Bolje regulirani in pregledni finančni trgi

KLJUČNE TOČKE

1. Zagotavljanje trgovanja s finančnimi produkti na reguliranih mestih. Cilj je zapolniti vrzeli v strukturi finančnih trgov. Vzpostavljen je nov reguliran sistem trgovanja, ki zajame največ nereguliranih poslov: organizirani sistem trgovanja (OTF)¹, ki obstaja poleg drugih sistemov trgovanja, kot so regulirani trgi.
2. Povečana preglednost. Pravila krepijo zahteve v zvezi s preglednostjo, ki veljajo pred in po trgovanju s finančnimi instrumenti, na primer, ko morajo udeleženci na trgu objaviti podatke o cenah finančnih instrumentov. Zahteve so različno umerjene glede na vrsto finančnega instrumenta.
3. Omejitev špekulacij z blagom. Špekulacije o cenah blaga – praksa, zaradi katere se lahko cene osnovnega blaga (na primer kmetijskih proizvodov) znatno povišajo – se omejijo z uvedbo usklajenega sistema EU, ki določa omejitve glede pozicij v pogodbah o izvedenih blagovnih instrumentih. Nacionalni organi lahko omejijo velikost pozicije, ki jo imajo lahko udeleženci na trgu pri izvedenih finančnih instrumentih na blago.
4. Prilagajanje pravil novim tehnologijam. V skladu z novimi pravili je treba vzpostaviti nadzor nad dejavnostmi trgovanja, ki se izvajajo elektronsko z zelo veliko hitrostjo, kot je na primer visokofrekvenčno trgovanje². Potencialna tveganja zaradi razširjene uporabe tehnologije je mogoče najbolje omejiti s kombinacijo pravil, ki zagotovijo, da takšno trgovanje ne ustvarja motenj na trgu.
5. Krepitev zaščite vlagateljev. Investicijska podjetja morajo delovati v skladu z najboljšimi interesi strank, ko jim zagotavljajo naložbene storitve. Podjetja morajo zaščititi premoženje strank in zagotoviti, da so produkti, ki jih pripravijo, ponujajo ali priporočajo, oblikovani tako, da izpolnjujejo potrebe končnih strank. Vlagatelji morajo prejeti obsežne informacije o ponujenih ali priporočenih produktih in storitvah. Poleg tega morajo podjetja zagotoviti, da plačilo osebju in spodbude, ki jih prejmejo ali plačajo podjetja za priporočanje določenega finančnega produkta, niso organizirani na način, ki je v nasprotju z interesi strank.
6. Začetni kapital. Direktiva (EU) 2019/2034 o bonitetnih zahtevah za investicijska podjetja ter o spremembi (glej povzetek) harmonizira zahtevano raven začetnega kapitala investicijskih podjetij, ki upravljajo OTF in večstranske sisteme trgovanja³ (MTF).
7. Pooblastilo in nadzor. Evropski organ za vrednostne papirje in trge (ESMA) je po spremembah, uvedenih z Direktivo (EU) 2019/2177, odgovoren za izdajanje dovoljenj podjetjem, ki nameravajo zagotavljati storitve sporočanja podatkov, in njihov nadzor.
8. Ponudniki storitev množičnega financiranja. Pravne osebe, ki imajo dovoljenje za ponudnike storitev množičnega financiranja na podlagi Uredbe (EU) 2020/1503, so izvzete iz področja uporabe Direktive 2014/65/EU.
9. Rastoči trgi malih in srednje velikih podjetij. Uredba (EU) 2019/2115 o spremembi uvaja nova pravila za dejavno spodbujanje uporabe rastočih trgov MSP, nove vrste mesta trgovanja, ustvarjene v skladu z Direktivo 2014/65/EU, in podkategorije MTF. Ti so namenjeni izboljšanju dostopa MSP do kapitala in omogočanju njihove rasti ter spodbujanju razvoja specializiranih trgov, ki ustrezajo potrebam izdajateljev, ki so MSP, s potencialom za rast.
10. Pandemija COVID-19. Za pomoč pri okrevanju po pandemiji je sprememba Direktive (EU) 2021/338 poenostavila nekatera pravila MiFID II, ki so se zdela neuporabna ali preveč obremenjujoča. Periodično poročanje, ki naj bi ga objavila mesta trgovanja in izvrševanja ter sistematični internalizatorji⁴, je bilo začasno ustavljeno do februarja 2023. Akt o spremembi je uvedel tudi nekatere spremembe ureditve omejitev pozicij za izvedene finančne instrumente na blago, da bi podprli nastanek in rast trgov izvedenih finančnih instrumentov na blago, denominiranih v eurih.
11. Digitalna operativna odpornost. Direktiva (EU) 2022/2556 o spremembi usklajuje določbe direktive in več drugih povezanih direktiv z zahtevami glede tveganja informacijsko-komunikacijske tehnologije (IKT) za finančne subjekte, določenimi v uredbi o digitalni operativni odpornosti v finančnem sektorju (Uredba (EU) 2022/2554 – glej povzetek).
12. Evropska enotna točka dostopa. Z Direktivo (EU) 2023/2864 o spremembi se v Direktivo 2014/65/EU vstavi člen, na podlagi katerega morajo države članice EU od 10. januarja 2030 zagotavljati, da investicijska podjetja, upravljavci trga ali izdajatelji pri objavi kakršnih koli predpisanih informacij te informacije hkrati predložijo organu za zbiranje in o tem obvestijo organ ESMA, da omogočijo njihov dostop naevropski enotni točki dostopa, vzpostavljeni na podlagi Uredbe (EU) 2023/2859.
13. Sistem stalnih informacij na ravni EU⁵. Z Direktivo (EU) 2024/790 o spremembi se Direktiva 2014/65/EU posodablja predvsem zato, da bi se upoštevala uvedba sistema stalnih informacij na ravni EU za finančne trge EU v skladu z uredbo o trgih finančnih instrumentov (Uredba (EU) št. 600/2014). To bo izboljšalo preglednost cen med mesti trgovanja in konkurenco med njimi ter pomagalo povečati likvidnost trga. Organ ESMA je zadolžen za pripravo meril za izbiro ponudnikov stalnih informacij (CTP) ter nato za izdajanje dovoljenj tem ponudnikov in njihov nadzor.
14. Akt o kotiranju. Z Direktivo (EU) 2024/2811, ki je del akta o kotiranju, se spreminja direktiva MiFID II, da bi javni kapitalski trgi EU postali privlačnejši in zlasti da bi se izboljšal dostop manjših podjetij do kapitala. Investicijskim podjetjem omogoča večjo prožnost pri načinu organiziranja plačil za storitve izvrševanja in raziskave tretjih oseb, saj jim omogoča, da izberejo najprimernejši način plačila za te storitve, ob upoštevanju zaščitnih ukrepov, kot so informacije o stranki, politika plačevanja storitev izvrševanja in raziskav ter letna ocena kakovosti raziskav. Z Direktivo (EU) 2024/2811 se uvajajo tudi pravila, s katerimi se zagotavlja, da se raziskave, ki jih naroči izdajatelj⁶, tako označijo le, če so skladne s kodeksom ravnanja EU; v nasprotnem primeru mora biti gradivo, ki ga financira izdajatelj, označeno kot tržno sporočilo. Omogoča tudi, da se jasno ločen segment večstranskega sistema trgovanja registrira kot zagonski trg MSP. Prav tako prilagaja pogoje za uvrstitev delnic v trgovanje na reguliranih trgih, vključno z zahtevami glede obsega tržne kapitalizacije in delnic v lasti javnosti (tj. prostega obtoka). Direktivo 2001/34/ES razveljavlja z dnem 5. decembra 2026.

Delegirani in izvedbeni akti

Evropska komisija je sprejela vrsto delegiranih in izvedbenih aktov, vključno z naslednjimi:

• Delegirano direktivo (EU) 2017/593, kakor je bila spremenjena z delegiranima direktivama (EU) 2021/1269 in 2026/374, ki obravnavata vidike zaščite vlagateljev:
  • varovanje sredstev in finančnih instrumentov strank,
  • upravljanje produktov⁷,
  • denarna in nedenarna nadomestila ter
  • vključevanje dejavnikov trajnostnosti v obveznosti upravljanja izdelka in
  • plačilo za storitve izvrševanja in raziskav s strani tretjih oseb, kadar se investicijska podjetja odločijo za ločeno plačilo teh storitev in uporabijo račun za plačilo raziskav, ter letno oceno kakovosti, uporabnosti in vrednosti raziskav, ne glede na to, kako investicijska podjetja plačujejo storitve izvrševanja in raziskav;
• Delegirano uredbo (EU) 2017/565 o organizacijskih zahtevah in pogojih poslovanja investicijskih podjetij, kakor je bila spremenjena z delegiranima uredbama (EU) 2021/1253 v zvezi z vključitvijo dejavnikov trajnostnosti ter tveganj in preferenc glede trajnostnosti ter 2021/1254 o organizacijskih zahtevah in pogojih poslovanja investicijskih podjetij;
• Izvedbena uredba (EU) 2016/824 o tehničnih standardih za opis delovanja MTF in OTF ter priglasitvi ESMA.