EUR-Lex Access to European Union law
This document is an excerpt from the EUR-Lex website
Document 52013DC0614
COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE COUNCIL AND THE EUROPEAN PARLIAMENT Shadow Banking – Addressing New Sources of Risk in the Financial Sector
MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL RÅDET OCH EUROPAPARLAMENTET Skuggbankverksamhet – hantering av riskkällor i den finansiella sektorn
MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL RÅDET OCH EUROPAPARLAMENTET Skuggbankverksamhet – hantering av riskkällor i den finansiella sektorn
/* COM/2013/0614 final */
MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL RÅDET OCH EUROPAPARLAMENTET Skuggbankverksamhet – hantering av riskkällor i den finansiella sektorn /* COM/2013/0614 final */
MEDDELANDE FRÅN KOMMISSIONEN TILL RÅDET
OCH EUROPAPARLAMENTET Skuggbankverksamhet – hantering av riskkällor
i den finansiella sektorn Inledning Europeiska kommissionen har sedan den
finansiella krisen började 2007/2008 arbetat med det största programmet
någonsin i Europa för reformering av den finansiella sektorn, i syfte att
återge denna sektor hållbar hälsa och stabilitet genom att ta itu med de
brister och problem som belysts av krisen. Kommissionens upplägg består i att ta itu med
alla finansiella risker på ett övergripande och uttömmande sätt och att därvid
se till att de fördelar som uppnås genom att vissa aktörer och marknader stärks
inte minskas genom att finansiella risker flyttar till mindre hårt reglerade
sektorssegment. Sådant regleringsarbitrage skulle i hög grad undergräva
verkningarna av reformerna. Kommissionen offentliggjorde i mars 2012 en grönbok
om skuggbankverksamhet[1],
i syfte att få in synpunkter på hur man på bästa sätt hanterar sådana risker
som härrör från kreditförmedling som involverar enheter och verksamheter
utanför det reguljära banksystemet. Skuggbanksektorn står också högt på den
internationella dagordningen. G20-ländernas ledare har bett rådet för
finansiell stabilitet (FSB) att titta närmare på skuggbankverksamheten i syfte
att identifiera de huvudsakliga riskerna och utarbeta rekommendationer[2], med sikte på att få bort alla
mörka skrymslen i den finansiella sektorn och ”utvidga reglering och tillsyn
till alla systemviktiga finansiella institut, instrument och marknader”[3]. G20-ledarna kommer att ställa sig bakom de
första rekommendationerna från FSB vid toppmötet i St Petersburg den 5–6
september 2013. Kommissionen har bidragit mycket aktivt till FSB:s arbete och
de slutsatser som redovisas i det här meddelandet står till fullo i
överensstämmelse med FSB:s riktlinjer. Kommissionen vill nu – när samrådet om
grönboken har avslutats och vid en tidpunkt då den finansiella regleringen
avses förstärkas och förbättras avsevärt i Europa – lägga fram en färdplan för
de kommande månaderna med inriktning på att begränsa uppkomsten av risker i det
oreglerade finansiella systemet, särskilt risker av systemkaraktär[4]. Sådana risker kan uppkomma i
synnerhet på grund av att skuggbanksektorn på olika sätt är sammanbunden med
det reglerade finansiella systemet. Det var först nyligen som begreppet
skuggbankverksamhet (skuggbanksystem) formellt definierades i
G20-diskussionerna, men de risker som är förbundna med verksamheten (systemet)
är inte nya. Kommissionen och de båda unionslagstiftarna har redan satt i
verket – eller håller på att sätta i verket – ett antal åtgärder för att skapa
en bättre ram för dessa risker, bl.a. regler om hedgefonders verksamhet[5] och om skärpta krav för
transaktioner mellan banker och oreglerade aktörer[6]. I detta meddelande redovisas ett antal
prioritetsområden där kommissionen har för avsikt att ta initiativ, t.ex.
ökning av transparensen i skuggbanksektorn, skapande av en bättre ram för
penningmarknadsfonder, översyn av reglerna för företag för kollektiva
investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag), utveckling av
värdepapperslagstiftningen för att minska de risker som är förbundna med
transaktioner för värdepappersfinansiering (huvudsakligen värdepapperslån och
värdepappersrepor) och skapande av en ram för interaktioner mellan skuggbanksystemet
och bankerna. Särskild uppmärksamhet kommer också att ägnas åt
tillsynsarrangemangen, för att säkerställa att alla större risker hanteras på
lämpligt sätt. Vissa områden måste analyseras ytterligare och kommer att
redovisas närmare senare i år, särskilt på basis av kommissionens avdelningars
analys och G20:s arbete. 1. Debatten om
skuggbankverksamhet 1.1. Skuggbankverksamhetens
betydelse i reformeringen i EU av den finansiella sektorn ·
Vad menas med skuggbankverksamhet? Regleringsorgan definierar skuggbankverksamhet
som ett system för kreditförmedling som involverar enheter och verksamheter
utanför det reguljära banksystemet[7]. Det omfattar enheter som –
tar upp finansiering med depositionsliknande
egenskaper, –
utför löptids- och/eller likviditetstransformering, –
medger kreditrisköverföring, –
använder direkt eller indirekt hävstång[8]. Särskilt verksamheter som
värdepapperisering, värdepapperslån och värdepappersrepor utgör en viktig källa
till finansiering för sådana enheter. ·
Varför är skuggbanksystemet av särskilt intresse? Skuggbanksystemet måste övervakas på grund av
dess storlek och dess nära kopplingar till den reglerade finansiella sektorn,
på grund av de systemrisker som skuggbankverksamheten för med sig, på grund av
de risker som är förbundna med att befintliga regler kringgås och på grund av
att de berörda enheterna/verksamheterna kan befrämja en smygande ackumulering
av höga skuldnivåer i den finansiella sektorn. Storleken är den viktigaste faktorn.
Beräkningarna av skuggbanksystemets storlek i absoluta tal och som andel av den
globala finansiella sektorn visar (även om inte är helt korrekta) att en del av
systemets komponenter är potentiellt systemviktiga. Enligt de senaste studierna
från FSB[9]
är de sammanlagda tillgångarna i skuggbanksystemet – företrätt av den
statistiska kategorin övriga finansiella intermediärer – ungefär hälften så
stora som tillgångarna i det reglerade banksystemet. Tillgångarna i
skuggbanksystemet har visserligen minskat något sedan 2008, men 2011 uppgick de
ändå sammanlagt till 51 000 miljarder euro. Vad beträffar geografisk
fördelning fanns den största andelen av tillgångarna i Förenta staterna (ca
17 500 miljarder euro[10])
och därnäst kom euroområdet[11]
(16 800 miljarder euro) och Förenade kungariket (6 800 miljarder
euro). En annan viktig faktor som ökar riskerna är
den höga graden av sammanbundenhet (interconnectedness) mellan
skuggbanksystemet och resten av den finansiella sektorn, särskilt det reglerade
banksystemet. Alla problem som hanteras på fel sätt – eller destabilisering av
en viktig aktör i skuggbanksystemet – kan utlösa en smittovåg som kan påverka
de sektorssegment som är underkastade de högsta tillsynsstandarderna. Det slutliga målet är att se till att de
potentiella systemriskerna för den finansiella sektorn täcks på ett fullgott
sätt och att möjligheterna till regleringsarbitrage begränsas, för att stärka
marknadsintegriteten och öka sparares och konsumenters förtroende för
marknaden. 1.2. Svaren på kommissionens
grönbok De många bidragen[12] till samrådet om grönboken om
skuggbanksystemet och de talrika bidrag som inkom efter offentliggörandet av Europaparlamentets
initiativbetänkande om skuggbankverksamhet[13]
– som tillförde debatten ett betydande mervärde – visar hur viktig denna fråga
är för det finansiella systemet, de andra sektorerna i ekonomin och offentliga
myndigheter. Majoriteten av de svarande i samrådet gav
uttryck för ett starkt stöd för initiativ som syftar till att fastlägga
tydligare regler för skuggbankverksamhet. Många uppmanade kommissionen att
därvid tillämpa ett proportionellt upplägg som i första hand inriktas på
verksamheter eller enheter som innebär en hög nivå av systemrisk för den reala
ekonomin och den finansiella sektorn. De ansåg att kommissionen i detta upplägg
i möjligaste mån bör göra bruk av det befintliga EU-regelverket, för att trygga
enhetlighet och kontinuitet. De svarande i samrådet godkände generellt det i
grönboken angivna förslaget till definition av skuggbankverksamhet. Vissa
hade föredragit en mer specifik definition, men andra betonade vikten av att ha
en bred, flexibel definition som inte behöver ändras vid förändringar i
skuggbanksystemet. Många svarande var inte nöjda med termen shadow banking/skuggbankverksamhet,
som de ansåg ha negativa bibetydelser. Kommissionen noterar denna synpunkt, men
vill betona att den använder termen neutralt och utan bibetydelser. På det här
stadiet skulle det dessutom vara mycket svårt att införa en annan beteckning,
eftersom skuggbankverksamhet nu är en väl etablerad term i den internationella
debatten. Det rådde samförstånd om behovet av att
begränsa möjligheterna till regleringsarbitrage mellan mer hårt reglerade
sektorssegment och segment där vissa likartade finansiella verksamheter kan
bedrivas utan att underkastas samma nivå av reglering. Kommissionens
övergripande mål är att göra bruk av ett enhetligt upplägg som innefattar
tillämpning av likartade regler på verksamheter som medför likartade risker. 2. Utgör de reformer som
genomförs ett adekvat svar på de risker som är förbundna med
skuggbankverksamhet? Kommissionen har satt igång ett mer ambitiöst
program än någonsin tidigare för reformering av den finansiella sektorn. Europaparlamentet
och rådet har i sin egenskap av unionslagstiftare givit detta program
prioritet. 2.1. Åtgärder med inriktning på
finansiella enheter ·
Skärpning av kraven på banker i deras transaktioner
med enheter i skuggbanksystemet Enheter i skuggbanksystemet kan i viss
utsträckning övervakas via sina förbindelser med banker. Två uppsättningar av
krav är särskilt viktiga i detta avseende: de krav som rör transaktioner mellan
banker och deras finansiella motparter och redovisningskraven i fråga om
konsolidering. Det har vidtagits åtgärder för att säkerställa
att intressena för de som initierar värdepapperiseringstransaktioner bringas i
överensstämmelse med slutinvesterarnas intressen. Kreditinstitut är sedan andra
kapitalkravsdirektivet (CRD II)[14]
började tillämpas i slutet av 2010 skyldiga att kontrollera att ett institut
som är originator i en transaktion eller medverkande institut i en transaktion
har ett ekonomiskt intresse som motsvarar minst 5 % av de
värdepapperiserade tillgångarna. Genom CRD III[15]
skärptes kapitalkraven för de risker som är förbundna med
värdepapperiseringstransaktioner – särskilt när dessa innefattar flera nivåer
av värdepapperisering – och förstärktes tillsynskraven för stöd till
värdepapperiseringsstrukturer[16]. Redovisningskraven i fråga om transparens
spelar en viktig roll i den utsträckning som de gör det möjligt för investerare
att identifiera de risker som bankerna bär och bankernas exponeringar mot
skuggbanksektorn. Redovisningsstandarderna i fråga om konsolidering avgör
särskilt huruvida en enhet måste tas med i en banks konsoliderade
balansräkning. Genom de ändringar som IASB (International Accounting
Standards Board) gjort av bestämmelserna i IFRS (International Financial
Reporting Standards) 10, 11 och 12 (ändringarna träder i kraft i Europa år
2014) kommer redovisningskraven i fråga om konsolidering att utvecklas och
offentliggörandet av information om icke-konsoliderade strukturerade enheter
att öka. Baselkommittén har inlett en översyn av förfaranden för konsolidering
under tillsyn och kommer att offentliggöra sina slutsatser i slutet av 2014.
Kommissionen följer noga utvecklingen på de ovan nämnda områdena. IASB skärpte under 2010 kraven i fråga om
offentliggörande av information om exponeringar utanför balansräkningen vid
överföringar av finansiella tillgångar. De nya kraven trädde i kraft i Europa
den 1 juli 2011 (IFRS 7). Under krisen har bristen på information om denna
typ av åtaganden lett till att investerare och banktillsynsmyndigheter inte
varit i stånd att korrekt identifiera alla risker som bankerna bär. ·
Skärpning av kraven på försäkringsföretag i deras
transaktioner med skuggbanksystemet Vissa frågor som
rör skuggbankverksamhet behandlas även i Solvens II-direktivet[17], genom att direktivet har ett
riskbaserat upplägg och fastlägger strikta krav i fråga om riskhantering, bl.a.
en ”aktsamhetsprincip” för investeringar. Direktivets upplägg är att allt bör
tas med i balansräkningen (detta i likhet med upplägget för EU-lagstiftningen
om bankverksamhet) och att alla enheter och exponeringar bör vara föremål för
grupptillsyn. En del
verksamheter, såsom hypotekslåneförsäkring[18],
likviditetsswappar med banker och direkt beviljande av lån, kan ge upphov till
vissa farhågor. De kapitalkrav och bestämmelser om riskhantering som kommer att
specificeras i de tekniska åtgärderna för genomförandet av
Solvens II-direktivet kommer att trygga att de risker som är förbundna med
dessa verksamheter kommer att täckas i tillräcklig utsträckning och att
möjligheterna till regleringsarbitrage kommer att begränsas. I enlighet med
Solvens II-direktivet kommer direkta lån att vara föremål för kapitalkrav
och skapande av värdepapperiseringsstrukturer (securitisation vehicles)
att vara föremål för auktorisation från tillsynsmyndigheternas sida. Vad
beträffar specialföretag (special purpose vehicles, SPV) på området
försäkringar kommer genomförandereglerna för direktivet att omfatta krav för
auktorisation och regleringskrav i fråga om solvens, styrning och rapportering. ·
En harmoniserad ram för förvaltare av alternativa
investeringsfonder EU har redan vidtagit åtgärder med avseende på
vissa finansiella aktörer som tidigare inte var föremål för reglering på
EU-nivå. I direktivet om förvaltare av alternativa investeringsfonder (AIFMD)[19] fastställs harmoniserade krav
på enheter som har ansvar för förvaltning och administration av denna typ av
fonder. Sedan den 22 juli 2013 måste dessa regler tillämpas på alla
hedgefonder, riskkapitalfonder och fastighetsfonder[20]. För att erhålla auktorisation som förvaltare
måste förvaltaren iaktta kapitalkraven och följa reglerna om risk- och
likviditetshantering, om transparens visavi investerare och tillsynsmyndigheter
och om utseende av ett enda förvaringsinstitut (för varje alternativ
investeringsfond som förvaltaren förvaltar). Användning av finansiell hävstång
kommer att vara föremål för särskild övervakning. Om användningen av finansiell
hävstång visar sig vara alltför omfattande med hänsyn till riskerna för
stabiliteten i det finansiella systemet, kan de nationella myndigheterna på
rekommendation av Esma införa gränser för denna. 2.2. Åtgärder för att stärka
marknadsintegriteten ·
En ram för risköverföringsinstrument Smittospridning mellan skuggbanksystemet och
det reglerade finansiella systemet kan få allvarliga följder och kan särskilt i
stressituationer förvärras av bristen på transparens. Den finansiella krisen
har visat vilken central roll OTC-derivat (t.ex. kreditderivat) spelar i sådan
smittospridning. Förordningen om OTC-derivat, centrala motparter och
transaktionsregister (European Market Infrastructure Regulation, Emir)[21] omfattar krav på central
clearing av alla standardiserade derivatkontrakt och krav på marginalsäkerheter
för icke-standardiserade kontrakt. Detta kommer att göra det möjligt att
säkerställa att information om alla europeiska transaktioner i
derivatinstrument lagras i ett transaktionsregister som är tillgängligt för
alla berörda tillsynsmyndigheter. Genom att man ser till att transaktionerna i
fråga är transparenta kommer det att bli möjligt att tydligt identifiera vilken
roll enheter i skuggbanksystemet spelar. Kommissionen kommer inom ramen för genomförandet
av förordningen och framtida översyner av denna att bedöma de till
skuggbanksystemet hörande enheternas täckning och besluta huruvida
kompletterande initiativ är nödvändiga för att säkerställa att dessa enheter
inte undantas från de skyldigheter i fråga om ersättning och transparens som de
åläggs genom de centrala transaktionsregistren. Vissa av de frågor som tas upp ovan behandlas
även i förordningen om blankning[22].
Genom förordningen ökas transparensen i fråga om kreditswappspositioner och förbjuds
statskreditswappspositioner utan täckning. ·
Förstärkta värdepapperiseringsarrangemang Finansieringsmetoden värdepapperisering är
väsentlig för en effektiv finansiering av ekonomin, men den har också använts
för betydande överföringar av kreditrisk från det traditionella banksystemet
utan tillräckliga skyddsåtgärder. Krav liknande de som finns i CRD II har
fastlagts för försäkringsföretag (Solvens II), förvaltare av alternativa
investeringsfonder (AIFMD) och företag för kollektiva investeringar i
överlåtbara värdepapper (fondföretag). Det europeiska regelverket står i
överensstämmelse med de rekommendationer som utfärdades den 16 november 2012 av
Internationella organisationen för värdepapperstillsyn (Iosco)[23]. Kommissionen kommer att
fortsätta att noga ge akt på principerna i dessa rekommendationer, för att
trygga likabehandling och en god förståelse av riskerna på internationell nivå.
Förstärkning av värdepapperiseringsarrangemangen innefattar även vidtagande av
kraftfulla åtgärder i fråga om transparens. Kommissionen välkomnar alla
initiativ som syftar till att öka transparensen och förstärka standardiseringen
av offentliggörandet av information. Av centralbanker ledda initiativ – rörande
(finansiella) säkerheter[24]
– och av den finansiella sektorn ledda initiativ – såsom införande av märkning[25] – kommer att göra det möjligt
för tillsynsmyndigheter att bättre övervaka risker och för investerare att
analysera riskerna mer ingående. Detta torde bidra till att skapa mer gynsamma
villkor för en återhämtning på värdepapperiseringsmarknaden. ·
Bättre ram för kreditvärderingsinstitut Kreditvärderingsinstitut spelar en viktig roll
i skuggbankkedjan. Kreditvärderingar har direkta inverkningar på investerares,
låntagares, emittenters och staters åtgärder. Den finansiella krisen satte
strålkastarljuset på kreditvärderingarnas betydelse, särskilt på deras roll i
investerares beslutsprocesser och på hur sådana värderingar i många fall befrämjade
ett alltför stort beviljande av krediter och procykliska reaktioner, även i
skuggbanksektorn, genom att de befrämjade en alltför omfattande användning av
finansiell hävstång. EU har antagit tre förordningar[26] med sikte på att skapa en
tydligare ram för kreditvärderingsinstitut. Denna nya ram kommer att minska den
alltför stora användningen av externa kreditvärderingar, förbättra kvaliteten
på kreditvärderingarna och göra kreditvärderingsinstituten mer ansvarsskyldiga.
Den tredje förordningen (CRA 3), som trädde i kraft den 20 juni 2013, kommer
att bidra till att minska intressekonflikterna genom att göra
kreditvärderingsinstituten redovisningsskyldiga. Den kommer också att minska
den alltför stora automatiska avhängigheten av kreditvärderingar. De nya
åtgärderna kommer tillsammans att bidra till att göra skuggbanksystemet sundare
och mer resilient. 3. Kompletterande åtgärder för
att skapa en ram för övervakning av de risker som är förbundna med skuggbankverksamheten Fem prioritetsområden kan identifieras: ökning
av transparensen i skuggbankverksamheten, skapande av en bättre ram för fonder
(särskilt penningmarknadsfonder), utveckling av värdepapperslagstiftningen för
att minska de risker som är förbundna med transaktioner för
värdepappersfinansiering, förstärkning av tillsynsarrangemangen i banksektorn
och förbättring av organisationen av tillsynen över skuggbankverksamhet. 3.1. Ökning av transparensen i
skuggbankverksamheten För att göra det möjligt att övervaka risker
på ett verkningsfullt sätt och ingripa vid behov är det nödvändigt att samla in
ingående, tillförlitliga och heltäckande uppgifter. Myndigheterna måste
fortsätta sitt arbete för att komplettera och förbättra statistikverktygen, t.ex.
granulariteten i uppgifterna om flödet av medel. På det här stadiet finns det
fyra projekt som förtjänar prioritetsbehandling. ·
Komplettering av initiativ rörande insamling och
utbyte av uppgifter Det behöver skapas en ram för övervakning i EU
av de risker som är förbundna med skuggbankverksamheten. En kvantitativ
riskbedömning bör företas minst en gång per år. Denna bör särskilt identifiera
sätt att komma till rätta med informationsluckor som förhindrar en adekvat,
heltäckande bedömning. Kommissionen ser i detta sammanhang fram emot den nya ESRB-arbetsgruppens
bidrag och konkreta förslag (inbegripet specifika riskindikatorer). På
internationell nivå erbjuder FSB:s årliga ”övervakningsövning”, som bör
kompletteras, en god överblick över utvecklingen på detta område. FSB:s och
Internationella valutafondens gemensamma projekt för att skapa en ram för
insamling och utbyte av uppgifter om internationellt systemviktiga stora banker
(initiativet om förbättrad uppgiftsfrekvens (Data Gaps Initiative))
skulle med fördel kunna kompletteras genom insamling av sådana uppgifter om
sektorers sammanbundenhet som kan vara relevanta för övervakning av de risker
som är förbundna med skuggbankverksamheten. ·
Utveckling av centrala transaktionsregister för
derivattransaktioner, inom ramen för marknadsinfrastrukturförordningen (Emir)
och omarbetningen av direktivet om marknader för finansiella instrument (Mifid) Enligt marknadsinfrastrukturförordningen ska
alla derivattransaktioner registreras i centrala transaktionsregister. Detta
rapporteringskrav kommer att fasas in från och med början av 2014. Insamling
via transaktionsregister av uppgifter om derivattransaktioner är ett stort steg
framåt i övervakningen av skuggbankverksamheten, eftersom det bidrar till en
bättre identifiering av överföringar av risker. Transaktionsregistren
tillhandahåller omedelbar tillgång till detaljerad information om de olika
aktörernas sammanbundenhet. De gör det t.ex. möjligt för tillsynsmyndigheter
att övervaka vilka som köper skydd eller säljer skydd på vissa marknader (såsom
kreditderivat, räntederivat och aktiederivat). Om till skuggbanksystemet
hörande enheter (såsom hedgefonder) har en dominerande ställning eller bär
betydande risker, kan dessa enheter identifieras av tillsynsmyndigheterna. Omarbetningen[27]
av direktivet om marknader för finansiella instrument kommer att göra det
möjligt att öka transparensen i handeln med obligationer, strukturerade
produkter, derivatinstrument och utsläppsrätter. I kommissionens förslag till
omarbetning utvidgas direktivets tillämpningsområde till att omfatta
verksamheter såsom högfrekvenshandel. Enligt förslaget ska sådana verksamheter
vara beroende av att auktorisation beviljats, vilket kommer att göra det
lättare för tillsynsmyndigheter att identifiera och övervaka de risker för
marknaderna som högfrekvenshandel för med sig, även när handlarna i fråga
tillhör skuggbanksystemet. ·
Genomförande av systemet med identifierare för
juridisk person (Lei) På begäran av G20 har FSB inrättat ett globalt
styrningsorgan – regleringstillsynskommittén för det globala systemet med
identifierare för juridisk person (Regulatory Oversight Committee for the
Global Legal Entity Identifier System) – för att utveckla och förvalta en
ny standard som syftar till att säkerställa att varje juridisk person som är
part i en finansiell transaktion har en unik identifierare. Identifieraren
kommer att hjälpa tillsynsmyndigheter att på gränsöverskridande basis övervaka
alla finansiella aktörer – oavsett om de är reglerade eller ej – och deras
finansiella transaktioner. Den kommer särskilt att göra det möjligt att
identifiera riskkoncentration i det finansiella systemet, förenkla
rapporteringssystem och förbättra kvaliteten på uppgifter och finansiella
aktörers riskhantering. Identifieraren kommer att ha verkningar för
skuggbankverksamheten eftersom den kommer att medge insamling av mycket mer
information om de enheter som utför finansiella transaktioner. Det konstituerande sammanträdet i
regleringstillsynskommittén hölls i januari 2013. Kommittén kommer med stöd av
FSB successivt att inrätta den struktur som ska ha ansvar för förvaltningen av
standarden. Denna struktur kommer att grunda sig på en central driftsenhet och
ett nätverk av lokala driftsenheter runt om i världen. Identifieraren för
juridisk person kommer till att börja med att användas för rapportering om
derivatinstrument i Europa och Förenta staterna. Användningen av identifieraren
kommer därefter successivt att utvidgas till andra områden, t.ex. vid
genomförandet av regleringar rörande banker, hedgefonder,
kreditvärderingsinstitut och finansiella marknader i vidare bemärkelse. Kommissionen kommer att främja inrättandet i
Europa av lokala driftsenheter som tilldelar europeiska företag identifierare.
Den kommer att ägna särskild uppmärksamhet åt den övergångsfas som föregår
fasen för genomförandet av de slutliga identifierarna, för att säkerställa att
övergångsidentifierarna är globalt sammanhängande och av kommittén erkänns vara
detta. Rapporteringen om derivatinstrument bör i varje jurisdiktion stödja sig
på alla identifierare som erkänts av kommittén. Kommissionen kommer att sörja
för lämplig balans mellan offentliga och privata aktörer i projektet, särskilt
i samband med inrättandet av den centrala driftsenheten, som kommer att utgöra
systemets medelpunkt. Kommissionen kommer att överväga möjligheten
att ta fram ett lagstiftningsförslag om införande i EU:s rättsliga ram av en
skyldighet att använda Lei. ·
Ökning av transparensen i transaktioner för
värdepappersfinansiering ESRB och FSB har i analyser belyst bristen på
tillförlitliga, detaljerade uppgifter om värdepapperslån och värdepappersrepor.
Sådana uppgifter är av stor betydelse för övervakning av de risker som är
förbundna med sammanbundenhet, alltför omfattande användning av finansiell
hävstång och procykliskt beteende. De medger identifiering av sådana
riskfaktorer som alltför stor användning av kortfristig finansiering för att
finansiera långfristiga tillgångar och stor avhängighet av vissa typer av
(finansiella) säkerheter och identifiering av brister i bedömningen av
riskfaktorerna. Bristen på uppgifter är ett problem särskilt på grund av
säkerhetskedjors opacitet, vilken ökar smittoriskerna. Kommissionen bidrar aktivt till
internationella diskussioner om behovet av att öka transparensen i
transaktioner för värdepappersfinansiering och följer noga arbetet med
Europeiska centralbankens initiativ för att inrätta ett centralt transaktionsregister
för att samla in detaljerade uppgifter i realtid om värdepappersrepor i EU.
Detta arbete går ut på i) att identifiera de uppgifter som behövs för
övervakning av dessa transaktioner och ii) att analysera de uppgifter som redan
är tillgängliga, särskilt i infrastrukturen. ECB bekräftade nyligen behovet av
en rapporteringsram på EU-nivå[28]
och ESRB har kommit fram till att inrättande av ett centralt
transaktionsregister på EU-nivå skulle vara det bästa sättet att samla in
uppgifter om transaktioner för värdepappersfinansiering[29]. Kommissionen kommer att ägna
särskild uppmärksamhet åt detta i samband med att den beaktar
FSB-rekommendationerna. Den kommer därvid att bedöma huruvida transparensen på
EU-nivå har förbättrats och förbehåller sig rätten att lägga fram förslag till
lämpliga åtgärder för att komma till rätta med situationen. 3.2. Skapande av en bättre ram för
vissa investeringsfonder ·
Särskilda lagstiftningsåtgärder för att skapa en
bättre ram för penningmarknadsfonder Den finansiella krisen har visat att
penningmarknadsfonder – som tidigare sågs som relativt stabila
investeringsstrukturer – kan föra med sig systemrisker. Sådana fonder är ett
användbart redskap för investerare på grund av att de erbjuder egenskaper som
liknar bankdepositioners egenskaper: omedelbar tillgång till likviditet och
värdestabilitet. Det oaktat är penningmarknadsfonder likväl investeringsfonder
som är underkastade marknadsrisker. Under perioder med stark turbulens på
marknaden är det svårt för penningmarknadsfonder att bibehålla likviditet och
stabilitet, särskilt vid investerarrusningar efter insatta medel. Fonderna kan därför
föra med sig allvarliga smittorisker. Till följd av det samråd om omdaning av
sektorn för förvaltning av tillgångar som anordnades under 2012[30] och som ett svar på
Europaparlamentets resolution om skuggbanksystemet[31] offentliggör kommissionen tillsammans
med det här meddelandet ett förslag till förordning som avses gälla för alla
europeiska penningmarknadsfonder, utan undantag (http://ec.europa.eu/internal_market/investment/money-market-funds/index_en.htm).
Förordningen beaktar det arbete som utförts både på internationell nivå (Iosco
och FSB) och europeisk nivå (ESRB-rekommendationer[32] och Esma-riktlinjer). Den
kommer särskilt att stärka kvaliteten på och likviditeten hos de
tillgångsportföljer som innehas av penningmarknadsfonderna. För vissa av
fonderna fastställs i förordningen kapitalbuffertar för att täcka sådana
skillnader i värdering som är förbundna med fluktuationer i värdet på fondernas
tillgångar. ·
Förstärkning av ramen för företag för kollektiva
investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag) Inom ramen för den allmänna översynen av
direktivet om fondföretag (ett offentligt samråd om detta hölls under 2012)
kommer kommissionen att gripa sig an vissa andra problem som har samband med
förvaltning av tillgångar. En övergripande översyn av den ram inom vilken vissa
fonder[33]
kan verka – bl.a. av det sätt på vilket vissa investeringsmetoder och
investeringsstrategier används – kommer att utföras. Vid översynen kommer det särskilt att
undersökas hur investeringsfonder använder transaktioner för
värdepappersfinansiering. Fonderna måste säkerställa att användning av denna
typ av transaktioner inte försämrar deras likviditet. Sådana transaktioner går
i regel hand i hand med utväxling av säkerheter som täcker fonderna mot
motpartsrisk. Godtagbarhetskriterierna för och diversifieringen av tillgångar
som ställs som säkerhet kommer att ses över i syfte att se till att potentiella
förluster täcks effektivt och omedelbart om en motpart fallerar. Särskild
uppmärksamhet kommer att ägnas åt fonder som genom transaktioner för
värdepappersfinansiering är knutna till banksystemet. 3.3. Minskning av de risker som är
förbundna med transaktioner för värdepappersfinansiering Utanför fondförvaltningssektorn spelade transaktioner
för värdepappersfinansiering – huvudsakligen värdepapperslån och
värdepappersrepor – en central roll i den alltför höga skuldsättningsnivån i
den finansiella sektorn. Alltsedan den finansiella krisen började har
finansiella intermediärer ofta varit tvungna att använda säkerheter för att
erhålla finansiering på marknaderna. Säkerheterna skyddar långivarna mot
motpartsrisk men kan också återanvändas av långivarna. I EU tar sådana säkerheter vanligen formen av
värdepapper, som kan lånas vidare till andra finansiella intermediärer för att
garantera eller säkra nya kredittransaktioner. Om säkerheterna ställs i kontanter,
kan de återinvesteras. Återanvändning eller återpantsättning av värdepapper
genererar dynamiska säkerhetskedjor i vilka samma värdepapper lånas ut flera
gånger och aktörer från skuggbanksystemet ofta är involverade. Detta kan bidra
till en ökning av användningen av finansiell hävstång och förstärka det
finansiella systemets procykliska karaktär, vilket kan leda till att systemet
blir känsligt för uttagsanstormningar mot banker och plötsliga minskningar av
användningen av finansiell hävstång. Bristen på transparens på
värdepappersmarknaderna gör det dessutom svårt att fastställa
egendomsrättigheter (vem äger vad?) och att övervaka riskkoncentration och
identifiera motparter (vem är exponerad mot vem?). De fall under de senaste
åren där stora finansiella intermediärer har lämnat in konkursansökan (t.ex.
Lehman Brothers) vittnar om dessa problem. Problemen accentueras ibland av
finansiella instituts sammanbundenhet och vissa finansiella aktörers strategier
för transformering av säkerheter. Fallissemang i ett stort finansiellt institut
kan därför också destabilisera värdepappersmarknaderna. Ett omfattande arbete har lagts ned för att bättre
förstå och lära av de händelser som avses ovan. För att lösa problemen överväger
kommissionen att lägga fram ett lagstiftningsförslag på området
värdepapperslagstiftning. 3.4. Förstärkning av tillsynsramen
för bankverksamhet, för att minska smitto- och arbitrageriskerna De risker som skuggbankverksamheten för med
sig för det reglerade banksystemet kan i huvudsak hanteras på två sätt: ·
Genom skärpning av tillsynsreglerna för banker i
deras transaktioner med oreglerade finansiella enheter, för att minska
smittoriskerna Genom CRR[34]
(kapitalkravsförordningen) och CRD IV[35],
vilka börjar tillämpas den 1 januari 2014, kommer solvensreglerna för banker
att skärpas, särskilt kapitalkraven för innehav i finansiella enheter,
inbegripet oreglerade enheter. Genom denna tillsynsreform kommer bankerna
också att bli skyldiga att med egna medel täcka den motpartsrisk som vissa transaktioner
i OTC-derivat med motparter från skuggbanksektorn genererar. Det fastläggs ett
kompletterande kapitalkrav för att täcka potentiella förluster som härrör från
förändringar i marknadsvärdet för derivaten vid försämring av solvensen hos
motparten i transaktionerna (kreditvärdighetsjusteringar (credit valuation
adjustments, CVA)), där motparten inte är undantagen från denna regel. Ett
antal enheter i skuggbanksystemet är viktiga motparter i transaktioner i
OTC-derivat. Banker torde genom tillsynsreformen få incitament att genomföra
färre transaktioner med oreglerade enheter. Lagstiftningen omfattar även nya
likviditetsregler[36]
som torde leda till en ökning i löptiden för bankers finansiella skulder och minska
användningen av kortfristig finansiering, som ofta beviljas av enheter såsom
penningmarknadsfonder. Eftersom de ovan nämnda åtgärderna kommer att
påverka alla finansiella motparter till banker på samma sätt oavsett om
motparterna är reglerade eller ej, omfattar lagstiftningen två nya, särskilda
åtgärder för att minska de risker som skuggbankverksamheten för med sig för det
reglerade banksystemet: –
Bankerna kommer från och med 2014 att vara skyldiga
att till tillsynsmyndigheterna rapportera sina huvudexponeringar mot oreglerade
enheter samt exponeringar som härrör från värdepapperslån och
värdepappersrepor. –
Europeiska bankmyndigheten (EBA) ska senast i
slutet av 2014 utfärda riktlinjer för begränsning av bankers exponering mot
oreglerade finansiella motparter och Europeiska kommissionen ska senast i
slutet av 2015 med beaktande av det arbete som utförts både på europeisk nivå
och internationell nivå bedöma huruvida det är lämpligt att införa sådana
begränsningar i EU-lagstiftningen. ·
Genom utvidgning av tillämpningsområdet för
tillsynsreglerna, för att minska arbitrageriskerna Utvidgning av tillämpningsområdet för
tillsynsreglerna står i överensstämmelse med förslaget i Europaparlamentets
initiativbetänkande om att tillsynsreglerna ska tillämpas på enheter utan
banklicens som bedriver verksamheter som liknar de som bedrivs av banker. Det går inte att diskutera skuggbankverksamhet
utan att ta tillämpningsområdet för EU-tillsynsreglerna för bankverksamhet i
beaktande. Enligt EU-lagstiftningen är varje ”företag vars verksamhet består i
att från allmänheten ta emot insättningar eller andra återbetalbara medel och
att bevilja krediter för egen räkning”[37]
(dvs. varje kreditinstitut) skyldigt att uppfylla tillsynskraven för
bankverksamhet. Det går emellertid att tolka ”återbetalbara medel från
allmänheten”, ”insättningar” och ”krediter” på olika sätt, vilket kan leda till
att finansiella enheter som bedriver likartade verksamheter betecknas som
kreditinstitut i vissa medlemsstater men inte i andra. Till följd av detta är
finansiella enheter som bedriver likartade verksamheter inte nödvändigtvis
underkastade samma regler inom Europeiska unionen. Det är därför nödvändigt att företa en
noggrann bedömning av hur definitionen av kreditinstitut tillämpas i de 28
medlemsstaterna och av hur kreditinstitut identifieras där. Om resultatet av
bedömningen visar på specifika problem, skulle kommissionen med tanke på
tillsynsregleringen av bankverksamhet kunna förtydliga definitionen av
kreditinstitut genom en delegerad akt på grundval av artikel 456 i CRR. I och med att kapitalkravsförordningen har
trätt i kraft kommer endast finansiella enheter vars verksamhet består i att
både ta emot insättningar och bevilja krediter att kunna betecknas som
kreditinstitut från och med den 1 januari 2014, eftersom definitionen av
kreditinstitut från och med den tidpunkten kommer att finnas i en (direkt
tillämplig) förordning i stället för som tidigare i ett direktiv. Medlemsstaterna
tilläts vid införlivandet av direktiv 2006/48/EG att tillämpa definitionen av
kreditinstitut på ett friare sätt. I vissa medlemsstater kan t.ex. företag som
beviljar krediter men inte tar emot insättningar (såsom finansbolag) betecknas
som kreditinstitut och därmed vara skyldiga att följa EU-tillsynsreglerna för
bankverksamhet. En del av dessa medlemsstater kan komma att besluta att
fortsätta att tillämpa tillsynskraven för bankverksamhet (eller justerade
tillsynskrav) på sådana beviljare av krediter, medan andra kan komma att
besluta att inte göra detta. Detta kan leda till olika behandling i
tillsynshänseende från en medlemsstat till en annan av enheter som enligt CRR:s
definition av kreditinstitut inte kan betraktas som kreditinstitut. Genom att
ta med alla finansiella enheter som utan att klassificeras som kreditinstitut
bedriver verksamheter[38]
som liknar de som bedrivs av banker i den bedömning som avses ovan kommer man
att kunna bedöma skillnaderna medlemsstaterna emellan i behandlingen i
tillsynshänseende. EBA kommer att ombes att bedöma storleken på de
finansiella enheter som faller utanför tillämpningsområdet för den europeiska
tillsynsregleringen av bankverksamhet. Eftersom denna uppgift erfordrar en
övergripande bedömning av den finansiella sektorn, bör EBA även kunna stödja
sig på arbete som utförts av andra europeiska tillsynsmyndigheter. Detta initiativ skulle också göra det möjligt
att förstärka den europeiska ramen för makrotillsyn, som gör banker skyldiga
att på begäran av tillsynsmyndigheter (när dessa bedömer att utlåningsvolymen
är alltför stor) hålla en kontracyklisk kapitalbuffert. Ett instrument av det
slaget kan vara till fullo effektivt endast om det tar alla finansiella enheter
som beviljar krediter – inte bara kreditinstitut – i beaktande. Kommissionen kommer att beakta kommande
FSB-rekommendationer om enheter i skuggbanksystemet som inte är underkastade en
lämplig tillsynsram. Den kommer vid behov att föreslå lagstiftningsåtgärder för
att komma till rätta med situationen. 3.5. Större tillsyn över
skuggbanksystemet Skuggbankverksamheten är till sin natur
mångfasetterad och dynamisk. Den anpassar sig till förändringar både på
marknader och i regleringar. Kommissionen manar därför nationella och
europeiska tillsynsmyndigheter att ständigt vara vaksamma och att se till att
de förfogar över de verktyg som finns tillgängliga för att utöva tillsyn över
skuggbanksystemet. Skuggbankverksamhetens diffusa karaktär gör
det så mycket svårare att utöva sådan tillsyn. Dessutom har myndigheternas
ansvar för tillsynen fortfarande inte definierats tillräckligt tydligt eller
tillräckligt ingående. Mot bakgrund av detta är det av största vikt att
nationella och europeiska tillsynsmyndigheter vidtar åtgärder för att
säkerställa att ett ändamålsenligt och heltäckande övervakningssystem inrättas. Nationell nivå.
Varje medlemsstat måste se till att de risker som är förbundna med skuggbankverksamheten
identifieras och övervakas. I den mån medlemsstaterna har särskilda organ för
makrotillsyn över den finansiella sektorn är det ofta dessa organ som handhar
sådan övervakning, i samarbete med centralbankerna och
sektortillsynsmyndigheterna. Kommissionen kommer att noga ge akt på
övervakningens kvalitet och på närheten i samarbetet mellan de nationella
myndigheterna. Eftersom skuggbanksystemet är globalt, måste riskanalys kunna
utföras på gränsöverskridande basis. På europeisk nivå pågår arbete med att
identifiera, bedöma och övervaka enheterna i skuggbanksystemet och de risker
som skuggbankverksamheten för med sig, bl.a. inom ESRB och de europeiska
tillsynsmyndigheterna (EBA, Eiopa (Europeiska försäkrings- och
tjänstepensionsmyndigheten) och Esma). Detta arbete måste intensifieras och
samordnas, så att tillsynsmyndigheterna inte förbiser någon källa till
systemrisk och så att möjligheterna till regleringsarbitrage mellan den
reglerade och den oreglerade finansiella sektorn och till gränsöverskridande
kringgående av tillsynsreglerna begränsas. Dessa aspekter och det eventuella behovet av
att klargöra varje tillsynsmyndighets institutionella roll kommer att
diskuteras särskilt i samband med den översyn av det europeiska systemet för
finansiell tillsyn (ESFS) som kommissionen ska utföra under 2013. Vid denna
översyn kommer också förekomsten av ändamålsenliga förfaranden för insamling
och utbyte av information om skuggbankverksamhet och utvecklingen i
genomförandet av den gemensamma tillsynsmekanismen (single supervisory
mechanism) att beaktas. 3.6. Slutsats Skuggbankverksamheten bör inte betraktas
enbart med utgångspunkt i de risker som den för med sig. Det är också
nödvändigt att erkänna den viktiga roll som skuggbanksystemet spelar i den
finansiella sektorn. Systemet utgör en alternativ finansieringskanal som är av
stor betydelse för den reala ekonomin, särskilt när de traditionella aktörerna
i det reglerade banksystemet drar ned på finansieringsstödet. De åtgärder som redovisas i det här meddelandet
bildar inte en uttömmande förteckning över vad som behöver göras för att skapa
en ändamålsenlig ram för skuggbankverksamheten. Kommissionen kommer
kontinuerligt att bedöma huruvida kompletterande åtgärder är nödvändiga. Ett
sådant dynamiskt, framåtblickande upplägg är nödvändigt för att svara på
förändringar i skuggbanksystemet, som oavbrutet anpassar sig till förändringar
i regelverket. _________________________________ Centrala åtgärder på
området skuggbankverksamhet[39] || 2009-2012 || 2013 || 2014 och senare Indirekt upplägg genom reglering av bankverksamhet || · Genomförande av CRD II under 2010 · Genomförande av CRD III under 2011 · Genomförande av ändring av IFRS 7 under 2011 (omfattande inslag om vissa värdepapperiseringsrisker) || · EU-samråd om strukturreformer i banksystemet (uppföljning av Liikanen-rapporten) || · Förslag från kommissionen om strukturreformer || · Genomförande av CRD IV fr.o.m. 1.1.2014 · Genomförande av ändring av IFRS 10, 11 och 12 (krav i fråga om konsolidering/offentliggörande av information) Specifika initiativ rörande banksektorn/skuggbanksystemet || || || · Inledande av en EBA-bedömning rörande tillämpningsområdet för tillsynsregleringen av bankverksamhet (slutlig rapport under 2014) || · EBA-rapport om begränsning av bankers exponering mot oreglerade finansiella motparter Indirekt upplägg/försäkringssektorn || || · Eiopa-rapporter för Omnibus II-trepartsdialogen || · Avslutande av Omnibus II-trepartsdialogen || · Delegerade akter för Solvens II (omfattande kapitalkrav och krav i fråga om riskhantering) Sektorn för förvaltning av tillgångar || · Iosco/FSB/ESRB-arbete om policyrekommendationer rörande penningmarknadsfonder || · Genomförande av AIFMD (sista dag för införlivande: 22/7) || · Förslag till förordning om penningmarknadsfonder (4/9) || · Översyn av direktivet om företag för kollektiva investeringar i överlåtbara värdepapper (fondföretag), bl.a. av fondföretagens investeringsmetoder och investeringsstrategier Ramen för risköverföringsinstrument || · EMIR: ikraftträdande 2012 || · Antagande av tekniska standarder (mars) || · Teknska standarder för derivatkontrakt som omfattas av kravet på central clearing: antagande andra kvartalet och ikraftträdande tredje kvartalet Minskning av de risker som är förbundna med transaktioner för värdepappersfinansiering || || · FSB-arbete om policyrekommendationer rörande värdepapperslån och värdepappersrepor || · Lagstiftningsförslag på området värdepapperslagstiftning (omfattande inslag om transparens och egendomsrättigheter) Ökning av transparensen i skuggbankverksamheten || || · Inrättande av regleringstillsynskommittén för det globala systemet med identifierare för juridisk person · Genomförande av förordningen om blankning (ökning av transparensen i fråga om kreditswappspositioner och förbud mot statskreditswappspositioner utan täckning) · Omarbetning av Mifid (ökning av transparensen i handeln med obligationer, derivatinstrument m.m.) || · Krav på rapportering av derivattransaktioner till centrala transaktionsregister (Emir): ikraftträdande första kvartalet · Skapande av en ram för övervakning av de risker som är förbundna med skuggbankverksamheten (bl.a. med hjälp av ESRB:s arbetsgrupp) · Lagstiftningsförslag på området värdepapperslagstiftning/särskilda åtgärder för att öka transparensen i transaktioner för värdepappersfinansiering (t.ex. ECB:s initiativ för att inrätta ett centralt transaktionsregister) · Genomförande av systemet med identifierare för juridisk person (Lei) EU:s tillsynsram || || · Översyn från kommissionens sida av ESFS || · Undersökning av om ytterligare åtgärder erfordras för att förbättra tillsynen i EU över skuggbankverksamheten Kreditvärderingsinstitut || · CRA 1: ikraftträdande 2009 · CRA 2: ikraftträdande 2011 || · CRA 3: ikraftträdande 20 juni 2013 (minskning av intressekonflikterna och av den alltför stora avhängigheten av kreditvärderingar) || Rekonstruktionsverktyg för andra finansiella institut än banker || · Offentligt samråd om rekonstruktion av andra finansiella institut än banker || · Intern bedömning/arbete på internationell nivå rörande rekonstruktion (FSB) och återhämtning av infrastukturer på de finansiella marknaderna (CPSS-Iosco) || · Initiativ från kommissionens sida (lagstiftningsförslag om återhämtning och rekonstruktion av centrala motparter och meddelande om policyriktlinjer med avseende på andra icke-finansiella institut) [1] http://ec.europa.eu/internal_market/bank/docs/shadow/green-paper_en.pdf. [2] G20-kommuniké efter toppmötet i Cannes i november 2011. [3] G20-kommuniké efter toppmötet i London i april 2009. [4] Alla åtgärder som kommissionen föreslår i det här
meddelandet står i överensstämmelse med den nuvarande fleråriga budgetramen
(2007–2013) och med förslaget till flerårig budgetram för den kommande perioden
(2014–2020). [5] Europaparlamentets och rådets direktiv 2011/61/EU om
förvaltare av alternativa investeringsfonder (AIFMD) (EUT L 174, 1.7.2011, s.
1). [6] T.ex. bestämmelserna om värdepapperiseringsexponeringar
enligt de reviderade kapitalkraven i förordning (EU) nr 575/2013 och direktiv
2013/36/EU. [7] Se FSB-rapporten av den 12 april 2011 med titeln Shadow
Banking System: Scoping the Issues. Det inrättades fem arbetsgrupper som
skulle arbeta med i) interaktioner mellan skuggbanksystemet och bankerna, ii)
minskning av risker förbundna med penningmarknadsfonder, iii) risker förbundna
med ”andra” enheter i skuggbanksystemet, iv) incitamentram för och transparens
i värdepapperiseringstransaktioner och v) risker förbundna med transaktioner
för värdepappersfinansiering. [8] Dessa kan omfatta ad hoc-enheter (såsom
värdepapperiseringsstrukturer eller värdepapperiseringskanaler),
penningmarknadsfonder, investeringsfonder som tillhandahåller kredit eller
använder hävstång (såsom vissa hedgefonder eller private equity-fonder
(riskkapitalfonder)) och finansiella enheter som tillhandahåller kredit eller
kreditgarantier, som inte är reglerade som banker eller vissa försäkrings-
eller återförsäkringsföretag som utfärdar eller garanterar kreditprodukter. [9] http://www.financialstabilityboard.org/publications/r_121128.pdf. [10] Beloppen anges i US-dollar i den berörda FSB-studien: sammanlagda
tillgångar 67 000 miljarder US-dollar (23 000 miljarder i Förenta
staterna, 22 000 miljarder i euroområdet och 9 000 miljarder i
Förenade kungariket). [11] För att möjliggöra internationella jämförelser används
FSB-uppgifter. Studier har också utförts av kommissionen. Europeiska
centralbanken, Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) och
Europeiska systemrisknämnden (ESRB). I dessa studier används andra metoder,
definitioner och datakällor, vilket kan leda till betydande skillnader i
uppskattningarna. [12] http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/docs/2012/shadow/replies-summary_en.pdf. [13] http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?lang=en&reference=2012/2115(INI). [14] Europaparlamentets och rådets direktiv 2009/111/EG av den
16 september 2009 om ändring av direktiven 2006/48/EG, 2006/49/EG och
2007/64/EG vad gäller banker anslutna till centrala kreditinstitut, vissa frågor
som gäller kapitalbasen, stora exponeringar, tillsynsrutiner och krishantering
(EUT L 302, 17.11.2009, s. 97). [15] Europaparlamentets och rådets direktiv 2010/76/EU av den
24 november 2010 om ändring av direktiv 2006/48/EG och 2006/49/EG vad gäller
kapitalkrav för handelslager, återvärdepapperisering och samlad
tillsynsbedömning av ersättningspolitik (EUT L 329, 14.12.2010, s. 3). [16] Kommissionen följer arbetet med denna fråga i
Baselkommittén för banktillsyn och kommitténs förslag till ändringar av de
nuvarande arrangemangen. [17] http://ec.europa.eu/internal_market/insurance/solvency/. [18] Kommissionens avdelningar kommer särskilt att ta det
gemensamma forumets (http://www.bis.org/press/p130211.htm)
principer i beaktande, vilka kommer att fastställas i slutet av 2013. [19] Europaparlamentets och rådets direktiv 2011/61/EU av den 8
juni 2011 om förvaltare av alternativa investeringsfonder samt om ändring av
direktiv 2003/41/EG och 2009/65/EG och förordningarna (EG) nr 1060/2009 och
(EU) nr 1095/2010 (EUT L 174, 1.7.2011, s. 1). [20] I slutet av tredje kvartalet 2012 uppgick det sammanlagda
värdet på de tillgångar som förvaltades av sådana alternativa fonder till cirka
2 500 miljarder euro (källa: European Fund and Asset Management
Association (EFAMA)). [21] Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 648/2012
av den 4 juli 2012 om OTC-derivat, centrala motparter och transaktionsregister
(EUT L 201, 27.7.2012, s. 1). [22] Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 236/2012
av den 14 mars 2012 om blankning och vissa aspekter av kreditswappar (EUT L 86,
24.3.2012, s. 1). [23] http://www.iosco.org/library/pubdocs/pdf/IOSCOPD394.pdf. [24] Såsom de initiativ som tagits av Eurosystemet och Bank of
England. [25] Två exempel är PCS-märkningen (Prime Collateralised
Securities) för marknaden för värdepapper med bakomliggande tillgångar som
säkerhet och ECBC-märkningen (European Covered Bond Council) för
marknaden för säkerställda obligationer. [26] Se http://ec.europa.eu/internal_market/rating-agencies/index_en.htm, särskilt vad beträffar den tredje förordningen (Europaparlamentets
och rådets förordning (EU) nr 462/2013 av den 21 maj 2013 om ändring av
förordning (EG) nr 1060/2009 om kreditvärderingsinstitut (EUT L 146, 31.5.2013,
s. 1)) och även vad beträffar Europaparlamentets och rådets direktiv 2013/14/EU
av den 21 maj 2013 om ändring av direktiv 2003/41/EG om verksamhet i och
tillsyn över tjänstepensionsinstitut, direktiv 2009/65/EG om samordning av
lagar och andra författningar som avser företag för kollektiva investeringar i
överlåtbara värdepapper (fondföretag) och direktiv 2011/61/EU om förvaltare av
alternativa investeringsfonder när det gäller alltför stor förlitan på
kreditbetyg (EUT L 145, 31.5.2013, s. 1). [27] http://ec.europa.eu/internal_market/securities/isd/mifid_en.htm. [28] http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb201302en.pdf#page=90. [29] http://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/occasional/20130318_occasional_paper.pdf?e85401cf104ef718cfe83797b55c87f6. [30] http://ec.europa.eu/internal_market/consultations/2012/ucits_en.htm. [31] http://www.europarl.europa.eu/oeil/popups/ficheprocedure.do?lang=en&reference=2012/2115(INI). [32] http://www.esrb.europa.eu/pub/pdf/recommendations/2012/ESRB_2011_1.en.pdf?5c66771e20fc39810648296a2c6102d9. [33] Inte enbart kategorin börshandlade fonder (exchange traded
funds, ETF). [34] Europaparlamentets och rådets förordning (EU) nr 575/2013
av den 26 juni 2013 om tillsynskrav för kreditinstitut och värdepappersföretag
och om ändring av förordning (EU) nr 648/2012 (EUT L 176, 27.6.2013, s. 1). [35] Europaparlamentets och rådets direktiv 2013/36/EU av den
26 juni 2013 om behörighet att utöva verksamhet i kreditinstitut och om tillsyn
av kreditinstitut och värdepappersföretag, om ändring av direktiv 2002/87/EG
och om upphävande av direktiv 2006/48/EG och 2006/49/EG (EUT
L 176, 27.6.2013, s. 338). [36] Dessa regler kommer att få sin slutliga utformning när
konsekvensanalyserna har slutförts. [37] Artikel 4.1 i Europaparlamentets och rådets direktiv
2006/48/EG av den 14 juni 2006 om rätten att starta och driva verksamhet i
kreditinstitut (EUT L 177, 30.6.2006, s. 1) och artikel 4.1.1 i Europaparlamentets
och rådets förordning (EU) nr 575/2013 av den 26 juni 2013 om tillsynskrav för
kreditinstitut och värdepappersföretag och om ändring av förordning (EU) nr
648/2012 (EUT L 176, 27.6.2013, s. 1). [38] T.ex. konsumentkredit-, factoring- och
leasingverksamheter, som bedrivs utan banklicens i vissa medlemsstater. [39] Vissa tidsangivelser är endast vägledande.