СТАНОВИЩЕ НА ЕВРОПЕЙСКАТА ЦЕНТРАЛНА БАНКА

от 1 юни 2022 година

относно предложение за регламент на Европейския парламент и на Съвета за изменение на Регламент (ЕС) № 600/2014 по отношение на повишаване на прозрачността на пазарните данни, премахване на пречките пред създаването на консолидирана система за борсова информация, оптимизиране на задълженията за търговия и забрана за получаване на плащания за препращане на нареждания на клиенти

(CON/2022/19)

(2022/C 286/03)

Въведение и правно основание

На 3 и 4 февруари 2022 г. Европейската централна банка (ЕЦБ) получи искания от Европейския парламент и от Съвета на Европейския съюз за становище по предложение за регламент на Европейския парламент и на Съвета за изменение на Регламент (ЕС) № 600/2014 по отношение на повишаване на прозрачността на пазарните данни, премахване на пречките пред създаването на консолидирана система за борсова информация, оптимизиране на задълженията за търговия и забрана за получаване на плащания за препращане на нареждания на клиенти (1) (наричан по-долу „предложеният регламент“) и по предложение за директива на Европейския парламент и на Съвета за изменение на Директива 2014/65/ЕС относно пазарите на финансови инструменти (2) (наричана по-долу „предложената директива“).

ЕЦБ е компетентна да даде становище на основание член 127, параграф 4 и член 282, параграф 5 от Договора за функционирането на Европейския съюз, тъй като предложеният регламент и предложената директива съдържат разпоредби, които засягат: а) основната задача на Европейската система на централните банки (ЕСЦБ) да определя и осъществява паричната политика на Съюза съгласно член 127, параграф 2 от Договора; и б) задачата на ЕСЦБ да допринася за гладкото провеждане на следваните от компетентните органи политики, свързани със стабилността на финансовата система съгласно член 127, параграф 5 от Договора. Управителният съвет прие настоящото становище съгласно член 17.5, изречение първо от Процедурния правилник на Европейската централна банка.

Общи забележки

1.   Цели на предложения регламент

1.1

ЕЦБ приветства основната цел на предложения регламент да измени Регламент (ЕС) № 600/2014 на Европейския парламент и на Съвета (3) (наричан по-долу „РПФИ“), за да се повиши прозрачността на пазарните данни в местата на търговия в Европейския съюз (ЕС) чрез приемането на нова регулаторна рамка за създаване на консолидирана система за борсова информация, включително на нов процес за подбор на единен доставчик на консолидирани данни за всеки клас активи.

1.2

Предложеният регламент включва също така значителни промени в правилата на ЕС за прозрачност преди и след сключването на сделките с капиталови и некапиталови финансови инструменти, като например по-голяма хармонизация на правилата за отлагане на публикуването на данните за сделките, актуализиране на задълженията по отношение на търговията с акции и деривати в ЕС, забрана на плащанията за поток от нареждания (PFOF) и други промени в режима на ЕС за търговия с ценни книжа и деривати. Предложените изменения имат за цел допълнително да подпомогнат интеграцията на европейските капиталови пазари и да хармонизират съответните правила за надзор на финансовите пазари в целия Съюз. ЕЦБ твърдо подкрепя общата цел да се подпомогне още интеграцията на капиталовите пазари, по-специално чрез предложеното повишаване на прозрачността на пазарните данни. По-задълбочените и интегрирани капиталови пазари са необходими поради няколко причини. Те не само могат да мобилизират ресурсите, необходими за подпомагане на икономиката на еврозоната, но и ще направят финансовата система като цяло по-устойчива. Освен това може да се очаква интеграцията на европейските капиталови пазари да подобри предаването на единната парична политика към всички части на еврозоната и да улесни достъпа на участниците на пазара до зелено финансиране и до финансиране на прехода към цифрова икономика. За тази цел ЕЦБ изтъква отново значението на бързото приемане на по-нататъшните инициативи в рамките на плана за действие за съюза на капиталовите пазари (СКП) на Европейската комисия от 2020 г., както и на пълното им прилагане на национално равнище, когато това се изисква от закона.

1.3

Повишаването на прозрачността на пазарните данни ще допринесе за развитието на капиталовите пазари в ЕС, като по-широката наличност на информация за цените и ликвидността за инвеститорите и емитентите ще създаде повече възможности за инвестиции и финансиране и ще намали разходите за набиране на капитал за емитентите. В същото време се припомня, че по-високите нива на прозрачност могат да позволят на някои търговци при определени обстоятелства да се възползват в по-голяма степен от информацията за съществуващи нареждания на пазара чрез способността си да търгуват по-бързо с тази информация, като използват най-новите технологии.

1.4

ЕЦБ проявява особен интерес към тези законодателни предложения предвид участието на ЕСЦБ на пазарите на некапиталови инструменти (облигации, включително държавни облигации) при изпълнението на паричната политика на ЕСЦБ и на други задачи съгласно Договора, както и предвид необходимостта от запазване на поверителността на такива чувствителни сделки. Поради това ЕЦБ би искала да изрази становището си и по някои други разпоредби на РПФИ (4), които, макар и да не са предмет на предложения регламент, засягат централните банки от ЕСЦБ и пазарните им сделки с финансови инструменти (вж. параграф 7).

2.   Цели на предложената директива

Тъй като предложената директива съдържа само ограничени изменения на Директива 2014/65/ЕС на Европейския парламент и на Съвета (5) („ДПФИ II“), които до голяма степен произтичат от предложените промени в РПФИ, ЕЦБ не счита за необходимо да дава становище по нея.

Специфични забележки

3.   Консолидирана система за борсова информация

3.1

ЕЦБ приветства въвеждането на предложения засилен режим за „консолидирана система за борсова информация“ (КС) и на състезателната тръжна процедура за подбор на доставчик на консолидирани данни (ДКД) за всеки клас активи. Както вече беше отбелязано от ЕЦБ, истинска прозрачност може да бъде осигурена по подходящ начин само със създаването на единен ДКД (6) за всеки съответен клас активи. За инвеститорите КС носи редица ползи, които подкрепят целите на СКП за подобряване на достъпността до финансиране от капиталовите пазари за инвеститорите и намаляване на разпокъсаността на капиталовите пазари в ЕС. Тя следва да спомогне за увеличаване на прозрачността и достъпа на инвеститорите до пазарни данни, като по този начин се намалят ликвидният риск и рискът, свързан с изпълнението на сделките, както и разпокъсаността на пазара. Тя може също така значително да намали разходите по сделките за инвеститорите. Предоставянето на възможност на инвеститорите да имат поглед в реално време върху търговската дейност на разумна цена би следвало да увеличи използването на капиталовите пазари в ЕС от корпоративните инвеститори и инвеститорите на дребно за финансиране и инвестиране.

3.2

Предложеният засилен режим е сложен от техническа и оперативна гледна точка и включва схема за приходи от участието. Следователно, за да се поддържа балансът между качеството и равнището на инвестициите на ДКД при изготвянето на консолидирания набор от данни за дадения клас активи, от решаващо значение е той да може да разчита на качеството, пълнотата и бързото предаване на данните, предоставени му от доставчиците на пазарни данни (инвестиционни посредници, места на търговия, одобрени механизми за публикуване и систематични участници). В това отношение ЕЦБ разбира, че съгласно предложения регламент ДКД ще отговаря единствено за консолидирането на основните пазарни данни и търговското им разпространение на пазара и че качеството на предоставените данни, което остава изцяло отговорност на доставчиците на пазарни данни, ще бъде регулирано от Комисията на основание делегиран акт въз основа на становището на експертна група на участниците и на Европейския орган за ценни книжа и пазари (ЕОЦКП).

3.3

Ако концесията на ДКД трябва да бъде прекратена от ЕОЦКП по някаква причина, за да се направи реално осъществима възможността за повторно възлагане на договора, в техническите стандарти, които ще бъдат разработени от ЕОЦКП, би могло да се изисква от ДКД да оповести публично параметрите си за техническа връзка за доставчиците на пазарни данни и речниците си на данни, така че те да бъдат достъпни за други субекти, желаещи да се конкурират за договора.

3.4

ЕЦБ разбира, че предложенията за КС не засягат поверителността на сделките на ЕСЦБ при изпълнението на паричната политика, валутната политика и политиката в областта на финансовата стабилност, които продължават да бъдат освободени от оповестяване съгласно член 1, параграф 6 от РПФИ. Съответно „пазарните данни“, които трябва да бъдат определени от Комисията съгласно предложения член 22б, параграф 2, и „основните пазарни данни“, които ДКД ще продават на ползвателите, няма да включват данни от сделки на ЕСЦБ при изпълнението на политиката (като например данни за цената, обема и часа на сключване).

4.   Режим на прозрачност преди сключването на сделки с капиталови инструменти: „анонимна търговия“

ЕЦБ приветства предложеното рационализиране на режима за прозрачност преди сключването на сделките по отношение на капиталовите инструменти чрез замяна на двойния таван на обема с единен таван на обема, определен на 7 % от общия обем на извършените сделки със съответния финансов инструмент в Съюза в рамките на освобождаването за референтната цена или освобождаването за договорена търговия (7). Това опростява режима на прозрачност и мониторинга на нивата на „анонимната търговия“. Предложеният по-нисък таван на обема за целия ЕС има за цел да компенсира премахването на специфичния за мястото праг, така че цялостното предложение има за цел да повиши равнището на прозрачност преди сключването на сделки с капиталови инструменти. В същото време се отбелязва, че взаимодействието между премахването на специфичния за мястото таван на обема и намаляването на тавана за целия ЕС е сложно, тъй като се очаква предложените промени да окажат различно въздействие върху прозрачността. Поради това ЕЦБ предлага режимът за прозрачност преди сключването на сделки с капиталови инструменти, по-специално калибрирането на тавана на обема, да бъде проследявано.

5.   Забрана за плащане за поток от нареждания

Предложението на Комисията (8) включва допълнително ограничаване на плащането за поток от нареждания (PFOF). ЕЦБ счита, че PFOF може да възпрепятства пазарната ефективност и прозрачността на европейските капиталови пазари.

6.   Прекратяване на свободния достъп за борсово търгувани деривати

Въпреки че ЕЦБ по принцип подкрепя мерките, които укрепват клиринговите пазари в ЕС, е важно да се разгледат възможните последици от премахването на свободния достъп за конкуренцията, иновациите и пазарната интеграция и внимателно да се балансират потенциално конкуриращите се цели.

7.   Други разпоредби на РПФИ и тяхното въздействие върху пазарните сделки на ЕЦБ/ЕСЦБ

Разпоредбите на РПФИ, които засягат основно пазарните сделки на ЕЦБ/ЕСЦБ, не са предмет на предложения регламент. ЕЦБ обаче би искала да се възползва от възможността, предоставена от настоящото становище, да предложи редакцията на някои разпоредби на РПФИ да бъде допълнително подобрена предвид опита на ЕЦБ/ЕСЦБ с провеждането на пазарни операции на местата за търговия в ЕС.

7.1   Освобождаване от изискванията за прозрачност съгласно РПФИ за сделките на ЕСЦБ, извършвани съгласно Устава на ЕСЦБ

ЕЦБ счита, че настоящата редакция на разпоредбата за освобождаването от изискванията за прозрачност преди и след сключването на сделките, извършвани от ЕСЦБ при изпълнението на политиката (9), съгласно член 1, параграф 6 от РПФИ трябва да бъде изменена, така че вместо освобождаването да се прилага за сделките на централните банки от ЕСЦБ „при изпълнение на паричната политика, валутната политика и политиката в областта на финансова стабилност“, които трябва да бъдат допълнително определени в Делегиран регламент (ЕС) 2017/583 на Комисията (10), освобождаването да бъде разширено, така че да се прилага изрично за всички дейности, извършвани от централните банки от Евросистемата съгласно глава IV от Устава на Европейската система на централните банки и на Европейската централна банка (наричан по-долу „Уставът на ЕСЦБ“). ЕЦБ счита, че само видовете инвестиционни сделки, сключени от централните банки от ЕСЦБ, които са посочени в член 15, букви а) и в) от Делегиран регламент (ЕС) 2017/583, трябва да бъдат оповестявани от контрагента на централната банка от ЕСЦБ. Тези видове сделки следва да бъдат изрично посочени в преработения член 1, параграф 7 от РПФИ вместо, както е понастоящем, в Делегиран регламент (ЕС) 2017/583.

7.2   Правомощия на Комисията да разшири приложното поле на освобождаването от изискванията за прозрачност съгласно РПФИ, така че да се обхванат и други централни банки

Ако всички сделки на Евросистемата съгласно глава IV от Устава на ЕСЦБ се ползват от горепосоченото разширено освобождаване съгласно член 1, параграф 6 от РПФИ, независимо от това кои други централни банки или институции използват тези услуги, правомощието на Комисията съгласно член 1, параграф 9 от РПФИ да разшири приложното поле на освобождаването „по отношение на други централни банки“ ще стане излишно. Освен това вече няма да е необходимо да се възлага на ЕОЦКП да разработва проекти на регулаторни технически стандарти за определяне на „операциите по паричната политика, валутната политика и финансовата стабилност“. Съответно разпоредбите на член 1, параграфи 8 и 9 от РПФИ могат да бъдат заличени.

7.3   Освобождаване на сделките на централните банки от ЕСЦБ от изискванията за отчетност към операторите на местата на търговия съгласно член 26, параграф 5 от РПФИ

Съгласно член 26, параграф 5 от РПФИ операторите на места за търговия изготвят подробни отчети до своя компетентен орган за сделките с финансови инструменти, търгувани на платформите им, които се извършват чрез системите им от някои дружества. Настоящият механизъм за отчетност за местата на търговия съгласно тази разпоредба е добре установен, като са въведени оперативни правила за безпроблемното отчитане на данни от такива сделки. Местата на търговия имат записи за целите на отчитането на подробните данни за сделките на ЕСЦБ, извършвани чрез системите на мястото на търговия. В това отношение разбирането на ЕЦБ е, че законодателите на Съюза не са възнамерявали изискването за отчетност съгласно член 26, параграф 5 от РПФИ да се отнася за сделките на централните банки от ЕСЦБ. Това разбиране се основава на факта, че централните банки се ползват от изрично освобождаване от задълженията за отчетност съгласно РПФИ и освен това не са „дружества“, а по-скоро субекти, извършващи пазарни операции въз основа на възложените им публични правомощия, включително съгласно Договора. С оглед на правната сигурност член 26, параграф 5 трябва да бъде допълнително изяснен в това отношение.

7.4   Запазване на пълното освобождаване на сделките на ЕСЦБ за финансиране с ценни книжа от задължението за надзорна отчетност

ЕЦБ отбелязва, че макар че сделките на ЕСЦБ за финансиране на ценни книжа (СФЦК) са напълно освободени от Регламент (ЕС) 2015/2365 на Европейския парламент и на Съвета (11) и от предвидените в него задължения за оповестяване и докладване (12), в Делегиран регламент (ЕС) 2017/590 на Комисията (13) се предвижда, че СФЦК (14), по които централна банка от ЕСЦБ е контрагент, се считат за сделки за целите на член 26 от РПФИ (15). В резултат на това за тези сделки се прилагат задълженията за отчетност съгласно член 26 от РПФИ. По този начин Делегиран регламент (ЕС) 2017/590 оказва въздействие върху задълженията за отчетност по отношение на такива сделки, извършвани от централните банки от ЕСЦБ съгласно РПФИ. Тази реална подчиненост на законодателството на Съюза от ниво 1 на законодателството на Съюза от ниво 2 противоречи на добре установения правен принцип lex superior derogat legi inferiori (16), съгласно който актовете за изпълнение и делегираните актове на Съюза не могат да противоречат на вторичното законодателство на Съюза. ЕЦБ използва възможността, предоставена от настоящото становище, за да подчертае, че това противоречие следва да бъде поправено в Делегиран регламент (ЕС) 2017/590, въпреки че само по себе си то не е предмет на предложенията, по които ЕЦБ е консултирана.

Когато ЕЦБ отправя препоръки за изменения на предложения регламент, конкретните предложения с обяснителен текст към тях се представят в технически работен документ. Техническият работен документ е достъпен на английски език на EUR-Lex.

---

(1)  COM (2021) 727 final.

(2)  COM (2021) 726 final.

(3)  Регламент (ЕС) № 600/2014 на Европейския парламент и на Съвета от 15 май 2014 г. относно пазарите на финансови инструменти и за изменение на Регламент (ЕС) № 648/2012 (ОВ L 173, 12.6.2014 г., стр. 84).

(4)  Вж. член 1, параграфи 6, 7 и 9 и член 26, параграф 5 от РПФИ.

(5)  Директива 2014/65/ЕС на Европейския парламент и на Съвета от 15 май 2014 г. относно пазарите на финансови инструменти и за изменение на Директива 2002/92/ЕО и на Директива 2011/61/ЕС (ОВ L 173, 12.6.2014 г., стр. 349).

(6)  Вж. параграф 5.2 от Становище CON/2012/21 на Европейската централна банка от 22 март 2012 г. относно i) предложение за директива относно пазарите на финансови инструменти и за отмяна на Директива 2004/39/ЕО на Европейския парламент и на Съвета, ii) предложение за регламент относно пазарите на финансови инструменти и за изменение на регламента (EMIR) за извънборсовите деривати, централните контрагенти и регистрите на трансакции, iii) предложение за директива относно наказателните санкции за злоупотреба с вътрешна информация и манипулиране на пазара и iv) предложение за регламент относно злоупотребата с вътрешна информация и манипулирането на пазара (пазарна злоупотреба) (ОВ C 161, 7.6.2012 г., стр. 3). Всички становища на ЕЦБ се публикуват на EUR-Lex.

(7)  Член 1, параграф 4 от предложения регламент, с които се изменя член 5 от РПФИ.

(8)  Член 1, точка 26 от предложения регламент, с който се вмъква нов член 39а.

(9)  Членове 8, 10, 18 и 21 от РПФИ.

(10)  Делегиран регламент (ЕС) 2017/583 на Комисията от 14 юли 2016 г. за допълване на Регламент (ЕС) № 600/2014 на Европейския парламент и на Съвета относно пазарите на финансови инструменти по отношение на регулаторните технически стандарти за изискванията за прозрачност, засягащи местата на търговия и инвестиционните посредници, във връзка с облигациите, структурираните финансови продукти, квотите за емисии и дериватите (ОВ L 87, 31.3.2017 г., стр. 229).

(11)  Регламент (ЕС) 2015/2365 на Европейския парламент и на Съвета от 25 ноември 2015 г. относно прозрачността при сделките за финансиране с ценни книжа и при повторното използване, и за изменение на Регламент (ЕС) № 648/2012 (ОВ L 337, 23.12.2015 г., стр. 1).

(12)  Член 2, параграф 2, буква а) и член 2, параграф 3 от Регламент (ЕС) 2015/2365.

(13)  Делегиран регламент (ЕС) 2017/590 на Комисията от 28 юли 2016 година за допълнение на Регламент (ЕС) № 600/2014 на Европейския парламент и на Съвета по отношение на регулаторните технически стандарти за докладването на сделки пред компетентните органи (OВ L 87, 31.3.2017 г., стр. 449).

(14)  Съгласно определението в член 3, точка 11 от Регламент (ЕС) 2015/2365.

(15)  Вж. член 2, параграф 5, втора алинея от Делегиран регламент (ЕС) 2017/590 на Комисията.

(16)  Правният принцип, съгласно който правен акт, който е по-висш в йерархията на правните норми, има предимство пред правен акт, който е по-нисък в тази йерархия.