Tržišta financijskim instrumentima (MiFID) i investicijskim uslugama

SAŽETAK DOKUMENTA:

Direktiva 2004/39/EZ o tržištima financijskim instrumentima

KOJI JE CILJ OVE DIREKTIVE?

Osmišljena je kako bi ojačala skup pravila Europske unije (EU-a) za investicijske usluge i uređena tržišta s ciljem postizanja dvaju glavnih ciljeva:

• zaštita ulagatelja i čuvanje integriteta tržišta uspostavljanjem uravnoteženih zahtjeva koji upravljaju aktivnostima ovlaštenih posrednika;
• promicanje poštenih, transparentnih, učinkovitih i integriranih financijskih tržišta.

KLJUČNE TOČKE

Uvjeti i postupci za odobrenje za rad

• Ova direktiva nalaže zemljama EU-a da usklade pravila koja uređuju investicijske usluge i aktivnosti. U tom smislu, zemlje EU-a moraju utvrditi sustav odobrenja za rad koji investicijskim društvima omogućava da posluju diljem EU-a. Ta društva moraju biti registrirana i registar mora biti dostupan javnosti. O svakom se odobrenju za rad izvješćuje Europsko nadzorno tijelo za vrijednosne papire i tržišta kapitala (ESMA).
• ESMA može razviti nacrt regulatornih tehničkih standarda. Nadalje, pomaže Europskoj komisiji u njezinim odnosima sa zemljama izvan EU-a i u procjenjivanju njihovih tržišta.
• Drugim riječima, direktiva mora investicijskim društvima, bankama i burzama dozvoliti da ponude svoje usluge preko granica na temelju odobrenja za rad koje je izdalo nadležno tijelo njihove matične zemlje. S obzirom na to da odobrenje za rad podliježe istim uvjetima u svim zemljama EU-a, promiče usklađivanje pravila koja uređuju investicijska društva.
• U tom kontekstu, direktiva je namijenjena usklađivanju nacionalnih pravila koja uređuju pružanje investicijskih usluga i rad burzi, s krajnjim ciljem stvaranja jedinstvenih europskih „pravila o vrijednosnim papirima”. Oni pogoduju ulagateljima, izdavateljima i drugim tržišnim dioničarima promicanjem učinkovitih i konkurentnih tržišta.

Bonitetna procjena

• Ovom se direktivom također uspostavlja usklađivanje pravila procjene postupka i kriterija za stjecanje kvalificiranog udjela*. Njihovi ciljevi jesu usklađivanje:
  • pragova za obavješćivanje za predviđeno stjecanje ili raspolaganje kvalificiranim udjelom;
  • postupka procjene; i
  • popisa kriterija procjene.
• U kontekstu predviđenog stjecanja, bonitetna procjena dioničara i upravitelja ispunjava detaljne kriterije i zajednički je provode nadležna tijela.
• Ovom se direktivom posebice navodi da nadležna tijela ocjenjuju prikladnost namjeravanog stjecatelja i financijsku stabilnost planiranog stjecanja na temelju:
  • ugleda i iskustva onih koji će upravljati poslovanjem osiguravajućeg društva kao rezultat planiranog stjecanja;
  • financijske stabilnosti namjeravanog stjecatelja;
  • postojanja opravdanih razloga za sumnju djelovanja ili pokušaja pranja novca ili financiranja terorizma.

Zaštita ulagatelja

• Direktivom se značajno povećava zaštita ulagatelja uspostavljanjem pravila poslovnog ponašanja za pružanje investicijskih usluga klijentima i najmanji mogući standardi za ovlaštenje i ovlasti koje nacionalna nadležna tijela moraju imati na raspolaganju. Njome se također utvrđuju učinkoviti mehanizmi za suradnju u istraživanju i progonu kršenja pravila u stvarnom vremenu.

Transparentnost i integritet tržišta

• Direktiva stvara obvezu zaštititi integritet tržišta, izvješćivati o transakcijama i voditi evidencije. ESMA ima pristup tim informacijama.
• Posebno, ona uspostavlja obvezu transparentnosti prije trgovanja. To od „internalizatora” (tj. društva koja trguju na vlastiti račun izvršavanjem naloga klijenata izvan uređenog tržišta ili multilateralnih trgovinskih platformi) zahtijeva da objave cijene po kojima su voljni kupovati od svojih klijenata i/ili prodavati svojim klijentima. Međutim, ograničava obvezu objavljivanja na transakcije koje ne premašuju standardne veličine tržišta, definirane kao prosječna veličina naloga koji se objavljuju na tržištu.
• To znači da europski brokeri - trgovci na veliko ne podliježu pravilu transparentnosti prije trgovanja i nisu izloženi značajnim rizicima u svojoj ulozi održavatelja tržišta.
• Svaka zemlja EU-a odgovorna je za uspostavljanje popisa uređenih tržišta i komuniciranje toga drugim zemljama EU-a i ESMA-i.

Zaštita operatera

• Direktiva uključuje niz zaštitnih mjera za sistematske internalizatore kad su obvezni objaviti istaknute cijene tako da mogu pružiti tu ključnu uslugu klijentima bez neželjenog rizika. Te mjere uključuju mogućnost ažuriranja i povlačenja istaknutih cijena.
• Direktiva također uspostavlja pošteno tržište za male ulagatelje. Sprečava da financijske institucije diskriminiraju takve ulagatelje, npr. nudeći nekima od njih poboljšanja javno istaknutih cijena.

Imenovanje nadležnih tijela

• Zemlje EU-a moraju imenovati svoja nadležna tijela i poslati potrebne informacije Komisiji, ESMA-i i nadležnim tijelima drugih zemalja EU-a. Nadležna tijela djeluju kao kontaktne točke u zemljama EU-a. ESMA je odgovorna za ažuriranje popisa tih tijela. Od tih se tijela zahtijeva da blisko surađuju s ESMA-om.
• Zemlje EU-a i ESMA mogu sklapati sporazume o suradnji vezano uz:
  • nadzor kreditnih institucija;
  • postupke likvidacije i stečaja društava;
  • postupke zakonom propisane revizije izvještaja investicijskih društava;
  • nadzor tijela uključenih u postupke likvidacije i stečaja investicijskih društava;
  • nadzor osoba koje su odgovorne za provođenje zakonom propisane revizije izvještaja osiguravajućih društava, kreditnih institucija, investicijskih društava i drugih financijskih institucija.

Dodatna pravila

• Direktivom se žele unaprijediti pravila EU-a o tržištima vrijednosnih papira. Njome se stoga utvrđuju opće obveze koje moraju provoditi tijela zemalja EU-a.
• Komisija provedbene mjere, izvješća i provjere usvaja nakon savjetovanja sa sudionicima na tržištu iz zemalja EU-a i uzimajući u obzir mišljenje ESMA-e.

Preinake

Direktivu 2004/39/EZ ažurirala je Direktiva 2014/65/EU („MiFID II”) kako bi uključila značajne izmjene teksta tijekom vremena.

Zajedno s Uredbom (EU) 600/2014, njezinim delegiranim aktima i delegiranim uredbama, Direktiva 2014/65/EU zamijenit će tu direktivu od 3. siječnja 2018. (Direktiva 2014/65/EU izvorno je trebala stupiti na snagu 3. siječnja 2017., ali taj je datum odgođen za jednu godinu, na 3. siječnja 2018. Direktivom (EU) 2016/1034).

OTKAD SE DIREKTIVA PRIMJENJUJE?

Primjenjuje se od 30. travnja 2004. Zemlje EU-a morale su je uključiti u svoje nacionalno pravo do 31. siječnja 2007.

POZADINA

Za više informacija pogledajte:

• „Investicijske usluge i uređena tržišta (MiFID I i MiFID II)” na mrežnoj stranici Europske komisije.

* KLJUČNI POJMOVI

GLAVNI DOKUMENT

Direktiva 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća od 21. travnja 2004. o tržištima financijskih instrumenata te o izmjeni direktiva Vijeća 85/611/EEZ i 93/6/EEZ i Direktive 2000/12/EZ Europskog parlamenta i Vijeća te stavljanju izvan snage Direktive Vijeća 93/22/EEZ (SL L 145, 30.4.2004., str. 1.–44.)

Sukcesivne izmjene, dopune i ispravci Direktive 2004/39/EZ uključeni su u osnovni tekst. Ovaj pročišćeni tekst služi samo za orijentaciju.

VEZANI DOKUMENTI

Direktiva 2014/65/EU Europskog parlamenta i Vijeća od 15. svibnja 2014. o tržištu financijskih instrumenata i izmjeni Direktive 2002/92/EZ i Direktive 2011/61/EU (SL L 173, 12.6.2014., str. 349.–496.)

Vidi pročišćeni tekst

Direktiva 2011/61/EU od 8. lipnja 2011. Europskog parlamenta i Vijeća o upraviteljima alternativnih investicijskih fondova i o izmjeni direktiva 2003/41/EZ i 2009/65/EZ te uredbi (EZ) br. 1060/2009 i (EU) br. 1095/2010 (SL L 174, 1.7.2011., str. 1.–73.)

Vidi pročišćeni tekst.

Direktiva Komisije 2006/73/EZ od 10. kolovoza 2006. o provedbi Direktive 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća u odnosu na organizacijske zahtjeve i uvjete poslovanja investicijskih društava i izraze definirane za potrebe te Direktive (SL L 241, 2.9.2006., str. 26.–58.)

Uredba Komisije (EZ) br. 1287/2006 od 10. kolovoza 2006. o provedbi Direktive 2004/39/EZ Europskog parlamenta i Vijeća u vezi s obvezom vođenja evidencija investicijskih društava, izvještavanjem o transakcijama, transparentnosti tržišta, uvrštavanjem financijskih instrumenata za trgovanje i određenim pojmovima za potrebe navedene Direktive (SL L 241, 2.9.2006., str. 1.–25.)

Posljednje ažuriranje 11.10.2016