Uredba o tržištima financijskih instrumenata (MiFIR)

KLJUČNE TOČKE

Područje primjene

Zakonodavstvo se primjenjuje:

• na mjesta trgovanja, investicijska društva i kreditne ustanove kao što su banke;
• na pružatelje usluga dostave podataka;
• na društva jamstava, osiguranja i reosiguranja ili alternativne investicijske fondove (poznate kao „financijske druge ugovorne stranke”);
• društva izvan EU-a koja imaju potrebna odobrenja Europske komisije.

Transparentnost

Pravila o transparentnosti:

• nastoje osigurati trgovanje na organiziranim i odgovarajuće uređenim mjestima trgovanja⁵;
• zahtijevaju od tržišnih operatera i investicijskih društava koja upravljaju mjestom trgovanja da i prije i poslije trgovanja (potonje što je tehnički moguće bliže stvarnom vremenu) javno objavljuju informacije kao što su ponude za kupnju i prodaju te uključene volumene;
• dopuštaju ograničena izuzeća od gore navedenog zahtjeva;
• utvrđuju da su informacije dostupne javnosti prema razumnim komercijalnim uvjetima, na nediskriminirajući način i besplatno 15 minuta nakon objave;
• utvrđuju posebne zahtjeve za sistematske internalizatore⁶ i investicijska društva koja trguju izvan uređenog tržišta bez sudjelovanja burze.

Pravila o transakcijama

Pravilima o transakcijama zahtijeva se sljedeće:

• Ulagačka društva moraju:
  • držati na raspolaganju sve relevantne podatke o nalozima i transakcijama koje su izvršila za vlastiti račun ili za klijenta najmanje pet godina;
  • izvješćivati relevantno nadležno tijelo o potpunim i točnim pojedinostima svih transakcija što je prije moguće, a najkasnije od kraja sljedećeg radnog dana;
• mjesta trgovanja moraju čuvati sve podatke o financijskim instrumentima objavljene putem njihovih sustava tijekom pet godina.

Trgovanje izvedenicama mora se pridržavati sljedećih pravila:

• mora se obavljati:
  • na uređenom tržištu;
  • na multilateralnoj trgovinskoj platformi⁷,
  • na organiziranoj trgovinskoj platformi⁸, ili
  • na trgovinskoj platformi izvan EU-a koju je Komisija odobrila;
• Komisija može donijeti provedbeni akt kojim suspendira obvezu trgovanja izvedenicama za određene financijske druge ugovorne strane, pod uvjetom da ispunjavaju određene uvjete;
• Mora ga poravnati središnja ugovorna stranka⁹ što je prije tehnički moguće.

Središnje ugovorne strane moraju poravnati financijske transakcije na nediskriminirajući i transparentan način.

ESMA:

• izrađuje određene tehničke standarde, posebice za izvedenice i središnje ugovorne stranke;
• prati financijske instrumente koji se stavljaju na tržište, distribuiraju ili prodaju u EU-u.

Europsko nadzorno tijelo za bankarstvo, ESMA i nacionalna tijela blisko surađuju i imaju ovlasti privremeno zabraniti ili ograničiti uporabu financijskih instrumenata koji se smatraju prijetnjom ulagateljima ili financijskom sustavu.

Izmjena zakonodavstva

Uredbom (EU) 2019/2175 o izmjeni povećavaju se ovlasti, upravljanje i financiranje svih europskih nadzornih tijela nakon revizije obavljene 2017., u kojoj je zaključeno da nadzor određenih aktivnosti i subjekata s određenom važnosti za EU kao cjelinu ili s određenim stupnjem prekograničnog poslovanja trebaju obavljati europska nadzorna tijela umjesto nacionalnih tijela. Konkretno, u pogledu Uredbe br. 600/2014, njome se postiže sljedeće.

• u područje primjene izvorne uredbe dodaje se izdavanje odobrenja za rad i nadzor pružatelja usluga dostave podataka zajedno s izravnim ovlastima za prikupljanje podataka za potrebe izvješćivanja i izračuna pragova transparentnosti;
• dodaju se tri različite vrste pružatelja usluga dostave podataka koje podliježu prethodnom odobrenju za rad koje izdaje ESMA u skladu s definicijama iz Uredbe:
  • ovlašteni sustav objavljivanja¹⁰;
  • pružatelj konsolidiranih podataka o trgovanju¹¹,
  • ovlašteni mehanizam izvješćivanja¹²;
• ESMA se ovlašćuje da zahtijeva informacije koje su joj potrebne za njezine zadaće nadzora;
• ESMA se uspostavlja kao nadzorno tijelo pružatelja konsolidiranih podataka i određenih ovlaštenih sustava objavljivanja i mehanizama izvješćivanja;
• definiraju se ovlasti i nadležnosti koje bi ESMA trebala imati pri obavljanju svoje uloge nadležnog tijela;
• uvode se zahtjevi za izvješćivanje Komisije o funkcioniranju konsolidiranih podataka;
• utvrđuje se prijenos nadležnosti s nacionalnih tijela na ESMU-u.

U cilju jačanja digitalne operativne otpornosti financijskog sektora EU-a, Uredbom (EU) 2022/2554 o izmjeni, odnosno Aktom EU-a o digitalnoj operativnoj otpornosti (DORA), utvrđuju se zahtjevi za otpornost mrežnih i informacijskih sustava poduzeća koja posluju u financijskom sektoru te se na njih primjenjuju ključne treće strane koje im pružaju usluge povezane s IKT-om u okviru nadzora. Njime se stvara regulatorni okvir za digitalnu operativnu otpornost u kojem sva poduzeća koja posluju u financijskom sektoru moraju osigurati da mogu podnijeti, odgovoriti na i oporaviti se od svih vrsta poremećaja i prijetnji povezanih s IKT-om.

Uredbom (EU) 2024/791 o izmjeni povećavaju se transparentnost tržišnih podataka i pristup tim podacima te se ažuriraju pravila o konsolidiranim podacima, obvezama trgovanja i plaćanju za tokove naloga:

• podatke o trgovanju čini transparentnijima i pojednostavnjuje ograničenja za trgovanje vlasničkim instrumentima koje je izuzeto od zahtjeva u pogledu transparentnosti prije trgovanja na temelju izuzeća u vezi s referentnom cijenom, čime prethodno dvostruko ograničenje zamjenjuje jedinstvenim ograničenjem na razini EU-a od 7 %;
• uklanja prepreke uspostavi konsolidiranih podataka, kojima se pruža sveobuhvatan pregled cijena i količina financijskih instrumenata kojima se trguje u cijelom EU-u na mjestima trgovanja;
• zahtijeva da mjesta trgovanja i ovlašteni sustavi objavljivanja dostavljaju usklađene podatke pružateljima konsolidiranih podataka o trgovanju koje je ESMA odabrala i ovlastila za svaki relevantni razred imovine (obveznice, dionice i fondovi čijim se udjelima trguje na burzi te OTC izvedenice);
• pojašnjava kada se dionicama mora trgovati na mjestima trgovanja ili preko sistemskih internalizatora (obveza trgovanja dionicama);
• Komisiji se daje mogućnost da suspendira obvezu trgovanja izvedenicama za određene financijske druge ugovorne strane koje podnose zahtjev ako ispunjavaju određene zahtjeve;
• investicijskim društvima zabranjuje prihvaćanje naknade, provizije ili nenovčane koristi od treće strane za usmjeravanje naloga klijenata određenom mjestu izvršenja ili trećoj strani u svrhu izvršenja (plaćanje za tokove naloga).

Provedbeni i delegirani akti

Komisija je donijela niz provedbenih i delegiranih akata.

Provedbeni akti

• Odluka (EU) 2017/2238 o istovrijednosti pravnog i nadzornog okvira koji se primjenjuje na odabrana tržišta ugovora i platforme za izvršenje ugovora o razmjeni u Sjedinjenim Američkim Državama.
• Odluka (EU) 2019/541 o istovrijednosti pravnog i nadzornog okvira koji se primjenjuje na odobrene burze i priznate tržišne operatere u Singapuru, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2020/2127.
• Uredba (EU) 2026/1288 o samostalnoj suspenziji obveze trgovanja izvedenicama u skladu s Uredbom (EU) br. 600/2014.
• Uredba (EU) 2025/1157 o utvrđivanju provedbenih tehničkih standarda za primjenu Uredbe (EU) br. 600/2014 u pogledu standardnih obrazaca, predložaka i postupaka za izdavanje odobrenja za rad ovlaštenim sustavima objavljivanja, ovlaštenim mehanizmima izvješćivanja i pružateljima konsolidiranih podataka o trgovanju te povezanih obavijesti i stavljanju izvan snage Provedbene uredbe Komisije (EU) 2017/1110.

Delegirani akti

• Regulatorni tehnički standardi
  • Uredba (EU) 2016/2020 o kriterijima za utvrđivanje trebaju li izvedenice koje podliježu obvezi poravnanja podlijegati obvezi trgovanja.
  • Uredba (EU) 2016/2021 o pristupu povezanom s referentnim vrijednostima.
  • Uredba (EU) 2016/2022 o informacijama za registraciju društava iz trećih zemalja i format informacija koje treba dostaviti klijentima.
  • Uredba (EU) 2017/572 o određivanju objavljivanja podataka prije i poslije trgovanja te razine razdvajanja podataka.
  • Uredba (EU) 2017/583, kako je izmijenjena Uredbama (EU) 2021/529, 2022/629 i 2025/1246, o zahtjevima za transparentnost za mjesta trgovanja i investicijska društva u odnosu na obveznice, strukturirane financijske proizvode, emisijske jedinice i izvedenice.
  • Uredba (EU) 2017/590 o izvješćivanju nadležnih tijela o transakcijama.
  • Uredba (EU) 2017/582 o obvezi poravnanja izvedenica kojima se trguje na uređenim tržištima i vrijeme prihvaćanja za poravnanje.
  • Uredba (EU) 2017/579 o izravnom, znatnom i predvidljivom učinku ugovora o izvedenicama unutar Unije i sprječavanju izbjegavanja propisa i obveza.
  • Uredba (EU) 2017/587, kako je izmijenjena Uredbama (EU) 2019/442 i 2025/1246, o zahtjevima o transparentnosti za mjesta trgovanja i investicijska društva u vezi s dionicama, potvrdama o deponiranim vrijednosnim papirima, fondovima čijim se udjelima trguje na burzi, certifikatima i drugim sličnim financijskim instrumentima te za obveze izvršavanja transakcija u pogledu određenih dionica na mjestu trgovanja ili putem sistematskog internalizatora.
  • Uredba (EU) 2017/577, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2026/392, o mehanizmu najvećeg volumena i pružanju informacija za potrebe transparentnosti i drugih izračuna.
  • Uredba (EU) 2017/580 o evidentiranju relevantnih podataka u vezi s nalozima koji se odnose na financijske instrumente.
  • Uredba (EU) 2017/585 o standardima i formatima podataka za referentne podatke o financijskom instrumentu i tehničke mjere u odnosu na aranžmane koje trebaju uvesti ESMA i nadležna tijela.
  • Uredba (EU) 2017/581 o pristupu poravnanju u odnosu na mjesta trgovanja i središnje druge ugovorne strane.
  • Uredba (EU) 2017/2154 o sporazumima o neizravnom poravnanju.
  • Uredba (EU) 2017/2417, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2022/749, o obvezi trgovanja za određene izvedenice.
  • Uredba (EU) 2017/567 o definicijama, transparentnosti, kompresiji portfelja te nadzornim mjerama za intervenciju u području proizvoda i pozicija, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2026/482.
  • Uredba (EU) 2022/466 o kriterijima za odstupanje od načela da odobrene sustave objavljivanja i ovlaštene mehanizme izvješćivanja nadzire ESMA.
  • Uredba (EU) 2022/803 o postupovnim pravilima o izvršenju ovlasti ESMA-e za izricanje novčanih kazni ili periodičnih penala pružateljima usluga dostave podataka, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2025/1768.
  • Uredba (EU) 2022/930 o utvrđivanju naknada u pogledu nadzora ESMA-e nad pružateljima usluga dostave podataka, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2025/884.
  • Uredba (EU) 2025/1143 o regulatornim tehničkim standardima za izdavanje odobrenja za rad, organizacijske zahtjeve za ovlaštene sustave objavljivanja i ovlaštene mehanizme izvješćivanja te za izdavanje odobrenja za rad pružateljima konsolidiranih podataka i stavljanju izvan snage Uredbe (EU) 2017/751.
  • Uredba (EU) 2025/1155 o ulaznim i izlaznim podacima za konsolidirane podatke, usklađivanju satova poslovanja i preraspodjeli prihoda koju provodi pružatelj konsolidiranih podataka za dionice i ETF-ove.
  • Uredba (EU) 2025/1156 o obvezi stavljanja tržišnih podataka na raspolaganje javnosti prema razumnim komercijalnim uvjetima.
• Ostali aspekti
  • Uredba (EU) 2017/1799, kako je izmijenjena Uredbom (EU) 2019/1000, o izuzeću određenih središnjih banaka zemalja koje nisu članice EU-a od zahtjeva za transparentnost prije i poslije trgovanja pri provedbi monetarne politike, devizne politike i politike financijske stabilnosti.
  • Uredba (EU) 2017/2194 o paketima naloga.
  • Uredba (EU) 2025/1003 o identifikacijskim referentnim podacima za OTC izvedenice koji se upotrebljavaju za potrebe zahtjeva u pogledu transparentnosti.