на цифровизацията, екологизирането и отбраната. Според компаса за конкурентоспособност ЕС се нуждае от стотици милиарди евро допълнителни инвестиции всяка година. Въпреки това ЕИСК отбелязва, че тези средства са преди всичко спестявания на европейските граждани и че трябва да се предприемат надлежни мерки, за да се гарантира, че те ще бъдат инвестирани (i) отговорно, в съответствие със способността на всяко лице да оценява и поема финансов риск и ще бъдат съпроводени от мерки за финансова грамотност и образование и адекватна защита на инвеститорите; ii) икономически ефективно, със справедливи и прозрачни показатели за разходите и резултатите, като същевременно се предлага конкурентна възвръщаемост; iii) свободно, чрез предоставяне на достъп до възможно най-широк набор от трансгранични инвестиционни варианти, и (iv) съобразно общите цели за насърчаване на справедлив преход, като същевременно се осигурява справедливо разпределение на разходите, възвръщаемостта и рисковете и се запазва стабилността на финансовите пазари.
2.3ЕИСК отбелязва, че разпокъсаността на капиталовите пазари на ЕС е една от основните пречки пред ефективното движение на капитали в рамките на единния пазар. Той приветства предложението на Комисията да се постави акцент върху подобряването на оперативната съвместимост, взаимосвързаността и ефективността на търговската инфраструктура на ЕС и на неговата инфраструктура за услуги след сключването на сделките, като се използват най-съвременните технологии.. ЕИСК отбелязва, че следва да се насърчава приемането на общоевропейски технологични платформи като Target2 Securities (T2S) или платформата за интелигентен мидълуер (SIMPL), за да се улесни създаването на обединени структури, които позволяват на операторите на финансови инфраструктури да осъществяват трансгранично сътрудничество. ЕИСК се позовава на свое предходно становище и отново отправя препоръката си за по-нататъшно разширяване на платформата T2S, така че тя да се превърне в пълноправен, общоевропейски централен депозитар на ценни книжа (ЦДЦК).
2.4ЕИСК е съгласен, че интегрирането на надзора на капиталовите пазари на европейско равнище е ключов елемент от съюза на спестяванията и инвестициите. Надзорът на операторите на пазарни инфраструктури със значителни трансгранични дейности, като например централните депозитари на ценни книжа и централните контрагенти, следва постепенно да бъде прехвърлен на ESMA. Способността на ESMA да поеме изцяло или частично тази задача ще бъде възможна само ако ѝ бъдат предоставени необходимите финансови и човешки ресурси. Следва да се предприемат реформи в управлението на ESMA и отношенията на ESMA с националните компетентни органи, за да се подготви още една потенциална стъпка в интеграцията на надзорните органи, след като бъдат изпълнени условията.
2.5ЕИСК предлага усилията на ЕС да се съсредоточат върху значителния недостиг във финансиране със собствен капитал, който лишава както дружествата от дългосрочни инвестиции, които могат да понасят рискове, така и инвеститорите от възможности за участие в създаването на стойност. За да бъдат успешни, мерките трябва да са насочени към преодоляване на недостатъците както по отношение на предлагането, така и по отношение на търсенето. Що се отнася до предлагането, емитирането и трансграничният достъп до капиталовите пазари на държавите членки трябва да станат по-малко обременяващи и по-безпрепятствени, а капиталовите инструменти на дружествата от ЕС трябва да станат свободно търгуеми през границите на държавите членки. Може да е необходима допълнителна хармонизация на законодателството в областта на дружествата, несъстоятелността и данъчното облагане, както и допълнителна хармонизация на правилата за финансово отчитане във връзка със законоустановените задължения за отчитане — подход, който следва да се насърчава във всички държави членки посредством въвеждането на Международни стандарти за финансово отчитане (МСФО). Тези хармонизации следва да се извършват на възможно най-високо равнище, но трябва да бъде договорено по прозрачен и демократично отговорен начин, с оглед на неговата икономическа и социална чувствителност. Що се отнася до търсенето, европейците и техните домакинства следва да имат достъп до по-широк набор от добре регулирани, икономически ефективни и прозрачни инвестиционни продукти с добри резултати, които да предлагат инвестиционен избор на общоевропейска основа. Специалните инструменти, като например спестовната и инвестиционна сметка, следва да се проучат, но да не се въвеждат освен ако не са изпълнени горепосочените предварителни условия.
2.6Без адекватно ниво на финансова грамотност непрофесионалните инвеститори биха могли да понесат значителни загуби, ако изведнъж започнат да инвестират директно на капиталовите пазари. Поради тази причина финансовата грамотност на непрофесионалните инвеститори трябва да се подобри допълнително, например като се използват национални и европейски фондове. Задължителната информация за финансовите продукти, като проспектите и документите с ключова информация за инвеститорите, трябва да предоставя изчерпателна информация — включително информация за правата на хората като инвеститори и потребители — в достъпен и лесен за ползване формат. Стратегията следва да се съсредоточи върху повишаване на осведомеността на непрофесионалните инвеститори по отношение на различните видове риск, различните финансови инструменти и разумните инвестиционни практики. ЕИСК обаче отбелязва, че финансовата грамотност не следва да се разглежда като заместител на поддържането на високо равнище на правна защита за вложителите, непрофесионалните инвеститори и потребителите като цяло.
2.7Особено внимание трябва да се обърне на младите хора, да се развиват стабилни способности за вземане на финансови решения на ранен етап от живота и да се предотвратява свръхзадлъжнялостта, да се насърчава отговорното финансово планиране с оглед на дългосрочно финансово благосъстояние и да се гарантира качествено финансово образование в съответствие с уникалната позиция на младите хора в инвестиционните екосистеми. Младите инвеститори са особено склонни да използват новите финансови възможности, но те също така са уязвими и изложени в непропорционално голяма степен на невярна финансова информация и високорискови продукти. За да ги защити, ЕС следва да гарантира стабилна защита на потребителите, включително гаранции на равнището на платформите, образователна интеграция на лицата, инвестиращи за първи път, и ограничения върху насърчаването на спекулативни финансови инструменти. Като се има предвид силният интерес на младите европейци към социални и устойчиви инвестиции, тези приоритети следва да бъдат отразени по-ясно в предложенията на Комисията. Освен това събирането на данни в целия ЕС относно спестовното и инвестиционното поведение на младите хора е от съществено значение, за да се гарантира бъдещото основано на факти регулиране и да се даде съдържателен отговор на нуждите на младите хора.
2.8ЕИСК счита, че институционалните инвеститори, особено лицата, управляващи активи, застрахователите и пенсионните фондове, ще продължат да играят съществена роля за насочването на средства от домакинствата към капиталовите пазари. Благодарение на икономиите от мащаба институционалните инвеститори могат да инвестират в по-широк кръг от капиталови пазари и инструменти, като по този начин предлагат на инвеститорите известна диверсификация. Надлежно регулирани и контролирани, институционалните инвеститори следва също така да осигурят необходимото ниво на защита на участниците, които представляват. ЕИСК обаче отбелязва, че високите такси, неадекватната информация за продуктите и разочароващите инвестиционни резултати често възпират непрофесионалните инвеститори да инвестират на капиталовите пазари. Поради това ЕИСК подкрепя призива, отправен от Съвместния комитет на европейските надзорни органи (ЕНО), да се преразгледа регулаторната рамка за тези продукти, да се положат усилия за осигуряване на по-голяма прозрачност и безопасност за инвеститорите и да се постигне по-голяма хармонизация на правилата за разпространение на продуктите.
2.9ЕИСК изразява съгласие с предложението на Комисията за преференциално данъчно третиране на инвеститорите на дребно, но обръща внимание на факта, че мярката би била трудна за прилагане поради твърде различните данъчни системи в рамките на ЕС. Данъчната система на ЕС е фрагментирана и регулирана, особено по отношение на преките данъци, на национално равнище. Жизнеспособността на хармонизираните мерки и начинът, по който те се приемат, биха могли да бъдат проучени по тесен и целенасочен начин. ЕИСК приветства инициативата „Finance Europe“, стартирана от шест държави членки през юни 2025 г. с цел насърчаване на европейските инвестиции посредством общоевропейски етикет за спестовни продукти. Това усилие има за цел да засили интеграцията в рамките на разпокъсаните финансови пазари на ЕС и подкрепя отдавна поставената цел за създаване на ССИ.
2.10ЕИСК изразява съгласие с целта да се насърчи разработването на допълнителни пенсии при разумни условия, но счита, че тези пенсии не трябва да се позиционират като заместител на публичните пенсионни системи. Автоматичното записване в допълнителни схеми следва да се насърчава при спазване на регулирани по подходящ начин и прозрачни структури на таксите и така, че участниците да запазят контрола върху своите решения за пенсионни спестявания и да могат във всеки един момент да виждат инвестиционните резултати. Разпоредбите относно допълнителните частни пенсионни схеми следва да гарантират адекватна защита на участниците в тези фондове, особено срещу излагане на високорискови или други неподходящи инвестиции. ЕИСК подчертава, че пенсионната политика е подчинена преди всичко на целта на социалната политика да гарантира възможно най-доброто социално осигуряване на работниците, достигнали напреднала възраст. Публичните пенсионни схеми са най-добрият начин за изпълнение на този социално-политически мандат. Като има предвид това, ЕИСК счита, че разширяването и укрепването на професионалните пенсионни схеми (Стълб 2), по които е постигнато съгласие в рамките на колективно договаряне, които изискват минимална вноска от работодателите и са поставени под надзора на публичен орган, прилагащ задължителни и устойчиви насоки за инвестиции, би могло да бъде начин за постигане на напредък, при условие че това се прави така, че да се допълват публичните пенсионни системи, без да се подкопават.
2.11Привлекателността и дългосрочната жизнеспособност на допълнителните капиталови пенсионни схеми за отделните вложители зависи в крайна сметка и преди всичко от това как се извършва инвестицията, което се определя от начина, по който тя се управлява, и от нейната разходна ефективност. За да се постигне по-широко приемане на капиталовите пенсионни схеми в ЕС, от решаващо значение е да се обърне повече внимание на преструктурирането на предлагането, което понастоящем е разпокъсано на национално равнище. В някои държави членки задължителните вноски в схемите за допълнително пенсионно осигуряване се използват за създаване на специален резерв от индивидуални пенсионни спестявания, за които публичният сектор предоставя централизирани услуги, например чрез обединяване на търсенето и предоставяне на централизиран достъп до широка гама от инвестиционни продукти. ЕИСК призовава Комисията и държавите членки да проучат тези модели по структуриран начин и да обмислят мерки за насърчаване на държавите членки да възприемат „най-добри практики“ в тази област.
2.12ЕИСК отново заявява, че мобилизирането на публични финансови средства трябва да върви ръка за ръка с мобилизирането на частни финансови ресурси. Поради това той препоръчва да бъде създаден инвестиционен фонд на ЕС за конкурентоспособност и устойчивост, който да бъде създаден като част от следващата многогодишна финансова рамка (МФР). Той счита, че инвестиционният фонд на ЕС би трябвало да се финансира от комбинация от ресурси, включително вноски на държавите членки, нови собствени ресурси и съвместно емитиране на дълг на ЕС; този иновативен инструмент беше въведен успешно по време на пандемията от COVID-19 и това може да бъде повторено, за да се финансира устойчивата конкурентоспособност и издръжливостта на единния пазар. В този контекст ЕИСК отново повтаря и напълно подкрепя призива на Комисията Съветът „спешно да възобнови работата по въпроса за новите собствени ресурси“.
2.13ЕИСК счита, че подкрепата за проекти с по-висок риск и проекти за дългосрочен преход е възможна чрез надграждане и разширяване на капацитета на Европейската инвестиционна банка (ЕИБ), Европейския инвестиционен фонд и националните насърчителни банки и институции. По-специално капиталовите инвестиции от публични и частни субекти са основна алтернатива за финансиране на стартиращи, разрастващи се и утвърдени предприятия и остават недостатъчно използван ресурс, който може да засили конкурентоспособността на ЕС. ЕИСК счита, че както ЕС, така и неговите държави членки могат да насърчат развитието на общоевропейски фондове за рисков капитал, като предоставят гаранции и, което е по-важно, преки инвестиции. Опитът в някои държави членки показва, че публичната подкрепа, включително преките инвестиции и стабилната гаранционна система, може да ускорят развитието на сектора на рисковия капитал. Необходимо е обаче да се гарантира справедливо разпределение на рисковете между инвеститорите от публичния и частния сектор, така че публичният сектор да не поема непропорционален дял от риска.
2.14Съществуващото данъчно законодателство в държавите членки и техните изисквания за ликвидност благоприятстват финансирането на дружества чрез кредитни операции в ущърб на финансовите операции на капиталовите пазари. ЕИСК счита, че това е елемент, който възпира развитието и интеграцията на европейските капиталови пазари. За да се преодолее предубеждението в полза на дълговото финансиране, той призовава за приемането на по-балансирани данъчни системи, при което не се засяга справедливото разпределение на данъчната тежест или целостта на данъчните основи на държавите членки като цяло. Като част от този процес Комисията следва да представи преразгледана версия на инициативата „Данъчно облекчение за намаляване на преференциалното данъчно третиране на дълга“ (DEBRA), с която насърчава държавите членки да поощряват необходимите реформи. Освен това местните правила за финансово отчитане възпрепятстват трансграничните инвестиции и финансирането на дружества със собствен капитал, били те големи, средни или малки. Използването на общи правила за финансово отчитане във връзка със законоустановените задължения за отчитане в държавите членки би могло да допринесе за разширяване на възможностите за финансиране на местните предприятия, например посредством привличане на трансгранични инвеститори в капитал.
2.15За да се избегне повтарянето на проблемите със съюза на капиталовите пазари и банковия съюз, ЕИСК препоръчва държавите членки и Европейският парламент да подкрепят инициативите на Комисията за съюз на спестяванията и инвестициите. С оглед на глобалния геополитически контекст и належащата необходимост от генериране на капитал, необходим за финансиране на европейските дружества и плановете ReArm Europe/Готовност до 2030 г., осъществяването на ССИ следва да бъде предприето с ново усещане за неотложност.
3.Конкретни бележки
3.1В края на 2022 г. в ЕИП имаше 310 места за търговия с ценни книжа, включително 128 регулирани пазара, 152 многостранни системи за търговия (МСТ) и 30 организирани системи за търговия (ОСТ). Що се отнася до периода след сключването на сделките, в ЕС има 18 пазара за клиринг и 21 пазара на сетълмент. Тази разпокъсаност възпрепятства създаването на дълбоки и ликвидни капиталови пулове, които ще бъдат необходими за финансиране на дружества от ЕС при благоприятни и конкурентни условия в международен план и за създаване на привлекателни инвестиционни възможности за инвеститорите от ЕС. ЕИСК признава вече постигнатия напредък по инициативи като Target2 Securities (T2S), консолидираната платформа за достъп и европейската единна точка за достъп (ЕЕТД) и приветства предложението на Комисията да се съсредоточи върху подобряването на оперативната съвместимост, взаимосвързаността и ефективността на търговската инфраструктура на ЕС и на неговата инфраструктура за услуги след сключването на сделките, като се използват най-съвременните технологии.
3.2ЕИСК посочва, че една от пречките, с които се сблъскват непрофесионалните инвеститори, когато искат достъп до пазара, е липсата на финансови инструменти, даващи възможност за малки капиталови инвестиции. Необходима е диверсификация на инвестиционните инструменти, за да се даде достъп на непрофесионалните инвеститори. ЕИСК отбелязва, че едно общоевропейско отчитане на инвестициите и спестяванията, въз основа на успешни модели, вече изпробвани и тествани в някои държави членки, би могло да допринесе значително за улесняване на достъпа на непрофесионалните инвеститори до капиталовите пазари, при условие че тези продукти са добре регулирани, икономически ефективни, прозрачни и имат добри резултати, като предлагат равен достъп до възможно най-широк кръг от европейски и други пазари, и инвеститорите и потребителите като цяло се ползват с адекватна защита.
3.3ЕИСК изразява съгласие с Комисията относно пречките, които възпрепятстват интеграцията на капиталовите пазари. Нито една стратегия няма да може да доведе до значителни резултати освен ако не е съсредоточена върху специфичните нужди на стартиращите предприятия в иновативни сектори, които разчитат на привличането и задържането на специализиран, висококвалифициран персонал. ЕС трябва да обърне тенденцията на „изтичане на мозъци“, при която висококвалифицирани, иновативни изследователи и предприемачи се насочват към други юрисдикции, и за тази цел следва да разработи отделен модел. Дружествата, които се намират на начален етап от своето развитие, следва да бъдат насърчавани да разширят пълното и справедливо участие в стойността, плод на колективни усилия, като предлагат акции на всички постоянни служители, работещи на пълно работно време. ЕИСК отчита и признава факта, че трудовото и данъчното законодателство остават под контрола на държавите членки. Следва обаче да се обмислят хармонизирани данъчни стимули, например по отношение на капиталовите печалби от акциите на служителите.
3.4ЕИСК счита, че разработването — в рамките на публично-частен проект — на европейско дружество, предлагащо интегрирани услуги в облак, осигуряващо устойчива и автономна техническа инфраструктура за съюз на спестявания и инвестиции, би могло да бъде от ключово значение за по-добрата интеграция на капиталовите пазари и банковата система. Добре известно е, че когато европейските държави съвместно са заделяли ресурси за развитието на дружества или проекти, тези дружества и проекти са били успешни. Понастоящем дори най-големите кредитни институции — европейските банки със системно значение — използват услуги „в облак“, предлагани от глобални, предимно американски оператори на платформи, което също би могло да представлява проблем за сигурността.
3.5ЕИСК е на мнение, че успехът на съюза на спестяванията и инвестициите изисква ясни и прозрачни ключови показатели за резултати (КПР), и призовава Комисията да определи и публикува информационно табло за КПР, с което да наблюдава напредъка в прилагането на ССИ с течение на времето. Потенциалните показатели за КПР биха могли да включват i) нарастването на обема на трансграничните инвестиции на дребно; ii) намаляването на средните разходи по сделките на капиталовия пазар; iii) броя на стартиращите предприятия, използващи общоевропейски инструменти за дялово участие; iv) капитала, набран от МСП чрез публични и рискови пазари и v) степента на напредък по отношение на правната хармонизация в областта на несъстоятелността и данъка, удържан при източника. ЕИСК препоръчва да се определи амбициозен, но реалистичен срок за доизграждането на ССИ, спрямо който да може да се измерва напредъкът.
Брюксел, 4 юли 2025 г.
Председател на секция „Икономически и паричен съюз, икономическо и социално сближаване“
Ioannis VARDAKASTANIS,
________________